지난 7년은 벤처 캐피털의 기술을 배우기에 끔찍한 시기였습니다. 외생적 충격, 공개 시장을 넘치는 패시브 자금, 그리고 소프트웨어의 터무니없는 최종 가치 개념은 모두 판단보다 움직임에 보상을 주었습니다. 그 시대는 끝났습니다. 여러 카테고리에서 우리가 한때 의지했던 최종 가치는 더 이상 유효하지 않으며, 이는 포트폴리오를 마크업하고 벤처 베타의 재탕을 기도하는 옛 게임이 어리석은 짓이라는 것을 의미합니다. 그리고 그것은 창업자를 진정으로 지원하는 끔찍한 방법입니다.
우리 업계에 지금 필요한 것은 훨씬 더 높은 경제적 정교함입니다. 지난 세대의 벤처는 질적 조언과 따뜻한 소개로 승리했습니다. 이번 세대는 자본으로 승리할 것입니다. 우리가 창업자에게 줄 수 있는 최고의 우위는 더 이상 조언이나 인맥이 아닙니다. 세계가 그들의 회사에 요구하는 사항에 맞게 설계된 더 나은 자본 스택입니다.
이것은 기업가적 사고방식을 가진 투자자에게 엄청나게 흥미로운 순간입니다. 우리가 창업자를 위해 자본을 구조화하는 방식에 이전보다 훨씬 더 많은 정교함을 구축하여 벤처 업계를 더 나은 방향으로 바꿀 기회가 있습니다. 그것은 우리 모두와 업계 전체를 더 나아지게 할 것입니다.
지금 기업들은 변동성이 큰 지정학적 환경과 급격히 변동하는 컴퓨팅 비용에 직면하고 있습니다. 결과가 의미를 가지려면 창업자는 이전보다 훨씬 더 큰 회사를 구축해야 하며, 멱법칙은 오늘날의 펀드 규모에서도 여전히 펀드 수익을 제공하는 기회를 제공합니다. 구축되는 회사들도 다릅니다: SaaS 가 아닌 인프라와 하드웨어입니다. 그 목표에 도달하려면 PE 스타일로 회사를 인수하고, 실제 인프라를 구축하며, 구시대적인 Rule of 40 과 업계가 집착했던 빈약한 CAC-to-LTV 논리를 훨씬 넘어서는 영업 및 마케팅에 자금을 지원해야 합니다. 저는 triple-triple-double-double 은 죽었다고 말했고, 실제로 그렇습니다. 창업자를 진정으로 돕고 싶다면 이러한 문제를 함께 해결해야 합니다.
생산성이 노동에서 자본으로 이동함에 따라 엄청난 양의 새로운 가치가 창출되기를 기다리고 있으며, 자본이 그것을 창출하는 지렛대가 됩니다. 자본을 잘 배분하는 것은 경제에서 가장 레버리지가 높은 행위입니다. 모호함의 시대에 성공하려면 투자자들은 스스로를 자본 기업가로 재정립하고 업계가 가르치는 것보다 훨씬 더 재정적으로 정교해져야 합니다.
매일 당신의 업무의 핵심 부분은 회사가 가야 할 곳으로 가고 부족한 것을 발휘할 수 있도록 자본을 조달하는 것입니다. 이것은 거의 확실히 단순한 성장 지분을 의미하지 않습니다: 영업 및 마케팅, GPU, 에너지 및 전력 임대 계약, 선불 고객 예치금, 공장, 그리고 회복력 있는 인프라를 위한 민관 파트너십을 위한 새로운 종류의 자본이 될 것입니다. 창업자에게 이것이 전부입니다: 더 적은 희석, 더 많은 통제, 그리고 지분만으로는 절대 자금을 조달할 수 없는 규모에 도달하기 위한 연료입니다. 자산 클래스를 혁신하십시오.
자본 기업가들은 이전에도 금융을 재창조했으며, 당신이 다음이 될 수 있습니다: 다음 위대한 회사를 시작하고 다음 자산 클래스를 창조하십시오. 지금이 우리 업계가 자본에 대해 혁신할 순간입니다. 인플레이션과 자본 부족에 시달렸던 1970~80 년대에 자본 시장은 바로 이런 경제적 정교함을 얻었습니다. Drexel Burnham Lambert 는 몰락을 가져온 스캔들 이전에 월스트리트에서 가장 수익성 높은 회사였으며, 굶주리고 연결된 인재 풀, 즉 금융계의 PayPal 마피아를 배출했습니다. 그들은 이후 Apollo, Ares, Cerberus 를 설립했으며, 지금은 사모 자본의 거물입니다. 한편 그들의 동료들은 Moelis 에서 현대의 Jefferies 에 이르기까지 월스트리트 전역의 회사들을 재편했습니다. Milken 의 사람들은 세상이 본 적 없는 자본 상품을 설계했습니다: highly confident letter, PIK 채권, 그리고 고수익 채권의 완전히 새로운 시장입니다. 그들은 그것을 사용하여 어떤 은행도 다루지 않았던 신생 기업, 장거리 통신, 케이블, 무선을 개척한 도전자들에게 자금을 지원했습니다. 그들의 과잉은 경고의 교훈이지만, 그들의 창의성은 교훈입니다: 그들의 후계자들은 투자 등급 이하의 부채와 일상적인 현금 흐름을 금융 가능한 자산으로 전환하고 현대의 사모 신용 시장을 구축하여 한 세대의 경제 활동을 가능하게 했습니다.
우리 업계의 대부분은 여전히 지분을 무료로, 은행 저축 계좌 수익률을 자본 비용으로 취급합니다. 창업자를 진정으로 돕고 싶다면 갈 길이 멉니다.
강세장은 모두를 훌륭한 투자자처럼 보이게 만듭니다. 강세장 없이 가치를 창출하려면 자본 기업가가 필요합니다. 2010 년대의 최고 기업들은 해자가 높고 제품이 왕이었던 무료 자금 환경에서 단련되었습니다. 다음 10년의 승자는 해자가 없는 시대의 무한한 기회를 포용할 것이며, 여기서 올바르게 혁신된 자본 구조 자체가 해자가 됩니다. 자본 기업가 정신은 우리 생애에서 가장 의미 있는 자리를 제공합니다.
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