尽调基准日：2026-09-18｜数据来源：基金定期报告、基金公司官网、券商研报及财经媒体公开资料，各口径以来源标注为准。

本文是对基金经理能力特征、风格与风险的分析框架，不构成任何投资建议，也不代表申购、赎回或配置建议。历史业绩不代表未来表现。

0. 先看清“杨梦”是谁：一个“矩阵”，不是一只产品

杨梦是博道基金的合伙人、量化投资总监兼量化投资部总经理，浙江大学经济学硕士。她2011年硕士毕业后进入公募体系做量化研究（农银汇理基金），2014年短暂任职华泰资管，随后加入私募博道投资任投资经理助理、投资经理，2017年8月随博道“私转公”进入博道基金，2018年8月10日起正式管理公募产品。截至2026年，她约有15年证券基金从业经验、11年量化投资管理经历，曾获2017年“金牛私募管理公司（宏观期货策略）”奖与2022年“三年期指数增强最佳基金经理”奖。她是博道量化体系的搭建者与核心人物，个人持股约3%–5%（不同来源口径不一）。[[citation:{"links":["https://baike.baidu.com/item/%E6%9D%A8%E6%A2%A6/68069716","https://4g.stockstar.com/detail/IG2026052200021063"]}]]

理解她，必须从“产品矩阵”入手：截至2026年二季度末，她旗下共管理约26–29只基金（含 A/C/Y 等份额），现任资产总规模在230亿–340亿元区间随市场与统计口径浮动。产品线大致分四类——指数增强（沪深300、中证500、中证1000、中证 A500、上证科创板综合、中证全指等）、主动量化（启航、远航、久航，对标偏股混合指数）、风格量化/SmartBeta（大盘价值、大盘成长、红利智航）、低波/绝对收益系列。她的能力不能只看某一只“代表作”，而要看同一套体系在不同 Beta 上的复制效果。[[citation:{"links":["https://www.sohu.com/a/1050588484_122014422/","https://www.sohu.com/a/1073229067_122014422/","https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251125165151342691290"]}]]

1. 业绩归因：收益来自哪里？

先剥离 Beta，再谈 Alpha。 她绝大多数产品是“指数增强”或“对标指数的主动量化”，净值涨跌的基础盘是指数本身的 Beta。以代表产品博道中证500增强 A（006593，2019-01-03成立）为例：截至2023年6月末，该基金成立以来净值收益97.92%，而同期中证500指数收益45.85%，年化超额超过13个百分点；截至2026年二季度末，任职期间累计回报约182%，平均年化约14.74%。这说明长期存在可归因于模型的 Alpha，而非纯运气。[[citation:{"links":["http://fund.eastmoney.com/ba/news,cjpl,1333661213.html","https://wap.stockstar.com/detail/RB2026072100046042"]}]]

Alpha 的来源：以多因子选股为主，择时成分很弱。 从合同与策略描述看，她用的是“双均衡”多因子模型——传统多因子框架叠加 AI 全流程框架，因子覆盖估值、价量、盈利、质量、成长、预期六大类；团队强调“动量逻辑与反转逻辑的因子权重均衡”，刻意避免押注单一风格。指数增强一般不做大幅择时（股票仓位常年约93%），因此超额主要来自因子选股与组合优化，而非仓位择时。[[citation:{"links":["https://stock.stockstar.com/IG2026062600022146.shtml","http://m.hibor.com.cn/wap_detail.aspx?id=cdcff679ea393077381dae67034ac500"]}]]

行业配置：模型在2026年明显向成长/科技倾斜。 从最新重仓看，沪深300增强前十大出现中际旭创、宁德时代、新易盛、兆易创新、贵州茅台；中证500增强前十大是长川科技、德明利、光迅科技、协创数据、香农芯创；中证1000增强前十大是普冉股份、剑桥科技、东芯股份、东材科技、博迁新材——高度集中在半导体、光模块、电子、科技硬件。这既可能是模型捕捉到了景气与动量，也意味着近一年相当一部分弹性来自阶段性风格暴露，需要与真正的选股 Alpha 区分开。[[citation:{"links":["https://www.sohu.com/a/1053141363_122014422/","https://www.sohu.com/a/1059313049_122014422/","https://www.sohu.com/a/1058862844_122014422/"]}]]

市场阶段：2026年是“顺风局”。 2026年 A 股成长/科技风格占优，她的高弹性产品排名靠前——中证500增强 A 过去一年净值涨幅约26.14%，同类排名226/740，优于同类中位数20.96%；科创板综指增强 A 单季度（2026Q2）净值涨53.81%；大盘成长股票 A 在1年176天内回报约96.61%。这类数字首先反映的是风格 Beta 与市场阶段，而非长期能力。[[citation:{"links":["https://4g.stockstar.com/detail/RB2026072200011109","https://wap.stockstar.com/detail/RB2026072100046042","https://4g.stockstar.com/detail/IG2026052200021063"]}]]

小结： 收益 = 指数 Beta（基础盘）+ 多因子 Alpha（以选股为主、择时弱，长期年化超额约13%）+ 阶段性成长/科技风格暴露（近一年占比上升）。她的 Alpha 在长周期（中证500增强、沪深300增强连续7年跑赢）有证据，但短期高弹性不可直接外推。

2. 持仓风格与一致性：稳定的是“方法论”，不是“行业暴露”

方法论层面高度一致，谈不上漂移。 所有“指数+”产品共享同一套“双均衡”模型与模块化团队支持，公司称之为“同源差异化”；她本人也一直是量化多因子路线，不做主观押注。从这个角度，她是“方法论稳定型”选手，而不是会从价值突然切成长、再切回价值的风格漂移者。[[citation:{"links":["https://xueqiu.com/1668797963/404343005","https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251125165151342691290"]}]]

组合层面：行业/风格暴露由模型动态决定，并不稳定。 量化模型的因子权重会随市场动量/景气动态调整，所以组合的行业暴露是“随模型走”的——2026年就明显压在科技/半导体/光模块上。对投资者而言，关键含义是：不能预期“它会一直拿成长”，也不能把某一期的持仓当作长期信念。[[citation:{"links":["https://www.sohu.com/a/1053141363_122014422/","https://www.sohu.com/a/1058862844_122014422/"]}]]

“均衡”是因子权重均衡，不等于行业均衡。 她公开表述强调“不押注单一风格、追求可持续、波动可控的超额收益”，这与“分散持股、多因子选股”的实际做法大体一致；但需要打问号的地方在于——“均衡”指的是因子权重，而非行业分布，实际行业暴露在特定阶段可以很集中。这是公开表述与实际持仓之间最需要留意的一处偏差。[[citation:{"links":["https://xueqiu.com/1668797963/404343005","https://stock.stockstar.com/IG2026062600022146.shtml"]}]]

换手率是“风格证据”里最硬的一条。 她的产品换手率长期在700%–1400%，显著高于主动权益行业约200%–400%的中枢：博道远航混合2025年报换手率高达1361.27%（相当于一年把持仓换了13.6遍）；博道中证1000指数增强换手率2024年1094.89%、2025H1 1160.52%、2025全年1576.71%、2026Q2升至1811.59%。这说明持仓更像模型的“瞬时截面”，而非中长期持有信念。[[citation:{"links":["https://4g.stockstar.com/detail/IG2026052200021063","https://quote.eastmoney.com/unify/r/150.017645"]}]]

3. 风险控制观察

回撤：Beta 属性强，增强不改下行。 博道中证500增强 A 成立以来最大回撤-44.45%，好买口径下她在管期间最大回撤-44.85%——接近甚至超过对应指数本身的回撤，说明“增强”改善的是超额，而不是下行 Beta。近一年最大回撤：中证500增强 A -17.68%、沪深300指数量化增强 A -13.67%。[[citation:{"links":["https://4g.stockstar.com/detail/RB2026072200011109","https://www.howbuy.com/fund/006593/","https://4g.stockstar.com/detail/RB2026072300005329"]}]]

波动与风险收益比。 中证500增强年化标准差约25%，年化夏普比率1年0.85、2年1.5、3年0.76——波动不小，风险收益比随市场阶段波动明显。[[citation:{"links":["https://www.howbuy.com/fund/006593/"]}]]