Дозвольте пояснити, що сталося.
Найуспішніший фонд року зник через власні борги.
Леопольд Ашенбреннер. Колишній дослідник OpenAI, відомий своєю роботою «Situational Awareness» про майбутнє штучного інтелекту. Його фонд, названий на його честь, показав прибутковість 439% від початку року. Обсяг активів під управлінням розрісся до 45 мільярдів доларів.
Його прославила дуже проста ставка: купувати «AI-залізо» та продавати «AI-софт». Зокрема, він тримав довгі позиції в акціях виробників напівпровідників, як-от SK Hynix, одночасно шортуючи софтверні акції, як-от Adobe. Іншими словами, він намагався заробити на обох сторонах свого прогнозу: «чіпи зростуть, софт впаде».
І це справді спрацювало — цю ставку називали найкращою угодою року.
Однак він грав не лише власними грошима. Він використав кредитне плече, щоб роздути свої позиції приблизно в чотири рази відносно власного капіталу. Це і є плече. Поки ви виграєте — прибуток зростає вчетверо. Щойно ви помиляєтеся — збитки б'ють із тим самим множником.
У середині липня ця стратегія ставок повністю обернулася проти нього.
Акції напівпровідникових компаній, які він купував, впали більш ніж на 30% за два тижні. Adobe, яку він шортив, пішла вгору замість того, щоб впасти. Іншими словами, він втрачав одночасно і на довгих, і на коротких позиціях. Це найгірший сценарій.
24 липня у листі до інвесторів він назвав цей обвал «можливістю для купівлі» та намагався залучити додаткові кошти. На жаль, гроші не надійшли вчасно.
28 липня Bloomberg повідомив, що Citadel Securities прогнозує підвищення ставки ФРС, яке ринок ще не заклав у ціни. Почалася паніка. Акції AI-компаній, які вже впали на 30%, обвалилися ще сильніше.
А потім настав ранок четверга, 30 липня. Того ранку три прайм-брокери — Bank of America, Goldman Sachs і JPMorgan — одночасно оголосили маржин-коли. Прайм-брокери — це фінансові компанії, які позичають гроші фондам, а маржин-кол — це вимога «додати забезпечення, бо його недостатньо». Уявіть собі той самий механізм, що й маржин-кол на звичайному брокерському рахунку. Якщо ви не можете його надати, ваші позиції примусово ліквідують. Коли три компанії діють одночасно, простору для переговорів не залишається.
Того ж дня The Wall Street Journal повідомив приголомшливу новину: Citadel, якою керує Кен Гріффін, викупила увесь його портфель акцій. І зі значним дисконтом.
Простіше кажучи, підрозділ маркет-мейкінгу Кена Гріффіна передбачив шок відсоткової ставки, а за кілька днів, коли почався вимушений розпродаж, хедж-фонд Кена Гріффіна забрав активи собі.
Ніхто поки що не довів, що в цьому був умисел. Утім, я вважаю, що цей таймінг надто вже навмисний.
Він програв не через свій погляд на ринок. Він програв через обсяг боргу. Навіть якщо ваш напрямок правильний, а запас міцності закінчиться раніше, ніж прийде результат, — ваш прибуток обнулиться. Кредитне плече — це коли ви власноруч скорочуєте час, який маєте, щоб дійти до правильної відповіді. Ця подія, найімовірніше, увійде в історію як урок.
Я публікую такі статті у своїй онлайн-спільноті для інвесторів в акції США — «Snatchan Community»! Там я також ділюся всіма своїми угодами в реальному часі та аналізом окремих акцій, тож якщо вам цікаво — загляньте (зараз перший тиждень безкоштовно 🔥).
На цьому все. Дякую!!
