Có một phiên bản của tương lai gần như đã trở thành kinh điển trong lĩnh vực crypto: DeFi và TradFi hội tụ, thanh khoản không cần cấp phép gặp gỡ kênh phân phối của tổ chức tài chính, và kết quả là một sự kết hợp tinh tế, nắm bắt những điểm mạnh nhất của cả hai thế giới — và hệ thống mới sẽ thay thế hệ thống cũ.
Đó là một câu chuyện an ủi. Nhưng nó cũng sai lệch về cơ bản.
Đây là phiên bản trung thực hơn: ở bất cứ nơi nào TradFi có thể sử dụng blockchain để cải thiện hoạt động kinh doanh hiện tại của mình, nó sẽ làm như vậy. Không phải vì nó đã chấp nhận sự phi tập trung hóa, mà vì đó là một câu chuyện về COGS (giá vốn hàng bán) hấp dẫn — công nghệ tình cờ giúp cắt giảm chi phí, cải thiện thanh toán bù trừ, mở rộng kênh phân phối và thắt chặt hơn nữa mối quan hệ với khách hàng.
Điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính không hề sáp nhập với DeFi theo một cách nào đó. Thay vào đó, họ đang chọn lọc sử dụng những phần của DeFi phù hợp với các ràng buộc vận hành của họ và loại bỏ những phần không phù hợp; họ đang tái cấu trúc DeFi theo các yêu cầu của tổ chức tài chính. Kết quả sẽ không giống với tài chính truyền thống hay DeFi hiện tại. Thay vào đó, chúng ta đang bắt đầu thấy sự xuất hiện của một hạng mục mới được xây dựng trên nền tảng blockchain nhưng được tối ưu hóa cho các ràng buộc của tổ chức tài chính: cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình.
Động lực đó có thể phát triển khi các khuôn khổ pháp lý trưởng thành hơn. Các đạo luật như CLARITY Act cuối cùng có thể giúp các tổ chức tài chính dễ dàng tham gia trực tiếp vào các hệ thống không cần cấp phép hơn. Nhưng bất kể điều gì trở nên khả thi về mặt pháp lý, lập trường rủi ro của TradFi sẽ không thay đổi chỉ sau một đêm. Các tổ chức tài chính vẫn tiếp nhận công nghệ qua lăng kính chi phí, rủi ro, kiểm soát và sự phù hợp vận hành — đó là lý do tại sao điều này mang lại cho ngành công nghiệp hai cơ hội, không phải một.
Cơ hội đầu tiên là giúp các tổ chức tài chính áp dụng cơ sở hạ tầng mà họ đã sẵn sàng sử dụng ngay hôm nay. Mọi nguyên thủy (primitive) mà một tổ chức tài chính áp dụng – từ thanh toán bù trừ tức thời (atomic settlement) đến tiền lập trình được (programmable money) đến tài sản thế chấp được token hóa (tokenized collateral) – đều xác nhận giá trị của công nghệ, xây dựng các nền tảng dùng chung và thu hút khối lượng giao dịch cũng như vốn thực tế lên onchain.
Cơ hội thứ hai là tiếp tục xây dựng hệ thống tài chính mở, bản địa của crypto mà các tổ chức tài chính chưa sẵn sàng sử dụng.
Đây không phải là những sự lựa chọn cạnh tranh. Chúng có thể và nên tồn tại song song, và nếu làm tốt, mỗi hệ thống sẽ củng cố cho hệ thống kia. Các mạng lưới và hệ sinh thái mở tiếp tục tạo ra các nguyên thủy, thị trường và đổi mới mà cuối cùng các tổ chức tài chính sẽ áp dụng. Nếu cả hai thành công, sự hội tụ sẽ diễn ra một cách tự nhiên – không phải vì một hệ thống thay thế hoàn toàn hệ thống kia, mà vì cả hai ngày càng phụ thuộc vào cùng một cơ sở hạ tầng cốt lõi.
TradFi thực sự đang làm gì
TradFi áp dụng một nguyên thủy (primitive) khi nó làm được hai việc cùng lúc: cải thiện chi phí, rủi ro hoặc kênh phân phối và vẫn tương thích với khả năng kiểm soát và trách nhiệm giải trình. Các nguyên thủy mà các tổ chức tài chính loại bỏ — truy cập mở, ẩn danh, thực thi bất biến — vượt qua bài kiểm tra đầu tiên nhưng thất bại ở bài kiểm tra thứ hai. Đó là lý do tại sao mô hình áp dụng có thể dự đoán được chứ không phải tùy tiện, và tại sao các nhà phát triển có thể sử dụng nó như một bài kiểm tra thiết kế. Nghĩa là, nếu một tính năng mang lại giá trị chỉ bằng cách loại bỏ quyền kiểm soát của tổ chức tài chính, nó gần như chắc chắn sẽ bị định hình lại hoặc bị từ chối, cho dù nó có tinh tế đến đâu.
Hãy thử đặt một vài nguyên thủy (primitive) vào bài kiểm tra. Thanh toán bù trừ tức thời (atomic settlement) thu hẹp khoảng cách giữa giao dịch và quyết toán cuối cùng, xóa bỏ rủi ro đối tác và giải phóng tài sản thế chấp mà các tổ chức tài chính phải dự trữ cho các giao dịch chưa được quyết toán. Một sổ cái dùng chung (shared ledger) biến chi phí ẩn lớn nhất của bộ phận vận hành sau giao dịch (back office), đối chiếu (reconciliation), thành một điều không đáng kể. Tiền lập trình được (Programmable money) cho phép các khoản thanh toán coupon, yêu cầu ký quỹ (margin calls) và các hoạt động doanh nghiệp (corporate actions) chạy dưới dạng mã thay vì một chuỗi các hướng dẫn thủ công. Phép toán đường cong AMM, khi được tách khỏi lớp vỏ bọc không cần cấp phép, sẽ xuất hiện trở lại như một công cụ định giá cho ngoại hối onchain (FX) và giá trị tài sản ròng (NAV) của các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa.
Mỗi thứ đều cải thiện một con số trên báo cáo lãi lỗ hoặc loại bỏ một dòng rủi ro vận hành và chi phí liên quan của nó, nhưng không có thứ nào yêu cầu một tổ chức tài chính phải tin vào sự phi tập trung hóa. Vì vậy, hãy nói chính xác về những gì đang xảy ra với các sáng kiến như mạng lưới blockchain được cấp phép của JPM dành cho tiền gửi của tổ chức tài chính, hay các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa tại BlackRock và Franklin Templeton: Đây không phải là các doanh nghiệp đang thử nghiệm DeFi. Họ đang sử dụng blockchain để làm những việc họ đã làm — thanh toán liên ngân hàng, quản lý đăng ký quỹ và phân phối các công cụ sinh lời — nhưng với hệ thống đường ống tốt hơn. Đây là những triển khai sử dụng các đặc tính kỹ thuật của blockchain (khả năng lập trình, tính minh bạch, thanh toán bù trừ tức thời) và cố tình loại bỏ các đặc tính làm nên sự vận hành của DeFi nguyên bản (truy cập mở, ẩn danh và thực thi không cần tin cậy).
Đó không phải là một thất bại hay một sự thỏa hiệp. Đó là một sự lựa chọn kiến trúc có chủ đích, và nó cho chúng ta biết rất nhiều về hướng đi của vấn đề này.
Người mua khác nhau, quy tắc khác nhau
Sẽ là một sai lầm nếu cho rằng việc áp dụng của các tổ chức tài chính chỉ đơn giản là một kênh phân phối lớn hơn cho cơ sở hạ tầng DeFi hiện có. Các tổ chức tài chính không đánh giá các giao thức theo cách mà người dùng bản địa của crypto làm. Khi các tổ chức tài chính xem xét các nhà cung cấp phần mềm, đối tác cơ sở hạ tầng, rủi ro vận hành, kiểm soát tuân thủ và quyền sở hữu lâu dài các hệ thống quan trọng, họ tuân theo quy trình vận hành tiêu chuẩn của mình. Kết quả là sự thành công trong DeFi không tự động chuyển thành sự thành công với các tổ chức tài chính.
Các doanh nghiệp hiếm khi mua công nghệ "tốt nhất". Họ mua công nghệ phù hợp nhất với quy trình làm việc, mô hình rủi ro và quy trình mua sắm hiện tại, cùng nhiều yếu tố khác.
Bất kỳ công nghệ nào gia nhập một môi trường tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ, quản lý rủi ro và ngại rủi ro trách nhiệm pháp lý sẽ bị định hình bởi môi trường đó. Điều này đã xảy ra với internet (tường lửa doanh nghiệp, mạng nội bộ riêng). Nó đã xảy ra với điện toán đám mây (đám mây riêng, VPC, FedRAMP). Nó đang xảy ra với AI (triển khai nội bộ, yêu cầu cư trú dữ liệu, quản trị mô hình). Blockchain cũng không ngoại lệ.
Sự tái cấu trúc diễn ra theo hai hướng:
- Tuân thủ (Compliance): Các yêu cầu về KYC, AML, sàng lọc trừng phạt, xác thực nhà đầu tư và báo cáo quy định là không thể thương lượng đối với hầu hết các tổ chức tài chính. Các hệ thống không cần cấp phép không đáp ứng được các yêu cầu này một cách tự nhiên. Các tổ chức tài chính cần khả năng đóng băng tài sản, đảo ngược giao dịch và xác định danh tính các đối tác. DeFi ban đầu không được thiết kế xoay quanh các yêu cầu đó, và việc đáp ứng chúng thường đòi hỏi những thay đổi kiến trúc đáng kể. Điều này có thể phát triển. Ví dụ, CLARITY có thể giúp các tổ chức tài chính dễ dàng truy cập các hệ thống không cần cấp phép trong khi vẫn đáp ứng các yêu cầu quy định. Tuy nhiên, hiện nay, hầu hết các tổ chức tài chính phải đánh giá cơ sở hạ tầng blockchain qua lăng kính về kiểm soát, trách nhiệm giải trình và rủi ro vận hành.
- Cung cấp giá trị doanh nghiệp (Enterprise value delivery). Hướng này thường bị đánh giá thấp. Các tổ chức tài chính không áp dụng blockchain vì họ tin vào việc không cần cấp phép như một nguyên tắc. Họ áp dụng nó vì nó có thể nén chi phí, giảm ma sát đối chiếu, tạo ra các kênh phân phối mới hoặc gắn kết họ sâu hơn vào mối quan hệ với khách hàng. Đề xuất giá trị phải được thể hiện bằng những thuật ngữ đó, nếu không nó sẽ không tồn tại được qua quá trình mua sắm.
Stablecoin có thể là ví dụ rõ ràng nhất. Các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và công ty fintech ngày càng coi chúng là cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ hữu ích vì chúng cho phép di chuyển đồng đô la nhanh hơn qua các mạng lưới và địa lý khác nhau. Tuy nhiên, rất ít người trong số họ đang chấp nhận triết lý rộng lớn hơn của tài chính không cần cấp phép. Họ đang áp dụng đồng đô la có thể lập trình được vì chúng hữu ích, chứ không phải vì họ đang cố gắng tái tạo lại hệ thống tài chính xoay quanh các nguyên tắc của DeFi.
Sự phát triển của Circle là một minh họa phù hợp. Arc phản ánh cách cơ sở hạ tầng blockchain ngày càng được đóng gói cho người mua là tổ chức tài chính: nhấn mạnh vào việc tuân thủ, kiểm soát vận hành, các đối tác đáng tin cậy và tích hợp vào các quy trình làm việc hiện có thay vì truy cập không cần cấp phép và khả năng kết hợp (composability). Đề xuất giá trị không phải là sự không cần cấp phép vì lợi ích của nó. Đó là thanh toán bù trừ nhanh hơn, phạm vi toàn cầu và hiệu quả vốn được cải thiện, được cung cấp dưới một hình thức mà các tổ chức tài chính thực sự có thể áp dụng.
Ngay cả các tổ chức như SWIFT ngày càng định hình blockchain qua lăng kính này. Những nỗ lực của họ xoay quanh khả năng tương tác của tài sản token hóa không phải là nỗ lực thay thế các tổ chức tài chính hiện có. Đó là những nỗ lực nhằm cải thiện cách các tổ chức tài chính hiện tại phối hợp với nhau bằng cách sử dụng mạng lưới SWIFT. Khuôn mẫu này xuất hiện nhiều lần: Việc áp dụng blockchain củng cố các mạng lưới tài chính đã được thiết lập thay vì thay thế chúng.
Đây đơn giản là cách các công nghệ mạnh mẽ phát triển khi chúng gặp các thị trường lớn, đã được thiết lập.
Hai cơ hội cho các nhà phát triển
Ở cấp độ ngành công nghiệp, sẽ là một sai lầm nếu mọi người từ bỏ cơ hội này để chạy theo cơ hội kia. Ở cấp độ công ty, sẽ là một sai lầm nếu cố gắng theo đuổi cả hai cùng một lúc.
Việc áp dụng của tổ chức tài chính và các mạng lưới mở có thể củng cố lẫn nhau ở cấp độ hệ sinh thái. Nhưng đối với hầu hết các nhóm, chúng vẫn là những mảng kinh doanh khác nhau về cơ bản. Xây dựng cho các tổ chức tài chính đòi hỏi phải hiểu về mua sắm, tuân thủ, kiểm soát, đối tác kênh và chu kỳ bán hàng dài. Xây dựng cho các mạng lưới mở đòi hỏi phải tối ưu hóa cho các nhà phát triển, tính thanh khoản, khả năng kết hợp và hiệu ứng mạng lưới. Khách hàng, mô hình phân phối, yêu cầu sản phẩm và chỉ số thành công thường hoàn toàn khác nhau.
Điều này không có nghĩa là cơ hội này tốt hơn cơ hội kia. Nó chỉ đơn giản có nghĩa là các nhà sáng lập nên có cái nhìn rõ ràng về thị trường họ đang phục vụ và nhận thức được rằng thứ gắn kết họ là cơ sở hạ tầng bên dưới: các blockchain công cộng như một nền tảng thanh toán bù trừ trung lập.
Hợp tác với các tổ chức tài chính và xây dựng một hệ thống tài chính liền kề không mâu thuẫn với nhau. Khi được thực hiện đúng cách, mỗi bên làm cho bên kia trở nên có giá trị hơn. Lớp được cấp phép mang lại khối lượng giao dịch, tính hợp pháp và vốn; lớp mở tiếp tục tạo ra các nguyên thủy (primitive) mà lớp được cấp phép sẽ áp dụng tiếp theo. Sự hội tụ, khi nó đến, xảy ra ở các nền tảng (rails) — không phải bằng cách một hệ thống đầu hàng hệ thống kia.
Các blockchain công cộng có thể trở thành những nền tảng thanh toán bù trừ ngày càng quan trọng, ngay cả khi các ứng dụng được xây dựng trên chúng ngày càng trở nên được cấp phép nhiều hơn.
Xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình
Có hai cách tiếp cận cần xem xét khi xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình mới này: xây dựng thứ gì đó từ đầu hoặc điều chỉnh các sản phẩm hiện có.
Hãy xem xét các mạng lưới như Canton. Thay vì điều chỉnh cơ sở hạ tầng DeFi hiện có, chúng được thiết kế đặc biệt xoay quanh các yêu cầu của tổ chức tài chính về quyền riêng tư, tuân thủ và khả năng tương tác có kiểm soát. Mục tiêu không phải là đưa các ngân hàng vào DeFi. Đó là sử dụng sự phối hợp dựa trên blockchain trong khi vẫn duy trì quyền quản trị, tính bảo mật và các kiểm soát vận hành mà các tổ chức tài chính yêu cầu.
Không phải mọi chiến lược tổ chức tài chính thành công đều yêu cầu xây dựng lại từ đầu. Ví dụ, Morpho đang thực hiện cách tiếp cận ngược lại. Thay vì từ bỏ các nguyên thủy (primitive) DeFi của mình, Morpho đã tập trung vào việc làm cho chúng dễ dàng hơn cho các tổ chức tài chính và tổ chức phát hành tài sản sử dụng. Quỹ ACRED của Apollo, ví dụ, sử dụng Morpho như một phần trong chiến lược cho vay onchain của mình, kết hợp một nguyên thủy cho vay bản địa của DeFi với các cấu trúc phân phối, tuân thủ và quỹ đẳng cấp tổ chức tài chính. Kết quả không phải là DeFi thuần túy cũng không phải là một ngăn xếp tổ chức tài chính hoàn toàn biệt lập. Đó là một mô hình nơi các tổ chức tài chính chọn lọc áp dụng cơ sở hạ tầng crypto hiện có trong khi đóng gói nó theo cách phù hợp với các yêu cầu riêng của họ về kiểm soát, tuân thủ và phân phối.
Hạng mục mới này được xây dựng có mục đích cho các ràng buộc của tổ chức tài chính. Nó rút ra từ DeFi, nhưng hoạt động theo một cách thức được cấp phép và tuân thủ nhiều hơn, và do đó nhất thiết phải khác với những gì tồn tại ngày nay.
Một số nhóm, như Morpho, đã điều chỉnh thành công cơ sở hạ tầng bản địa của crypto cho các trường hợp sử dụng của tổ chức tài chính. Nhưng các nhà phát triển không nên nhầm lẫn điều này với một kịch bản mặc định. Các tổ chức tài chính là một phân khúc khách hàng riêng biệt với các yêu cầu riêng biệt. Trong nhiều trường hợp, việc thiết kế cho các yêu cầu đó ngay từ đầu sẽ hiệu quả hơn là điều chỉnh các sản phẩm ban đầu được xây dựng cho các mạng lưới mở.
Cơ hội để tiếp tục xây dựng trong DeFi
Những đổi mới mà các tổ chức tài chính đang áp dụng ngày nay không bắt nguồn từ bên trong các ngân hàng, công ty quản lý tài sản hay cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Chúng nổi lên từ các mạng lưới mở, nơi các nhà phát triển được tự do thử nghiệm với các cấu trúc thị trường mới, cơ chế phối hợp và các nguyên thủy (primitive) tài chính.
Sự khác biệt đó rất quan trọng. Các tổ chức tài chính không phải là nguồn đổi mới chính của ngành công nghiệp: Lớp được cấp phép thường đi sau lớp mở.
Điều này đưa chúng ta đến điểm chiến lược quan trọng hơn: Nếu ngành công nghiệp của chúng ta trở nên quá tập trung vào việc bán hàng cho các ngân hàng và công ty quản lý tài sản, chúng ta có nguy cơ nhầm lẫn một nhóm người mua lớn với toàn bộ cơ hội. TradFi là một khách hàng quan trọng. Nhưng nó không phải là duy nhất.
Thiết kế cho các yêu cầu của tổ chức tài chính là một mục tiêu chính đáng và có giá trị, nhưng nó chỉ là một làn đường, không phải toàn bộ con đường. Các công ty tồn tại lâu dài sẽ là những công ty giữ được cái nhìn rõ ràng về việc họ đang xây dựng cho ai. Việc áp dụng của tổ chức tài chính có thể là một cơ hội lớn, nhưng nó không chỉ đơn giản là một phần mở rộng của DeFi. Thành công ở thị trường này không đảm bảo thành công ở thị trường kia.
\\*
Nếu bạn đang xây dựng cho các tổ chức tài chính, hãy toàn tâm toàn ý. Đừng cho rằng sức hút bản địa của crypto tự động chuyển thành sự chấp nhận của doanh nghiệp. Học hỏi về khách hàng, hiểu quy trình mua hàng và xây dựng một cách có chủ đích xoay quanh các yêu cầu của tổ chức tài chính.
Nếu bạn đang xây dựng cho các mạng lưới mở, hãy tiếp tục làm như vậy. Đừng từ bỏ tầm nhìn của bạn chỉ vì các tổ chức tài chính là những người mua ồn ào nhất trên thị trường hiện tại.
Hãy nhớ: Chúng bổ sung cho nhau, không cạnh tranh. Một bên thích nghi, thương mại hóa và mở rộng quy mô các đổi mới đã được chứng minh. Bên kia khám phá ra chúng. Một phiên bản của công nghệ này gần như chắc chắn sẽ trở thành một phần của hệ thống đường ống tài chính của hệ thống TradFi hiện có. Nhưng đó không phải là tương lai duy nhất đang được xây dựng. Các mạng lưới mở vẫn là nguồn thử nghiệm và đổi mới quan trọng nhất của ngành công nghiệp, và nhiều nguyên thủy (primitive) định hình cơ sở hạ tầng của tổ chức tài chính trong tương lai có thể sẽ xuất hiện ở đó trước tiên.
TradFi không áp dụng DeFi. Nó đang chọn lọc áp dụng các phần phù hợp với mô hình của nó. Cơ hội cho các nhà phát triển không phải là chạy theo mọi thị trường cùng một lúc, mà là hiểu họ đang xây dựng cho thị trường nào. Và thực hiện tương ứng. Tương lai thực sự có thể chạy trên cơ sở hạ tầng của tổ chức tài chính, nhưng nhiều cải tiến quan trọng nhất của nó sẽ tiếp tục nổi lên từ các mạng lưới mở.
\\*
Những quan điểm được trình bày ở đây là của các cá nhân thuộc AH Capital Management, L.L.C. ("a16z") được trích dẫn và không phải là quan điểm của a16z hoặc các chi nhánh của nó. Một số thông tin trong bài viết này được lấy từ các nguồn của bên thứ ba, bao gồm từ các công ty trong danh mục đầu tư của các quỹ do a16z quản lý. Mặc dù được lấy từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, a16z chưa xác minh độc lập các thông tin đó và không đưa ra bất kỳ tuyên bố nào về tính chính xác hiện tại hoặc lâu dài của thông tin hoặc sự phù hợp của nó đối với một tình huống nhất định. Ngoài ra, nội dung này có thể bao gồm quảng cáo của bên thứ ba; a16z chưa xem xét các quảng cáo đó và không xác nhận bất kỳ nội dung quảng cáo nào có trong đó.
Nội dung này được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và không nên được coi là lời khuyên pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Bạn nên tham khảo ý kiến của các cố vấn riêng về những vấn đề đó. Các đề cập đến bất kỳ chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nào chỉ nhằm mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Hơn nữa, nội dung này không nhắm đến cũng như không nhằm mục đích sử dụng bởi bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào và trong mọi trường hợp không thể được dựa vào khi đưa ra quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào do a16z quản lý. (Lời đề nghị đầu tư vào quỹ a16z sẽ chỉ được thực hiện thông qua bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ, thỏa thuận đăng ký mua và các tài liệu liên quan khác của bất kỳ quỹ nào như vậy và cần được đọc toàn bộ.) Bất kỳ khoản đầu tư hoặc công ty trong danh mục đầu tư nào được đề cập, nhắc đến hoặc mô tả không phải là đại diện cho tất cả các khoản đầu tư vào các phương tiện do a16z quản lý và không có gì đảm bảo rằng các khoản đầu tư sẽ có lãi hoặc các khoản đầu tư khác được thực hiện trong tương lai sẽ có đặc điểm hoặc kết quả tương tự. Danh sách các khoản đầu tư do các quỹ do Andreessen Horowitz quản lý (loại trừ các khoản đầu tư mà tổ chức phát hành chưa cho phép a16z công bố công khai cũng như các khoản đầu tư chưa được công bố vào tài sản kỹ thuật số được giao dịch công khai) có sẵn tại https://a16z.com/investments/.
Các biểu đồ và đồ thị được cung cấp trong bài viết chỉ nhằm mục đích thông tin và không nên được dựa vào khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai. Nội dung chỉ có giá trị tại ngày được nêu. Bất kỳ dự báo, ước tính, dự đoán, mục tiêu, triển vọng và/hoặc ý kiến nào được trình bày trong các tài liệu này có thể thay đổi mà không cần thông báo trước và có thể khác hoặc trái ngược với ý kiến của những người khác. Vui lòng xem https://a16z.com/disclosures để biết thêm thông tin quan trọng.
