apple niêm yết với mức định giá gấp khoảng 15 lần doanh thu vào năm 1980
spacex muốn gấp gần 100 lần doanh thu vào năm 2026
vì vậy tôi đã tải cả hai tài liệu IPO vào Claude, bản cáo bạch của Apple từ năm 1980 và S-1 của SpaceX từ tháng trước, và hỏi một câu
công ty nào bán tương lai mạnh mẽ hơn
Claude trả lời với năm phát hiện
phát hiện thứ ba hoàn toàn thay đổi cách tôi nhìn nhận về IPO
đây là năm điểm khác biệt mà nó tìm ra
phát hiện 1, apple mở đầu bằng một doanh nghiệp, spacex mở đầu bằng một sứ mệnh
bản cáo bạch năm 1980 của apple đi thẳng vào vấn đề, đó là một công ty máy tính, đây là những gì họ sản xuất, đây là những gì họ đã bán
S-1 của spacex mở đầu, trước bất kỳ con số tài chính nào, bằng một câu trích dẫn của elon musk về việc muốn thức dậy và tin rằng tương lai sẽ rất tuyệt vời, về việc được ở giữa các vì sao
sứ mệnh được nêu ra là mở rộng ánh sáng của ý thức đến các vì sao
một tài liệu bắt đầu bằng một sản phẩm, tài liệu kia bắt đầu bằng một mục đích, và bạn có thể cảm nhận được sự khác biệt ngay trong đoạn đầu tiên
phát hiện 2, apple bán sản phẩm, spacex bán thị trường
apple có hai thứ để bán cho bạn, đó là apple II và apple III, những cỗ máy thực sự, đã xuất xưởng, có mặt tại các cửa hàng thực tế
spacex đang bán cho bạn không gian, kết nối và AI, và xa hơn nữa là danh sách các thị trường tương lai mà tài liệu nêu ra, du lịch Trái Đất điểm-đến-điểm, vận chuyển lên Mặt Trăng và Sao Hỏa, sản xuất năng lượng trên Mặt Trăng, khai thác tiểu hành tinh
S-1 nói rõ rằng một số ngành công nghiệp này hiện tại không tồn tại
apple bán cho bạn một thứ, spacex đang bán cho bạn một biên giới
phát hiện 3, apple thể hiện doanh thu trước, spacex thể hiện TAM trước
đây là lúc toàn bộ bài viết trở nên rõ ràng với tôi
apple dẫn đầu bằng những gì họ kiếm được, doanh số tăng từ 774 nghìn đô la vào năm 1977 lên 118 triệu vào năm 1980, tiền thật, đã vào túi
spacex dẫn đầu bằng những gì họ có thể kiếm được, một tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) trị giá 28,5 nghìn tỷ đô la, trong đó riêng AI đã là 26,5 nghìn tỷ
các mảng kinh doanh đang tạo ra tiền thật hiện tại, chủ yếu là starlink, chỉ là một phần nhỏ của con số đó
apple đo lường bản thân bằng hiện tại
spacex đo lường bản thân bằng quy mô của tương lai
phát hiện 4, apple được định giá dựa trên những gì đã có, spacex dựa trên những gì có thể có
apple niêm yết ở mức khoảng 1,8 tỷ đô la trên 118 triệu doanh thu, gấp khoảng 15 lần doanh số và nó đã có lãi
spacex đang nhắm mục tiêu lên tới 2 nghìn tỷ trên 18,7 tỷ doanh thu, gần 100 lần doanh số và công ty hợp nhất đã báo lỗ vào năm ngoái sau khi sáp nhập xAI
một bội số 15 lần nói rằng, hãy trả cho những gì đang có ở đây
một bội số 100 lần nói rằng, hãy trả cho những gì chúng tôi hứa hẹn sẽ có ở đây
bước nhảy vọt đó, từ 15 lên 100, không phải là lạm phát, đó là thị trường đồng ý tài trợ cho một tầm nhìn thay vì một kết quả
phát hiện 5, apple nói về khách hàng, spacex nói về các nền văn minh
bản cáo bạch của apple nói về khách hàng mua máy tính, các doanh nghiệp và cá nhân sẽ đặt một chiếc apple II trên bàn làm việc
spacex nói về việc mở rộng ánh sáng của ý thức đến các vì sao, và đạt đến thứ mà họ gọi là nền văn minh loại II Kardashev, một nền văn minh khai thác toàn bộ năng lượng của mặt trời
một tài liệu đang cố gắng bán một công ty
tài liệu kia đang cố gắng bán một tương lai cho loài người
đó là cùng một câu nhưng cách nhau 46 năm, và con số đô la ở cuối câu đã đi từ hàng tỷ lên hàng nghìn tỷ
1┌──────────────────┬─────────────────────┬──────────────────────────┐2│ tài liệu │ APPLE 1980 │ SPACEX 2026 │3├──────────────────┼─────────────────────┼──────────────────────────┤4│ mở đầu bằng │ một doanh nghiệp │ một sứ mệnh │5│ bán │ sản phẩm │ thị trường │6│ dẫn đầu bằng │ doanh thu │ TAM │7│ định giá dựa trên│ những gì đã có │ những gì có thể có │8│ nói về │ khách hàng │ các nền văn minh │9├──────────────────┼─────────────────────┼──────────────────────────┤10│ định giá │ $1.8B │ $1.75T │11│ bội số doanh thu│ ~15x │ ~100x │12│ có lãi │ có │ không │13└──────────────────┴─────────────────────┴──────────────────────────┘
lúc đó câu trả lời đã rõ ràng
kết hợp năm điểm lại và nó nằm gọn trong một dòng
apple bán cho bạn hiện tại kèm theo một tương lai
spacex đang bán cho bạn tương lai kèm theo một hiện tại
một công ty đang bán những gì nó đã là, công ty kia đang bán những gì nó có thể trở thành
vậy tại sao điều này lại thay đổi
đây là phần tôi thấy thú vị nhất, và nó không phải là do musk bán hàng giỏi hơn jobs
vào năm 1980, vốn khan hiếm và đắt đỏ, các nhà đầu tư muốn lợi nhuận họ có thể chạm vào, bạn phải chứng minh điều đó trước khi thị trường trả tiền cho nó
vào năm 2026, những người chiến thắng lớn nhất trong hai mươi năm qua, amazon, tesla, nvidia, là những người được tài trợ dựa trên một câu chuyện và sau đó phát triển để phù hợp với nó
thị trường đã rút ra một bài học, những công ty trông điên rồ vào ngày đầu tiên đôi khi lại là những công ty quan trọng nhất, vì vậy bây giờ nó trả tiền cho câu chuyện ngay từ đầu
toàn bộ tư thế của IPO đã bị đảo ngược, từ 'chứng minh đi rồi chúng tôi trả' thành 'chúng tôi trả để bạn đi chứng minh nó'
spacex không phá vỡ các quy tắc của năm 2026, nó là ví dụ thuần túy nhất của chúng
phần thành thật
tôi không nói spacex là bong bóng, và tôi cũng không bảo bạn mua hay bỏ qua nó
apple ở mức 15 lần vào năm 1980 cũng là một canh bạc vào tương lai, và những người chấp nhận nó đã trở nên giàu có, bán tương lai không đồng nghĩa với việc sai
điều tôi muốn nói là hãy biết bạn đang chơi trò chơi nào
khi bạn mua apple vào năm 1980, bạn đang mua một doanh nghiệp và hy vọng vào một tầm nhìn
khi bạn mua spacex vào năm 2026, bạn đang mua một tầm nhìn và hy vọng vào một doanh nghiệp
cả hai đều có thể thắng, nhưng chúng không phải là cùng một giao dịch mua, và mức giá cho bạn biết bạn đang thực hiện giao dịch nào
điều này có ý nghĩa gì với bạn
lần tới khi bất kỳ công ty nào lên sàn, hãy thực hiện một bài kiểm tra duy nhất để cắt xuyên qua sự cường điệu
hãy tự hỏi bao nhiêu phần trăm của mức giá này là từ doanh nghiệp đã tồn tại, và bao nhiêu phần trăm là từ tương lai mà họ đang mô tả
vào năm 1980, câu trả lời chủ yếu là doanh nghiệp, vào năm 2026, đối với các IPO nóng nhất, chủ yếu là tương lai
điều đó không tốt cũng không xấu, nó chỉ cho bạn biết bạn thực sự đang nắm giữ thứ gì, và điều gì phải trở thành hiện thực để nó sinh lời
tôi đã đưa cả hai tài liệu IPO thực tế vào Claude để tìm ra năm điểm này, bản cáo bạch của Apple từ năm 1980 và S-1 của SpaceX đã nộp tháng trước
tôi viết về các công cụ AI, thị trường và cách sử dụng cả hai mà không bị cuốn theo sự cường điệu
hãy theo dõi tôi để đọc bài tiếp theo, tôi đăng những bài phân tích này vài ngày một lần
