Gli ultimi sette anni sono stati un periodo terribile per imparare il mestiere del venture capital. Shock esogeni, flussi passivi che hanno inondato i mercati pubblici e un concetto assurdo di valore terminale nel software hanno premiato l’azione impulsiva a scapito del giudizio. Quel mondo è finito. In categoria dopo categoria, il valore terminale su cui contavamo non è più sostenibile, il che significa che il vecchio gioco di rivalutare il portafoglio e sperare in una replica della beta del venture capital è una missione da illusi. Ed è un modo pessimo per supportare davvero i founder.
Ciò di cui il nostro settore ha bisogno oggi è una sofisticazione economica molto maggiore. L’ultima generazione di venture capital ha vinto grazie a consigli qualitativi e presentazioni calorose; questa vincerà sul capitale. Il miglior vantaggio che possiamo offrire ai founder non è più il consiglio o le conoscenze. È una struttura di capitale migliore, progettata per le esigenze che il mondo impone oggi alle loro aziende.
Questo è un momento incredibilmente entusiasmante per gli investitori con una mentalità imprenditoriale. C’è l’opportunità di cambiare in meglio il settore del venture capital, costruendo una sofisticazione molto maggiore nel modo in cui strutturiamo il capitale per i founder rispetto a quanto abbiamo mai fatto. Questo ci renderà tutti migliori, e con noi l’intero settore.
Oggi le aziende affrontano un panorama geopolitico volatile e costi di calcolo che oscillano selvaggiamente. Perché un risultato conti ora, i founder devono costruire aziende molto più grandi di prima, e la legge della potenza offre ancora opportunità di rendimento del fondo anche con le dimensioni attuali dei fondi. Anche le aziende che si stanno costruendo sono diverse: infrastrutture e hardware, non SaaS. Per arrivarci, devono comprare aziende in stile private equity, costruire infrastrutture reali e finanziare vendite e marketing ben oltre l’antiquata Regola del 40 e la debole logica CAC/LTV a cui il nostro settore si è aggrappato. Ho detto che triplo-triplo-doppio-doppio era morto, e così è. Se vuoi davvero aiutare i tuoi founder, devi risolvere questi problemi insieme a loro.
Mentre la produttività si sposta dal lavoro al capitale, un’enorme quantità di nuovo valore è in attesa di essere creata, e il capitale diventa la leva che lo crea. Allocarlo bene è l’atto di maggior leva nell’economia. Per avere successo in quest’era di ambiguità, gli investitori devono riorientarsi come imprenditori del capitale e diventare molto più sofisticati dal punto di vista finanziario di quanto il settore insegni.
Ogni giorno, una parte fondamentale del tuo lavoro è trovare il capitale che porti le tue aziende dove devono arrivare e sblocchi ciò che manca loro. Quasi certamente non si tratterà solo di growth equity: sarà anche nuovo tipo di capitale per vendite e marketing, GPU, contratti di leasing di energia e potenza, anticipi dai clienti, fabbriche e partnership pubblico-private per infrastrutture resilienti. Per il founder, questo è tutto: meno diluizione, più controllo e il carburante per raggiungere una scala che il solo equity non potrebbe mai finanziare. Innova la classe di asset.
Gli imprenditori del capitale hanno già rifatto la finanza in passato, e tu potresti essere il prossimo: fonda la prossima grande società e crea la prossima classe di asset. Questo è il momento per il nostro stesso settore di innovare sul capitale. Negli anni ’70 e ’80 inflazionistici e carenti di capitale, i mercati dei capitali hanno acquisito proprio questo tipo di sofisticazione economica. Prima degli scandali che l’hanno fatta crollare, Drexel Burnham Lambert era la società più redditizia di Wall Street, creando un pool di talento affamato e connesso: la mafia PayPal della finanza. I suoi ex dipendenti hanno poi fondato Apollo, Ares e Cerberus, oggi titani del capitale privato, mentre i loro colleghi hanno rimodellato aziende in tutta la Street, da Moelis alla moderna Jefferies. La gente di Milken ha ingegnerizzato prodotti finanziari che il mondo non aveva mai visto: la lettera di alta confidenza, le obbligazioni PIK e interi nuovi mercati nel debito ad alto rendimento. Li hanno usati per finanziare gli outsider che nessuna banca avrebbe toccato, sfidanti che hanno aperto la lunga distanza, la tv via cavo e il wireless. I loro eccessi sono una storia di ammonimento, ma la loro creatività è la lezione: i loro eredi hanno trasformato debito non investment grade e flussi di cassa quotidiani in asset finanziabili e hanno costruito i moderni mercati del credito privato, rendendo possibile una generazione di attività economica.
Gran parte del nostro settore tratta ancora l’equity come gratuito e i rendimenti dei conti di risparmio bancari come il costo del capitale. Abbiamo molta strada da fare se vogliamo davvero aiutare i nostri founder.
Un mercato rialzista fa sembrare tutti grandi investitori. Ci vuole un imprenditore del capitale per creare valore senza uno. Le migliori aziende degli anni 2010 sono state forgiate in un ambiente di denaro gratuito in cui i fossati erano alti e il prodotto era sovrano. I vincitori del prossimo decennio abbracceranno le opportunità illimitate dell’era senza fossati, in cui la giusta struttura di capitale, innovata bene, diventa il fossato stesso. L’imprenditoria del capitale offre il posto più significativo al tavolo delle nostre vite.
Se questo ti risuona e hai nuove idee, scrivimi; stiamo costruendo attivamente un ecosistema di imprenditori del capitale in GC.
-ht
