Akışını şu an kaydırdığında ruh hali kasvetli. Döngü bitti, kripto öldü, dört yıllık model bozuldu, sana al dedi herkes yanıldı. Fiyatlar insanların beklediği gibi hareket etmedi ve fiyatlar insanların kafasını karıştırdığında insanlar ayı piyasasına döner. Bu her seferinde olur.
Bu filmi nasıl bittiğini bilecek kadar izledim. On üç yıldır kripto sektöründeyim ve yapılabilecek neredeyse her hatayı yaptım. Bu yüzden neden hâlâ boğa piyasasında olduğumu söylemeden önce, nasıl batırdığımı anlatayım; çünkü asıl ders hataların içinde saklıdır.
Bitcoin'e 2013'te, 200 dolardan girdim. Ama önemli olan alım kısmı değil. Tek bir coin bile almadan önce oturdum ve Bitcoin'in şimdiye kadar yayınlanmış ilk makro değerlemesini yazdım.
Yöntem sonraki standartlara göre kabaydı. Bir metayı değerlerken yapıldığı gibi, altının yeryüzü üstü ve altı arzını aldım ve bu çerçeveyi Bitcoin'e uyguladım. Bitcoin bir altın eşdeğeri olacaksa, matematik altının kabaca bugünkü seviyesinde olduğu yerde bir coinin bir milyon dolar değerinde olacağını söylüyordu.
Bu yazı Silikon Vadisi ve finans dünyasında hızla yayıldı çünkü daha önce kimse Bitcoin'e makro bir çerçeve uygulamamıştı. Böyle bir şey yoktu. Ve ben sadece yazmakla kalmadım. GMI abonelerimin her birine, hedge fonları ve aile ofisleri dahil, tavsiye ettim. 2013'te 200 dolardan Bitcoin'i bu kitleye tavsiye etmek rahat bir iş değildi.
İşte o zamanki tezim buydu ve kendime paye vereceğim çünkü bunun hakkını ödedim:
Bugün 200 dolar değerinde, bir milyon dolar olabileceğini düşünüyorum, bu yüzden salak olduğum için kendime %90 indirim yapıp on yıl içinde 100 bin dolar diyeceğim.
Bu kabaca doğru çıktı. Oraya ulaştık.
Ama varış noktası konusunda haklı olmakla yolculuk konusunda haklı olmak çok farklı şeyler.
İşte yolculuk. Harika bir fiyattan aldım, ikiye katlandı, üçe katlandı, sonra %84 düştü. Sorun değil, dedim kendime, uzun vadeli bir bahis, hiçbir şey yapmayacağım. Sonra 2017'nin sonlarına doğru tekrar patladı ve bir gün ekrana baktığımda neredeyse inanamayacağım bir rakama ulaşmıştı. Bu yüzden sattım.
Neden? FUD. Çatallanma draması, "balon" sesleri, bana 10 katını yakalamış bir kahraman olduğumu ve her şeyi geri vermeden önce kazancı almalıyım diyen o küçük ses.
Sattım. Ve sonra ben olmadan bir 10 kat daha arttı.
Tam bir aptal gibi hissetmiyormuş gibi yapmaya çalıştım. Ama hissediyordum.
Ve daha da kötüleşti, çünkü tekrar düştüğünde COVID sırasında geri aldım ve kendime paniği satın alan bir dahi olduğumu söyledim. Değildim. İki binden satıp sekiz veya dokuzdan geri almıştım. Alım satım, yükselişte satmak, pozisyon etrafındaki akıllı küçük işlemler... hepsi işe yarayan tek şeyin önüne aktif olarak geçmemdi.
Bir keresinde matematiği yaptım. Orijinal 200 bin dolar, eğer hiçbir şey yapmasaydım, yaklaşık yüz milyon dolar değerinde olacaktı. Bileşik faizin gücü bu ve aynı zamanda tam bir aptal olabileceğimin de kanıtı. Varlık işini yaptı. Ben sürekli bozuyordum.
İşte sekiz haneli kayıp kazançlarla ödediğim ders:
Uzaklaş, gürültüyü kaldır, tut. Ölü insanlar herhangi bir aracı kurumun en iyi müşterileridir çünkü hiçbir şeye dokunmazlar.
İtiraf bu. İşte bugün o zaman tam olarak kavrayamadığım şeyi anlıyorum.
Bitcoin kasadır
Son birkaç haftadır değer kaybı hakkında yazdığım her şey burada düğümleniyor. Demografi borcu, borç değer kaybını tetikler ve nakitiniz uzun vadeli varlıklar karşısında yılda yaklaşık %8 oranında erir. Tam mekanizmayı istiyorsanız, Her Şey Kod yazıma geri dönün. Kısa versiyonu, nakit tutmak eriyen bir buz küpü tutmaktır ve rasyonel tepki basılamayan şeylere sahip olmaktır.
Bitcoin bunların en saf olanıdır. Yirmi bir milyon birim, sonsuza kadar, daha fazlasını var edebilecek bir komite yok. İnsanlığın yaptığı en sert para. Değer saklama katmanı. Kasa.
Ama bir kasada tavan vardır ve bu tavanın ne olduğunu anlamak önemlidir. Bitcoin'in hedef pazarı, güvenli bir yuva arayan küresel tasarruf havuzudur. Buna altının yaklaşık 35 trilyon doları artı insanların servetlerini korumak için tuttuğu her şeyin bir kısmı denir. Bitcoin'in iddiası, zamanla bu havuzdan artan bir pay alacağı ve bence alıyor. Tek gerçek rakibi, aynı fikrin özel sürümü olan ve sonunda ödülün %10'unu alabilecek Zcash. Bitcoin gerisini tutuyor.
Yani kasa gerçek, işe yarıyor ve sahip olunması gereken harika bir varlık. Ama şu var. Kasa hikayenin sadece yarısı ve daha küçük yarısı.
Ekonomi üzerine inşa ediliyor
Bitcoin programlanabilir değil. Bir şeyi güzelce yapar ve başka hiçbir şey yapmaz, tasarım gereği. Akıllı sözleşme platformları tamamen farklı bir hayvandır. Düzinelercesi var, ama benim desteklediğim üçü Ethereum, Solana ve Sui. İnsanların yaptığı en büyük hata, onları Bitcoin ile "kripto" olarak birleştirip hangi coinin kazandığını sormaktır.
İnsanların gözden kaçırdığı şey, aynı iş için rekabet etmedikleridir. Bitcoin depolamayı çözer. Akıllı sözleşme platformları koordinasyonu çözer.
Exponential Age çerçevem, yapay zeka, robotik, enerji ve kriptonun hepsinin aynı anda eğrilerinin dik kısmına ulaştığını ve ekonominin insan çabasıyla çalışmayı bırakıp makinelerle çalışmaya başlamak üzere olduğunu açıklıyor. Milyarlarca yapay zeka ajanı, sürekli işlem yapıyor, bilgi işlem satın alıyor, birbirleriyle hiçbir insanın dokunamayacağı bir hızda mutabakat sağlıyor.
Şimdi bariz soruyu sorun. Neyle işlem yapıyorlar? Bankacılık sistemiyle değil. Üç günlük mutabakat, muhabir bankalar ve hafta sonları kapanan takas odalarıyla bir makine ekonomisi yürütemezsiniz. Ajanların programlanabilir, anlık ve her zaman açık raylara ihtiyacı var. Akıllı sözleşme platformu tam olarak budur. Exponential Age'in getirdiği makine ekonomisi için mutabakat katmanıdır.
Yani bu bir coin üzerine bahis değil. Bir sonraki ekonominin üzerinde çalışacağı altyapıya bahistir. Token bir para birimi değil, o ağdaki payınızdır, dijital çağın koordinasyon katmanıdır.
Bu da onları Bitcoin gibi değerleyemeyeceğiniz ve kesinlikle bir işletme gibi değerleyemeyeceğiniz anlamına gelir. Bir şirket değil. Bir ekonomi ve bir ekonomiyi içinde ne kadar aktivite olduğuna göre değerlersiniz.
Şimdi iki hedef pazarı yan yana koyun, çünkü tüm argüman tek bir hamlede bu.
Bitcoin küresel tasarrufların peşinde. Altın büyüklüğünde, yaklaşık 35 trilyon dolarlık bir ödül ve sahip olmaya değer.
Akıllı sözleşme platformları, küresel gayrimenkulün (~400 trilyon dolar), küresel borcun (~325 trilyon dolar) ve küresel hisse senetlerinin (~125 trilyon dolar) nihayetinde üzerinde mutabakat sağlayabileceği raylardır. Bu daha büyük bir ödül değil. Bir büyüklük sırası daha büyük.
Sonuç kendini yazıyor. Kazanan akıllı sözleşme platformlarının sepeti, toplamda Bitcoin'in birkaç katı değerinde olmalıdır. Bitcoin başarısız olduğu için değil, başarısız olmaz, işini mükemmel yapar. Ama kasanın üzerine inşa ettiğiniz ekonomi, yapısal olarak alttaki kasadan daha büyüktür. Kasa tasarruflarınızı tutar. Raylar tüm ekonomiyi taşır.
"Ama onlar sadece fayda coinleri"
İtirazı duyabiliyorum, çünkü en yaygın ayı piyasası argümanı ve kenara itmek yerine ciddiye alınmayı hak ediyor. Argüman şöyle işler: Bitcoin tam anlamıyla sermaye koruması için tasarlanmıştır, tek amacı budur, bu yüzden para olarak değer biriktirir. Ethereum, Solana ve Sui sadece faydadır, finansal tesisattır ve tesisat, saf bir parasal varlık gibi değer biriktirmez. Güzel teknoloji, kötü yatırım.
Ama mantık ters yönde keser. Saf bir değer saklama aracı, yuva arayan tasarruf havuzunun büyüklüğüyle sınırlıdır. Bu büyük bir sayıdır, ama sabit bir tavandır. Bir altyapı varlığı, üzerine inşa edilebilecek her şeyin toplam evreniyle sınırlıdır ve bu tavan, herkes yeni bir şey gönderdiğinde yükselmeye devam eder. Düşük ücretler düşük değer belirtisi değildir. Tam ölçekte kullanılabilecek kadar ucuz oldukları için daha değerli hale gelen rayları kullanmanın maliyetidir.
Burada gerçek bir ayrım var ve önemlidir. Ethereum üzerine inşa edilmiş bir uygulama, bir borç verme protokolü, bir borsa bir işletmedir. Geliri vardır, hendeği vardır ve nakit akışına göre makul bir şekilde değerlenebilir. Ethereum'un kendisi bu değildir. Ethereum, üzerine inşa edilen her şeyin toplamından değer biriktirir. Ethereum'u kapatırsanız bir şirketi kaybetmezsiniz, her katman 2'yi, stablecoin piyasasının çoğunu, tüm DeFi'yi, hepsini birden kaybedersiniz. Değer budur. İşletmelerin üzerinde durduğu zemindir, işletmelerden biri değil.
Aynı mantık, katman 2'lerin neden katman 1'ler gibi değer biriktirmediğini de söyler. Bir L2, güvenliğini ana zincirden kiralar ve fazlanın çoğunu ona geri verir. Ethereum üzerinde gelişen bir L2 inşa edin ve çoğunlukla Ethereum'un değerini birleştiriyorsunuzdur. Temel katman, mutabakatın gerçekleştiği yerdir.
Peki neden herkes ayı piyasasında?
Başladığımız ruh haline geri dönelim. Uzun vadeli durum bu kadar güçlüyse, neden şu an bu kadar kötü hissediyor?
Düzen bir süredir doğruydu: likidite yükseliyor, finansal koşullar gevşiyor... Herkesi şaşırtan şey, getirinin programa uygun gelmemesiydi. 10/10 patlaması ve hükümet kapanmaları etrafındaki aksama piyasanın yapısını bozdu ve işleri geciktirdi. Ve insanlar gecikmeyi ölüm olarak okudu.
Süreçte hiçbir şey bozulmadı. Kriptonun işlem gördüğü yer ile likiditenin olması gerektiğini söylediği yer arasındaki fark (çeneler dediğimiz) beklediğimden daha uzun süre açık kaldı, ancak açık bir fark kapanan bir farktır, iptal edilen değil.
ISM'in 50'nin altındaki en düşük döneminden çıktık, iş döngüsü sırtüstü yatarken ve kripto aktivite ve yatırım tarafından yönlendiriliyor, bu da iş döngüsünün nefes alması gerektiği anlamına geliyor. Uzun süre nefes almıyordu. Üstelik Bitcoin, dönemsel olarak yaptığı gibi toplam likiditeye karşı soğuk çalışarak bir likidite iskontosuyla işlem görüyordu. Likiditenin kendisinden daha değişken bir varlıktır, bu yüzden ısındığında yükselişi aşar ve soğuduğunda düşüşü aşar. Ancak zamanla likiditeyi kabaca %87 korelasyonla takip eder.
Şu anda soğuk çalışıyor, bu yüzden insanlar tezin bozulduğunu düşünüyor. Bozulmadı. İş döngüsü çoktan döndü. ISM altı aydır üst üste genişlemede, Temmuz verisine göre 53.3'te ve tarih, kriptonun canlandığı ortamın bu olduğunu söylüyor. Döngü yükselirken insanlar risk eğrisinde daha ileri gider ve kriptoda da her yerde olan aynı şey olur. Önemsiz tahvillerden daha iyi performans gösterir, küçük ölçekli büyük ölçeklilerden daha iyi performans gösterir ve ETH ve akıllı sözleşme platformları Bitcoin'den daha iyi performans gösterir, çünkü blok alanı talebi ekonomik aktiviteyle yükselirken Bitcoin talebi tasarrufla yükselir.
Tüm bunlarla gerçekte ne yapıyorum
Size bir portföy vermeyeceğim veya dibi çağırmayacağım. On üç yıl bana zamanlayamayacağımı öğretti, siz de yapamazsınız ve aksini iddia etmek iki binde satmanın yoludur.
Size söyleyeceğim şey, en baştaki itirafın gerçekte neyle ilgili olduğu. Bu uzun vadeli bir oyun ve duygusal bir oyun, çünkü tüm geçimimiz buna bağlı. Kazananlar en iyi ticaret yapanlar değil. Sahip olduklarını anlayan, ağ benimsemesinin gerçek olduğuna inanan ve sonra her birkaç yılda bir saat gibi gelen %50'lik düşüşlerde tutanlar.
Uzaklaşın. Gürültüyü kaldırın. Kasaya ve raylara sahip olun ve eğrinin, on yıl boyunca alt etmeye çalıştığım işi yapmasına izin verin.
Daha fazlası raoulpal.com adresinde.
