Lascia che ti spieghi cosa è successo.
Il fondo con la migliore performance dell'anno è scomparso a causa del suo stesso debito.
Leopold Aschenbrenner. Ex ricercatore OpenAI, famoso per il suo paper "Situational Awareness" sul futuro dell'AI. Il suo fondo, che porta il suo nome, aveva ottenuto un rendimento del 439% dall'inizio dell'anno. Il patrimonio gestito era lievitato fino a 45 miliardi di dollari.
Ciò che lo ha reso famoso è stata una scommessa molto lineare: comprare l'"hardware" dell'AI e vendere il "software" dell'AI. In particolare, aveva posizioni long sui produttori di semiconduttori come SK Hynix, mentre andava short su titoli software come Adobe. In altre parole, cercava di guadagnare da entrambi i lati della sua previsione: "i chip salgono, il software scende".
E ha funzionato davvero, tanto da essere definita la migliore operazione dell'anno.
Tuttavia, non stava giocando solo con i suoi soldi. Ha usato la leva finanziaria per gonfiare le sue posizioni fino a circa quattro volte il suo capitale. Ecco cos'è la leva: finché vinci, i profitti vengono quadruplicati. Nel momento in cui sbagli, le perdite colpiscono con lo stesso moltiplicatore.
A metà luglio, questa strategia speculativa si è completamente ritorta contro.
I titoli dei semiconduttori che aveva comprato sono crollati di oltre il 30% in due settimane. Adobe, che aveva venduto allo scoperto, è salita invece di scendere. In altre parole, ha perso contemporaneamente sia sul lato long che su quello short. È lo scenario peggiore in assoluto.
Il 24 luglio, in una lettera agli investitori, ha descritto questo crollo come un'"opportunità di acquisto" e ha cercato di raccogliere nuovi fondi. Purtroppo, il denaro non è arrivato in tempo.
Il 28 luglio, Bloomberg ha riportato che Citadel Securities prevedeva un rialzo dei tassi della Fed che il mercato non aveva ancora prezzato. È scoppiato il panico. I titoli AI, già in calo del 30%, sono crollati ulteriormente.
Poi è arrivato giovedì mattina, 30 luglio. Quella stessa mattina, tre prime broker — Bank of America, Goldman Sachs e JPMorgan — hanno emesso margin call contemporaneamente. I prime broker sono le società finanziarie che prestano denaro ai fondi, e un margin call è una richiesta di "aggiungere altre garanzie perché quelle attuali sono insufficienti". Consideralo lo stesso meccanismo di un margin call su un conto di intermediazione retail. Se non puoi fornirle, le tue posizioni vengono liquidate forzatamente. Con tre società che agiscono all'unisono, non c'era spazio per la trattativa.
Lo stesso giorno, il Wall Street Journal ha riportato una notizia scioccante: Citadel, guidata da Ken Griffin, aveva comprato l'intero portafoglio azionario del fondo. E con uno sconto significativo.
Per dirla semplicemente, la divisione market making di Ken Griffin aveva previsto lo shock dei tassi d'interesse. Pochi giorni dopo, quando è iniziata la svendita, il suo hedge fund si è portato a casa gli asset.
Nessuno ha ancora dimostrato che ci fosse un'intenzione. Ma secondo me, questa tempistica è fin troppo calcolata.
Non ha perso a causa della sua visione di mercato. Ha perso a causa dell'ammontare del debito. Anche se la tua direzione è corretta, se la tua capacità di resistenza finisce prima, il tuo rendimento diventa zero. Usare la leva significa tagliare di propria mano il tempo che hai per arrivare alla risposta giusta. Questo evento probabilmente passerà alla storia come una lezione.
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È tutto per questa volta. Grazie!!
