यह वह लेख नहीं है जो मैंने आज पोस्ट करने का सोचा था।
डॉटकॉम बबल ने 5 ट्रिलियन डॉलर का सफाया कर दिया था। जिसमें हम अभी बैठे हैं, वह गणितीय रूप से उससे तीन गुना बड़ा है।
AI का बुलबुला ऐसा नहीं है जैसा हमने पहले कभी देखा है।
यह शायद स्पष्ट लगे, लेकिन डरावना हिस्सा यह है कि यह उस तरह का बुलबुला नहीं है जैसा ज़्यादातर लोग सोचते हैं।
बुलबुले पीछे मुड़कर देखने पर स्पष्ट होते हैं। वे फूलते हैं, फूटते हैं, और हर कोई दावा करता है कि उन्होंने इसे आते देखा था।
इस बार स्थिति अलग है, और मैं समझाने वाला हूँ क्यों।
आज के लेख में, मैं वह लिखने जा रहा हूँ जो कोई और AI क्रिएटर लिखने को तैयार नहीं है।
और वह है, AI की मौजूदा स्थिति के साथ जुड़े जोखिम और चुनौतियाँ।
बैठिए, नोट्स लीजिए, और थोड़ी निराशावादिता के लिए तैयार रहिए - माफ़ करना, मुझे आपको चेतावनी देनी होगी।
"बाँध" कैसे बनाया गया
बाकी लेख के लिए, मैं AI बुलबुले को "बाँध" कहूँगा। यह सबसे साफ तरीका है जिससे मैं समझा सकता हूँ कि वास्तव में यहाँ क्या हो रहा है।
यह समझने के लिए कि यह बुलबुला अलग क्यों है, आपको यह समझना होगा कि बाँध वास्तव में कैसे बनाया गया था।
डॉटकॉम युग के विपरीत, जब कंपनियाँ सिर्फ़ मार्केटिंग पर पैसा जलाती थीं और दिवालिया हो जाती थीं, इस बुलबुले की एक संरचना है। एक ऐसी संरचना जो हर किसी के राजस्व को वास्तविक दिखाती है।
इसे सर्कुलर फाइनेंसिंग कहा जाता है (आपने शायद एक्स पर यह वायरल चार्ट पहले देखा होगा):
सर्कुलर फाइनेंसिंग
यहाँ देखिए कि यह वास्तव में कैसे काम करता है:
NVIDIA, OpenAI में निवेश करता है। OpenAI वह नकद लेता है और Microsoft और Oracle से क्लाउड कंप्यूटिंग खरीदता है। Microsoft और Oracle उस राजस्व का उपयोग अधिक Nvidia चिप्स खरीदने के लिए करते हैं। Nvidia उन बिक्री को वृद्धि के रूप में दर्ज करता है, उनके स्टॉक में उछाल आता है, और वे उच्च मूल्यांकन का उपयोग OpenAI में और अधिक निवेश करने के लिए करते हैं।
वही डॉलर एक चक्र में घूमता है; हर कंपनी इसे राजस्व के रूप में दर्ज करती है। हर बैलेंस शीट बढ़ती हुई दिखती है।
लेकिन यहाँ मुख्य बात है:
वास्तव में कोई नया मूल्य नहीं बनाया गया।
और यह सर्कुलर फाइनेंसिंग के हिमशैल का सिर्फ़ सिरा है।
ये कंपनियाँ Nvidia से उपकरण खरीदने के लिए कर्ज ले रही हैं, और Nvidia उस नकद को स्टार्टअप्स में निवेश कर रही है जो बदले में Meta और Google जैसी कंपनियों से सेवाएँ खरीदते हैं।
सर्कुलर फाइनेंसिंग क्रियान्वयन
यह एक कारण है कि AI अब S&P 500 के कुल लाभों का लगभग 75% हिस्सा है।
अब, एक प्रतितर्क को संबोधित करने के लिए:
"इस तरह की व्यवस्था दूसरे उद्योगों में भी मौजूद है। आपूर्तिकर्ता हर समय ग्राहकों में निवेश करते हैं।"
मेरा खंडन: यहाँ का पैमाना अभूतपूर्व है। हम फॉर्च्यून 500 कंपनियों के माध्यम से सैकड़ों अरबों डॉलर के प्रवाह की बात कर रहे हैं।
वही डॉलर कई बार गिना जा रहा है।
यही बाँध है - और यही कारण है कि AI का बुलबुला हमने पहले जो कुछ भी देखा है, उससे अलग है।
सैकड़ों अरबों का सर्कुलर फाइनेंसिंग, वास्तव में मौजूद राजस्व से 17 गुना अधिक दबाव को रोके हुए है। जब तक हर कोई निर्माण और संरचना को मजबूत करता रहता है, यह टिका रहता है।
लेकिन क्या होता है जब कोई रुक जाता है और कुछ टूट जाता है?
जहाँ दरारें बन रही हैं
दो साल तक, बाँध टिका रहा क्योंकि सभी का एक ही प्रोत्साहन था।
NVIDIA को OpenAI से चिप्स खरीदने की ज़रूरत थी। OpenAI को क्लाउड क्रेडिट के लिए Microsoft की ज़रूरत थी। Microsoft को अपने AI निवेश को सही ठहराने के लिए OpenAI की ज़रूरत थी।
हर कंपनी को हर दूसरी कंपनी की ज़रूरत थी कि वह खर्च करना, निर्माण करना और दीवार को मजबूत करना जारी रखे। कोई भी दूर नहीं जा रहा था; सिस्टम स्व-निर्भर था।
यह पिछले कुछ हफ़्तों में बदल गया। और यह एक साथ तीन जगहों पर हुआ।
दरार #1: Nvidia
जेन्सेन हुआंग ने ताइपे में पत्रकारों से कहा कि OpenAI के प्रति Nvidia का सौ अरब डॉलर का वादा कभी वास्तविक वादा नहीं था (उनके शब्द, मेरे नहीं)। यह उस कंपनी का CEO है जो 90% AI चिप्स की आपूर्ति करती है, दुनिया को बता रहा है कि वह अपने सबसे बड़े ग्राहक के साथ अपने विकल्प खुले रख रहा है।
दरार #2: OpenAI
उससे दो हफ़्ते पहले, OpenAI ने Cerebras के साथ 10 अरब डॉलर की साझेदारी की घोषणा की, जो एक चिप कंपनी है जो सीधे Nvidia से प्रतिस्पर्धा करती है। यह सौदा 2028 तक चलेगा। OpenAI अब सक्रिय रूप से ऐसा बुनियादी ढाँचा बना रहा है जो Nvidia पर निर्भर नहीं है।
AI आपूर्ति श्रृंखला की दो सबसे महत्वपूर्ण कंपनियाँ एक-दूसरे के खिलाफ हेजिंग कर रही हैं।
दरार #3: Microsoft
Microsoft की नवीनतम कमाई रिपोर्ट ने एक तिमाही में AI बुनियादी ढाँचे पर 37.5 अरब डॉलर का खर्च दिखाया। अधिकांश देशों के GDP से अधिक, फिर भी स्टॉक -10% गिर गया।
क्यों?
क्योंकि Azure की वृद्धि धीमी हो गई।
Microsoft का मुख्य उत्पाद, जो उस सारे AI खर्च का मुद्रीकरण करने वाला था, तेज़ होने के बजाय धीमा हो रहा है। बाजार अब वास्तव में चिंतित है कि खर्च में वृद्धि असाधारण वृद्धि में तब्दील नहीं होगी।
तीन "बाँध" दरारें
तीन कंपनियाँ जो एक-दूसरे को मजबूत करने वाली थीं, अब एक-दूसरे के खिलाफ हेजिंग कर रही हैं।
$600B का सवाल (अंदरूनी लोग बाहर निकल रहे हैं)
Sequoia Capital (Google और Apple का प्रारंभिक निवेशक) ने हाल ही में एक विश्लेषण प्रकाशित किया जिसमें उन्होंने $600 बिलियन का सवाल उठाया:
AI उद्योग को मौजूदा बुनियादी ढाँचे के खर्च को सही ठहराने के लिए कितने राजस्व की आवश्यकता है?
जवाब: $600 बिलियन प्रति वर्ष।
वास्तविक राजस्व: लगभग $35 बिलियन।
उद्योग को पहले से खर्च की गई राशि पर केवल बराबरी करने के लिए अपने राजस्व को 17 गुना करना होगा।
इन कंपनियों द्वारा AI पर खर्च किए गए हर डॉलर के बदले, उन्हें AI राजस्व में 6 सेंट वापस मिलते हैं।
राजस्व अंतर
और खर्च केवल तेज़ हो रहा है। Microsoft, Meta, Google और Amazon ने अगले दो वर्षों में AI बुनियादी ढाँचे पर $560 बिलियन से अधिक खर्च करने का वादा किया है।
यहाँ यह दिलचस्प हो जाता है: जब यह सार्वजनिक रूप से चल रहा है, तब निजी तौर पर कुछ और हो रहा है।
Peter Thiel के हेज फंड ने अपनी संपूर्ण Nvidia स्थिति को समाप्त कर दिया। SoftBank ने Nvidia स्टॉक में लगभग $6 बिलियन बेचा। Warren Buffett ने अपनी Apple हिस्सेदारी को तीन-चौथाई कम कर दिया और अब $380 बिलियन नकद रखे हुए हैं (बर्कशायर के इतिहास में सबसे बड़ा ढेर)।
और Jensen Huang, जिस व्यक्ति ने Nvidia बनाया, उसने पिछले 12 महीनों में अपने $1B+ स्टॉक को बेचा।
वह व्यक्ति जो पृथ्वी पर किसी और से ज़्यादा Nvidia के भविष्य के बारे में जानता है, उसने इन कीमतों को देखा और फैसला किया कि वह नकद रखना पसंद करेगा।
हो सकता है कि यह विविधीकरण हो। हो सकता है कि यह एस्टेट प्लानिंग हो। हो सकता है कि इसका कोई मतलब न हो।
मैं बस आपका ध्यान इस ओर दिला रहा हूँ कि Buffett, SoftBank और जिस CEO ने बाँध बनाया, वे सभी एक ही समय में अपना जोखिम कम कर रहे हैं।
बुलिश केस
इससे पहले कि मैं आपको निराशा में छोड़ूँ, मैं आपको दूसरा पक्ष भी बताने का ऋणी हूँ। क्योंकि अगर मैं ऐसा नहीं करता, तो यह सिर्फ़ एक डर फैलाने वाला लेख है, और मेरा पेज उसके लिए नहीं है।
डॉटकॉम क्रैश ने 80% इंटरनेट स्टॉक्स का सफाया कर दिया। Amazon बच गया, Google की स्थापना क्रैश के बाद हुई, और Apple इतिहास की सबसे मूल्यवान कंपनी बन गया। यदि आप तबाही के दौरान डटे रहे, तो आप शुरुआत से अधिक अमीर होकर दूसरी तरफ निकले।
यहाँ भी ऐसा ही हो सकता है।
AI नकली नहीं है। तकनीक वास्तविक और शक्तिशाली है। सवाल कभी यह नहीं था कि क्या AI सब कुछ बदल देगा; यह बदलेगा।
सवाल यह है कि क्या इसके चारों ओर बनी वित्तीय संरचना इतने लंबे समय तक जीवित रह सकती है कि राजस्व उम्मीदों पर खरा उतरे।
शायद यह कर सके। शायद एजेंट और ऑटोमेशन एक ऐसे पैमाने पर एंटरप्राइज़ खर्च को अनलॉक करें जिसका अभी तक किसी ने मॉडल नहीं किया है।
शायद 6 सेंट 60 सेंट बन जाएँ, फिर $6 बन जाएँ। शायद बाँध टिका रहे, और मूल्यांकन में राजस्व बढ़ने पर दबाव धीरे-धीरे कम हो जाए।
बियरिश होने में एक व्यावहारिक समस्या भी है: सही होना और जल्दी होना, दोनों गलत होने के समान हैं।
समय ही एक ऐसी चीज़ है जिसका कोई अनुमान नहीं लगा सकता। और यह निस्संदेह सबसे महत्वपूर्ण चीज़ है।
तो, आप इस सारी जानकारी के साथ वास्तव में क्या करते हैं?
मैं व्यक्तिगत रूप से क्या कर रहा हूँ
मैं एक वित्तीय सलाहकार नहीं हूँ, और मैं केवल यह कह सकता हूँ कि मैं व्यक्तिगत रूप से इस सारी जानकारी के साथ क्या कर रहा हूँ।
नकद
मैं सामान्य से अधिक नकद रख रहा हूँ। जब बाँध टूटता है, तो नकद सबसे सुरक्षित ठिकाना होता है। यह आपको गुणवत्ता वाली संपत्तियाँ बहुत कम कीमत पर खरीदने की क्षमता देता है जब बाकी सब बेचने को मजबूर होते हैं। विकल्प सबसे कम आंका जाने वाली संपत्ति है सुधार में।
सोना
जब संरचना में विश्वास टूटता है, लोग उन चीज़ों की ओर भागते हैं जिन्हें मुद्रास्फीति से मिटाया नहीं जा सकता। केंद्रीय बैंक पहले से ही रिकॉर्ड दरों पर सोना खरीद रहे हैं। मैं सोने को बाँध टूटने के खिलाफ "बीमा" मान रहा हूँ।
चयनात्मक इक्विटीज़
मैं यह नहीं कह रहा कि सब कुछ बेच दें। मेरे पास अभी भी इंडेक्स फंड हैं। लेकिन मैं इस बारे में अधिक चयनात्मक हो रहा हूँ कि मेरे पास क्या है।
मैं उन कंपनियों पर ध्यान केंद्रित कर रहा हूँ जिनके पास: वास्तविक लाभ, वास्तविक नकदी प्रवाह और वास्तविक ग्राहक हैं।
अर्थात, ऐसी कंपनियाँ जिन्हें जीवित रहने के लिए सर्कुलर लूप की आवश्यकता नहीं है।
अपने आप में निवेश करें
यह वह है जिस पर मैं किसी और से अधिक ध्यान केंद्रित कर रहा हूँ।
ऐसे कौशल बनाएँ जो मूल्य न खोएँ।
सोचिए: स्वाद, AI कौशल, नेतृत्व, जटिल समस्या समाधान (ऐसी चीज़ें जो आपको वह व्यक्ति बनाती हैं जो मशीनों को प्रबंधित करता है न कि उनके द्वारा प्रतिस्थापित किया जाता है)।
आप में से जो लोग रुचि रखते हैं, मैंने हाल ही में दो लेख लिखे हैं जो सिखाते हैं कि वर्तमान AI बुलबुले में अपनी स्थिति कैसे बनाएँ।
1. AI में निवेश कैसे करें
- अभी बनाने के लिए सात AI कौशल
अंतिम विचार
यह वह लेख नहीं है जिसे मैंने आज प्रकाशित करने की योजना बनाई थी।
मैंने पोस्ट बटन दबाने से पहले इस पर काफी समय तक विचार किया, क्योंकि यह उस आशावादी लहजे के खिलाफ जाता है जिसे मैं AI Edge में लाने की कोशिश करता हूँ, लेकिन मुझे लगता है कि आप पूरी तस्वीर के हकदार हैं, न कि केवल अच्छे पक्ष के।
मेरा अगला लेख इस बारे में है कि AI युग में खुद को अपरिहार्य कैसे बनाया जाए। कौशल, स्थिति, मानसिकता - सब कुछ। यह मेरे अभी लिखी गई हर चीज़ का सबसे व्यावहारिक अनुवर्ती है।
मुझे @aiedge_ पर फॉलो करें, और यह दो दिनों में आपकी फीड पर होगा।
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