Ce n'est pas l'article que je pensais publier aujourd'hui.
La bulle Internet a anéanti 5 000 milliards de dollars. Ce dans quoi nous nous trouvons actuellement est mathématiquement trois fois plus important.
La bulle de l'IA est sans précédent.
Cela peut sembler évident, mais la partie effrayante est que ce n'est pas une bulle au sens où la plupart des gens l'entendent.
Les bulles sont évidentes avec le recul. Elles gonflent, elles éclatent, et tout le monde prétend les avoir vues venir.
Cette fois, c'est différent, et je vais vous expliquer pourquoi.
Dans l'article d'aujourd'hui, je vais écrire sur ce qu'aucun autre créateur spécialisé dans l'IA n'est prêt à aborder.
À savoir, les risques et les vents contraires liés à l'état actuel de l'IA.
Asseyez-vous, prenez des notes, et préparez-vous à un léger pessimisme - désolé, je dois vous prévenir.
Comment le "Barrage" a été Construit
Pour le reste de cet article, je vais désigner la bulle de l'IA comme un "barrage." C'est la façon la plus claire que j'ai trouvée pour expliquer ce qui se passe réellement.
Pour comprendre pourquoi cette bulle est différente, vous devez comprendre comment le barrage a été construit.
Contrairement à l'ère Internet, où les entreprises brûlaient simplement de l'argent dans le marketing et faisaient faillite, cette bulle a une structure. Une structure qui donne l'impression que les revenus de tout le monde sont réels.
Cela s'appelle le financement circulaire (vous avez probablement déjà vu ce graphique viral sur X) :
Financement Circulaire
Voici comment cela fonctionne réellement :
NVIDIA investit dans OpenAI. OpenAI prend cet argent et achète du cloud computing auprès de Microsoft et Oracle. Microsoft et Oracle utilisent ces revenus pour acheter plus de puces Nvidia. NVIDIA comptabilise ces ventes comme une croissance, son action monte, et ils utilisent la valorisation plus élevée pour investir davantage dans OpenAI.
Le même dollar tourne en cercle ; chaque entreprise l'enregistre comme un revenu. Chaque bilan semble être en croissance.
Mais voici le point clé :
Aucune nouvelle valeur n'a réellement été créée.
Et ce n'est que la partie émergée de l'iceberg du financement circulaire.
Ces entreprises contractent des dettes pour acheter des équipements à Nvidia, et Nvidia investit cet argent dans des startups qui achètent ensuite des services auprès d'entreprises comme Meta et Google.
Financement Circulaire en Action
C'est l'une des raisons pour lesquelles l'IA représente désormais près de 75 % des gains totaux du S&P 500.
Maintenant, pour répondre à un contre-argument :
"Ce genre d'arrangement existe dans d'autres industries. Les fournisseurs investissent tout le temps dans leurs clients."
Ma réfutation : L'ampleur ici est sans précédent. Nous parlons de centaines de milliards de dollars circulant au sein des entreprises du Fortune 500.
Le même dollar est compté plusieurs fois.
Voilà le barrage - et c'est POURQUOI la bulle de l'IA est différente de tout ce que nous avons vu auparavant.
Des centaines de milliards en financement circulaire, retenant la pression de 17 fois plus de revenus que ce qui existe réellement. Tant que tout le monde continue de construire et de renforcer la structure, elle tient.
Mais que se passe-t-il quand quelqu'un s'arrête et que quelque chose se fissure ?
Où les Fissures se Forment
Pendant deux ans, le barrage a tenu parce que tout le monde avait la même incitation.
NVIDIA avait besoin qu'OpenAI achète des puces. OpenAI avait besoin de Microsoft pour les crédits cloud. Microsoft avait besoin d'OpenAI pour justifier son investissement dans l'IA.
Chaque entreprise avait besoin que chaque autre entreprise continue de dépenser, continue de construire et continue de renforcer le mur. Personne n'allait partir ; le système était auto-entretenu.
Cela a changé ces dernières semaines. Et cela s'est produit à trois endroits à la fois.
Fissure n°1 : Nvidia
Jensen Huang vient de dire à des journalistes à Taipei que l'engagement de cent milliards de dollars de Nvidia envers OpenAI n'a jamais été un engagement réel (ses mots, pas les miens). C'est le PDG de l'entreprise qui fournit 90 % des puces IA, disant au monde qu'il garde ses options ouvertes avec son plus gros client.
Fissure n°2 : OpenAI
Deux semaines avant cela, OpenAI a annoncé un partenariat de 10 milliards de dollars avec Cerebras, une entreprise de puces qui concurrence directement Nvidia. L'accord court jusqu'en 2028. OpenAI construit désormais activement une infrastructure qui ne dépend pas de Nvidia.
Les deux entreprises les plus importantes de la chaîne d'approvisionnement en IA se couvrent mutuellement.
Fissure n°3 : Microsoft
Le dernier rapport sur les résultats de Microsoft a montré 37,5 milliards de dollars de dépenses d'infrastructure IA en un seul trimestre. Plus que le PIB de la plupart des pays, pourtant l'action a chuté de -10 %.
Pourquoi ?
Parce que la croissance d'Azure a ralenti.
Le produit phare de Microsoft, censé monétiser toutes ces dépenses en IA, ralentit plutôt que d'accélérer. Le marché est désormais véritablement préoccupé par le fait que l'augmentation des dépenses ne se traduira pas par une croissance exceptionnelle.
Trois Fissures dans le "Barrage"
Trois entreprises censées se renforcer mutuellement se couvrent désormais les unes contre les autres.
La Question à 600 Milliards de Dollars (les initiés sortent)
Sequoia Capital (un investisseur précoce dans Google et Apple) a récemment publié une analyse où ils posaient la question des 600 milliards de dollars :
Quels revenus l'industrie de l'IA doit-elle générer pour justifier les dépenses d'infrastructure actuelles ?
La réponse : 600 milliards de dollars par an.
Les revenus réels : environ 35 milliards de dollars.
L'industrie doit multiplier ses revenus par 17 rien que pour atteindre le seuil de rentabilité de ce qui a déjà été dépensé.
Pour chaque dollar que ces entreprises dépensent actuellement en IA, elles récupèrent 6 cents de revenus IA.
L'Écart de Revenus
Et les dépenses ne font que s'accélérer. Microsoft, Meta, Google et Amazon se sont engagés à dépenser plus de 560 milliards de dollars pour l'infrastructure IA au cours des deux prochaines années.
C'est là que ça devient intéressant : pendant que cela se joue en public, autre chose se passe en privé.
Le fonds spéculatif de Peter Thiel a liquidé l'intégralité de sa position Nvidia. SoftBank a vendu près de 6 milliards de dollars d'actions Nvidia. Warren Buffett a réduit sa participation dans Apple des trois quarts et détient désormais 380 milliards de dollars en liquidités (le plus gros tas de l'histoire de Berkshire, soit dit en passant).
Et Jensen Huang, l'homme qui a bâti Nvidia, a vendu plus d'un milliard de dollars de ses propres actions au cours des 12 derniers mois.
La personne qui en sait le plus sur l'avenir de Nvidia sur Terre a regardé ces prix et a décidé qu'elle préférait avoir des liquidités.
Peut-être que c'est de la diversification. Peut-être que c'est de la planification successorale. Peut-être que ça ne veut rien dire.
J'attire simplement votre attention sur le fait que Buffett, SoftBank et le PDG qui a construit le barrage réduisent tous leur exposition en même temps.
Le Scénario Optimiste
Avant de vous laisser sur une note pessimiste, je vous dois l'autre côté. Parce que si je ne le fais pas, ce n'est qu'un article alarmiste, et ce n'est pas le but de ma page.
Le krach Internet a anéanti 80 % des valeurs technologiques. Amazon a survécu, Google a été fondé après le krach, et Apple est devenue l'entreprise la plus valorisée de l'histoire. Si vous aviez tenu bon à travers la débâcle, vous en seriez ressorti plus riche qu'au départ.
La même chose pourrait se produire ici.
L'IA n'est pas factice. La technologie est réelle et puissante. La question n'a jamais été de savoir si l'IA allait tout changer ; elle le fera.
La question est de savoir si la structure financière construite autour d'elle peut survivre assez longtemps pour que les revenus répondent aux attentes.
Peut-être que oui. Peut-être que les agents et l'automatisation débloqueront des dépenses d'entreprise à une échelle que personne n'a encore modélisée.
Peut-être que 6 cents deviendront 60 cents, puis 6 dollars. Peut-être que le barrage tiendra, et que la pression se relâchera lentement à mesure que les revenus rattraperont la valorisation.
Il y a aussi le problème pratique d'être baissier : avoir raison et être en avance revient au même qu'avoir tort.
Le timing est la seule chose que personne ne peut prédire. Et c'est de loin ce qui compte le plus.
Alors, que faire concrètement de toutes ces informations ?
Ce que je Fais Personnellement
Je ne suis pas un conseiller financier, et je ne peux que dire ce que je fais personnellement avec toutes ces informations.
Liquidités
Je détiens plus de liquidités que d'habitude. Quand le barrage se brise, les liquidités sont le terrain le plus élevé sur lequel vous puissiez être. Cela vous donne la capacité d'acheter des actifs de qualité à prix cassés quand tout le monde est forcé de vendre. L'optionalité est l'actif le plus sous-estimé lors d'une correction.
Or
Quand la confiance dans la structure s'effondre, les gens se tournent vers ce qui ne peut pas être dilué par l'inflation. Les banques centrales achètent déjà de l'or à des taux records. Je considère l'or comme une "assurance" contre la rupture du barrage.
Actions Sélectives
Je ne dis pas de tout vendre. Je détiens toujours des fonds indiciels. Mais je suis plus sélectif sur ce que je possède.
Je me concentre sur les entreprises avec : des bénéfices réels, des flux de trésorerie réels et de vrais clients.
C'est-à-dire, des entreprises qui n'ont pas besoin de la boucle circulaire pour survivre.
Investissez en Vous-Même
C'est celui sur lequel je me concentre le plus.
Développez des compétences qui ne se déprécient pas.
Pensez : le goût, les compétences en IA, le leadership, la résolution de problèmes complexes (des choses qui font de vous la personne qui gère les machines plutôt que celle qui est remplacée par elles).
Pour ceux que ça intéresse, j'ai récemment écrit deux articles qui vous apprennent à vous positionner dans cette bulle de l'IA actuelle.
1. Comment Investir dans l'IA
- Sept Compétences en IA à Développer Maintenant
Réflexions Finales
Ce n'est pas l'article que j'avais prévu de publier aujourd'hui.
J'ai longuement réfléchi avant d'appuyer sur le bouton de publication, car cela va à l'encontre du ton optimiste que j'essaie d'apporter à AI Edge, mais je pense que vous méritez une image complète et pas seulement les aspects positifs.
Mon prochain article explique comment vous rendre irremplaçable à l'ère de l'IA. Les compétences, le positionnement, l'état d'esprit - tout. C'est la suite la plus pratique de tout ce que je viens d'écrire.
Suivez-moi @aiedge_, et il sera sur votre fil d'actualité dans deux jours.
Enfin, merci de Like/Reposter cet article pour que d'autres puissent le trouver 💙
