Samsung Electronics: Auf dem Weg zur 1-Million-Won-Marke oder Absturz auf 50.000?

Bevor wir loslegen, hier die Zusammenfassung in N-Stichpunkten.

Samsung Electronics erzielte im letzten zweiten Quartal einen Betriebsgewinn von 89,4 Billionen KRW. Sie haben mehr verdient als Nvidia. Es ist verrückt; sie sind das umsatzstärkste private Unternehmen der Erde in einem Dreimonatszeitraum.

Am 7. Juli, als diese Ankündigung herauskam, fiel der Aktienkurs jedoch um 7 %. Es ist ein „Lucky 777", aber warum passiert das?

Während des Handels ist er sogar um 9 % gefallen.

Ein Aktienkurs fällt um 9 % an dem Tag, an dem ein Rekordergebnis bekannt gegeben wird. Ergibt das einen Sinn? Ja, tut es. Und diesen einen Satz zu verstehen, ist der gesamte Inhalt des heutigen Artikels.

Aber ihr denkt doch nicht, dass es bei Samsung Electronics nur um HBM geht, oder?

1. Wie viel Geld sind 89,4 Billionen KRW überhaupt?

Wenn Zahlen in die Billionen gehen, sind sie schwer zu fassen. Also schlüsseln wir es auf.

Wenn man 89,4 Billionen KRW durch 90 Tage teilt, sind das etwa 1 Billion KRW pro Tag. 1 Billion am Tag. Auf Sekunden heruntergebrochen, sind das etwa 11,5 Millionen KRW pro Sekunde.

In den 20 Sekunden, die ihr gebraucht habt, um diesen Absatz zu lesen, hat Samsung 230 Millionen KRW verdient. Sie verdienen es gerade jetzt.

Noch verrückter ist Folgendes. Der Betriebsgewinn von Samsung Electronics in den letzten 3 Jahren:

2023: 6,6 Billionen KRW

2024: 32,7 Billionen KRW

2025: 43,6 Billionen KRW

Die Summe aller drei Jahre beträgt 82,8 Billionen KRW. Doch in den drei Monaten des 2. Quartals 2026 haben sie 89,4 Billionen KRW verdient. Sie haben 6 Billionen mehr verdient als in den vorherigen drei Jahren zusammen.

Schaut euch besonders 2023 an. Sie haben im ganzen Jahr 6,6 Billionen KRW verdient. Jetzt verdienen sie das in einer Woche.

Noch etwas. Von diesen 89,4 Billionen sind bereits etwa 19 bis 20 Billionen KRW für Sonderleistungsprämien für Mitarbeiter abgezogen. Wenn das nicht abgezogen worden wäre, wären es über 100 Billionen. 100 Billionen in drei Monaten.

1. Warum ist der Aktienkurs am Tag der Gewinnbekanntgabe gefallen?

Hier wird es ernst. Das ist der Punkt, den Laien nie verstehen, und wenn ihr das nicht wisst, solltet ihr keine Samsung Electronics-Aktien kaufen.

Um den Grund zu kennen, müsst ihr zuerst den Markt für Speicherhalbleiter verstehen. Erinnern wir uns kurz an die Geschichte vom „Goldenen Kohlfeld", die wir früher gelernt haben.

Wenn die Kohlpreise in die Höhe schießen, machen die Kohlbauern einen Riesengewinn. Das sehen alle und fangen an, Kohl anzupflanzen. Ein paar Jahre später gibt es ein Kohlüberangebot, die Preise stürzen ab, und alle gehen gemeinsam bankrott. Da die bankrotten Bauern aufhören, Kohl anzupflanzen, gibt es ein paar Jahre später wieder eine Verknappung, und die Preise schießen in die Höhe. Eine Endlosschleife.

Speicherhalbleiter sind genauso. Verwenden wir den Begriff, den wir letztes Mal gelernt haben.

Man nennt es „zyklisch". Ihr habt das im SK Hynix-Artikel gesehen, oder? Hoffentlich hat hier niemand ein Goldfischgehirn und hat es vergessen?

Jedenfalls, denkt einfach an eine Achterbahnindustrie.

Um eine Vorstellung davon zu geben, wie stark die DRAM-Preise gestiegen sind: Im ersten Quartal dieses Jahres stiegen sie um 90-95 % im Vergleich zum Vorquartal, und im zweiten Quartal stiegen sie um weitere 58-63 %. Multipliziert man die beiden, ergibt sich eine Verdreifachung in nur einem halben Jahr. Ihr habt gehört, dass Leute sagen, die Preise für Computer-RAM seien wahnsinnig. Deshalb. Ich habe gehört, das Minimum für einen Gaming-PC liegt jetzt bei 5 Millionen KRW. Was für eine verrückte Welt.

Jetzt kommt der Kern.

Die Börse schaut nicht darauf, wie viel ihr gerade verdient. Sie prüft, ob ihr in Zukunft noch mehr verdienen werdet.

Die Prognose für das DRAM-Preiswachstum im dritten Quartal liegt bei 13 % bis 18 %. Es ging von 90 % auf 58 % und jetzt runter auf 13 %.

Lasst euch hier nicht verwirren. Die Preise fallen nicht. Sie steigen immer noch. Es ist nur so, dass die Geschwindigkeit des Anstiegs nachlässt.

In Autobegriffen: Ihr habt mit 90 km/h beschleunigt, dann mit 58 km/h, und jetzt verlangsamt sich die Beschleunigung auf 13 km/h. Das Auto wird immer noch schneller. Aber die Person am Steuer weiß: „Bei diesem Tempo werde ich bald auf die Bremse treten."

Aktien treten diese Bremse 6 Monate bis ein Jahr im Voraus. Deshalb fällt der Aktienkurs, selbst wenn die Gewinne auf einem Allzeithoch sind.

Tatsächlich passierte genau dasselbe im Jahr 2018. Samsung und Hynix brachen weiterhin Rekordgewinne, aber der Aktienkurs erreichte 5 Monate früher seinen Höchststand und fiel um 40 %. Die Nachrichten waren ein Feuerwerk, aber die Aktiencharts waren eine Beerdigung.

1. Samsung ist ein goldenes Kohlfeld, aber sie betreiben auch eine Kimchi-Fabrik

Dies ist der entscheidende Punkt, an dem sich Samsung von SK Hynix unterscheidet. Allein das zu wissen, macht den heutigen Artikel lohnenswert.

SK Hynix verkauft nur Kohl. Das ist alles. Wenn also die Kohlpreise steigen, ist das einfach gut. Punkt.

Samsung Electronics verkauft Kohl, aber sie stellen auch Kimchi her und verkaufen es, das aus diesem Kohl gemacht wird.

Was ich meine, ist, dass Samsung Electronics zwei Hauptteile hat:

Der Teil, der Halbleiter herstellt (DS-Sparte). Das ist das Kohlfeld.

Der Teil, der Galaxy-Handys, Fernseher und Kühlschränke herstellt (DX-Sparte). Das ist die Kimchi-Fabrik.

Wenn die Preise für goldenen Kohl in die Höhe schießen, verdient das Kohlfeld ein Vermögen. Aber was ist mit der Kimchi-Fabrik im selben Unternehmen? Sie wird von einer Kostencxplosion getroffen.

Verwenden Galaxy-Handys keinen Speicher? Doch. Fernseher und Kühlschränke auch nicht. Die eigene Handyfabrik von Samsung muss die Halbleiter zu den hohen Preisen kaufen, die Samsung festgelegt hat.

Das ist nicht meine Vermutung; es steht genau so in den offiziellen Offenlegungen von Samsung Electronics. Die Handy- und Hausgerätesparten erwähnen „erhöhte Kostenbelastung" und „begrenzte Gewinnverbesserung aufgrund steigender Kosten".

Mit anderen Worten, Samsung Electronics ist das einzige Halbleiterunternehmen der Welt, das sich selbst ins Bein schießt.

Daher kommen wir zu diesem Schluss:

Auf dem Weg nach oben steigt Hynix stärker. Weil es ein reines Kohlfeld ist.

Auf dem Weg nach unten stürzt Samsung weniger ab. Denn wenn die Kohlpreise fallen, lächelt die Kimchi-Fabrik.

Was ist besser? Die Antwort wird genau das Gegenteil sein, je nachdem, wo ihr euch auf der Achterbahn befindet.

1. Ihr dachtet, Samsung sei die Nummer 1 bei Halbleitern? Da habt ihr nur zur Hälfte recht

Hier irren sich die meisten Laien.

Im gesamten DRAM-Markt ist Samsung tatsächlich die Nummer 1. Stand erstes Quartal dieses Jahres hat Samsung 38 %, SK Hynix 29 % und Micron 22 %.

Das teuerste und profitabelste Produkt heutzutage ist jedoch etwas namens HBM.

Was ist HBM? Viele Leute erklären es auf komplizierte Weise, aber stellt es euch einfach so vor: Wenn normaler Speicher ein Einfamilienhaus ist, dann ist HBM ein Hochhaus, das durch Stapeln dieser Häuser gebaut wird. Weil man auf demselben Platz viel mehr unterbringt, ist es viel schneller und viel teurer. Dies wird für KI-Berechnungen benötigt. Das kommt in Nvidia-Grafikkarten. Nicht mehr schwer, oder?

Schauen wir uns nun den HBM-Marktanteil an.

SK Hynix: 58 %

Samsung Electronics: 21 %

Micron: 21 %

Samsung liegt bei etwa einem Drittel. Sie werden von Hynix im lukrativsten Markt regelrecht überrollt. Genau deshalb ist der Aktienkurs von Hynix in den letzten zwei Jahren in die Höhe geschossen, während der von Samsung nur gekrochen ist.

Aber das Blatt wendet sich.

Am 12. Februar dieses Jahres war Samsung das erste Unternehmen weltweit, das die nächste Generation von HBM, HBM4, in Massenproduktion herstellte und auslieferte. Sie waren Hynix zuvor. In nur vier Monaten überstiegen die kumulierten Verkäufe 1 Milliarde US-Dollar, und bei diesem Tempo wird über einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar bis zum Jahresende gesprochen. Das ist beispiellos für das erste Jahr eines neuen Produkts.

Auch in Bezug auf die Leistung liegt Samsung vorn. Ihre Geschwindigkeit beträgt 13 Gbit/s, während Hynix und Micron offiziell 11,7 Gbit/s angeben. Da Nvidia 10 bis 11 angefordert hatte, produziert Samsung Waren, die die Anforderungen übertreffen. Ehrlich gesagt sind diese Zahlen nicht so wichtig, also lest sie einfach und macht weiter.

Was ihr hier sehen müsst, ist nicht, ob Samsung bei HBM gewinnt oder verliert, sondern was derzeit im Aktienkurs eingepreist ist.

Die Aktie von Samsung wurde lange mit dem Etikett „ewige Nummer 2 bei HBM" abgewertet. Wenn dieses Etikett abfällt, wird der Aktienkurs springen, bevor sich die Gewinne überhaupt verbessern. Dies liegt daran, dass sich die Bewertung des Unternehmens durch den Markt selbst ändert.

1. Samsung hat noch eine Karte, die Hynix nicht hat

Foundry.

Was ist eine Foundry? Es ist eine Fabrik, die Chips für andere Unternehmen herstellt. Wenn Apple oder Tesla sagen: „Wir haben unseren Chip entworfen, bitte fertigt ihn", stellen sie ihn her. In Bekleidungsbegriffen ist es eine OEM-Fabrik.

Dieser Markt wird von Taiwans TSMC mit 71 % dominiert. Samsung hat 6,8 %. Es war einfach ein verlustreiches Geschäft. Sie haben seit 2022 vier Jahre in Folge Verluste in Billionenhöhe gemacht. Allein im letzten Jahr wird der Verlust auf 7 Billionen KRW geschätzt.

Aber das Bild hat sich in diesem Jahr geändert.

Tesla hat Samsung mit den KI-Chips für das autonome Fahren betraut. Die Fabrik, die in Texas mit einer Investition von 54 Billionen KRW gebaut wurde, läuft. Nvidias Jensen Huang sagte öffentlich bei einer Veranstaltung im März: „Samsung stellt das her." Das Unternehmen selbst prognostiziert, dass die Aufträge für das neueste 2-nm-Verfahren im Vergleich zum letzten Jahr um 130 % steigen werden.

Daher wird in der Branche darüber gesprochen, dass die Foundry bereits im dritten Quartal dieses Jahres einen Gewinn erzielen wird. Das wäre nach vier Jahren.

Warum ist das wichtig? Aus zwei Gründen.

Erstens: Wenn das Loch, das jedes Jahr 7 Billionen verloren hat, gestopft wird, steigt der Gewinn allein dadurch um 7 Billionen. Selbst wenn sie nichts mehr verkaufen, nur indem sie kein Geld mehr verlieren.

Zweitens, und das ist wirklich wichtig: Speicher ist eine Achterbahn, aber Foundries sind weniger volatil. Wenn sich Samsung im Foundry-Geschäft etabliert, wird das Etikett „Achterbahnunternehmen" verschwinden. Dann steigt die Bewertung durch den Markt. Warum, glaubt ihr, wird TSMC so hoch bewertet? Weil sie nicht schwanken.

Allerdings ist es immer noch eine „Prognose". Es ist nicht so, dass sie einen Gewinn erzielt haben, sondern dass sie es wahrscheinlich tun werden.

1. Hier werden neun von zehn Laien hereingelegt

Jetzt ist es an der Zeit, dass ihr Naver Finance öffnet und euch das KGV von Samsung Electronics anseht.

Klär wir zuerst, was KGV ist. Es ist einfach eine Zahl, die angibt: „Wie viele Jahre Gewinn brauche ich, um die Gewinnschwelle zu erreichen, wenn ich zum aktuellen Kurs kaufe?" Wenn das KGV 10 ist, kauft ihr es für 10 Jahre Gewinn, richtig? Man sagt, je niedriger, desto billiger.

Mitte Juni lag das KGV von Samsung Electronics bei 24,8, während der 5-Jahres-Durchschnitt von Samsung bei 13,6 liegt.

„Oh? Es ist das Doppelte des Durchschnitts? Es ist zu teuer … Ich kann nicht kaufen."

Wenn ihr das gedacht habt, seid ihr genau in die Falle getappt.

Diese 24,8 basieren auf dem Gewinn des letzten Jahres. Da sie letztes Jahr 43 Billionen verdient haben, ist das die Basis. Aber die Broker-Prognose für dieses Jahr liegt bei 350 bis 380 Billionen KRW. Sie werden mehr als das Achtfache verdienen.

Wenn der Gewinn um das Achtfache wächst? Das KGV schrumpft auf ein Achtel. 24,8 fällt auf eine einstellige Zahl.

„Oh, dann ist es super billig, kauft alles!"

Nein? Die eigentliche Falle beginnt hier. Merkt euch heute nur diese eine Zeile.

Bei Achterbahnaktien ist die Zeit, in der das KGV am niedrigsten ist, am gefährlichsten.

Warum? Denkt darüber nach. Warum wird das KGV niedrig? Es wird niedrig, weil der Gewinn auf einem Allzeithoch ist. Ein Gewinn auf Allzeithoch bedeutet, dass er sich dem Höhepunkt nähert. Was kommt als Nächstes? Ein Rückgang des Gewinns. Dann geht das KGV wieder nach oben, und der Aktienkurs weiß das und fällt zuerst.

Umgekehrt: Wann ist das KGV 100 oder aufgrund eines Defizits gar nicht berechenbar? Wenn die Leistung am Boden ist. Das ist der Tiefpunkt.

Also lest ihr Achterbahnaktien so:

Kaufen, wenn das KGV hoch ist, verkaufen, wenn das KGV niedrig ist.

Es ist genau das Gegenteil von normalen Aktien. Wenn ihr das nicht wisst und einsteigt mit den Worten „Das KGV von Samsung ist 5, es ist völlig unterbewertet", erwischt ihr genau den Höhepunkt. Beängstigend, oder?

1. Wo steht der Aktienkurs jetzt?

Der Schlusskurs am 23. Juli beträgt 268.000 KRW.

Der niedrigste Kurs vor einem Jahr lag bei etwa 63.000. Er ist in einem Jahr um mehr als das Vierfache gestiegen. Dann erreichte er Mitte Juni mit 374.500 KRW ein Allzeithoch während des Handels, und in einem Monat ist er um fast 30 % auf die aktuelle Position gefallen.

Zusammenfassung: Er ist in einem Jahr um das Vierfache gestiegen und in einem Monat um 30 % gefallen.

Das ist Samsung Electronics. Wenn ihr dachtet, es sei „sicher, weil es die nationale Aktie ist", dann ändert jetzt eure Meinung. Das ist kein Sparkonto; es ist eine der größten und volatilsten Casino-Schwergewichtsaktien der Erde.

1. Was sind also die Risiken?

Ich werde drei nennen.

Risiko eins: China holt auf.

Ihr habt in letzter Zeit viel über ein chinesisches Unternehmen namens CXMT gehört, oder? Ja, ChangXin Memory. Ihr DRAM-Marktanteil ist von 3 % im ersten Quartal letzten Jahres auf 8 % im ersten Quartal dieses Jahres gestiegen. Das ist in einem Jahr fast eine Verdreifachung. Sie versuchen derzeit, 6,5 Billionen KRW durch einen Börsengang an der Shanghaier Börse aufzubringen.

Sie können noch kein HBM herstellen. Der Konsens ist, dass es eine Lücke von über 3 Jahren gibt, weil sie keine Lithografieausrüstung kaufen können. Das Problem ist der normale Speicher. Sie drängen mit 30 % günstigeren Preisen hinein.

Hier kommt wieder die Geschichte vom goldenen Kohlfeld und der Kimchi-Fabrik ins Spiel. Samsung hat einen hohen Anteil an normalem Speicher, während Hynix einen hohen Anteil an HBM hat. Mit anderen Worten: Die Mengenoffensive Chinas trifft Samsung härter.

Risiko zwei: Die Aktionäre bekommen nicht das ganze verdiente Geld.

Im Mai dieses Jahres stand die Gewerkschaft von Samsung kurz vor einem Generalstreik. Ihre Forderung war, 15 % des Betriebsgewinns als Leistungsprämien auszuzahlen. Wenn der Betriebsgewinn 300 Billionen beträgt, fordern sie 45 Billionen.

Infolgedessen wurde eine Einigung erzielt, und im zweiten Quartal wurden 19 bis 20 Billionen KRW als Prämien ausgezahlt. Mitarbeiter der Halbleitersparte erhalten bis zu 600 Millionen KRW.

Zum Vergleich: Der von Taiwans TSMC festgelegte Leistungsprämienstandard liegt bei mindestens 1 % des Betriebsgewinns. Samsung hatte eine Forderung von 15 % … Die koreanischen Gewerkschaften sind wirklich etwas Besonderes.

Und es ist noch nicht vorbei. Aktionärsgruppen haben Klagen angekündigt mit der Begründung, es sei „rechtswidrig, Leistungsprämien aus Gewinnen zu versprechen, bevor überhaupt Steuern gezahlt wurden".

Aus Sicht eines Aktionärs ist die Tatsache: Das Unternehmen erzielt Rekordgewinne, aber ein erheblicher Teil dieses Geldes fließt woanders hin, nicht zu den Aktionären.

Risiko drei: Dividenden sind mager.

Die von Samsung Electronics festgelegte Dividende beträgt 9,8 Billionen KRW jährlich. Das ist seit mehreren Jahren gleich. Bezogen auf den aktuellen Aktienkurs von 268.000 KRW beträgt die Dividendenrendite etwa 0,6 %. Sie ist schlechter als ein Banksparbuch.

Der Gewinn ist um das Achtfache gestiegen, aber die Dividenden bleiben gleich.

Es gibt jedoch Hoffnung. Diese Dividendenpolitik läuft Ende dieses Jahres aus. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass im vierten Quartal eine neue Politik veröffentlicht wird, und es wird über Sonderdividenden gesprochen. Darüber hinaus wird berichtet, dass SK Hynix im vierten Quartal eine massive Aktionärsrendite vorbereitet. Wenn Samsung hier zögert, wandert das Geld zu Hynix.

1. Also, soll ich kaufen oder nicht?

Wählt aus diesen drei Optionen. Es gibt keine richtige Antwort.

Erstens: Es ist noch die erste Hälfte des Spiels.

Die Brokerhäuser glauben, dass nächstes Jahr besser sein wird als dieses. Selbst wenn neue Fabriken gebaut werden, werden Produkte erst 2028 herauskommen, aber die KI-Nachfrage steigt kontinuierlich. Wenn die Foundry Gewinn macht und der HBM-Marktanteil zurückgewonnen wird, wird Samsung von einem „Achterbahnunternehmen" zu einem „KI-Infrastrukturunternehmen" aufsteigen. Von 36 Brokerhäusern hat 0 eine „Verkaufen"-Meinung.

Zweitens: Die Gewinne sind gut, aber der Aktienkurs erreicht zuerst seinen Höchststand.

Es ist eine Wiederholung von 2018. In dem Moment, in dem bestätigt wird, dass sich die Geschwindigkeit des Preisanstiegs verlangsamt, dreht der Aktienkurs zuerst, selbst wenn die Gewinne weiterhin Rekorde brechen. Die Tatsache, dass die DRAM-Preiswachstumsrate von 90 % auf 13 % gefallen ist, ist bereits Realität. In diesem Szenario sind die aktuellen 260.000 KRW nicht der Tiefpunkt, sondern auf halbem Weg nach unten.

Drittens: Ein Abgrund kommt im Jahr 2028.

China schüttet Mengen aus, die jetzt gebauten Fabriken laufen 2028 alle gleichzeitig an, und die KI-Investitionen rutschen auch nur einmal ab. Dann wird das Kohlfeld überquellen vor goldenem Kohl. Erinnert euch daran, dass es erst vor 3 Jahren, im Jahr 2023, war, dass die Halbleitersparte von Samsung ein Defizit von 15 Billionen KRW hatte.

1. Was sollte ich mir jetzt ansehen?

1. Juli, 10:00 Uhr.

An diesem Tag wird Samsung Electronics seine endgültigen Ergebnisse für das zweite Quartal bekannt geben. Die bisher genannten 89 Billionen sind nur eine grobe Zahl; an diesem Tag werden erstmals die nach Sparten aufgeschlüsselten Zahlen veröffentlicht.

Sucht genau nach drei Dingen:

Wie stark das Foundry-Defizit gesunken ist. Bestätigt, ob die Trendwende zum Gewinn real ist.

Welchen Tonfall das Management verwendet, wenn es über HBM spricht.

Ob sie mit Zuversicht oder Vorsicht über die Preisaussichten für das zweite Halbjahr sprechen.

Achtet mehr auf den Ton als auf die Zahlen. Die 89 Billionen sind bereits bekannte Geschichte. Der Markt kauft nicht, was er bereits weiß.

Abschließendes Fazit

Ihr fühlt euch wie ein Narr, wenn ihr kein Unternehmen kauft, das in drei Monaten drei Jahre Gewinn verdient, aber wenn ihr kauft, ist es bereits um das Vierfache gestiegen und vom Höchststand um 30 % gefallen.

So sieht die Gegend nahe dem Gipfel einer Achterbahn immer aus. Ob es der Höhepunkt oder noch die Mitte war, wisst ihr erst, nachdem es vorbei ist. Jeder, der gerade jetzt mit absoluter Sicherheit spricht, ob bullisch oder bärisch, lügt.

Dies ist nur meine persönliche Meinung, basierend auf Offenlegungen und Nachrichten, keine Kaufempfehlung. Schützt euer eigenes Konto.

P.S. RAM-Enthusiasten sollten dies zweimal lesen.