Сейчас объясню, что произошло.
Самый успешный фонд года исчез из-за собственного долга.
Леопольд Ашенбреннер. Бывший исследователь OpenAI, прославившийся своей статьёй «Situational Awareness» о будущем искусственного интеллекта. Его фонд, названный в его честь, с начала года показал доходность 439%. Активы под управлением раздулись до 45 миллиардов долларов.
Прославила его предельно простая ставка: покупать ИИ-«железо» и продавать ИИ-«софт». А именно: он держал длинные позиции в производителях полупроводников, таких как SK Hynix, и одновременно шортил акции софтверных компаний вроде Adobe. Иными словами, он зарабатывал на обеих сторонах своего прогноза: «чипы растут, софт падает».
И это действительно сработало — сделку назвали лучшей за год.
Но играл он не только на свои деньги. Он использовал кредитное плечо и раздул позиции примерно до четырёхкратного размера собственного капитала. Вот что такое плечо. Пока вы в плюсе — прибыль учетверяется. Стоит ошибиться — и убытки бьют с тем же множителем.
В середине июля эта стратегия сработала с точностью до наоборот.
Акции полупроводниковых компаний, которые он купил, за две недели упали более чем на 30%. Adobe, на падение которого он ставил, вместо этого вырос. Иными словами, он потерял одновременно и на длинных, и на коротких позициях. Это худший сценарий.
24 июля в письме инвесторам он назвал обвал «возможностью для покупки» и запросил дополнительные средства. К сожалению, деньги вовремя не пришли.
28 июля Bloomberg сообщил, что Citadel Securities прогнозирует повышение ставки ФРС, которое рынок ещё не заложил в цены. Началась паника. Акции ИИ-компаний, уже потерявшие 30%, обрушились ещё сильнее.
А затем наступило утро четверга, 30 июля. Тем утром сразу три прайм-брокера — Bank of America, Goldman Sachs и JPMorgan — выставили ему маржин-коллы. Прайм-брокеры — это брокерские компании, которые дают фондам деньги в долг, а маржин-колл — это требование «добавьте залог: его не хватает». Механизм тот же, что и при маржин-колле на обычном брокерском счёте. Если внести нечем, позиции принудительно ликвидируются. А когда требование приходит сразу от трёх компаний, пространства для переговоров не остаётся.
В тот же день Wall Street Journal сообщил шокирующую новость: Citadel под руководством Кена Гриффина выкупил весь его портфель акций. Причём со значительным дисконтом.
Проще говоря: маркет-мейкинг Кена Гриффина предсказал шок ставок, а через несколько дней, когда началась вынужденная распродажа, хедж-фонд Кена Гриффина забрал активы себе.
Умысел пока никто не доказал. Но я считаю, что выбор момента слишком уж нарочитый.
Он проиграл не из-за своего взгляда на рынок. Он проиграл из-за размера долга. Даже если вы выбрали верное направление, но запас прочности закончился раньше — результат обнуляется. Использование плеча — это сознательное сокращение времени, которое вам дано, чтобы оказаться правым. Этот случай, скорее всего, войдёт в историю как урок.
Подобные статьи я публикую в своём онлайн-сообществе для инвесторов в акции США «Snatchan Community»! Там же я в реальном времени показываю все сделки и разборы отдельных акций. Если интересно — заглядывайте (сейчас неделя бесплатного доступа 🔥).
На сегодня всё. Спасибо!!
