由於 SmartHR 和 LayerX 的表現一直是熱門話題，我將它們與其他頂尖上市 SaaS 公司一併進行了分析！📊
SmartHR 的成長軌跡相當強勁，預期未來會有顯著擴張
比較各公司在 ARR 達到 300 億日圓時的成長率，SmartHR 的成長率高於 Sansan、Money Forward 和 freee，顯示出未來強勁的成長潛力。
此外，SmartHR 已成功進入企業市場，而企業市場佔國內軟體投資的 60-70%。與其他主要透過中小企業 (SMB) 成長的 SaaS 公司相比，SmartHR 在未來 ARPA 擴張和交叉銷售方面似乎有更大的空間。
另一方面，Rakus 當時的成長率為 +49.6%（即使不計入從 HOYA 轉移的考勤管理服務業務，也達到 +45%），比 SmartHR 高出約 10 個百分點。儘管 Rakus 目前的營業利潤率高達近 30%，但其 PSR 僅約 5 倍。
對於 SmartHR 要實現 PSR 5 倍或更高的估值，關鍵在於它能否利用其非上市公司的地位，在維持高成長的同時，暗中提升利潤率。
這就引出了下一點：生產力。
生產力是平衡營收擴張與利潤創造的關鍵（AI 驅動的業務與組織轉型）
一般而言，企業市場的每位員工 ARR 往往高於中小企業市場，但 SmartHR 的股票生產力（= ARR ÷ 員工數）卻低於 freee。
推測 SmartHR 在快速成長的背後，那些無法直接轉化為營收的任務以及協調成本也隨之增加，導致無法充分發揮生產力。
相比之下，LayerX 和 freee 近期的股票生產力有顯著提升。
從這兩家公司的新聞稿和投資人關係資料來看，共同的要素似乎是「透過 AI 應用加速銷售人員的上手」、「透過 AI 驅動的開發來壓低開發人力成本」，以及「加強轉售合作夥伴關係」。
此外，雖然從外部無法窺見，但我猜測他們正在超越「透過 AI 提升既有任務效率」，進而邁向 「以 AI 為前提重新定義業務與組織」，我非常希望能了解更多細節。
特別是 LayerX，儘管其 ARR 規模與其他 SaaS 公司相比仍較小（一般來說，規模較小的 SaaS 公司股票生產力較低），卻能達到如此高的生產力，令人驚訝。
此外，LayerX 的收購生產力（= ARR 淨增加額 ÷ 員工數）約為其他 SaaS 公司的兩倍，顯示其業務投資與運作極其高效。
福島代表曾評論：「我已經厭倦了重複發明儀表板（我想這也包括指標的創建）和 AI 工具」以及「重要的是要識別哪些投資可以重複使用以產生營收、提升生產力，並持續改善決策效率」。這種高生產力很可能源於管理團隊對哪些活動該停止、哪些該投資做出了高解析度的決策。
總結
SmartHR 因其高成長率和進入企業市場，未來 ARR 擴張空間巨大。焦點將在於他們能否透過 AI 驅動的業務與組織轉型來提升生產力和利潤率。
雖然 LayerX 的 ARR 規模仍然較小，但其高股票生產力和收購生產力令人矚目。未來關鍵在於他們能在維持這種高生產力的同時，將組織和 ARR 擴展到何種程度。
