Kioxia(285A)의 혼란
6월 22일, 사상 최고가인 112,700엔을 기록했다. 불과 3주가 조금 넘은 7월 16일, 62,000엔대까지 추락했다.
약 44% 하락이다.
게다가 이 기간 동안 실적은 악화되지 않았다. 지난 회계연도 매출은 2조 3,376억 엔(+37%), 영업이익은 8,704억 엔(+93%)이었다. 매출총이익률은 무려 84.9%였다.
사상 최대 이익을 내는 와중에 주가만 반토막이 났다.
"왜?"
의문이 드는 건 당연하다.
① 왜 하락했는가?
세 가지 트리거가 있다.
트리거 1: 메타(Meta)가 던진 질문
촉발점은 메타의 AI 설비 투자에 대한 우려였다.
"이 투자가 정말 타당성을 인정받을 수 있을까?"
수치 자체는 악화되지 않았다. 하지만 "AI 수요는 무한하다"는 전제 하에 고배율로 거래되던 주식에게는, 금이 가는 조짐만 보여도 매도 이유가 된다.
Kioxia는 NAND 전문 기업이다. 즉, "AI 스토리지 수요"에 가장 순수하게 연동된 주식이다. 따라서 AI 수요에 대한 회의론이 등장하자, 다른 반도체 주식보다 더 민감하게 반응했다.
트리거 2: 한국의 84조 엔 증산 계획
삼성전자와 SK하이닉스가 차원이 다른 설비 투자 계획을 발표했다. 공급이 늘어나면 가격은 반전한다. 이것이 메모리 업계의 숙명이다.
Kioxia의 실적은 NAND 가격에 직결되기 때문에, 시장은 "몇 년 후 가격 붕괴"를 예상하기 시작했다.
트리거 3: 84.9%라는 매출총이익률
여기에 주식 투자에서 가장 무서운 교훈이 숨어 있다.
84.9%의 매출총이익률은 강력함의 증거이지만, 동시에 더 이상 개선될 여지가 거의 없다는 것을 의미한다. 역사적으로 메모리 주식은 실적이 최고조에 달했을 때 정점을 찍었다.
"최고 실적 = 주가 고점."
기관 투자자들은 이 패턴을 너무나 잘 알고 있다. 그래서 정점이 보이는 순간 포지션을 정리하기 시작한다.
② 처음에 매수해서 주가를 끌어올린 사람은 누구인가?
이것을 이해하지 않고서는 하락의 본질을 볼 수 없다. Kioxia는 2024년 12월에 상장했다. 2025년 내내 1,000~2,000엔 대에서 완만하게 움직였다.
엔진이 걸린 것은 2026년이었다. 연초에는 20,000~30,000엔 대였다. 거기서 6개월 만에 110,000엔 대까지 치솟았다. 약 4~5배. 6개월 만에.
그렇다면 누가 샀을까?
1단계(1~3월): 기관 투자자와 외국인
상장 후 저평가 인식, 실적의 빠른 회복, AI 수요의 본격화. 이를 가장 먼저 포착한 해외 헤지펀드와 기관 투자자들이 매수에 나섰다. 소위 '똑똑한 돈(Smart Money)'이다. 주가는 여전히 20,000~40,000엔 대였다.
2단계(4~5월): 국내 기관 및 일부 개인
반도체 및 AI 붐에 편승하여 국내 증권사, 투자 신탁, 리서치 보고서 추천이 확산되었다. 주가는 50,000~80,000엔 대로 올랐다.
3단계(6월): 후발 주자 개인 투자자, 특히 신용 거래 활용
이것이 현재 하락의 전조다. 주가가 100,000엔을 넘어서자 SNS와 유튜브에서 "더 오를 것"이라는 목소리가 퍼졌다. 개인 투자자들이 신용 거래를 활용해 매수했다.
7월 초 기준 신용 매수 잔고는 급증했고, 신용 비율은 27배를 초과했다. 이는 "사려는 사람만 있고 팔려는 사람은 거의 없는" 비정상적인 수치다. 즉, 상승의 마지막 동력은 "고가를 쫓는 개인의 신용 매수"였다.
이 점은 매우 중요하다.
③ 지금 팔고 있는 사람은 누구인가?
행위 주체를 시간 순서대로 추적하면 구조가 명확해진다.
먼저 판 것은 똑똑한 돈(Smart Money)이었다.
6월 말부터 7월 초까지 AI 설비 투자에 대한 회의론이 퍼졌다. 이를 가장 먼저 포착한 것은 상승 초기에 매수했던 해외 기관들이었다. 그들은 이미 4~5배의 수익을 얻었다. 그들은 "모호한 분위기"를 근거로 차익 실현에 나섰다. 이것이 첫 번째 매도 물결이었다.
다음은 신용 거래 개인들의 강제 매도였다.
주가가 하락하면 신용 거래의 평가 손실이 확대된다. 반대 매수(추가 담보) 요구를 피하기 위해 개인들은 손절매를 할 수밖에 없다. 이것이 전형적인 연쇄 매도 반응을 촉발했다.
7월 2일 14.89% 하락, 7월 16일 14.92% 하락.
이러한 격렬한 하락은 기관의 판단만으로는 발생하지 않는다. 개인 신용 거래자들이 팔 수밖에 없는 상태에 몰렸을 때 일어난다.
그리고 현재 공매도 세력이 마지막 일격을 가하고 있다.
수급 균형이 무너진 주식은 공매도의 표적이 된다. 헤지펀드가 "더 떨어질 것"이라고 생각하면 가차 없이 매도한다. 70,000엔 대에서 60,000엔 대로의 폭락은 이 세 가지 매도 물결이 동시에 발생한 결과다.
중요한 점은, 7월 13일 기준으로 여전히 1,300만 주 이상의 신용 매수 잔고가 남아 있다는 것이다. 아직 던져질 재고가 쌓여 있다. 이것이 소진될 때까지 수급 측면에서 상승 여력은 무겁다.
④ 향후 6개월에서 1년 동안 무슨 일이 일어날 것인가?
이것이 아마 가장 큰 관심사일 것이다.
단기(~7월 말): 7월 31일 실적 발표가 첫 번째 고비
수치 자체는 좋을 가능성이 높다. 전기의 매출총이익률과 NAND 가격 상승 추세를 고려할 때 나쁜 실적이 나오기 어렵다.
그러나 시장이 주목하는 것은 "당기 실적 전망"이다. 회사가 낙관적인 전망을 제시한다면 하락세가 멈출 것이다. 신중한 전망을 내놓거나 "NAND 가격 고점"을 암시한다면 추가 하락 가능성이 있다.
신용 매수 잔고가 남아 있기 때문에, 실적 쇼크가 발생할 경우 추가로 10~20% 하락할 가능성이 있다.
중기(가을~연말): 진짜 승부는 미국 메가캡(Mega-cap) 실적
Kioxia의 주가를 실제로 움직이는 것은 사실 Kioxia 자체 실적이 아니다. 메타, 마이크로소프트, 구글이 "2027년에 AI 설비 투자를 얼마나 할 것인지"를 선언하는 시점이다.
실적 발표는 8월부터 10월까지다. 만약 "2027년에도 설비 투자를 대폭 확대하겠다"고 말한다면, Kioxia 하락의 이유는 대부분 사라질 것이다. 반대로 "숨 고르기에 들어간다"고 말한다면, AI 시장 전체가 조정 국면에 접어들 것이다.
Kioxia는 최전선에 있다. 즉, Kioxia의 가을 이후 주가는 일본 요인이 아닌 미국 메가캡의 실적에 달려 있다.
장기(1년 후~): 세 가지 분기점
장기적으로 보면 Kioxia에는 세 가지 갈림길이 있다.
분기 A: AI 수요가 실제라면, 대형 매수 기회
NAND 수요는 생성형 AI와 엣지 AI라는 두 엔진을 통해 계속 확장될 가능성이 높다. 마이크론(Micron) 경영진은 "2027년 이후에도 수급이 타이트할 것"이라고 밝혔다. 이것이 맞다면 현재 60,000엔 대는 이례적인 매수 기회가 될 것이다.
분기 B: 한국의 증산으로 가격이 반전된다면, 실적도 고점을 확인할 것
NAND 가격은 삼성전자와 SK하이닉스의 증산이 실제로 시작되는 2027년경에 반전할 수 있다. Kioxia는 규모 면에서 밀리고 있다. 그렇게 된다면 실적과 주가 모두 고점을 확인하게 될 것이다.
분기 C: Kioxia의 구조조정
개인적으로 이것이 가장 큰 이야기라고 생각한다. Kioxia는 한국 업체들의 규모에 맞서 단독으로 경쟁할 수 있는 규모가 아니다. 미국 샌디스크(SanDisk)와의 경영 통합설은 수년 동안 끊이지 않고 흘러나오고 있다.
이번 폭락으로 시가총액이 감소한 사실은 통합 논의가 진전될 가능성을 높이는 방향으로 작용한다. 만약 실제로 구조조정이 이루어진다면 주가는 또 다른 변동성을 보일 것이다. 이는 향후 1년 또는 몇 년 동안의 장기 테마다.
요약(이 주식에서 주목해야 할 점)
Kioxia의 움직임은 단순한 "NAND 주식의 폭락"이 아니다. 일본 투자자에게 있어 이 주식은 AI 시장 전체의 온도계 역할을 한다.
"왜 떨어졌는가"만 단독으로 보면 수급 악화처럼 보인다.
"누가 샀고 누가 팔았는가"를 보면 상승 말미를 떠받쳤던 개인 신용 매수가 붕괴된 이야기임을 알 수 있다.
"앞으로 어떻게 될 것인가"를 보면, 실제로는 메타, 마이크로소프트, 구글의 실적에 달려 있다는 예상치 못한 구조가 드러난다.
Kioxia 자체를 거래하든 하지 않든, 이 주식의 가격 움직임만 따라가도 AI 시장 전체의 흐름을 읽을 수 있다.
그런 의미에서, 저는 이 주식이 현재 일본 시장에서 "가장 주목할 가치가 있는 주식" 이라고 생각한다.
7월 31일의 실적 발표, 그리고 이후 미국 메가캡의 동향.
당분간 눈을 뗄 수 없을 것 같다.
참고: 본 기사는 BNF 씨本人的 인터뷰 또는 감수에 기반한 것이 아닙니다. 공개 정보를 바탕으로 한 필자의 분석입니다. 특정 주식을 추천하는 것이 아닙니다. 모든 내용은 가상의 독백입니다. 투자는 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
