X टाइमलाइन पर मैं कभी-कभी स्टार्टअप के वित्तीय घोषणाओं के कैप्चर देखता हूँ। "वे कैपिटल रिडक्शन कर रहे हैं, यह बुरा है," या "वे लगातार घाटे में हैं, यह खत्म हो गया है।" हर बार जब मैं ये पोस्ट देखता हूँ, तो मुझे उदासी होती है, सोचता हूँ कि क्या ये जानबूझकर उकसाने वाले हैं या सच्ची गलतफहमी, और यह जानते हुए कि एक निश्चित संख्या में लोग इन्हें सच मान लेंगे।
हाल ही में, मैंने शिगेहिसा मुराकामी (@cool_warm) को आमंत्रित किया, जो [द अल्टीमेट लेसन: बैंकरप्सी](https://amzn.to/4bnwzT2) के लेखक हैं, अपने पॉडकास्ट "दिस इज़ रीवा स्टार्टअप" पर। वह एक वित्तीय पेशेवर हैं जो शिन्सेई बैंक में नॉन-परफॉर्मिंग लोन निवेश में शामिल थे और उन्होंने दिवालियापन की अग्रिम पंक्तियों को देखा है। दिवालियापन क्या है? घाटे का मूल्यांकन कैसे करें? कर्ज और इक्विटी के बीच अंतर कैसे करें? मुराकामी सान द्वारा साझा की गई अंतर्दृष्टि स्टार्टअप में शामिल सभी लोगों के लिए विचारोत्तेजक थीं। इस लेख में, मैं अपने विचारों के साथ मुख्य बिंदुओं का परिचय दूँगा।
कंपनियाँ घाटे या दिवालियापन के बावजूद भी असफल नहीं होतीं
मुराकामी सान अक्सर अपने प्रशिक्षण सत्रों और विश्वविद्यालय के व्याख्यानों में एक तीन-विकल्प वाली प्रश्नोत्तरी देते हैं: एक कंपनी दिवालिया कैसे होती है? ① लगातार घाटा, ② दिवालियापन (देनदारियाँ संपत्तियों से अधिक), ③ पैसे खत्म हो जाना। जाहिर है, 80% प्रतिभागी ① या ② चुनते हैं, लेकिन सही उत्तर ③ है। कोई कंपनी घाटे या दिवालियापन के कारण नहीं गिरती; वह तब गिरती है जब उसके पास नकदी खत्म हो जाती है।
बेशक, घाटा और दिवालियापन अक्सर नकदी बहिर्वाह का परिणाम होते हैं और वास्तव में चेतावनी के संकेत हैं। हालाँकि, घाटे को दिवालियापन के बराबर मानना एक स्पष्ट त्रुटि है। ऐसी कंपनियाँ असामान्य नहीं हैं जो अपनी स्थापना के बाद से लगातार घाटे में चलती रहती हैं, फिर भी सार्वजनिक होती हैं और बढ़ती हैं।
इसके अलावा, मुराकामी सान ने जोर दिया कि दिवालियापन "अंत" भी नहीं है। नकदी खत्म होने से परे, सिविल रिहैबिलिटेशन और कॉर्पोरेट रीऑर्गनाइज़ेशन जैसी प्रक्रियाएँ हैं। रेनॉउन या टॉयज़ "आर" अस जैसे कई मामले हैं, जहाँ ब्रांड और व्यवसाय जारी रहता है, भले ही कानूनी इकाई विफल हो जाए। दिवालियापन विलुप्ति नहीं है; यह एक प्रक्रिया है जहाँ व्यवसाय के संचालकों को पूंजी के तर्क द्वारा फेरबदल किया जाता है। जिस तरह जापान के लॉन्ग-टर्म क्रेडिट बैंक की विफलता ने अंततः जापान में वित्तीय प्रतिभा की तरलता को बढ़ावा दिया, उसी तरह, एक व्यापक परिप्रेक्ष्य से, दिवालियापन ने अगले युग के लिए एक हैंड-ऑफ के रूप में भी कार्य किया है। यही कारण है कि दिवालियापन डरने की वस्तु नहीं है, बल्कि सबक का खजाना है—यह वह दृष्टिकोण है जो पुस्तक में व्याप्त है।
पहली बार स्टार्टअप करने वाले उद्यमी कैश फ्लो प्रबंधन में बुरे होते हैं
यह गलतफहमी किसी और की समस्या नहीं है। कई उद्यमियों के साथ बातचीत करने वाले वीसी के रूप में, मुझे गहराई से महसूस होता है कि पहली बार संस्थापक वास्तव में कैश फ्लो प्रबंधन में बुरे होते हैं। बुरी तरह से बुरे। मैं श्रेष्ठता का दावा नहीं कर सकता क्योंकि मैं भी इसमें बुरा था, लेकिन अनगिनत उदाहरण हैं जहाँ अप्रत्याशित लागतें अचानक उत्पन्न होती हैं और रनवे की धारणाएँ ध्वस्त हो जाती हैं। करों और सामाजिक बीमा प्रीमियमों की अनदेखी करना एक क्लासिक "आरू आरू" (ऐसा होता है) परिदृश्य है।
तो, किस बात का ध्यान रखना चाहिए? मुराकामी सान का उत्तर स्पष्ट है: बिक्री और खर्चों को नहीं, बल्कि जमा और व्यय के समय को देखें। किराया और वेतन जैसे व्यय कुछ हद तक नियंत्रित और अनुमान लगाए जा सकते हैं। दूसरी ओर, जमा ग्राहकों पर निर्भर करता है और इसे नियंत्रित करना बेहद कठिन है। इसलिए आपको व्यय पक्ष का रिज़ॉल्यूशन बढ़ाना चाहिए और बिक्री का आशावादी अनुमान नहीं लगाना चाहिए। यदि आप आशावादी बिक्री के आधार पर कैश फ्लो प्लान बनाते हैं और फिर मुश्किल होने पर फंडिंग के लिए संघर्ष करते हैं, तो यह स्वाभाविक है कि निवेशक आपकी कमजोरी का फायदा उठाएंगे।
एक और नुकसान जो मैंने सीखा वह है सकल और शुद्ध के बीच भ्रम। प्लेटफ़ॉर्म व्यवसाय का लेन-देन की मात्रा (GMV) और कंपनी की वास्तविक कमाई पूरी तरह से अलग चीज़ें हैं। अगस्त 2022 को समाप्त वित्तीय वर्ष में, डिलीवरी लागत बढ़ने के कारण डेमे-कैन की बिक्री की लागत उसके राजस्व से अधिक हो गई, जो 104% की लागत अनुपात तक पहुँच गई। सकल संख्याएँ कितनी भी बड़ी क्यों न हों, व्यवसाय की ताकत को उसके शुद्ध सकल लाभ से मापा जाना चाहिए।
घाटा जो आप खोद सकते हैं और घातक घाटा
तो, क्या सभी घाटे बुरे हैं? नहीं। मुराकामी सान मूल्यांकन के लिए दो अक्ष सूचीबद्ध करते हैं।
पहला है सकल लाभ, या यूनिट इकोनॉमिक्स। एक ही "स्थान प्रदान करने वाले" व्यवसाय में भी, वीवर्क, जो संपत्तियों को पट्टे पर लेता है और उप-पट्टे पर देता है, की लागत अनुपात लगभग 90% था, जबकि एयरबीएनबी, जो मैचिंग पर टिका रहता है, की लागत अनुपात 20% से कम कहा जाता है। एक घाटा जो विज्ञापन खर्चों में कटौती करके लाभ में बदल सकता है, वह पूरी तरह से उस घाटे से अलग है जो एक ऐसे व्यवसाय द्वारा खोदा गया है जिसकी लागत संरचना में ही पतले मार्जिन हैं। यदि यह एक ऐसी संरचना है जहाँ "आप मर जाते हैं यदि आप स्केल नहीं करते हैं," तो आपको सावधानीपूर्वक सवाल करना चाहिए कि क्या आपको उस घाटे को खोदना जारी रखना चाहिए।
दूसरा है PMF (प्रोडक्ट-मार्केट फिट)। मुराकामी सान ने इसे "मूल्य सत्यापन" और "विकास सत्यापन" के बीच एक अलगाव के रूप में व्यवस्थित किया। एक ऐसे चरण में खोदा गया घाटा जहाँ उत्पाद का मूल्य अभी तक सिद्ध नहीं हुआ है, गुणात्मक रूप से उस घाटे से अलग है जो मूल्य सिद्ध होने के बाद स्केलिंग के लिए खोदा गया है। पूंजी प्रदाता के रूप में मेरे लिए यह संगठन दर्दनाक भी है। हाल के वर्षों में, ऐसे निवेशों में वृद्धि हुई है जिन्हें "सीरीज A" लेबल किया गया है, जो वास्तव में सीड हैं। दोनों प्रदाताओं और प्राप्तकर्ताओं को लेबल के बजाय यह देखना आवश्यक है कि वे किस सत्यापन चरण में हैं।
यह सब "वित्तीय रिज़ॉल्यूशन" का मामला है
कर्ज के उपयोग के संबंध में मुराकामी सान का संगठन भी सुसंगत था। बैंक "ज्ञात मूल्य" से वसूली की संभावना देखते हैं। वीसी "अज्ञात मूल्य" पर दांव लगाते हैं और रिटर्न चाहते हैं। टाइमी 18.3 बिलियन येन का एक बड़ा ऋण सुविधा निकालने में सक्षम था, उसके बाद 13 बिलियन येन, बिना संपार्श्विक या गारंटी के, जबकि वह अभी भी परिचालन घाटे में था, यह इसके अलावा और कुछ नहीं था कि उन्होंने अत्यधिक विश्वसनीय ग्राहकों से प्राप्य खातों और ट्रैक रिकॉर्ड को सावधानीपूर्वक दिखाया, वित्तीय संस्थानों की भाषा में इसे पूरी तरह से समझाया।
इस बिंदु पर, मेरे पास कहने के लिए एक बात भी है। जब भी मैं किसी उद्यमी को यह कहते सुनता हूँ, "मैंने ऋण के बारे में एक बैंक से सलाह ली, लेकिन ब्याज दर 5% थी, जो अधिक थी, इसलिए मैंने उधार न लेने का फैसला किया," मुझे लगता है कि यह वास्तव में सस्ता है। इक्विटी पूंजी की लागत अत्यधिक अधिक है, भले ही वह दिखाई न दे। एक वीसी के लिए एक फंड के रूप में सफल होने के लिए, प्रति वर्ष 15% से अधिक का रिटर्न आवश्यक है, जो 10 वर्षों में मूलधन का 4-5 गुना के बराबर है। चूँकि मैं स्वयं एक वीसी की स्थिति में हूँ, इसे केवल "पोजीशन टॉक" के रूप में लिया जा सकता है। हालाँकि, जब तक हम अपने निवेश लक्ष्यों से उच्च विकास की मांग करते हैं, वीसी पर भी पूंजी की लागत की संरचना को समझाने की जिम्मेदारी होनी चाहिए जो उस मांग का आधार बनती है।
चाहे वह दिवालियापन की गलतफहमी हो, कैश फ्लो प्रबंधन का कौशल हो, घाटे का मूल्यांकन हो, या कर्ज और इक्विटी का उचित उपयोग हो, एक प्रश्न मुराकामी सान की बातचीत में चल रहा था। वह यह है कि आप लेखांकन दिखावे से गुमराह हुए बिना नकदी और पैसे की प्रकृति के बारे में कितना रिज़ॉल्यूशन रख सकते हैं? दिवालियापन की चरम स्थिति इस रिज़ॉल्यूशन को प्रशिक्षित करने के लिए सबसे अच्छी शिक्षण सामग्री है। यह जानना कि कोई कंपनी कैसे समाप्त होती है, यह जानने के अलावा और कुछ नहीं है कि कंपनी को कैसे चालू रखा जाए। अधिक जानकारी के लिए, कृपया मुख्य एपिसोड सुनें।
