Yapay zeka hisselerindeki parti devam ederken, ampirik kanıtlar teknolojik devrimin sınırları olduğunu göstermeye başlıyor. Şimdilik piyasa en iyi senaryoyu fiyatlıyor. Ancak riskler giderek artıyor. Yapay zeka yatırımlarınız varsa, hazırlıklı olmanız gerekiyor.
Herkes, yatırımın geleceğine yapay zekanın yön vereceğine inanıyor. Yeni modeller daha iyi kararlar almayı ve tutarlı bir şekilde para kazanmayı vaat ediyor. Ancak yakın zamanda yapılan bir deney gerçekten şaşırtıcı sonuçlar ortaya koydu.
Geçen yılın sonunda, her finans gazetesinin manşetinde olması gereken ancak neredeyse hiç fark edilmeyen bir deney yapıldı ve sonuçları ancak şimdi ciddi şekilde tartışılmaya başlandı. "Nof1" adlı bir araştırma laboratuvarı "Alpha Arena"yı düzenledi: Dünyanın en gelişmiş altı yapay zeka modeline—ChatGPT, Gemini, Claude, Grok, DeepSeek ve Qwen—10.000 dolar gerçek sermaye verdi ve iki hafta boyunca kripto piyasasında tek başlarına işlem yapmalarına izin verdi. Hiçbir insan müdahalesi olmadı. Tüm işlemler halka açık ve denetlenebilirdi.
Sonuç: Altı modelden dördü para kaybetti. OpenAI'in yıldız modeli GPT-5, sermayesinin %60'ından fazlasını kaybetti. Google'ın modeli Gemini ise yarısından fazlasını kaybetti. Tüm modellerin başarı oranları sadece %25 ila %30 arasında seyretti ve kayıpların büyük bir kısmı çok insani bir şeyden kaynaklandı: aşırı işlem yapma, aşırı komisyon ödeme ve risk kontrolü olmadan kaldıraç kullanma.
Peki ya kazanan iki model? İşte en ilginç detay burada. Deneyi haftalar sonra—bu kez Tesla, NVIDIA ve Microsoft gibi ABD hisseleriyle—tekrarladıklarında, ilk turun kazananları başarılarını tekrarlayamadı: diğer tüm modellerle birlikte kırmızıda kapandılar. İstatistikte bunun bir adı var: Bir turu kazanan bir sonraki turda tekrarlayamıyorsa, ölçtüğünüz şey beceri değildir. Şanstır.
Bu arada, sosyal ağ X'te "falan kişi ChatGPT ile beş dakikada bir bot yaptı ve milyonlar kazanıyor" diyen hesaplar çoğalıyor. Ancak veriler aksini söylüyor ve bunun nedenini anlamak, piyasanın en sıcak sektöründeki hisselere ne olabileceğini düşünmenin anahtarlarından biri.
Yapay zekanın alım satıma uygulanmasının örtülü vaadi şuydu: Herhangi bir insandan daha fazla bilgi işleyen bir makine, insanların göremediği fırsatları bulabilmelidir. Deney, en azından bugün için bunun gerçekleşmediğini gösteriyor.
Görünmez engel: Bilgi, yargı yeteneği değildir
Neden başarısız oluyor? İşte en ilginç bulgu ve bu başka bir çalışmadan geliyor. Princeton ve diğer üniversitelerden bir araştırma ekibi, profesyonel analistler tarafından bu modellerin gerçek piyasalarda ne kadar iyi çalıştığını ölçmek için tasarlanmış bir sınav olan CryptoBench'i oluşturdu. Görevleri iki gruba ayırdılar: "bilgi erişimi" (X'in fiyatı nedir?, şu protokolün ne kadar sermayesi var?) ve "tahmin" (bununla ne olacak?).
Karşıtlık acımasız. GPT-5, bilgi erişimi sorularının 10'da neredeyse 6'sını doğru yanıtladı. Tahmin sorularında ise 10'da 1'den az. Bilgi bulmada dahi olan aynı model, belirsizlik altında karar vermesi gerektiğinde çöküyor.
İşte görünmez engel bu. Dil modelleri, halihazırda var olan bilgileri almak, özetlemek ve düzenlemek için olağanüstüdür. Ancak yatırım yapmak bir bilgi sorunu değildir: bir "yargı" sorunudur. Veriler belirsiz olduğunda ne kadar risk alacağına karar vermek, aşırı işlem yapmamak, ne olacağını bilmediğini kabul etmek ve pozisyonları buna göre boyutlandırmaktır. Profesyonel yatırımcıların risk yönetimi dediği şey—ve yatırımcıyı kumarbazdan ayıran şey—tam olarak modellerin başarısız olduğu noktadır.
"Ama bu sefer kazanç var"
Burada portföyünüz için önemli olan soruya bağlanıyoruz. Teknoloji sektörü değerlemelerini haklı çıkarmak için en sık tekrarlanan argüman şudur: "Bu dot-com balonu değil, çünkü şimdi gerçek kârlar var." Ve bu doğru—ama sadece kısmen. Bu kârların nereden geldiğine bakmaya değer.
Büyük bir kısmı teknoloji devlerinin sermaye harcamalarından (capex) geliyor. Microsoft, Amazon, Google ve Meta, 2025'te yaklaşık 380 milyar dolara kıyasla, 2026'da yapay zeka altyapısına 600 milyar dolardan fazla yatırım yapmayı planlıyor. Perspektife koymak gerekirse: Bu, Arjantin'in GSYİH'sına eşdeğer bir miktarın tek bir yılda, ağırlıklı olarak veri merkezlerine ve çiplere harcanması anlamına geliyor.
Ve ikinci bir detay daha var: Bu paranın büyük bir kısmı kapalı bir devrede dolaşıyor. NVIDIA, OpenAI'e yüz milyonlarca dolarlık yatırım taahhüdünde bulunuyor; OpenAI, veri merkezlerini kullanmak için Oracle ile sözleşme imzalıyor; ve Oracle da bu veri merkezlerini NVIDIA çipleriyle dolduruyor. Aynı para aynı oyuncular arasında dolaşıyor ve her turda birinin geliri olarak kaydediliyor. Jargonda buna "yapay zeka döngüsel ekonomisi" deniyor ve giderek daha fazla analist, bu zincirin bir halkası koparsa ne olacağını sorguluyor.
Mesele, kârların sahte olması değil. Mesele, bu kârların devlerin bu oranda harcamaya devam etmesine bağlı olması. Ve burada yukarıda gördüklerimiz devreye giriyor: Bu harcama, yapay zekanın her şeyi dönüştüreceği beklentisiyle haklı çıkarılıyor. Bu deneylerin gösterdiği sınırlar—bilgi işlemede parlak, yargıda zayıf—piyasa algısı olarak yerleşirse, bu şirketlerin yönetim kurulları, hissedarlarından sermaye harcamalarını yumuşatmaları yönünde baskı görecek. Ve sermaye harcamaları yumuşarsa, bugün sektörün değerlemelerini ayakta tutan gelir zinciri hızla zayıflayacak.
Bununla ne yapmalıyız?
Üç somut fikir. Birincisi, portföyünüzün büyük bir kısmı ABD teknoloji hisselerinde yoğunlaşmışsa—ve S&P 500'e yatırım yapıyorsanız öyle, çünkü bir avuç şirket endeksin büyük bir kısmını oluşturuyor—bu yoğunluğu gözden geçirmek için iyi bir zaman.
İkincisi, takip edilmesi gereken gösterge NVIDIA'nın fiyatı değil: Her kazanç sunumunda Microsoft, Amazon, Google ve Meta'nın "sermaye harcaması yönlendirmesi"dir (capex guidance). İçlerinden biri yatırım planlarını yumuşattığı gün, piyasa mesajı anında okuyacaktır. Döngü değişimini önceden haber veren veri budur, onu doğrulayan değil.
Üçüncüsü, size yapay zeka ile otomatik getiri vaat eden herhangi bir ürüne güvenmeyin. Gezegendeki en gelişmiş modeller, arkalarında en üst düzey araştırma ekipleri varken tek başlarına işlem yaparak para kaybediyorsa, size Telegram'da satılan botun istisna olması pek mümkün değil. Teknoloji, bilgiyi işlemek için mükemmel bir araç olabilir—yargı yeteneği ise şimdilik hâlâ sizin veya bir profesyonelin sağladığı bir şey.
Sonuç olarak, alım satım alanına uygulanan deney, giderek daha belirgin hale gelen bir şeyin somut bir örneğidir: yapay zekanın sınırları. Onu günlük olarak kullanan bizler, eleştirel düşünme gerektiren herhangi bir görev için insanların sahip olduğu o "yargı" ve "yaratıcılıktan" yoksun olduğunu fark ediyoruz.
Teknolojik devrim gerçek ve bugün manuel olarak yapılan birçok görev otomatikleşecek.
Ama belki de, sonuçta, yapay zekanın hepimizin yerini alacağı gün sandığımızdan daha uzaktadır. Ve önemli olan, piyasanın bu senaryoyu fiyatlamıyor olmasıdır.
@InversoresClub adresinde yayınlanmıştır: https://clubdeinversores.com/se-viene-la-noche-para-la-ia-lo-que-un-experimento-con-plata-real-revelo-sobre-sus-limites/
