เลื่อนฟีดของคุณตอนนี้แล้วบรรยากาศดูหดหู่ วัฏจักรสิ้นสุดแล้ว คริปโตตายแล้ว รูปแบบสี่ปีพังทลาย ทุกคนที่บอกให้คุณซื้อผิดหมด ราคาไม่ได้เป็นไปตามที่ผู้คนคาดหวัง และเมื่อราคาทำให้คนสับสน คนก็จะกลายเป็นขาลง มันเกิดขึ้นทุกครั้ง
ผมดูหนังเรื่องนี้มาหลายรอบจนรู้ว่ามันจบยังไง ผมอยู่ในวงการคริปโตมาสิบสามปี และทำผิดพลาดมาแทบทุกอย่างที่ทำได้ ดังนั้นก่อนที่ผมจะบอกคุณว่าทำไมผมถึงยังเป็นขาขึ้น ให้ผมเล่าก่อนว่าผมทำพลาดยังไง เพราะความผิดพลาดคือที่ที่บทเรียนจริงๆ อยู่
ผมเข้าสู่ Bitcoin ในปี 2013 ตอนราคา 200 ดอลลาร์ต่อเหรียญ แต่การซื้อไม่ใช่ส่วนที่สำคัญ ก่อนที่ผมจะซื้อเหรียญแรก ผมนั่งลงและเขียนสิ่งที่กลายเป็นการประเมินมูลค่า Bitcoin ระดับมหภาคครั้งแรกที่ใครเคยตีพิมพ์
วิธีการนั้นหยาบตามมาตรฐานในภายหลัง ผมเอาปริมาณทองคำที่อยู่บนดินและใต้ดิน วิธีที่คุณประเมินมูลค่าสินค้าโภคภัณฑ์ แล้วนำกรอบนั้นมาใช้กับ Bitcoin ถ้า Bitcoin จะกลายเป็นเทียบเท่าทองคำ คณิตศาสตร์บอกว่ามันจะมีมูลค่าหนึ่งล้านดอลลาร์ต่อเหรียญ โดยที่ทองคำอยู่ที่ประมาณที่มันเป็นอยู่ทุกวันนี้
ชิ้นงานนั้นแพร่กระจายไปทั่ว Silicon Valley และโลกการเงินอย่างรวดเร็ว เพราะไม่มีใครเคยวางกรอบมหภาคให้กับ Bitcoin มาก่อน มันไม่เคยมีมาก่อน และผมไม่ได้แค่เขียนมัน ผมแนะนำมันให้กับสมาชิก GMI ทุกคน รวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์และสำนักงานครอบครัว การแนะนำ Bitcoin ที่ 200 ดอลลาร์ให้กับกลุ่มผู้ชมนั้นในปี 2013 ไม่ใช่เรื่องสบายใจ
นี่คือสมมติฐานของผมในตอนนั้น และผมจะให้เครดิตตัวเองเพราะผมจ่ายค่าสิทธิ์ที่จะทำแบบนั้น:
วันนี้มันมีมูลค่า 200 ดอลลาร์ ผมคิดว่ามันอาจมีมูลค่าถึงหนึ่งล้าน ดังนั้นผมจะลดตัวเอง 90% เพราะเป็นคนโง่ แล้วเรียกมันว่า 100,000 ดอลลาร์ในสิบปี
นั่นกลายเป็นว่าถูกต้องคร่าวๆ เรามาถึงจุดนั้น
แต่การถูกต้องเกี่ยวกับจุดหมายปลายทางกับการถูกต้องเกี่ยวกับการเดินทางนั้นเป็นสองสิ่งที่แตกต่างกันมาก
นี่คือการเดินทาง ผมซื้อในราคาที่ยอดเยี่ยม มันเพิ่มขึ้นสองเท่า สามเท่า แล้วก็ทรุดตัวลง 84% โอเค ผมบอกตัวเอง มันเป็นการเดิมพันระยะยาว ผมจะไม่ทำอะไรเลย แล้วมันก็ระเบิดอีกครั้งในปลายปี 2017 และวันหนึ่งผมมองไปที่หน้าจอแล้วมันวิ่งไปถึงตัวเลขที่ผมแทบไม่เชื่อ ดังนั้นผมจึงขาย
ทำไม? FUD ละครเรื่องฟอร์ก เสียงดังที่บอกว่า "มันเป็นฟองสบู่" เสียงเล็กๆ ที่บอกผมว่าผมเป็นฮีโร่ที่ทำ 10x ได้แล้วควรเอาชนะก่อนที่จะสูญเสียทั้งหมด
ผมขาย แล้วมันก็ขึ้นไปอีก 10x โดยไม่มีผม
ผมพยายามแสร้งทำเป็นว่าผมไม่รู้สึกเหมือนคนโง่เต็มตัว แต่ผมรู้สึก
และมันแย่ลงเพราะเมื่อมัน crash อีกครั้ง ผมซื้อกลับในช่วง COVID และบอกตัวเองว่าผมเป็นอัจฉริยะที่ซื้อในช่วงตื่นตระหนก ผมไม่ใช่ ผมขายที่สองพันแล้วซื้อคืนที่แปดหรือเก้า การซื้อ การขายในช่วงที่แข็งแกร่ง การซื้อขายเล็กๆ น้อยๆ รอบพอร์ต... ทั้งหมดนั้นคือผมที่กำลังขวางทางสิ่งเดียวที่ได้ผล
ผมคำนวณครั้งหนึ่ง เงิน 200,000 ดอลลาร์แรก ถ้าผมแค่นั่งเฉยๆ มันจะกลายเป็นประมาณร้อยล้านดอลลาร์ นั่นคือพลังของดอกเบี้ยทบต้น และมันยังเป็นหลักฐานว่าผมสามารถเป็นคนโง่ได้เต็มที่ สินทรัพย์ทำงานของมัน ผมกลับทำลายมันซ้ำแล้วซ้ำเล่า
ดังนั้นนี่คือบทเรียนที่ผมจ่ายด้วยผลกำไรที่สูญเสียไปแปดหลัก:
ซูมออก กำจัดเสียงรบกวน ถือไว้ คนตายเป็นลูกค้าที่ดีที่สุดของโบรกเกอร์ใดๆ เพราะพวกเขาไม่แตะอะไรเลย
นั่นคือคำสารภาพ ตอนนี้นี่คือสิ่งที่ผมเข้าใจวันนี้ที่ผมไม่ได้เข้าใจอย่างถ่องแท้ในตอนนั้น
Bitcoin คือห้องนิรภัย
ทุกอย่างที่ผมเขียนเกี่ยวกับการลดค่าเงินในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมามาลงตรงนี้ โครงสร้างประชากรขับเคลื่อนหนี้ หนี้ขับเคลื่อนการลดค่าเงิน และเงินสดของคุณละลายประมาณ 8% ต่อปีเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ระยะยาว ถ้าคุณต้องการกลไกเต็มๆ กลับไปดู Everything Code piece ของผม เวอร์ชันสั้นคือการถือเงินสดคือการถือก้อนน้ำแข็งที่กำลังละลาย และการตอบสนองอย่างมีเหตุผลคือการเป็นเจ้าของสิ่งที่พิมพ์ไม่ได้
Bitcoin คือสิ่งที่บริสุทธิ์ที่สุดในบรรดาสิ่งเหล่านั้น ยี่สิบเอ็ดล้านหน่วย ตลอดไป ไม่มีคณะกรรมการที่สามารถโหวตให้มีเพิ่มขึ้นได้ มันคือเงินที่แข็งที่สุดที่มนุษย์เคยสร้างมา มันคือชั้นเก็บมูลค่า ห้องนิรภัย
แต่ห้องนิรภัยมีเพดาน และสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าเพดานนั้นคืออะไร ตลาดที่ Bitcoin เข้าถึงได้คือกลุ่มเงินออมทั่วโลกที่กำลังมองหาที่ปลอดภัย เรียกมันว่าทองคำประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์บวกกับส่วนแบ่งของทุกอย่างอื่นที่ผู้คนถือเพื่อรักษาความมั่งคั่ง Bitcoin เดิมพันว่ามันจะกินส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มนั้นเมื่อเวลาผ่านไป และผมคิดว่ามันทำได้ คู่แข่งที่แท้จริงเพียงอย่างเดียวคือ Zcash ซึ่งเป็นเวอร์ชันส่วนตัวของแนวคิดเดียวกัน ซึ่งอาจจะกิน 10% ของรางวัลในที่สุด Bitcoin เก็บส่วนที่เหลือ
ดังนั้นห้องนิรภัยมีจริง มันใช้งานได้ และมันเป็นสินทรัพย์ที่ยอดเยี่ยมในการเป็นเจ้าของ แต่อย่างไรก็ตาม ห้องนิรภัยเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของเรื่องราว และมันเป็นครึ่งที่เล็กกว่า
เศรษฐกิจถูกสร้างขึ้นบนนั้น
Bitcoin ไม่สามารถโปรแกรมได้ มันทำสิ่งหนึ่งได้อย่างสวยงามและไม่มีอะไรอื่น โดยการออกแบบ แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเป็นสัตว์ที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง มีหลายสิบตัว แต่สามตัวที่ผมสนับสนุนคือ Ethereum, Solana และ Sui ความผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดที่คนทำคือการรวมพวกมันเข้ากับ Bitcoin เป็น "คริปโต" แล้วถามว่าเหรียญไหนชนะ
สิ่งที่คนพลาดคือพวกมันไม่ได้แข่งขันกันเพื่องานเดียวกันด้วยซ้ำ Bitcoin แก้ปัญหาการเก็บรักษา แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะแก้ปัญหาการประสานงาน
Exponential Age framework ของผม อธิบายว่า AI, หุ่นยนต์, พลังงาน และคริปโต กำลังกระทบส่วนที่ชันของเส้นโค้งพร้อมกัน และเศรษฐกิจกำลังจะหยุดวิ่งบนความพยายามของมนุษย์และเริ่มวิ่งบนเครื่องจักร AI เอเจนต์หลายพันล้านราย ทำธุรกรรมตลอดเวลา ซื้อพลังประมวลผล ชำระบัญชีซึ่งกันและกันด้วยความเร็วที่มนุษย์ไม่มีวันแตะถึง
ตอนนี้ถามคำถามที่ชัดเจน พวกเขาทำธุรกรรมบนอะไร? ไม่ใช่ระบบธนาคาร คุณไม่สามารถเรียกใช้เศรษฐกิจเครื่องจักรบนการชำระบัญชีสามวัน ธนาคารตัวแทน และสำนักหักบัญชีที่ปิดในวันหยุดสุดสัปดาห์ เอเจนต์ต้องการรางที่โปรแกรมได้ ทันที และเปิดตลอดเวลา นั่นคือสิ่งที่แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเป็น มันคือชั้นการชำระบัญชีสำหรับเศรษฐกิจเครื่องจักรที่ Exponential Age กำลังนำมา
ดังนั้นนี่ไม่ใช่การเดิมพันบนเหรียญ มันคือการเดิมพันบนโครงสร้างพื้นฐานที่เศรษฐกิจถัดไปจะทำงานบนนั้น โทเค็นไม่ใช่สกุลเงิน มันคือส่วนได้เสียของคุณในเครือข่ายนั้น ชั้นการประสานงานสำหรับยุคดิจิทัล
ซึ่งหมายความว่าคุณไม่สามารถประเมินมูลค่าพวกมันแบบที่คุณประเมิน Bitcoin และคุณไม่สามารถประเมินมูลค่าพวกมันเหมือนธุรกิจอย่างแน่นอน มันไม่ใช่บริษัท มันคือเศรษฐกิจ และคุณประเมินมูลค่าเศรษฐกิจโดยดูจากกิจกรรมที่เกิดขึ้นภายในมัน
ตอนนี้วางตลาดที่เข้าถึงได้สองแห่งเคียงข้างกัน เพราะนี่คือข้อโต้แย้งทั้งหมดในท่าเดียว
Bitcoin กำลังไล่ตามเงินออมทั่วโลก รางวัลประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์ ขนาดเท่าทองคำ และคุ้มค่าที่จะเป็นเจ้าของ
แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะคือรางที่อสังหาริมทรัพย์ทั่วโลก (ประมาณ 400 ล้านล้านดอลลาร์) หนี้ทั่วโลก (ประมาณ 325 ล้านล้านดอลลาร์) และหุ้นทั่วโลก (ประมาณ 125 ล้านล้านดอลลาร์) อาจจะชำระบัญชีบนนั้นในที่สุด นั่นไม่ใช่รางวัลที่ใหญ่กว่า มันใหญ่กว่าเป็นลำดับความสำคัญ
ดังนั้นข้อสรุปเขียนตัวเอง ตะกร้าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ชนะควรมีมูลค่ารวมหลายเท่าของ Bitcoin โดยรวม ไม่ใช่เพราะ Bitcoin ล้มเหลว มันไม่ล้มเหลว มันทำงานได้อย่างสมบูรณ์แบบ แต่เพราะว่าเศรษฐกิจที่คุณสร้างบนห้องนิรภัยนั้นมีขนาดใหญ่กว่าโครงสร้างมากกว่าห้องนิรภัยที่อยู่ข้างใต้ ห้องนิรภัยเก็บเงินออมของคุณ รางนำพาเศรษฐกิจทั้งระบบ
"แต่มันเป็นแค่เหรียญยูทิลิตี้"
ผมได้ยินข้อโต้แย้ง เพราะมันเป็นกรณีขาลงที่พบบ่อยที่สุด และมันคุ้มค่าที่จะจริงจัง ไม่ใช่แค่ปัดทิ้ง ข้อโต้แย้งเป็นแบบนี้ Bitcoin ถูกออกแบบมาเพื่อการรักษามูลค่าอย่างแท้จริง นั่นคือจุดประสงค์ทั้งหมดของมัน ดังนั้นมันจึงสะสมมูลค่าเป็นเงิน Ethereum, Solana และ Sui เป็นแค่ยูทิลิตี้ ท่อประปาทางการเงิน และท่อประปาไม่สะสมมูลค่าแบบที่สินทรัพย์ทางการเงินบริสุทธิ์ทำ เทคโนโลยีดี แต่การลงทุนไม่ดี
แต่ตรรกะกลับกัน ที่เก็บมูลค่าบริสุทธิ์ถูกจำกัดด้วยขนาดของกลุ่มเงินออมที่กำลังหาบ้าน นั่นคือตัวเลขใหญ่ แต่มีเพดานที่ตายตัว สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานถูกจำกัดด้วยจักรวาลทั้งหมดของสิ่งที่สามารถสร้างบนมัน และเพดานนั้นสูงขึ้นทุกครั้งที่มีคนส่งของใหม่ ค่าธรรมเนียมต่ำไม่ใช่สัญญาณของมูลค่าต่ำ มันคือต้นทุนของการใช้รางที่กำลังมีค่ามากขึ้นอย่างแม่นยำเพราะมันถูกพอที่จะใช้ในระดับ
มีความแตกต่างที่แท้จริงที่จะวาดตรงนี้ และมันสำคัญ แอปพลิเคชันที่สร้างบน Ethereum โปรโตคอลการให้ยืม การแลกเปลี่ยน คือธุรกิจ มันมีรายได้ มันมีคูเมือง และคุณสามารถประเมินมูลค่ามันบนกระแสเงินสดได้อย่างสมเหตุสมผล Ethereum เองไม่ใช่แบบนั้น Ethereum สะสมมูลค่าจากผลรวมของทุกสิ่งที่สร้างบนมัน ปิด Ethereum แล้วคุณไม่สูญเสียบริษัทเดียว คุณสูญเสียทุกเลเยอร์ 2 ตลาด stablecoin ส่วนใหญ่ DeFi ทั้งหมด ทุกอย่างพร้อมกัน นั่นคือมูลค่า มันคือพื้นดินที่ธุรกิจยืนอยู่ ไม่ใช่หนึ่งในธุรกิจ
ตรรกะเดียวกันบอกว่าทำไมเลเยอร์ 2 ถึงไม่สะสมมูลค่าแบบที่เลเยอร์ 1 ทำ L2 เช่าความปลอดภัยจากเชนฐานและส่งส่วนเกินจำนวนมากกลับลงมาให้มัน สร้าง L2 ที่เจริญรุ่งเรืองบน Ethereum แล้วคุณส่วนใหญ่แค่ทบต้นมูลค่าของ Ethereum เลเยอร์ฐานคือที่ที่มันชำระบัญชี
แล้วทำไมทุกคนถึงเป็นขาลง?
กลับไปที่บรรยากาศที่เราเริ่มกัน ถ้ากรณีระยะยาวแข็งแกร่งขนาดนี้ ทำไมตอนนี้ถึงรู้สึกแย่จัง?
การตั้งค่าถูกต้องมาระยะหนึ่งแล้ว: สภาพคล่องเพิ่มขึ้น เงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลายลง... สิ่งที่ทำให้ทุกคนผิดคือการจ่ายผลตอบแทนไม่มาถึงตามกำหนด การระเบิด 10/10 และการหยุดชะงักรอบการปิดรัฐบาลทำลายโครงสร้างของตลาดและทำให้ทุกอย่างล่าช้า และผู้คนอ่านความล่าช้าว่าเป็นความตาย
ไม่มีอะไรในกระบวนการที่พังทลาย ช่องว่างระหว่างที่คริปโตซื้อขายกับที่สภาพคล่องบอกว่ามันควรอยู่ (the jaws ตามที่เราเรียก) ยังคงเปิดอยู่นานกว่าที่ผมคาดไว้ แต่ช่องว่างที่เปิดคือช่องว่างที่จะปิด ไม่ใช่ช่องว่างที่ถูกยกเลิก
เราออกจากช่วงต่ำสุดของ ISM ที่ต่ำกว่า 50 ในประวัติศาสตร์ โดยวัฏจักรธุรกิจนอนราบ และคริปโตถูกขับเคลื่อนด้วยกิจกรรมและการลงทุน ซึ่งหมายความว่ามันต้องการให้วัฏจักรธุรกิจหายใจ เป็นเวลานานที่มันไม่ได้หายใจ นอกจากนั้น Bitcoin ซื้อขายที่ส่วนลดสภาพคล่อง วิ่งเย็นเมื่อเทียบกับสภาพคล่องทั้งหมดแบบที่มันทำเป็นระยะ มันเป็นสินทรัพย์ที่ผันผวนมากกว่าสภาพคล่องเอง ดังนั้นมันจึงยิงเกินด้านบนเมื่อมันร้อนและยิงต่ำเมื่อมันเย็น แต่เมื่อเวลาผ่านไปมันติดตามสภาพคล่องด้วยความสัมพันธ์ประมาณ 87%
ตอนนี้ มันกำลังวิ่งเย็น ดังนั้นคนคิดว่าสมมติฐานพังแล้ว มันไม่พัง วัฏจักรธุรกิจเปลี่ยนแล้ว ISM อยู่ในภาวะขยายตัวเป็นเวลาหกเดือนติดต่อกัน อยู่ที่ 53.3 ณ การพิมพ์เดือนกรกฎาคม และประวัติศาสตร์บอกว่านั่นคือสภาพแวดล้อมที่คริปโตมีชีวิตขึ้นมา เมื่อวัฏจักรเพิ่มขึ้น ผู้คนขยับออกไปตามเส้นโค้งความเสี่ยง และสิ่งเดียวกันเกิดขึ้นในคริปโตที่เกิดขึ้นทุกที่ Junk outperforms treasuries, small caps outperforms mega caps, และ ETH และแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ outperforms Bitcoin เพราะความต้องการพื้นที่บล็อกเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในขณะที่ความต้องการ Bitcoin เพิ่มขึ้นตามการออม
สิ่งที่ผมทำจริงๆ กับทั้งหมดนี้
ผมจะไม่ยื่นพอร์ตให้คุณหรือเรียกจุดต่ำสุด สิบสามปีสอนผมว่าผมไม่สามารถจับจังหวะได้ และคุณก็ไม่สามารถทำได้เช่นกัน และการแสร้งทำเป็นว่าทำได้คือวิธีที่คุณจบลงด้วยการขายที่สองพัน
สิ่งที่ผมจะบอกคุณคือสิ่งที่คำสารภาพที่ด้านบนเกี่ยวกับจริงๆ นี่คือเกมระยะยาวและมันเป็นเกมทางอารมณ์ เพราะอาชีพการงานทั้งหมดของเราพัวพันกับมัน คนที่ชนะไม่ใช่คนที่เทรดมันเก่งที่สุด พวกเขาคือคนที่เข้าใจสิ่งที่พวกเขาเป็นเจ้าของ มีความเชื่อมั่นว่าการยอมรับเครือข่ายเป็นเรื่องจริง แล้วถือผ่านการร่วง 50% ที่เกิดขึ้นทุกสองสามปีเหมือนนาฬิกา
ซูมออก กำจัดเสียงรบกวน เป็นเจ้าของห้องนิรภัยและเป็นเจ้าของราง แล้วปล่อยให้เส้นโค้งทำงานที่ผมใช้เวลาหนึ่งทศวรรษพยายามเอาชนะ
เพิ่มเติมที่ raoulpal.com
