1948 年から 1963 年にかけて、20 人の研究者が論文を執筆しました。これらの論文には、実際のトレードエッジの全アーキテクチャが静かに内包されています。そのうち 3 人は同じベル研究所の廊下で働いていました。1 人は IBM の部外者で、唯一の仕事は他の全員に警告を発することでした。残りの研究者たちはその地図を広げていきました。
これらの論文をすべて読んだ人はほとんどいません。それがトレードというものです。
業界は 70 年にわたってスタックの 1 層について議論を続けてきましたが、残りの 5 層は図書館に無料で置かれ、待機しています。以下が正典です。順番に読んでください。その後はフィルターにお金を払うのをやめましょう。
1. シグナルの問題
何かをトレードする前に、ノイズの中にトレードする価値のある何かが存在することを証明しなければなりません。
「通信の根本問題は、ある点で選択されたメッセージを、別の点で正確にあるいは近似的に再現することである。」 - クロード・シャノン、1948 年
あらゆるフィルター、あらゆるモデル、あらゆる AI スウォームは、市場向けにこの問題を解決しようとする機械です。シャノンは、それらすべての上限を証明しました。チャネルには有限の容量しかありません。エンジニアリングでそれを突破することはできません。フィルターが見つけるもののほとんどは、ノイズが形に平滑化されたものです。
「科学者がゲームに持ち込むアドバンテージは、数学的または計算スキルよりも、科学的に考える能力にある。」 - ジム・シモンズ
シモンズは 30 年間、年間 66% のリターンを達成しました。彼はより優れたシャベルを構築することで勝ったのではありません。シグナルがまだ存在するチャネルを選ぶことで勝ったのです。
すべてのトレードの最初の質問は、「私のモデルは何と言っているか」ではありません。「このチャネルにはまだシグナルが残っているのか、それとも群衆がすでにそれを抽出してしまったのか」です。
2. 分布の問題
シグナルを見つけたら、分布の裾が実際にどのようなものかを知る必要があります。
「雲は球体ではなく、山は円錐ではなく、海岸線は円ではなく、樹皮は滑らかではなく、稲妻も直線には進まない。」 - ブノワ・マンデルブロ
価格のリターンも同様です。ベルカーブは、ファンドが頼りにする幻想です。実際の分布には、ファットテール、大きなばらつき、そしてあらゆるスケールでの粗い繰り返しパターンが存在します。10 シグマの動きは、一生に一度あるかないかの出来事ではありません。市場では、それが火曜日に現れます。
「リスクとは、確率が既知のランダム性である。不確実性とは、確率が未知のランダム性である。」 - フランク・ナイト、1921 年
あらゆるファンドが、これら 2 つを混同しています。この混同こそが、大損失の原因です。
「すべてのモデルは間違っているが、有用なものもある。」 - ジョージ・ボックス
有用であることは、真実であることとは異なります。有用とは、賞味期限のあるツールです。すべてのモデルはいつかは死にます。唯一の疑問は、あなたの口座残高が気づく前に、あなたがそれに気づくかどうかです。
3. サイジングの問題
サイジングできないシグナルには、何の価値もありません。
1956 年、ジョン・ケリーは、資本の単一の割合であらゆる戦略の長期的な成長率を最大化できることを証明しました。少なく賭けると、機会を逃します。多く賭けすぎると、エッジが現れる前に最初のドローダウンでゲームが終了します。
エド・ソープはケリーの論文を手に取り、ブラックジャックに応用し、その後市場に応用して、30 年間で年間 20% のリターンを達成しました。彼は無料で教えてくれるでしょう。シグナルはエッジではなかったと。サイジングこそがエッジだったのです。
「重要なのは、あなたが正しいか間違っているかではない。正しいときにどれだけ儲け、間違っているときにどれだけ損をするかだ。」 - ジョージ・ソロス
市場は、あなたが正しいことに対して報酬を支払うことは決してありません。あなたが正しいときに、サイジングが適切であることに対して報酬を支払うのです。
「ルールその一：決してお金を失うな。ルールその二：ルールその一を忘れるな。」 - ウォーレン・バフェット
数学の授業を一度も受けたことのない人のためのケリー基準です。
4. 複利の問題
たとえ本物の、適切にサイジングされたエッジであっても、劣化します。複利で成長するのは、あなた自身です。
「知識と生産性は複利のようなものだ。」 - リチャード・ハミング、1986 年
ハミングはベル研究所で生涯をかけて、なぜこれほど多くの優秀な人々が偉大な仕事を成し遂げられないのかを問い続けました。その答えは、能力の問題ではありませんでした。実際に機能しているたった一つのことをやめないことでした。
「大きな金は、売買にあるのではなく、待つことにある。」 - チャーリー・マンガー
あらゆる戦略には、終わりのように見えるドローダウンが存在します。そのドローダウンで諦める人々こそが、市場が授業料を取る相手です。
「時間は素晴らしい会社の友であり、凡庸な会社の敵である。」 - ウォーレン・バフェット
戦略についても同じです。口座についても同じです。
5. 規律の問題
あなた自身が、システムの中で最も信頼性の低い構成要素です。
「第一原理は、自分自身を騙してはいけないということだ。そして、あなたは自分自身を騙すのが最も簡単な相手である。」 - リチャード・ファインマン、1974 年
完璧に適合するすべてのバックテストは、あなたが自分自身に語った嘘です。「今回は違う」というすべての言葉は、市場があなたに語りかけ、あなたが同意した嘘です。
「株式市場は決して明白ではない。ほとんどの人をほとんどの時間、騙すように設計されている。」 - ジェシー・リバモア
1923 年に書かれました。今でもまったく色あせていません。
「時代をあまりにも先取りしすぎることは、間違っていることと見分けがつかない。」 - ハワード・マークス
あなたはシグナルについて正しくても、正しさゆえに 2 年間血を流し続ける可能性があります。規律とは、あなたのエッジが時期尚早であるときに、机の前に留まらせるものです。
6. 現実の問題
最後の層は、地図は領土そのものではないことを覚えておくことです。
「モデルはパスポートのようなものだ。あるドアを開け、別のドアを閉じる。」 - エマニュエル・ダーマン
すべてのモデルは市場の一部を捉えますが、そのすべてを捉えるものはありません。あたかもすべてを捉えたかのようにモデルをトレードすることは、墓場への最短ルートです。
「リスク管理の本質は、結果に対してある程度のコントロールが及ぶ領域を最大化し、全くコントロールが及ばない領域を最小化することにある。」 - ピーター・バーンスタイン
あなたは裾をコントロールすることはできません。あなたがコントロールするのは、サイズ、頻度、そして明日もやり続けるかどうかです。
アンドリュー・ローは、適応的市場仮説によって現代的な層を追加しました。今年あなたが持っているエッジは、世界があなたの存在に基づいて更新されるため、劣化します。存続する戦略とは、市場が古い戦略を殺す前に適応するものです。
スタック
6 つの層。20 人の教師。1980 年までにすべて無料になりました。
- チャネルにシグナルがあることを証明する。 - シャノン
- 分布に裾があることを知る。 - マンデルブロ
- 裾を生き残るためにベットをサイジングする。 - ケリー、ソープ
- 小さなエッジを何年にもわたって複利運用する。 - ハミング、マンガー
- エッジが時期尚早の間、規律を保つ。 - ファインマン、リバモア、マークス
- 市場があなたに基づいて更新されたら、自身も更新する。 - ロー、ダーマン
最後に
消えていくすべてのファンドは、6 つのうちの 1 つを見落としています。AI スウォームの熱狂的なスレッドはすべて、層 1 について議論しています。エッジは常にスタック全体でした。
20 人の人物がそれを書き記しました。彼らはそれを無料で提供しました。授業料はまだ支払うことができます。
あなたはただ、彼らを読めばいいのです。
