過去七年，並不是學習風險投資這門手藝的好時機。外部衝擊、被動資金湧入公開市場，以及軟體業荒謬的最終價值概念，全都獎勵了動作而非判斷。那個時代已經結束。在各個類別中，我們過去依賴的最終價值已不再成立，這意味著過去那種靠抬高帳面價值、祈禱風險投資的貝塔值再次上演的遊戲，根本是徒勞無功。而且，這也是一種非常糟糕的支持創辦人的方式。
我們這個行業現在需要的，是遠比過去更深入的經濟學素養。上一代的風險投資靠的是質化建議和溫暖的引薦取勝；這一代則要靠資本取勝。我們能給創辦人最好的優勢，不再是建議或人脈。而是一個更優質的資本結構，專為滿足這個世界對他們公司所提出的要求而設計。
對於具有創業家思維的投資人來說，這是一個令人難以置信的激動時刻。現在有一個機會，可以讓風險投資行業變得更好，在我們為創辦人設計資本結構的方式上，建立比以往任何時候都更成熟的思維。這將使我們所有人變得更好，整個行業也將隨之受益。
如今，企業面臨著動盪的地緣政治局勢以及劇烈波動的運算成本。為了讓成果真正有意義，創辦人必須建立比以往規模大得多的公司，而冪次法則即使在今日的基金規模下，仍然能提供足以回報基金的機會。正在被建立的公司也截然不同：是基礎設施和硬體，而非 SaaS。為了達到目標，他們需要以私募股權的方式收購公司、建立真正的基礎設施，並為銷售和行銷提供資金，遠遠超越我們行業過去所依賴的過時的 Rule of 40 和薄弱的 CAC 對 LTV 邏輯。我曾說過「三倍-三倍-兩倍-兩倍」的時代已經結束，事實也確實如此。如果你真的想幫助你的創辦人，你就必須和他們一起解決這些問題。
隨著生產力從勞動力轉向資本，大量的新價值正等待被創造，而資本正是創造這些價值的槓桿。有效地配置資本，是經濟活動中槓桿效應最高的行為。要在這個充滿不確定性的時代取得成功，投資人必須將自己重新定位為「資本企業家」，並變得比行業教導的更加精通財務。
每一天，你工作的一個關鍵部分，就是為你的公司獲取所需的資本，讓它們能夠到達想去的地方，並釋放它們所缺乏的資源。這幾乎肯定不僅僅意味著成長型股權：它還將包括用於銷售和行銷、GPU、能源和電力租賃合約、客戶預付款、工廠，以及用於建構韌性基礎設施的公私合作夥伴關係等新型資本。對創辦人來說，這意味著一切：更少的稀釋、更多的控制權，以及達到單靠股權永遠無法融資的規模所需的燃料。創新資產類別。
資本企業家過去曾重塑金融業，而你可能就是下一個：創辦下一家偉大的公司，並創造下一個資產類別。現在，正是我們自己的行業在資本上進行創新的時刻。在通貨膨脹、資本匱乏的 1970 和 80 年代，資本市場正是獲得了這種經濟學上的成熟度。在那些將其拖垮的醜聞爆發之前，Drexel Burnham Lambert 是華爾街獲利最高的公司，它培養了一批渴望成功、人脈廣泛的人才：可以說是金融界的 PayPal 幫。他們後來創辦了 Apollo、Ares 和 Cerberus，如今這些公司已成為私人資本的巨頭，而他們的同儕則重塑了華爾街的諸多公司，從 Moelis 到現代的 Jefferies。Milken 的團隊設計了世界前所未見的資本產品：高度確信信函、實物支付債券，以及整個高收益債券的新市場。他們用這些產品來為那些沒有銀行願意碰觸的新興企業提供資金，這些挑戰者打破了長途電話、有線電視和無線通訊的市場格局。他們的過度行為是一個警示故事，但他們的創造力才是我們應該學習的教訓：他們的繼承者將非投資級債務和日常現金流轉化為可融資的資產，並建立了現代的私人信貸市場，使得一代人的經濟活動成為可能。
我們行業中的大多數人仍然將股權視為免費，並將銀行儲蓄帳戶的收益率視為資本成本。如果我們真的想幫助我們的創辦人，我們還有很長的路要走。
多頭市場讓每個人看起來都像偉大的投資人。只有資本企業家才能在沒有多頭市場的情況下創造價值。2010 年代最優秀的公司，是在一個資金寬鬆、護城河深、產品為王的環境中誕生的。下一個十年的贏家，將擁抱無護城河時代的無限機會，在這個時代，正確且經過良好創新的資本結構，本身就成為了護城河。資本企業家精神，為我們提供了我們這一生中最具意義的參與機會。
如果你對此有所共鳴，並且有新的想法，請寫信給我；我們正在 GC 積極建立一個資本企業家生態系統。
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