Déjame explicarte lo que pasó.
El fondo con mejor rendimiento del año desapareció por culpa de su propia deuda.
Leopold Aschenbrenner. Exinvestigador de OpenAI, famoso por su artículo "Situational Awareness" sobre el futuro de la IA. Su fondo, que llevaba su propio nombre, había logrado un rendimiento del 439% en lo que va del año. Los activos bajo gestión se habían disparado hasta los 45 mil millones de dólares.
Lo que lo hizo famoso fue una apuesta muy directa: comprar "hardware" de IA y vender "software" de IA. Específicamente, tenía posiciones largas en fabricantes de semiconductores como SK Hynix, mientras vendía en corto acciones de software como Adobe. En otras palabras, intentaba ganar dinero por ambos lados de su predicción: "los chips suben, el software baja".
Y de hecho funcionó, tanto que la llamaron la mejor operación del año.
Sin embargo, no estaba jugando solo con su propio dinero. Usó apalancamiento para inflar sus posiciones hasta aproximadamente cuatro veces su capital. Eso es el apalancamiento. Mientras ganas, tus ganancias se cuadruplican. En el momento en que te equivocas, las pérdidas golpean con el mismo multiplicador.
A mediados de julio, esta estrategia de apuestas se volvió en su contra por completo.
Las acciones de semiconductores que compró cayeron más de un 30% en dos semanas. Adobe, que había vendido en corto, subió en lugar de bajar. En otras palabras, perdió tanto en el lado largo como en el lado corto al mismo tiempo. Este es el peor escenario posible.
El 24 de julio, en una carta a los inversionistas, describió este desplome como una "oportunidad de compra" y buscó fondos adicionales. Desafortunadamente, el dinero no llegó a tiempo.
El 28 de julio, Bloomberg informó que Citadel Securities estaba pronosticando un aumento de tasas de la Fed que el mercado no había descontado. Se desató el pánico. Las acciones de IA, que ya habían caído un 30%, se desplomaron aún más.
Entonces llegó la mañana del jueves 30 de julio. Tres prime brokers —Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan— emitieron llamadas de margen simultáneamente esa mañana. Los prime brokers son las firmas de valores que prestan dinero a los fondos, y una llamada de margen es una exigencia de "agregar más garantía porque es insuficiente". Piénsalo como el mismo mecanismo de una llamada de margen en una cuenta de corretaje minorista. Si no puedes aportarla, tus posiciones se liquidan a la fuerza. Con tres empresas actuando a la vez, no había margen para negociar.
Ese mismo día, The Wall Street Journal reportó una noticia impactante: Citadel, liderada por Ken Griffin, había comprado toda su cartera de acciones. Y con un descuento significativo.
En pocas palabras, la división de creación de mercado de Ken Griffin predijo el shock de tasas de interés y, unos días después, cuando comenzó la venta de liquidación, el fondo de cobertura de Ken Griffin se llevó los activos.
Nadie ha demostrado que haya sido intencional todavía. Aun así, creo que el momento fue demasiado calculado.
No perdió por su visión del mercado, sino por la cantidad de deuda. Aunque tu dirección sea correcta, si tu resistencia para aguantar se agota primero, tu rendimiento se convierte en cero. Usar apalancamiento es, en esencia, recortar por tu cuenta el tiempo que tienes para llegar a la respuesta correcta. Es probable que este evento pase a la historia como una lección.
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Eso es todo por esta vez. ¡¡Gracias!!
