Os últimos sete anos foram um péssimo momento para aprender o ofício do capital de risco. Choques exógenos, fluxos passivos inundando os mercados públicos e um conceito absurdo de valor terminal em software recompensaram a ação em detrimento do julgamento. Esse mundo acabou. Em categoria após categoria, o valor terminal em que antes contávamos já não se sustenta, o que significa que o velho jogo de marcar seu portfólio para cima e torcer por uma repetição do beta do venture capital é uma missão impossível. E é uma péssima forma de realmente apoiar os fundadores.
O que nossa indústria precisa agora é de muito mais sofisticação econômica. A última geração do venture capital venceu com conselhos qualitativos e apresentações calorosas; esta vencerá com capital. A melhor vantagem que podemos dar aos fundadores não é mais aconselhamento ou conexões. É uma estrutura de capital superior, projetada para as demandas que o mundo agora impõe às suas empresas.
Este é um momento incrivelmente empolgante para investidores com mentalidade empreendedora. Há uma oportunidade de mudar a indústria de venture capital para melhor, construindo muito mais sofisticação em como estruturamos capital para fundadores do que jamais tivemos. Isso nos tornará melhores, e toda a indústria junto conosco.
Hoje, as empresas enfrentam um cenário geopolítico volátil e custos de computação que oscilam drasticamente. Para que um resultado importe agora, os fundadores precisam construir empresas muito maiores do que antes, e a lei de potência ainda oferece oportunidades de retorno para o fundo, mesmo com os tamanhos de fundo atuais. As empresas que estão sendo construídas também são diferentes: infraestrutura e hardware, não SaaS. Para chegar lá, elas precisam comprar empresas ao estilo de private equity, construir infraestrutura real e financiar vendas e marketing muito além da antiquada Regra dos 40 e da frágil lógica de CAC-to-LTV a que nossa indústria se agarrou. Eu disse que triplo-triplo-duplo-duplo estava morto, e está. Se você realmente quer ajudar seus fundadores, precisa resolver esses problemas ao lado deles.
À medida que a produtividade se desloca do trabalho para o capital, uma enorme quantidade de novo valor está esperando para ser criada, e o capital se torna a alavanca que o cria. Alocá-lo bem é o ato de maior alavancagem na economia. Para ter sucesso nesta era de ambiguidade, os investidores devem se reorientar como empreendedores de capital e se tornar muito mais sofisticados financeiramente do que a indústria ensina.
Todos os dias, uma parte fundamental do seu trabalho é captar o capital que leva suas empresas aonde precisam ir e libera o que lhes falta. Isso quase certamente não significará apenas equity de crescimento: serão também novos tipos de capital para vendas e marketing, GPUs, contratos de arrendamento de energia e potência, adiantamentos de clientes, fábricas e parcerias público-privadas para infraestrutura resiliente. Para o fundador, isso é tudo: menos diluição, mais controle e o combustível para alcançar uma escala que o equity sozinho jamais poderia financiar. Inove a classe de ativos.
Empreendedores de capital já reformularam as finanças antes, e você pode ser o próximo: fundar a próxima grande firma e criar a próxima classe de ativos. Este é o momento para nossa própria indústria inovar em capital. Nas décadas de 1970 e 80, inflacionárias e famintas por capital, os mercados de capitais ganharam exatamente esse tipo de sofisticação econômica. Antes dos escândalos que a derrubaram, a Drexel Burnham Lambert era a firma mais lucrativa de Wall Street, gerando um pool de talentos famintos e bem relacionados: a máfia do PayPal das finanças. Eles fundaram a Apollo, a Ares e a Cerberus, hoje titãs do capital privado, enquanto seus pares reformularam firmas em toda a Street, da Moelis à moderna Jefferies. O pessoal de Milken projetou produtos de capital que o mundo nunca tinha visto: a highly confident letter, os títulos PIK e mercados inteiramente novos em dívida de alto rendimento. Eles os usaram para financiar os novatos que nenhum banco queria tocar, desafiadores que romperam os mercados de longa distância, TV a cabo e wireless. Seus excessos são um conto de advertência, mas sua criatividade é a lição: seus herdeiros transformaram dívida não-investment grade e fluxos de caixa cotidianos em ativos financiáveis e construíram os modernos mercados de crédito privado, tornando possível uma geração de atividade econômica.
Grande parte da nossa indústria ainda trata equity como gratuito e os rendimentos da caderneta de poupança como o custo de capital. Temos um longo caminho a percorrer se realmente queremos ajudar nossos fundadores.
Um mercado em alta faz todo mundo parecer um grande investidor. É preciso um empreendedor de capital para criar valor sem um. As melhores empresas dos anos 2010 foram forjadas em um ambiente de dinheiro fácil, onde os fossos eram altos e o produto era rei. Os vencedores da próxima década abraçarão as oportunidades ilimitadas da era sem fossos, onde a estrutura de capital certa, bem inovada, se torna o próprio fosso. O empreendedorismo de capital oferece o assento mais significativo à mesa de nossas vidas.
Se isso ressoa com você e você tem novas ideias, envie-me um e-mail; estamos construindo ativamente um ecossistema de empreendedores de capital na GC.
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