過去 7 年間は、ベンチャーキャピタルという職能を身につけるには最悪の時期でした。外生的ショック、パッシブフローの公開市場への流入、そしてソフトウェアにおける馬鹿げたターミナルバリューの概念―これらすべてが、判断力よりも行動を重視する結果を生みました。その世界は終わりました。あらゆるカテゴリーにおいて、かつて当てにしていたターミナルバリューはもはや成立しません。つまり、ポートフォリオを値上げしてベンチャーベータの再現を祈るという古いゲームは、愚者の道に過ぎないのです。そして、それは創業者を真に支援する方法としては、ひどく不十分です。
私たちの業界に今必要なのは、はるかに高い経済的洗練度です。前世代のベンチャーは質の高いアドバイスと温かい紹介で勝ちましたが、次世代は資本で勝ちます。私たちが創業者に提供できる最高の優位性は、もはや助言やコネクションではありません。それは、より良いキャピタルスタックです。すなわち、世界が今彼らの企業に課す要求に合わせて設計されたものです。
これは、起業家精神にあふれた投資家にとって、信じられないほどエキサイティングな瞬間です。ベンチャー業界をより良い方向に変え、私たちがこれまでに持っていたよりもはるかに洗練された方法で資本を創業者に提供する機会があります。それによって、私たち全員がより良くなり、業界全体も同様に前進するでしょう。
現在、企業は不安定な地政学的状況と、大きく変動するコンピューティングコストに直面しています。今、成果を意味あるものにするためには、創業者は以前よりもはるかに大きな企業を築かなければなりません。パワーローは、現在のファンドサイズでも依然としてファンドをリターンさせる機会を提供します。築かれている企業自体も異なっています。SaaS ではなく、インフラとハードウェアです。そこに到達するためには、企業は PE スタイルで他社を買収し、本物のインフラを構築し、時代遅れの Rule of 40 や、私たちの業界が固執してきた脆弱な CAC 対 LTV のロジックをはるかに超えた販売・マーケティングに資金を提供する必要があります。私は「トリプル・トリプル・ダブル・ダブル」は死んだと言いましたが、実際に死んでいます。もし本当に創業者を支援したいのであれば、彼らと一緒にこれらの問題を解決しなければなりません。
生産性が労働から資本へとシフトするにつれて、膨大な新しい価値が創造されるのを待っています。そして、資本こそがそれを生み出すレバレッジとなります。資本をうまく配分することは、経済において最もレバレッジの高い行為です。この不確実性の時代に成功するためには、投資家は自らを資本の起業家（キャピタル・アントレプレナー）として再定義し、業界が教えるよりもはるかに財務的に洗練されなければなりません。
毎日、あなたの仕事の重要な部分は、あなたの企業が必要な場所へ行き、不足しているものを解放するための資本を調達することです。これはほぼ間違いなく、単なるグロースエクイティを意味するものではありません。それだけでなく、販売・マーケティングのための新しい種類の資本、GPU、エネルギー・電力リース契約、顧客からの前払金、工場、そしてレジリエントなインフラのための官民パートナーシップも含まれるでしょう。創業者にとって、それはすべてです。希薄化の減少、より多くのコントロール、そしてエクイティだけでは決して資金調達できない規模に到達するための燃料です。アセットクラスを革新してください。
資本の起業家はこれまでも金融を再構築してきました。そして、あなたが次の存在になるかもしれません。次の偉大なファームを立ち上げ、次のアセットクラスを創造するのです。これは、私たち自身の業界が資本において革新を起こす瞬間です。インフレと資本不足に悩まされた 1970 年代から 80 年代にかけて、資本市場はまさにこのような経済的洗練度を獲得しました。スキャンダルで崩壊する前、Drexel Burnham Lambert はウォール街で最も収益性の高い企業であり、飢えたネットワーク人材のプールを生み出しました。それは、金融界の PayPal マフィアとも言える存在でした。彼らは後に Apollo、Ares、Cerberus を創業し、現在ではプライベートキャピタルの巨人となっています。一方、彼らの同僚は Moelis から現代の Jefferies に至るまで、ウォール街中の企業を再編しました。Milken のチームは、世界がかつて見たことのない資本商品を設計しました。Highly Confident Letter、PIK 債、ハイイールド債におけるまったく新しい市場です。彼らはそれらを活用して、どの銀行も手を出さなかった新興企業に資金を提供しました。長距離通信、ケーブル、ワイヤレスを切り開いた挑戦者たちです。彼らの行き過ぎは戒めの物語ですが、その創造性こそが教訓です。彼らの後継者たちは、投資適格未満の債務と日常的なキャッシュフローを金融化可能な資産に変え、現代のプライベートクレジット市場を構築し、一世代分の経済活動を可能にしました。
私たちの業界の大半は、今でもエクイティを無料のものと見なし、銀行の普通預金金利を資本コストと見なしています。もし本当に創業者を支援したいのであれば、私たちにはまだ長い道のりがあります。
強気相場は誰もが偉大な投資家に見えるようにします。しかし、それなしで価値を生み出すには、資本の起業家が必要です。2010 年代の最高の企業は、堀が高く、プロダクトが王様だった、自由なお金の環境で鍛えられました。次の 10 年の勝者は、堀のない時代の無限の機会を受け入れるでしょう。そこでは、適切な資本構造をうまく革新することが、それ自体が堀となります。資本の起業家精神は、私たちの生涯で最も意味のある席を提供します。
もしこれに共感し、新しいアイデアがあれば、メールをください。私たちは GC で、資本の起業家のエコシステムを積極的に構築しています。
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