Prima di addentrarci, ecco il riepilogo in poche righe.
Samsung Electronics ha registrato un utile operativo di 89,4 trilioni di KRW nell'ultimo secondo trimestre. Hanno guadagnato più di Nvidia. È pazzesco; sono l'azienda privata con il reddito più alto sulla Terra per un periodo di tre mesi.
Tuttavia, il 7 luglio, quando è stato fatto l'annuncio, il prezzo delle azioni è crollato del 7%. È un 'Lucky 777', ma perché sta succedendo?
Durante la sessione di trading, è addirittura sceso del 9%.
Il prezzo delle azioni scende del 9% nel giorno in cui si annunciano risultati da record. Ha senso? Sì, ce l'ha. E capire questa singola frase è l'essenza dell'articolo di oggi.
Ma voi non pensate che Samsung Electronics sia solo HBM, vero?
- Quanti soldi sono esattamente 89,4 trilioni di KRW?
Quando i numeri raggiungono i trilioni, è difficile comprenderli. Quindi, analizziamoli.
Se dividi 89,4 trilioni di KRW per 90 giorni, sono circa 1 trilione di KRW al giorno. 1 trilione al giorno. Se lo scomponi in secondi, sono circa 11,5 milioni di KRW al secondo.
Nei 20 secondi che hai impiegato per leggere questo paragrafo, Samsung ha guadagnato 230 milioni di KRW. Stanno guadagnando in questo momento.
La cosa ancora più folle è questa. L'utile operativo di Samsung Electronics negli ultimi 3 anni:
2023: 6,6 trilioni di KRW
2024: 32,7 trilioni di KRW
2025: 43,6 trilioni di KRW
Il totale per tutti e tre gli anni è di 82,8 trilioni di KRW. Eppure, nei tre mesi del Q2 2026, hanno guadagnato 89,4 trilioni di KRW. Hanno guadagnato 6 trilioni in più rispetto ai tre anni precedenti messi insieme.
Guarda il 2023 in particolare. Hanno guadagnato 6,6 trilioni di KRW per l'intero anno. Ora, guadagnano quella cifra in una settimana.
Un'altra cosa. Quegli 89,4 trilioni includono già una detrazione di circa 19-20 trilioni di KRW per bonus speciali di performance ai dipendenti. Se non fosse stato detratto, sarebbe stato oltre 100 trilioni. 100 trilioni in tre mesi.
- Allora, perché il prezzo delle azioni è sceso il giorno dell'annuncio degli utili?
È qui che le cose si fanno serie. Questo è il punto che i principianti non capiscono mai, e se non lo sai, non dovresti comprare azioni Samsung Electronics.
Per conoscere il motivo, devi prima capire il mercato dei semiconduttori di memoria. Rivediamo brevemente la storia del 'Campo di Cavoli d'Oro' che abbiamo imparato prima.
Quando i prezzi dei cavoli salgono alle stelle, i coltivatori di cavoli fanno jackpot. Vedendo ciò, tutti iniziano a piantare cavoli. Qualche anno dopo, c'è un surplus di cavoli, i prezzi crollano e tutti falliscono insieme. Poiché i coltivatori falliti smettono di piantare cavoli, qualche anno dopo c'è di nuovo una carenza e i prezzi schizzano alle stelle. Un ciclo infinito.
I semiconduttori di memoria sono esattamente così. Usiamo il termine che abbiamo imparato la volta scorsa.
Si chiama 'Ciclico'. L'hai visto nell'articolo su SK Hynix, vero? Spero non ci siano qui cervelli da pesce rosso che se lo sono dimenticati.
Comunque, pensalo come a un'industria da montagne russe.
Per darti un'idea di quanto siano aumentati i prezzi della DRAM: nel Q1 di quest'anno, sono aumentati del 90-95% rispetto al trimestre precedente, e nel Q2 sono aumentati di un altro 58-63%. Se moltiplichi i due, è un aumento di 3 volte in solo mezzo anno. Avrai sentito persone dire che i prezzi della RAM per computer sono pazzeschi. Ecco il perché. Ho sentito che il minimo per un PC da gaming ora è di 5 milioni di KRW. Che mondo folle.
Ora, ecco il punto centrale.
Il mercato azionario non guarda quanto stai guadagnando ora. Controlla se guadagnerai ancora di più in futuro.
La previsione per la crescita del prezzo della DRAM nel Q3 è dal 13% al 18%. È passata dal 90% al 58%, e ora scende al 13%.
Non farti confondere qui. I prezzi non stanno cadendo. Stanno ancora salendo. È solo che la velocità dell'aumento sta rallentando.
In termini automobilistici: stavi accelerando a 90 km/h, poi a 58 km/h, e ora l'accelerazione sta rallentando a 13 km/h. L'auto sta ancora andando più veloce. Ma la persona al sedile del guidatore sa: 'A questo ritmo, inizierò a frenare presto.'
Le azioni premono quei freni con 6 mesi o un anno di anticipo. Ecco perché il prezzo delle azioni scende anche quando gli utili sono ai massimi storici.
Infatti, la stessa identica cosa è successa nel 2018. Samsung e Hynix continuavano a battere record di utili, ma il prezzo delle azioni aveva raggiunto il picco 5 mesi prima ed era sceso del 40%. Le notizie erano fuochi d'artificio, ma i grafici azionari erano un funerale.
- Samsung è un campo di cavoli d'oro, ma gestisce anche una fabbrica di kimchi
Questo è il punto critico in cui Samsung differisce da SK Hynix. Sapere solo questo rende l'articolo dioday già valso la pena.
SK Hynix vende solo cavoli. Tutto qui. Quindi quando i prezzi dei cavoli salgono, è semplicemente positivo. Punto.
Samsung Electronics vende cavoli, ma produce e vende anche kimchi usando quei cavoli.
Quello che intendo è che Samsung Electronics ha due parti principali:
Il lato che produce semiconduttori (Divisione DS). Questo è il campo di cavoli.
Il lato che produce telefoni Galaxy, TV e frigoriferi (Divisione DX). Questa è la fabbrica di kimchi.
Quando i prezzi dei cavoli d'oro salgono alle stelle, il campo di cavoli nuota nell'oro. Ma la fabbrica di kimchi nella stessa azienda? Viene colpita da una bomba di costi.
I telefoni Galaxy non usano memoria? Sì, la usano. Anche TV e frigoriferi la usano. La fabbrica di telefoni di Samsung deve comprare i semiconduttori ai prezzi elevati che Samsung stessa ha fissato.
Questa non è una mia ipotesi; è scritto esattamente nelle comunicazioni ufficiali di Samsung Electronics. Le divisioni telefoni ed elettrodomestici menzionano 'l'aumento dell'onere dei costi' e 'miglioramento limitato dei profitti a causa dell'aumento dei costi.'
In altre parole, Samsung Electronics è l'unica azienda di semiconduttori al mondo che si spara sui piedi.
Pertanto, arriviamo a questa conclusione:
In salita, Hynix sale più bruscamente. Perché è un campo di cavoli puro.
In discesa, Samsung crolla meno. Perché quando i prezzi dei cavoli scendono, la fabbrica di kimchi sorride.
Quale è meglio? La risposta sarà esattamente l'opposto a seconda di dove pensi di trovarti sulle montagne russe.
- Pensavi che Samsung fosse la numero 1 nei semiconduttori? Hai ragione solo a metà
È qui che la maggior parte dei principianti si sbaglia.
Nel mercato complessivo della DRAM, Samsung è effettivamente la numero 1. Al Q1 di quest'anno, Samsung ha il 38%, SK Hynix il 29% e Micron il 22%.
Tuttavia, l'articolo più costoso e redditizio in questi giorni si chiama HBM.
Cos'è l'HBM? Molte persone lo spiegano in modo complicato, ma pensala così: se la memoria normale è una casa unifamiliare, l'HBM è un grattacielo costruito impilandole. Poiché metti molto di più nello stesso spazio, è molto più veloce e molto più costosa. Questo è necessario per i calcoli dell'IA. Questo è ciò che va nelle schede grafiche Nvidia. Non è più difficile, vero?
Ora, diamo un'occhiata alla quota di mercato dell'HBM.
SK Hynix: 58%
Samsung Electronics: 21%
Micron: 21%
Samsung è circa a un terzo. Vengono surclassati da Hynix nel mercato più redditizio. Questo è esattamente il motivo per cui il prezzo delle azioni di Hynix è salito alle stelle negli ultimi due anni mentre quello di Samsung è strisciato.
Ma le sorti stanno cambiando.
Il 12 febbraio di quest'anno, Samsung è stata la prima al mondo a produrre in serie e spedire l'HBM di nuova generazione, l'HBM4. Hanno battuto Hynix. In soli quattro mesi, le vendite cumulative hanno superato 1 miliardo di dollari e, a questo ritmo, si parla di raggiungere 10 miliardi di dollari entro la fine dell'anno. Questo è senza precedenti per il primo anno di un nuovo prodotto.
In termini di prestazioni, Samsung è anche in vantaggio. La loro velocità è di 13 Gbps, mentre Hynix e Micron dichiarano ufficialmente 11,7 Gbps. Dato che Nvidia ha richiesto 10-11, Samsung produce beni che superano i requisiti. Onestamente, questi numeri non sono così importanti, quindi leggili e vai avanti.
Quello che devi vedere qui non è se Samsung vince o perde nell'HBM, ma cosa è attualmente riflesso nel prezzo delle azioni.
Il titolo Samsung è stato a lungo scontato con l'etichetta di 'perpetuo numero 2 nell'HBM.' Quando quell'etichetta cade, il prezzo delle azioni salterà prima ancora che gli utili migliorino. Questo perché cambia la valutazione dell'azienda stessa da parte del mercato.
- Samsung ha un'altra carta che Hynix non ha
Foundry.
Cos'è una foundry? È una fabbrica che produce chip per conto di altri. Se Apple o Tesla dicono: 'Abbiamo progettato il nostro chip, per favore producilo,' loro lo producono. In termini di abbigliamento, è una fabbrica OEM.
Questo mercato è dominato da TSMC di Taiwan con il 71%. Samsung ha il 6,8%. Era semplicemente un'attività in perdita. Hanno avuto perdite per migliaia di miliardi per quattro anni consecutivi dal 2022. Solo l'anno scorso, la perdita è stimata in 7 trilioni di KRW.
Ma il quadro è cambiato quest'anno.
Tesla ha affidato a Samsung i chip per l'IA per la guida autonoma. La fabbrica costruita in Texas con un investimento di 54 trilioni di KRW ha iniziato a funzionare. Jensen Huang di Nvidia ha detto pubblicamente a un evento a marzo, 'Samsung produce questo.' L'azienda stessa prevede che gli ordini per il processo a 2 nm più recente aumenteranno del 130% rispetto all'anno scorso.
Quindi, si dice nel settore che la foundry diventerà redditizia già dal Q3 di quest'anno. Sono passati quattro anni.
Perché è importante? Due ragioni.
Primo, se il buco che perdeva 7 trilioni ogni anno viene tappato, il profitto aumenta di 7 trilioni solo per questo. Anche se non vendono nulla di più, solo smettendo di perdere soldi.
Secondo, e questo è molto importante: la memoria è una montagna russa, ma le foundry lo sono meno. Se Samsung si afferma nel settore delle foundry, l'etichetta di 'azienda da montagne russe' cadrà. Allora la valutazione del mercato aumenta. Perché pensi che TSMC sia valutata così tanto? Perché non oscillano.
Tuttavia, è ancora una 'previsione.' Non è che abbiano realizzato un profitto, ma che probabilmente lo faranno.
- È qui che nove principianti su dieci vengono ingannati
Ora è il momento di aprire Naver Finance e guardare il PER di Samsung Electronics.
Chiariamo prima il PER. È solo un numero che rappresenta 'quanti anni di utili sono necessari per raggiungere il pareggio se compro al prezzo attuale?' Se il PER è 10x, stai comprando per 10 anni di profitto, giusto? La gente dice che più è basso, più è economico.
A metà giugno, il PER di Samsung Electronics era registrato a 24,8x, mentre la media quinquennale di Samsung è 13,6x.
'Oh? È il doppio della media? È troppo costoso... Non posso comprarlo.'
Se hai pensato questo, sei caduto dritto nella trappola.
Quel 24,8x è calcolato in base al profitto dell'anno scorso. Dato che hanno guadagnato 43 trilioni l'anno scorso, questa è la base. Ma la previsione delle banche d'affari per quest'anno è di 350-380 trilioni di KRW. Guadagneranno più di 8 volte tanto.
Se il profitto cresce 8 volte? Il PER si riduce a un ottavo. 24,8x scende a una cifra singola.
'Oh, allora è super economico, compra tutto!'
No? La vera trappola inizia qui. Ricorda solo questa riga oggi.
Per i titoli da montagne russe, il momento in cui il PER è più basso è il più pericoloso.
Perché? Pensa. Perché il PER si abbassa? Si abbassa perché il profitto è ai massimi storici. Il profitto ai massimi storici significa che è vicino al picco. Cosa viene dopo? Una diminuzione del profitto. Poi il PER risale, e il prezzo delle azioni lo sa e scende per primo.
Al contrario, quando il PER è 100x o nemmeno calcolabile a causa di un deficit? Quando la performance è al minimo storico. Questo è il pavimento.
Quindi, leggi i titoli da montagne russe in questo modo:
Compra quando il PER è alto, vendi quando il PER è basso.
È l'esatto opposto dei titoli normali. Se non lo sai e ti butti dicendo, 'Il PER di Samsung è 5x, è completamente sottovalutato,' prenderai il picco esatto. Spaventoso, vero?
- Dove si trova ora il prezzo delle azioni?
Il prezzo di chiusura del 23 luglio è di 268.000 KRW.
Il prezzo più basso un anno fa era intorno ai 60.000 bassi. È aumentato più di 4 volte in un anno. Poi, a metà giugno, ha raggiunto un massimo storico di 374.500 KRW durante la sessione, e in un mese, è sceso di quasi il 30% fino alla posizione attuale.
Per riassumere: è aumentato 4x in un anno e è sceso del 30% in un mese.
Questa è Samsung Electronics. Se pensavi che fosse 'sicuro perché è il titolo nazionale,' cambia idea ora. Questo non è un conto di risparmio; è uno dei titoli a grande capitalizzazione più grandi e volatili, simili a un casinò, sulla Terra.
- Quindi, quali sono i rischi?
Ne indicherò tre.
Rischio uno: La Cina sta recuperando.
Hai sentito parlare molto di un'azienda cinese chiamata CXMT ultimamente, vero? Sì, ChangXin Memory. La loro quota di mercato della DRAM è passata dal 3% nel Q1 dell'anno scorso all'8% nel Q1 di quest'anno. È quasi triplicata in un anno. Stanno attualmente cercando di raccogliere 6,5 trilioni di KRW quotandosi alla borsa di Shanghai.
Non possono ancora produrre HBM. Il consenso è che c'è un divario di oltre 3 anni perché non possono acquistare attrezzature per litografia. Il problema è la memoria normale. Stanno spingendo con prezzi inferiori del 30%.
Qui, la storia del campo di cavoli d'oro e della fabbrica di kimchi torna utile. Samsung ha un'alta percentuale di memoria normale, mentre Hynix ha un'alta percentuale di HBM. In altre parole, l'offensiva di volume della Cina danneggia di più Samsung.
Rischio due: Gli azionisti non possono intascare tutti i soldi guadagnati.
A maggio di quest'anno, il sindacato dei lavoratori di Samsung era sull'orlo di uno sciopero generale. La loro richiesta era che il 15% dell'utile operativo fosse dato come bonus di performance. Se l'utile operativo è di 300 trilioni, stanno chiedendo 45 trilioni.
Di conseguenza, è stato raggiunto un accordo e 19-20 trilioni di KRW sono stati prelevati come bonus nel Q2. I dipendenti della divisione semiconduttori ricevono fino a 600 milioni di KRW.
Per riferimento, lo standard del bonus di performance stabilito da TSMC di Taiwan è almeno l'1% dell'utile operativo. Samsung aveva una richiesta del 15%... I sindacati coreani sono davvero unici.
E non è finita. I gruppi di azionisti hanno annunciato azioni legali, affermando che 'è illegale promettere bonus di performance dai profitti prima ancora che le tasse siano pagate.'
Dal punto di vista di un azionista, il fatto è questo: l'azienda sta guadagnando cifre record, ma una parte significativa di quel denaro va da qualche parte diversa dagli azionisti.
Rischio tre: I dividendi sono magri.
Il dividendo stabilito da Samsung Electronics è di 9,8 trilioni di KRW all'anno. Questo è invariato da diversi anni. Basato sul prezzo attuale delle azioni di 268.000 KRW, il rendimento da dividendo è circa lo 0,6%. È peggio di un conto di risparmio bancario.
Il profitto è aumentato 8 volte, ma i dividendi sono rimasti gli stessi.
Tuttavia, c'è speranza. Questa politica dei dividendi scade alla fine di quest'anno. C'è un'alta possibilità che una nuova politica venga fuori nel Q4, e si parla di dividendi straordinari. Inoltre, i rapporti dicono che SK Hynix si sta preparando per un massiccio ritorno per gli azionisti nel Q4, quindi se Samsung esita qui, i soldi andranno a Hynix.
- Quindi, dovrei comprarlo o no?
Scegli tra queste tre opzioni. non esiste una risposta giusta.
Primo, è ancora la prima metà del gioco.
Le banche d'affari credono che il prossimo anno sarà migliore di quest'anno. Anche se vengono costruite nuove fabbriche, i prodotti non usciranno prima del 2028, ma la domanda di IA è in continuo aumento. Se la foundry diventa redditizia e la quota di mercato dell'HBM viene recuperata, Samsung sarà promossa da 'azienda da montagne russe' a 'azienda di infrastrutture per l'IA.' Su 36 banche d'affari, 0 hanno un'opinione di 'vendita.'
Secondo, gli utili sono buoni, ma il prezzo delle azioni raggiunge il picco prima.
È un replay del 2018. Nel momento in cui si conferma che la velocità degli aumenti dei prezzi sta rallentando, anche se gli utili continuano a battere record, il prezzo delle azioni si inverte per primo. Il fatto che il tasso di crescita del prezzo della DRAM sia sceso dal 90% al 13% è già una realtà. In questo scenario, gli attuali 260.000 KRW non sono il pavimento, ma metà della discesa.
Terzo, un dirupo arriverà nel 2028.
La Cina riversa volume, le fabbriche che vengono costruite ora iniziano tutte a funzionare contemporaneamente nel 2028, e gli investimenti nell'IA vacillano anche solo una volta. Allora il campo di cavoli sarà inondato di cavoli d'oro. Ricorda che solo 3 anni fa, nel 2023, la divisione semiconduttori di Samsung aveva un deficit di 15 trilioni di KRW.
- Cosa dovrei guardare in questo momento?
30 luglio, ore 10:00.
In questo giorno, Samsung Electronics annuncerà i risultati finali del Q2. Gli 89 trilioni menzionati finora sono solo una cifra approssimativa; in questo giorno, i numeri suddivisi per divisione usciranno per la prima volta.
Cerca esattamente tre cose:
Quanto è diminuito il deficit della foundry. Conferma se l'inversione di tendenza verso il profitto è reale.
Quale tono usa il management quando parla di HBM.
Se parlano delle prospettive dei prezzi per la seconda metà dell'anno con fiducia o cautela.
Guarda il tono più che i numeri. Gli 89 trilioni sono già storia nota. Il mercato non compra ciò che già sa.
Conclusione Finale
Ti senti uno sciocco se non compri un'azienda che guadagna in tre mesi l'equivalente di tre anni di profitto, ma se compri, è già aumentata 4x e scesa del 30% dal picco.
Questo è l'aspetto dell'area vicino alla cima di una montagna russa. Lo capisci se era il picco o ancora la metà solo dopo che è passato. Chiunque parli con assoluta certezza in questo momento, sia rialzista che ribassista, sta mentendo.
Questa è solo la mia opinione personale basata su comunicazioni e notizie, non una raccomandazione di acquisto. Proteggi il tuo conto.
P.S. Gli appassionati di RAM dovrebbero leggerlo due volte.
