なぜ AI が雇用拡大につながるのか — そして、なぜ（そう、全員が）間違っているのか
Citrini のバイラルな AI 終末論メモは、2 月にソフトウェア株を打ちのめした。それは巧妙で、よく書かれていたが、完全に間違っていた。利益率が雇用を牽引する。それは常にそうだった。AI は、企業に現代史上最大の利益率の追い風をもたらす可能性があり、その反応は過去 1 世紀と同じになるだろう。つまり、雇用は減るのではなく、増えるのだ。大量解雇は来ない。雇用ブームが来るのだ。
2 月、Citrini Research は「2028 年 グローバル インテリジェンス危機」という 7,000 語の金融フィクションを発表した。これは「未来からのメモ」であり、AI エージェントがホワイトカラー労働者を消滅させ、失業率は 10.2% に達し、S&P は 38% 下落するという内容だ。2 文目には「シナリオであり、予測ではない」と書かれていたが、当然ながら誰もがそれを予測として取引した。ソフトウェア株はアザラシの赤ん坊のように打ちのめされ、IBM は 2000 年以来の最悪の一日を記録し、ホワイトハウスのトップ経済学者はこの全体を「SF だ」と公に発言せざるを得なくなった。
Citrini にとっては使命達成だ：最大の騒動、最小の責任。問題は？その主張は 100% 間違っている。しかも微妙なレベルではない。かつて企業の予算会議に座ったことのある人なら誰でも、それが間違っていると分かるレベルで間違っている。以下は、チャート、逸話、そして終末論産業複合体への健全な軽蔑の念を込めて、その理由を説明する私のエッセイ風の試みである。
警告：以下の議論は、AI が最終的にあらゆるものを安くすると仮定している。これは現時点では真実ではないが、次のサイクルでは合理的な仮定である。
パート 1：雇用は利益率に従う。それは常にそうだった。これからもそうだろう。
マクロ経済全体で最も退屈で、最も信頼できる関係から始めよう：利益率が上がると、雇用も増える。時々ではない。「AI 以前のパラダイム」での話ではない。常にそうだ。40 年にわたる NABE の調査データから導き出される結論は 1 つ：利益ブームの後に雇用ブームが来ないということはありえない。
チャート 1：利益率は、夜が昼に続くように雇用を先行する。40 年にわたる証拠。
なぜか？組織はスプレッドシートではないからだ。それらは、高級犬のビュッフェの前のラブラドールのような自制心しか持たない生きた有機体である。予算が達成され、超過されると、仕事はどこからともなく現れる。地球上のすべての中間管理職は、人員数がステータスに等しいことを知っている。チームを縮小して昇進した者はいない。「機能を構築する」ことで昇進するのだ。これを王国の誤謬と呼ぼう：マネージャーに利益の追い風を与えれば、彼はそれを株主に還元したりはしない。彼は 3 人の戦略リード、1 人のチーフ オブ スタッフ、そして残りの 4 人についてスライドを作ることだけが仕事の誰かを雇うだろう。
では、私と一緒に Citrini のロジックをたどってみよう：AI が素晴らしく機能し、利益率が急上昇する...そしてその後、企業は全員を解雇する？それは、文字通り、企業資本主義の歴史上一度も起こったことがない。高い利益率は、マネージャーのポケットに穴を開ける。もし AI が強気派が約束する利益率の拡大をもたらすなら、経験的で、退屈で、40 年にわたる反応はこうだ：雇用は増加する。
ジェヴォンズのパラドックス、あるいは、なぜ安価な知能がより多くの知能を意味するのか
1865 年、ウィリアム・スタンレー・ジェヴォンズは奇妙なことに気づいた：蒸気機関の石炭効率が向上するにつれて、イギリスはより多くの石炭を燃焼するようになったのだ。効率化により石炭火力は安価になり、安価になったことで普及し、普及したことで総消費量は爆発的に増加した。では、「石炭」を「ホワイトカラーのアウトプット」に置き換えてみよう。
チャート 2：スケッチであり、予測ではない。一部の調査会社とは異なり、私たちはフィクションにラベルを付けている。
法的なメモ、マーケティング キャンペーン、またはコードを生成するコストが 90% も急落した場合、法的メモ、キャンペーン、コードへの需要は一定に留まらない。それは爆発的に増加する。1 つの分析しか提供できなかった企業は、50 の分析を欲しがるだろう。法務部門を持ったことのない企業は、法務部門を設置するだろう。ボトルネックは、機械を指揮し、検証し、販売し、後処理を行う人間に移る。
そしてこれは理論ではない。洪水はすでに始まっている。ソフトウェアを例にとろう：GitHub では現在、毎分 230 以上の新しいコード リポジトリが作成され、1 年間で 3,600 万人の新しい開発者が追加され（これは 1 秒に 1 人）、2025 年には約 10 億のコミットが記録されており、25% 増加している。アプリを構築する限界費用は急落したため、今や誰も彼もがアプリをリリースしている：
チャート 3：コードのための石炭。生産コストは低下し、生産量は指数関数的に増加した。
書籍も同様だが、さらに面白い。自費出版はすでに急増していたが、ChatGPT が登場して状況は手に負えなくなり、Amazon は著者が 1 日あたり3 冊までという、まったく人間的な執筆ペースの上限を設定せざるを得なくなった。現在、毎年約 140 万の自費出版タイトルが Kindle に登場しており、その軌跡は真っ直ぐ上昇している：
チャート 4：ハードカバー版のジェヴォンズ。本を書くのに午後ひとときかかるなら、誰もが本を書く。
これらの例が何を物語っているかお気づきだろうか... AI はアウトプットを縮小させるのではなく、私たちが供給過剰で溺れるまでそれを増大させる。アプリ、書籍、音楽、マーケティング コピー、法的な定型文：無限だ。そして供給が無限になると、希少で（そして雇用可能な）スキルは、それを選別し、キュレーションし、検証し、販売することになる。親愛なる読者よ、それは人間の仕事であり、私たちはそれらを大量に必要とすることになるだろう。
一方、AI の経営陣は、自社の評価額がそれに依存しているという確信を持って、黙示録を約束し続けている。Anthropic の Dario Amodei 氏は、AI がエントリーレベルのホワイトカラー職の半数を一掃し、5 年以内に失業率を 10～20% に押し上げる可能性があると警告した。Sam Altman 氏は、職業カテゴリー全体が「完全になくなる」だろうと述べている。Microsoft の AI 責任者は、このテクノロジーを「根本的に労働を代替するもの」と呼んでいる。諸君、敬意を表して言うが、この話は以前にも聞いたことがある。ATM は銀行の窓口係を殺すはずだったが、1970 年から 2010 年の間に窓口係の雇用は約 2 倍になった。なぜなら、支店が安くなれば、より多くの支店ができるからだ。スプレッドシートは会計士を殺すはずだった。しかし、それは簿記係の鉛筆を殺し、何百万人ものアナリストの仕事を生み出した。19 世紀には、布を織るのに必要な労働の 98% が自動化されたが、織物の仕事の数は増加した。なぜなら布が安くなり、誰もが突然 1 枚のシャツではなく 4 枚を欲しがるようになったからだ。
AI の経営陣は経済的な議論をしているわけではない。彼らは投資家向けプレゼンテーションのリハーサルをしているのだ。
ノボ ノルディスクのケーススタディ：雇用は利益に従う、そうすべきでない場合でも
王国の誤謬の実演を見たいなら、私の母国の至宝を見ればいい。「肥満治療薬」がノボ ノルディスクをヨーロッパで最も価値のある企業（一時はデンマークの GDP 全体よりも価値があった）に変えたとき、当時の CEO ラース フルーアガード ヨルゲンセン氏は世紀の雇用ラッシュに乗り出した。人員数は約 4 年で 48,000 人から 78,000 人以上に膨れ上がった。ノボは、何年も前に発見された分子を製造するために、本当に 30,000 人もの追加人員を必要としたのだろうか？もちろん違う。しかし、利益率があったので、組織図は拡大した：プロジェクト マネージャー、サステナビリティ コーディネーター、社内コミュニケーション パートナー、コーディネーターをコーディネートするのが仕事の人々。
それが必要性ではなく帝国建設であったことは、イーライリリーとの競争が利益率を圧迫した瞬間、新 CEO のマイク ドゥースタッド氏が 9,000 人を削減したこと（デンマーク史上最大のレイオフ）からもわかる。「従業員数の超成長期」の後の「複雑性の低減」の必要性を理由に挙げて。言い換えれば、私たちは、カネがポケットに穴を開けていたため、何千人ものオフィスワーカーを雇ったのだ。一方、イーライリリーは、よりスリムな体制でノボの約 2 倍の GLP-1 売上を上げ、デンマーク国民を苦しめるような騒動を起こす必要は一度もなかった。利益が上がれば雇用も増え、利益が圧迫されれば雇用は減る。因果関係はテクノロジーではなく、P&L を通じて作用する。
そしてノボは特別なケースではない。2010 年代、Google の従業員数は 3 倍になったが、中核製品の維持には、控えめに見ても数千人のエンジニアしか必要としなかった。Twitter は従業員の 80% を解雇したことで有名だが、アプリは...動き続けた。教訓は、それらの労働者が何もしなかったということではない。儲かっている企業は、測定可能な「必要性」をはるかに超えて人を雇うものであり、それが儲かっている組織のすることだからだ。
パート 2：企業の疑似仕事：自然界で最も回復力のある種
ここで、Citrini のモデルが扱えない 2 つ目の点に移る：組織は疑似仕事の工場である。現代の企業には、アウトプットとの関連性が、控えめに言っても精神的なものに過ぎない役割のエコシステム全体が存在する。社内ワークショップ ファシリテーター。変革オフィス。ある雇用ブームで 55% も成長し、2 年後に「戦略的再編成」を行った DEI 部門。部門横断的なシナジー向上についてのオフサイトを準備する 11 人のチームは、デッキを作成し、それは別のオフサイトで発表される。
もし AI が測定可能なアウトプットを生み出さない仕事を排除しようとするなら、なぜそれらの仕事が、冷酷な四半期資本主義の世界に現在存在するのかを説明しなければならない。答えは、企業は生産性の限界まで雇用するのではなく、予算の限界まで雇用するからだ。その証拠 A、アメリカの医療制度：
チャート 5：1970 年以来、米国の医師は約 +150%。医療行政管理者は約 +3,800%。メスがこれほど数的に劣勢になったことはかつてない。
現在、管理スタッフは米国の医療労働力全体の約 4 分の 1 を占め、管理費は医療費 1 ドルあたり約 3 分の 1 を消費しており、これは他のどの豊かな国でも約 2 倍のシェアに相当する。1970 年には、これらの人々は誰も存在しなかった。テクノロジー、規制、収益が彼らを無から創り出した。このパターンはどこでも繰り返される：大学は教授よりもはるかに速いペースで学部長や副副学長を増やし、銀行は 2008 年以降、スタジアムを満杯にするほどのコンプライアンス オフィサーを追加した（JP モルガンだけで 2 年間で 13,000 人以上を追加）。
近代史におけるあらゆる生産性革命は、新しいコーディネーター、チェッカー、ワークショップ開催者の大軍によって吸収されてきた。AI は、AI コンプライアンス責任者、プロンプト ガバナンス評議会、エージェント エクスペリエンス責任者を生み出すだろう。私は半分冗談であり、冗談の半分は不安でいっぱいだ。
これが純粋にアメリカの病気だと思わないように、デンマークの話をしよう。デンマークの地域で雇用されている助産師の数は、2007 年から 2020 年の間に 57% 増加した。出生数は？約 5% 減少している。より多くの助産師、より少ない赤ちゃん、それでもなお、助産師不足に関する国家的な議論は常に行われている。私が知る限り最も純粋なデータポイントだ：医療雇用は数十年前に医療アウトプットから切り離されており、大西洋の両側でそうだ：
チャート 6：5% 少ない赤ちゃんを出産するために、57% 多い助産師。誰かが仕事を発明しているが、それは赤ちゃんではない。
これは、率直に言って、ヨーロッパのスーパーパワーである。自分たちの仕事を発明することにおいて、地球上で私たちにかなう者はいない。そして一度仕事が発明されれば、名目上雇用された仕事以外のすべてに勤務時間を費やすことにおいてもそうだ。仕事に関する委員会。委員会に関するセミナー。セミナーに関する認識を合わせるための合宿。組織図は拡大し、アウトプットは変わらず、誰もが真の問題は人員不足だと同意する。AI が実際のタスクを実行するためにやって来たとき、ヨーロッパのホワイトカラー層は大丈夫だろう：私たちは何年も前に実際のタスクを実行するのをやめていたのだから。
パート 3：大再編：柔軟性を買い、硬直性を売る
これは何も変わらないという意味ではない。仕事は壮大な規模で再編成されるだろう。総数が増加する一方で、構成は変化する。そして、このエッセイの実用的なマクロ部分は次のとおりだ -> 勝者は、再編成が合法である経済圏である。
チャート 7：主要経済圏における雇用保護。AI は、雇用と解雇が最も容易な場所で最も速く「飲み込まれる」。
AI の導入には変化が必要だ：月曜日に役割 A を廃止し、水曜日に役割 B を創設する。米国、英国、カナダ、およびスカンジナビアのフレキシキュリティ制度（デンマーク：解雇は容易、解雇された人への手当は手厚い、労働市場における固い握手と暖かい毛布のようなもの）では、それは火曜日の話だ。オランダやイタリアでは、人を解雇することは、裁判所、労働組合、そしておそらくはローマ法王も関与する、何年も続く法廷闘争となる。硬直的な労働市場は混乱を免れないわけではない。ただ、よりゆっくりと、より高い構造的失業率を伴い、利益はまったくない状態で混乱が訪れるだけだ。大規模で機敏なサービス部門を加えれば、ランキングは自ずと決まる：米国と英語圏は AI を丸呑みにし、大陸ヨーロッパはおそらく 10 年間それを噛みしめることになるだろう。
私自身の強気な見解に対する正直な注意点が 1 つある：雇用のハードルが上がるということだ。生産性のハードルが上がると、それをクリアできない労働者も出てくる。米国の雇用人口比率が 2000 年頃にピークを打ったことに注目してほしい：インターネットの導入、雇用のピーク：
チャート 8：米国の雇用人口比率はインターネットの登場とともにピークを打った。西欧の他の国々は実際にはより良く持ちこたえている。
興味深いことに、これはかなりアメリカ的な病気である。ヨーロッパの雇用率は記録的な高値を更新し続けている。これは一部には、フレキシキュリティ制度が人々をそのまま放置するのではなく再訓練するためである。しかし、方向性は明らかだ：全体的な雇用は増加する一方で、最低生産性の基準が自分たちを超えて上昇したため、永久に給付金に依存する人々の裾野はより厚くなる。その修正を「UBI」と呼ぶか、それともより政治的に受け入れられやすい何かと呼ぶかにかかわらず、移転支出は拡大する。これは財政的な話であり（私に言わせれば、債券には弱気な材料）、雇用の終末論ではない。
パート 4：ドットコムとの比較：魅力的で、安易で、そしてほとんど間違っている
50 歳以上のストラテジストには皆、決まり文句がある：「まるで 1999 年のようだ」と。それは違う。そして、その違いはすべて同じ方向を指している。まず導入速度から見てみよう：
チャート 9：生成 AI は約 2 年で米国成人の 40% に到達した。インターネットには 10 年近くかかった。
生成 AI はインターネットよりも 4～5 倍速く普及している。1999 年、私たちはほとんどの家庭にまだ普及していない革命の価格を付けていた。純粋な期待、キャッシュフローはゼロ。今日、アナリストがイニシエーション レポートを書き終える前に、革命はあなたの叔母のところにまで到達した。だからこそ、今回のサイクルは眼球数ではなく利益によって牽引されているのだ：構築に資金を提供するハイパースケーラーは、資金調達手段や夢ではなく、営業キャッシュフローから設備投資を賄っている、歴史上最も収益性の高い企業なのである。
そしてレバレッジの状況は？2000 年、時価総額に占める証拠金債務の割合はピークに向けて急上昇しており、投機的な借り入れがロケット燃料だった。現在、それは過去の高値をはるかに下回っている。今回の燃料は内部留保であり、燃焼はより遅く、FRB がくしゃみをしても爆発しない：
チャート 10：S&P 500 時価総額に対する証拠金債務。何が欠けているかお気づきだろうか：2000 年型のレバレッジ急上昇だ。
ここで、私のお気に入りの金融評論のジャンル、名目世界の人々について触れたい。「記録的な設備投資だ！」彼らは叫ぶ。成長する名目経済において、あらゆる金額が記録的であるため、記録的な金額を指さして。彼らの食料品の請求書も記録的だ。適切にスケーリングすれば、ヒステリーは沈静化する：
チャート 11：鉄道王たちは GDP の 6～7% を費やした。AI 構築は約 2%。何というバブルだ。
イギリスの鉄道マニアは GDP の約 7% を消費した。アメリカの鉄道は約 6% を消費した。AI データセンター構築は、大げさな見出しとは裏腹に、GDP の約 2% で推移している。確かに 2000 年の通信よりも大きいが、ジャンク債ではなく利益によって賄われている。これがバブルだとしたら、産業史上最もソルベントな資金調達が行われたバブルである。
結論：誰もが間違っており、それは強気である
都合の良いことに、データはすでにこのエッセイで私が伝えようとしている点を裏付け始めている。Apollo の企業レベルでの調査によると、AI を最も集中的に導入している企業は、エントリーレベルのスタッフを削減しているわけではない。彼らは、導入から 2 年以内に、彼らをより多く、劇的に、採用しているのだ。
チャート 12：高強度の AI 導入企業はエントリーレベルの人員を増加させる。終末論トレードにとって都合の悪いチャート。
では、機械を組み立ててみよう：AI は利益率を引き上げる → 利益率は、例外なく、常に雇用を牽引してきた → マネージャーは帝国を築く、それが彼らの生物学的衝動だからだ → ジェヴォンズは新たに安価になったアウトプットへの需要を増大させる → 疑似仕事は財政の陽光の下で花開く → 柔軟な経済は最も速く再編成し、最も大きく勝利する。これはポジティブで自己強化型のループである：利益が雇用を賄い、雇用が消費を賄い、消費が利益を賄う。恥ずかしいほど conventional であり、まさにそれゆえに正しいのだろう。
Citrini のメモは騒動を起こすように設計されており、功績を認めるべきところは認めよう：それは見事に機能した。ソフトウェア株は暴落し、Citadel は反論を書き、The Economist が論評し、何千人ものファンド マネージャーが 1 週間、知的になった気分を味わった。しかし、バイラルになることと正しいことは別のスポーツである。終末論シナリオは、企業がこれまでに一度も取ったことのない行動を取ることを要求する：現代史で最大の利益率の追い風を手にしながら、禁欲的な抑制で応えること。私はそのトレードの反対側をずっと取り続けるつもりだ。
より多くの利益。より多くの雇用。私たちの誰も想像できないほどのより多くの疑似仕事。エージェント ガバナンスに関する社内ワークショップでお会いしましょう。出席は必須です。そして、そうです、事前読み物のデッキがあります...
Andreas Steno, CIO of ASMR Wealth, Founder of Nowcast IQ and Macro Strategist at Real Vision
