Die KI-Blase platzt endlich (und was jetzt zu tun ist)

Dies ist nicht der Artikel, den ich heute posten wollte.

Die Dotcom-Blase hat 5 Billionen Dollar vernichtet. Das, worin wir gerade sitzen, ist mathematisch gesehen dreimal so groß.

Die KI-Blase ist anders als alles, was wir je gesehen haben.

Das klingt vielleicht offensichtlich, aber das Beängstigende ist, dass dies keine Blase im Sinne der meisten Menschen ist.

Blasen sind im Nachhinein offensichtlich. Sie blähen sich auf, sie platzen, und jeder behauptet, er habe es kommen sehen.

Diesmal ist es anders, und ich werde gleich erklären, warum.

Im heutigen Artikel werde ich über etwas schreiben, worüber kein anderer KI-Ersteller bereit ist zu sprechen.

Und zwar über die Risiken und Gegenwinde des aktuellen Zustands der KI.

Setz dich hin, mach dir Notizen und sei auf leichten Doomerismus gefasst – tut mir leid, ich muss dich warnen.

Wie der „Damm" gebaut wurde

Für den Rest dieses Artikels werde ich die KI-Blase als „Damm" bezeichnen. Das ist der klarste Weg, wie ich erklären kann, was hier eigentlich passiert.

Um zu verstehen, warum diese Blase anders ist, musst du verstehen, wie der Damm tatsächlich konstruiert wurde.

Anders als in der Dotcom-Ära, als Unternehmen einfach Geld für Marketing verbrannten und pleitegingen, hat diese Blase eine Struktur. Eine, die dafür sorgt, dass die Einnahmen aller real aussehen.

Sie nennt sich Kreislauffinanzierung (du hast dieses virale Diagramm wahrscheinlich schon auf X gesehen):

Kreislauffinanzierung

Hier ein Blick darauf, wie das tatsächlich funktioniert:

NVIDIA investiert in OpenAI. OpenAI nimmt dieses Geld und kauft Cloud-Computing von Microsoft und Oracle. Microsoft und Oracle verwenden diese Einnahmen, um mehr NVIDIA-Chips zu kaufen. NVIDIA verbucht diese Verkäufe als Wachstum, ihre Aktie steigt, und sie nutzen die höhere Bewertung, um mehr in OpenAI zu investieren.

Derselbe Dollar bewegt sich im Kreis; jedes Unternehmen verbucht ihn als Umsatz. Jede Bilanz sieht so aus, als würde sie wachsen.

Aber hier ist der entscheidende Punkt:

Es wurde tatsächlich kein neuer Wert geschaffen.

Und das ist nur die Spitze des Eisbergs der Kreislauffinanzierung.

Diese Unternehmen nehmen Schulden auf, um Ausrüstung von NVIDIA zu kaufen, und NVIDIA investiert dieses Geld in Startups, die dann Dienstleistungen von Unternehmen wie Meta und Google kaufen.

Kreislauffinanzierung in Aktion

Dies ist einer der Gründe, warum KI jetzt fast 75 % der gesamten Gewinne des S&P 500 ausmacht.

Nun zu einem Gegenargument:

„Diese Art von Vereinbarung gibt es auch in anderen Branchen. Lieferanten investieren ständig in Kunden."

Meine Erwiderung: Der Umfang hier ist beispiellos. Wir sprechen von Hunderten von Milliarden Dollar, die durch Fortune-500-Unternehmen fließen.

Derselbe Dollar wird mehrfach gezählt.

Das ist der Damm – und DAS ist der Grund, warum die KI-Blase anders ist als alles, was wir je gesehen haben.

Hunderte Milliarden in Kreislauffinanzierung, die den Druck von 17-mal mehr Einnahmen zurückhalten, als tatsächlich existieren. Solange alle weiterbauen und die Struktur verstärken, hält sie.

Aber was passiert, wenn jemand aufhört und etwas Risse bekommt?

Wo die Risse entstehen

Zwei Jahre lang hielt der Damm, weil alle den gleichen Anreiz hatten.

NVIDIA brauchte OpenAI, um Chips zu kaufen. OpenAI brauchte Microsoft für Cloud-Guthaben. Microsoft brauchte OpenAI, um seine KI-Investition zu rechtfertigen.

Jedes Unternehmen brauchte jedes andere Unternehmen, um weiter Geld auszugeben, weiterzubauen und die Mauer weiter zu verstärken. Niemand würde gehen; das System war selbsterhaltend.

Das hat sich in den letzten Wochen geändert. Und es geschah an drei Stellen gleichzeitig.

Riss Nr. 1: NVIDIA

Jensen Huang hat Reportern in Taipeh gerade gesagt, dass NVIDIAs milliardenschwere Verpflichtung gegenüber OpenAI nie wirklich eine Verpflichtung war (seine Worte, nicht meine). Das ist der CEO des Unternehmens, das 90 % der KI-Chips liefert, und er sagt der Welt, dass er sich bei seinem größten Kunden alle Optionen offen hält.

Riss Nr. 2: OpenAI

Zwei Wochen zuvor gab OpenAI eine 10-Milliarden-Dollar-Partnerschaft mit Cerebras bekannt, einem Chip-Unternehmen, das direkt mit NVIDIA konkurriert. Der Deal läuft bis 2028. OpenAI baut jetzt aktiv eine Infrastruktur auf, die nicht auf NVIDIA angewiesen ist.

Die beiden wichtigsten Unternehmen in der KI-Lieferkette sichern sich gegeneinander ab.

Riss Nr. 3: Microsoft

Der letzte Gewinnbericht von Microsoft zeigte Ausgaben für KI-Infrastruktur in Höhe von 37,5 Milliarden Dollar in einem einzigen Quartal. Mehr als das BIP der meisten Länder, dennoch fiel die Aktie um -10 %.

Warum?

Weil das Azure-Wachstum nachgelassen hat.

Microsofts Kernprodukt, das all diese KI-Ausgaben monetarisieren soll, verlangsamt sich, anstatt sich zu beschleunigen. Der Markt ist jetzt ernsthaft besorgt, dass sich die Ausgabensteigerungen nicht in überdurchschnittlichem Wachstum niederschlagen werden.

Drei „Damm"-Risse

Drei Unternehmen, die sich gegenseitig verstärken sollten, sichern sich jetzt gegeneinander ab.

Die 600-Milliarden-Dollar-Frage (Insider steigen aus)

Sequoia Capital (ein früher Investor von Google und Apple) hat kürzlich eine Analyse veröffentlicht, in der sie die 600-Milliarden-Dollar-Frage stellten:

Wie viel Umsatz muss die KI-Branche erwirtschaften, um die aktuellen Infrastrukturausgaben zu rechtfertigen?

Die Antwort: 600 Milliarden Dollar pro Jahr.

Der tatsächliche Umsatz: etwa 35 Milliarden Dollar.

Die Branche muss ihren Umsatz ver17fachen, nur um die Gewinnschwelle für das bereits Ausgegebene zu erreichen.

Für jeden Dollar, den diese Unternehmen derzeit für KI ausgeben, erhalten sie 6 Cent KI-Umsatz zurück.

Die Umsatzlücke

Und die Ausgaben beschleunigen sich nur. Microsoft, Meta, Google und Amazon haben sich zu über 560 Milliarden Dollar für KI-Infrastruktur in den nächsten zwei Jahren verpflichtet.

Hier wird es interessant: Während dies öffentlich stattfindet, ist privat etwas anderes passiert.

Peter Thiels Hedgefonds hat seine gesamte NVIDIA-Position liquidiert. SoftBank hat fast 6 Milliarden Dollar an NVIDIA-Aktien verkauft. Warren Buffett hat seinen Apple-Anteil um drei Viertel reduziert und sitzt jetzt auf 380 Milliarden Dollar in bar (übrigens der größte Batzen in der Geschichte von Berkshire).

Und Jensen Huang, der Mann, der NVIDIA aufgebaut hat, hat in den letzten 12 Monaten über 1 Milliarde Dollar seiner eigenen Aktien verkauft.

Die Person, die mehr über die Zukunft von NVIDIA weiß als jeder andere auf der Erde, hat sich diese Preise angesehen und entschieden, dass sie lieber Bargeld hätte.

Vielleicht ist es Diversifikation. Vielleicht ist es Nachlassplanung. Vielleicht bedeutet es nichts.

Ich mache dich nur darauf aufmerksam, dass Buffett, SoftBank und der CEO, der den Damm gebaut hat, alle gleichzeitig ihr Engagement reduzieren.

Das Bullen-Szenario

Bevor ich dich mit Untergangsstimmung zurücklasse, schulde ich dir die andere Seite. Denn wenn ich das nicht tue, ist das nur ein Panikartikel, und darum geht es auf meiner Seite nicht.

Der Dotcom-Crash hat 80 % der Internetaktien ausgelöscht. Amazon hat überlebt, Google wurde nach dem Crash gegründet, und Apple wurde zum wertvollsten Unternehmen der Geschichte. Wenn du durch das Chaos durchgehalten hast, bist du reicher daraus hervorgegangen, als du angefangen hast.

Das Gleiche könnte hier passieren.

KI ist nicht fake. Die Technologie ist real und mächtig. Die Frage war nie, ob KI alles verändert; das wird sie.

Die Frage ist, ob die finanzielle Struktur, die um sie herum aufgebaut wurde, lange genug überleben kann, damit die Einnahmen die Erwartungen erfüllen.

Vielleicht tut sie das. Vielleicht erschließen Agenten und Automatisierung Unternehmensausgaben in einem Umfang, den noch niemand modelliert hat.

Vielleicht werden aus 6 Cent 60 Cent und dann 6 Dollar. Vielleicht hält der Damm, und der Druck lässt langsam nach, während die Einnahmen in die Bewertung hineinwachsen.

Es gibt auch das praktische Problem, bearish zu sein: Recht zu haben und früh dran zu sein, ist dasselbe wie Unrecht zu haben.

Das Timing ist das Einzige, was niemand vorhersagen kann. Und es ist mit Abstand das, was am meisten zählt.

Also, was machst du eigentlich mit all diesen Informationen?

Was ich persönlich tue

Ich bin kein Finanzberater und kann nur sagen, was ich persönlich mit all diesen Informationen mache.

Bargeld

Ich halte mehr Bargeld als normal. Wenn der Damm bricht, ist Bargeld das höchste Terrain, auf dem du sein kannst. Es gibt dir die Fähigkeit, Qualitätsanlagen für einen Bruchteil ihres Wertes zu kaufen, wenn alle anderen gezwungen sind zu verkaufen. Optionalität ist der am meisten unterschätzte Vermögenswert in einer Korrektur.

Gold

Wenn das Vertrauen in die Struktur bricht, rennen die Leute zu Dingen, die nicht weg inflationiert werden können. Zentralbanken kaufen bereits Gold in Rekordmengen. Ich betrachte Gold als „Versicherung" gegen den Bruch des Damms.

Selektive Aktien

Ich sage nicht, alles zu verkaufen. Ich halte immer noch Indexfonds. Aber ich bin selektiver, was ich besitze.

Ich konzentriere mich auf Unternehmen mit: echten Gewinnen, echtem Cashflow und echten Kunden.

Also Unternehmen, die nicht die Kreislaufschleife zum Überleben brauchen.

In dich selbst investieren

Das ist der Punkt, auf den ich mich mehr konzentriere als auf jeden anderen.

Baue Fähigkeiten auf, die nicht an Wert verlieren.

Denke an: Geschmack, KI-Fähigkeiten, Führung, komplexe Problemlösung (Dinge, die dich zu der Person machen, die die Maschinen verwaltet, und nicht zu der Person, die durch sie ersetzt wird).

Für diejenigen unter euch, die interessiert sind: Ich habe kürzlich zwei Artikel geschrieben, die dir zeigen, wie du dich in dieser aktuellen KI-Blase positionieren kannst.

1. Wie man in KI investiert

1. Sieben KI-Fähigkeiten, die du jetzt aufbauen solltest

Abschließende Gedanken

Dies ist nicht der Artikel, den ich heute zu veröffentlichen geplant hatte.

Ich habe lange mit diesem Artikel gerungen, bevor ich auf den Post-Button gedrückt habe, weil er gegen den optimistischen Ton verstößt, den ich bei AI Edge zu vermitteln versuche, aber ich denke, du verdienst das vollständige Bild und nicht nur die positiven Seiten.

Mein nächster Artikel behandelt, wie du dich im KI-Zeitalter unersetzlich machst. Die Fähigkeiten, die Positionierung, die Denkweise – alles. Es ist die praktischste Fortsetzung von allem, was ich gerade geschrieben habe.

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