Robinhood Chain: जब कोई ब्रोकर अपनी खुद की ब्लॉकचेन बनाता है, तो क्या बदलाव आते हैं?

Robinhood अब केवल पारंपरिक परिसंपत्तियों को ऑनचेन लाने तक सीमित नहीं है।

वह वह श्रृंखला बना रहा है जहाँ वे परिसंपत्तियाँ जारी, व्यापार, स्थानांतरित और अंततः DeFi में उपयोग की जाएँगी।

1 जुलाई को, Robinhood ने Robinhood Chain का सार्वजनिक मेननेट लॉन्च किया, जो Arbitrum तकनीक का उपयोग करके बनाया गया एक Ethereum Layer 2 है। इसका मुख्य उत्पाद टोकनाइज़्ड स्टॉक और ETF की एक नई पीढ़ी है, जो चौबीसों घंटे व्यापार करने और ऑनचेन एप्लिकेशन के साथ इंटरैक्ट करने के लिए डिज़ाइन की गई है।

पहली नज़र में, यह सरल है: उन परिसंपत्तियों को लेना जो सामान्यतः ब्रोकरेज खातों में रहती हैं और उन्हें क्रिप्टो की तरह व्यवहार करने योग्य बनाना।

लेकिन Robinhood Chain, स्टॉक मार्केट के घंटे बढ़ाने के प्रयास से कहीं अधिक है। यह टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों के आसपास एक संपूर्ण वित्तीय वातावरण बनाने का प्रयास है, साथ ही Robinhood को उनके नीचे के बुनियादी ढाँचे पर बहुत अधिक नियंत्रण देना है।

यह इसे पारंपरिक वित्त और DeFi के चौराहे पर होने वाले अधिक दिलचस्प प्रयोगों में से एक बनाता है।

यह विवरणों को भी महत्वपूर्ण बनाता है।

Robinhood को अपनी चेन की आवश्यकता क्यों पड़ी?

Robinhood के पहले टोकनाइज़्ड स्टॉक उत्पाद 2025 में Arbitrum One पर लॉन्च हुए थे।

इससे कंपनी को एक मौजूदा Ethereum Layer 2, उसकी तरलता, बुनियादी ढाँचे और डेवलपर इकोसिस्टम तक पहुँच मिली। लेकिन एक साझा नेटवर्क पर चलने का मतलब यह भी था कि उसे कई अलग-अलग एप्लिकेशन के लिए डिज़ाइन किए गए बुनियादी ढाँचे के भीतर काम करना पड़ा।

Robinhood Chain अगला कदम उठाता है।

अपने उत्पादों को किसी और के सामान्य-उद्देश्य नेटवर्क पर रखने के बजाय, Robinhood के पास अब एक समर्पित Layer 2 है जो उसकी अपनी प्राथमिकताओं के अनुकूलित है: टोकनाइज़्ड रियल-वर्ल्ड एसेट, तेज़ निष्पादन, अनुमानित शुल्क और वित्तीय एप्लिकेशन जिन्हें उच्च स्तर की गतिविधि को संभालने की आवश्यकता है।

चेन अभी भी Ethereum पर सेटल होती है। लेन-देन Ethereum के मुख्य नेटवर्क से दूर संसाधित होते हैं, एक साथ समूहित होते हैं और अंततः वापस पोस्ट किए जाते हैं। यह Robinhood Chain को कम लागत और तेज़ निष्पादन प्रदान करने की अनुमति देता है, जबकि सेटलमेंट और डेटा उपलब्धता के लिए Ethereum का उपयोग करता है। ETH का उपयोग चेन के गैस टोकन के रूप में भी किया जाता है।

मेननेट से पहले, इसके सार्वजनिक टेस्टनेट ने कथित तौर पर 200 मिलियन से अधिक लेन-देन संसाधित किए। Robinhood Chain को कॉन्फ़िगरेबल ब्लॉक टाइम और प्रीकन्फर्मेशन के साथ बनाया गया था, Arbitrum ने लगभग 100 मिलीसेकंड की विलंबता की सूचना दी।

उपयोगकर्ताओं के लिए, यह अधिकांश बुनियादी ढाँचा अदृश्य रह सकता है।

Robinhood के लिए, यह मायने रखता है क्योंकि एक समर्पित चेन को नियंत्रित करने का अर्थ है कि वह उन वित्तीय उत्पादों के आसपास के वातावरण को डिज़ाइन कर सकता है जो वह पेश करना चाहता है, बजाय उन उत्पादों को किसी बाहरी नेटवर्क के अनुकूल बनाने के।

Robinhood स्टॉक टोकन वास्तव में क्या हैं?

"टोकनाइज़्ड स्टॉक" शब्द भ्रामक हो सकता है।

Robinhood के नए स्टॉक टोकन, ब्रोकरेज खाते के माध्यम से साधारण शेयर रखने के समान नहीं हैं।

वे Robinhood Assets (Jersey) Limited द्वारा जारी टोकनाइज़्ड डेट सिक्योरिटीज़ हैं। वे एक अंतर्निहित स्टॉक या ETF के लिए आर्थिक जोखिम प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, लेकिन धारकों को अंतर्निहित सुरक्षा का कानूनी या लाभकारी स्वामित्व प्राप्त नहीं होता है। उन्हें प्रत्यक्ष स्वामित्व से जुड़े शेयरधारक अधिकार भी प्राप्त नहीं होते हैं, जैसे कि उस कंपनी के खिलाफ मतदान का अधिकार जिसके स्टॉक का टोकन अनुसरण करता है।

यह अंतर उत्पाद को समझने के लिए केंद्रीय है।

एक टोकन Apple या Tesla शेयर के मूल्य को ट्रैक कर सकता है, लेकिन टोकन धारक कंपनी के शेयरधारक रजिस्टर पर दिखाई नहीं देता है। कानूनी संबंध टोकनाइज़्ड उत्पाद के जारीकर्ता के साथ है, सीधे Apple या Tesla के साथ नहीं।

यह एक अलग जोखिम संरचना बनाता है।

पारंपरिक शेयर के साथ, निवेशक की अंतर्निहित कंपनी में रुचि होती है। स्टॉक टोकन के साथ, निवेशक के पास एक वित्तीय उत्पाद होता है जिसका मूल्य उस शेयर से जुड़ा होता है और जिसका संचालन आंशिक रूप से जारीकर्ता की उस संबंध को बनाए रखने की क्षमता पर निर्भर करता है।

उत्पाद ऑनचेन एक स्टॉक की तरह दिख और चल सकता है, लेकिन कानूनी रूप से यह अपना स्वयं का साधन बना रहता है।

स्टॉक को ऑनचेन लाने से वास्तव में क्या संभव होता है?

सबसे तत्काल अंतर उपलब्धता है।

पात्र उपयोगकर्ता टोकन को सेल्फ कस्टडी Robinhood Wallet में रख सकते हैं और किसी भी समय विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों के माध्यम से उनका व्यापार कर सकते हैं, बजाय सामान्य एक्सचेंज घंटों तक सीमित रहने के। Robinhood का कहना है कि उत्पाद 120 से अधिक देशों में पात्र उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध हैं, हालाँकि पहुँच क्षेत्राधिकार के अनुसार भिन्न होती है और वे संयुक्त राज्य अमेरिका या अमेरिकी व्यक्तियों के लिए उपलब्ध नहीं हैं।

निरंतर व्यापार कहानी का केवल एक हिस्सा है।

एक बार जब कोई संपत्ति एक प्रोग्रामेबल टोकन के रूप में मौजूद होती है, तो वह संभावित रूप से अन्य ऑनचेन एप्लिकेशन के साथ इंटरैक्ट कर सकती है।

Robinhood का कहना है कि स्टॉक टोकन को उधार पूल में रखा जा सकता है या व्यापक DeFi इकोसिस्टम में संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जा सकता है। Morpho उधार बुनियादी ढाँचा प्रदान करता है, जबकि Uniswap और अन्य एक्सचेंज स्पॉट ट्रेडिंग के लिए स्थान प्रदान करते हैं। Chainlink मूल्य डेटा की आपूर्ति करता है, और Alchemy, BitGo, Fireblocks और LayerZero सहित कंपनियाँ चेन के बुनियादी ढाँचे के विभिन्न भागों का समर्थन करती हैं।

यह वह जगह है जहाँ टोकनीकरण सप्ताहांत के दौरान केवल स्टॉक की पेशकश करने से अधिक सार्थक हो जाता है।

एक टोकनाइज़्ड ETF को संभावित रूप से संपार्श्विक के रूप में जमा किया जा सकता है, उसके खिलाफ उधार लिया जा सकता है, किसी अन्य संपत्ति के लिए आदान-प्रदान किया जा सकता है, या ब्लॉकचेन को छोड़े बिना अधिक जटिल वित्तीय रणनीति के अंदर उपयोग किया जा सकता है।

पारंपरिक ब्रोकरेज सिस्टम समान आर्थिक कार्य प्रदान कर सकते हैं, लेकिन आमतौर पर अलग-अलग खातों, संरक्षकों और अनुमोदन प्रक्रियाओं के माध्यम से। ऑनचेन बुनियादी ढाँचा उन कार्यों को रचना योग्य बना सकता है: विभिन्न एप्लिकेशन समान परिसंपत्तियों से जुड़ सकते हैं और उनके आसपास सेवाएँ बना सकते हैं।

यह वह बड़ा अवसर है जिसे Robinhood लक्षित कर रहा है।

एक कंपनी द्वारा निर्मित, लेकिन डेवलपर्स के लिए खुली श्रृंखला

Robinhood नेटवर्क को अनुमति रहित (permissionless) बताता है।

कोई भी संगत वॉलेट कनेक्ट कर सकता है, चेन के साथ इंटरैक्ट कर सकता है, या Robinhood द्वारा प्रत्येक एप्लिकेशन को अनुमोदित किए बिना स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट तैनात कर सकता है। नेटवर्क EVM-संगत भी है, जिसका अर्थ है कि डेवलपर Ethereum में आमतौर पर उपयोग की जाने वाली समान प्रोग्रामिंग भाषाओं और टूल का उपयोग कर सकते हैं।

यह मायने रखता है क्योंकि Robinhood Chain को एक बंद डेटाबेस के रूप में प्रस्तुत नहीं किया जा रहा है जो केवल Robinhood उत्पादों का समर्थन करता है।

कंपनी चाहती है कि बाहरी डेवलपर नेटवर्क पर उपलब्ध परिसंपत्तियों के आसपास एक्सचेंज, उधार बाजार, ट्रेडिंग टूल और अन्य एप्लिकेशन बनाएं।

इसके डिज़ाइन में खाता सार (account abstraction) के लिए मूल समर्थन भी शामिल है, जो ब्लॉकचेन एप्लिकेशन को सामान्य वित्तीय ऐप्स के करीब महसूस करा सकता है। डेवलपर गैस शुल्क को प्रायोजित कर सकते हैं, कई क्रियाओं को एक लेन-देन में जोड़ सकते हैं, और प्रोग्रामेबल खर्च नियमों या अस्थायी सत्र अनुमतियों वाले वॉलेट बना सकते हैं।

ये सुविधाएँ उस घर्षण को कम कर सकती हैं जो अभी भी DeFi को मुख्यधारा के उपयोगकर्ताओं के लिए कठिन बनाता है।

एक उपयोगकर्ता अंततः क्रिप्टो से जुड़े प्रत्येक अनुमोदन, नेटवर्क शुल्क और वॉलेट क्रिया को मैन्युअल रूप से प्रबंधित किए बिना एक ऑनचेन उधार बाजार या टोकनाइज़्ड संपत्ति के साथ इंटरैक्ट कर सकता है।

ब्लॉकचेन अनुभव के नीचे बना रहता है, लेकिन जरूरी नहीं कि उसे इंटरफ़ेस पर हावी होना पड़े।

Arbitrum राजस्व मॉडल

Robinhood Chain इसके पीछे बुनियादी ढाँचा प्रदाता के साथ एक सीधा आर्थिक संबंध भी बनाता है।

Arbitrum विस्तार कार्यक्रम (Arbitrum Expansion Program) के तहत, Arbitrum One के बाहर Arbitrum तकनीक का उपयोग करने वाली चेन अपने प्रोटोकॉल सकल राजस्व का 10% योगदान करती हैं। Robinhood Chain के लिए, 8% ArbitrumDAO ट्रेजरी और 2% Arbitrum डेवलपर गिल्ड को निर्देशित किया जाता है।

यह Arbitrum के लिए एक उपयोगी विकास है क्योंकि यह उद्यम अपनाने को लेन-देन की संख्या या ब्रांड दृश्यता से अधिक मापने योग्य बनाता है।

यदि Robinhood Chain सार्थक प्रोटोकॉल राजस्व उत्पन्न करता है, तो उस मूल्य का एक हिस्सा उस इकोसिस्टम में वापस जाता है जिसकी तकनीक इसका समर्थन करती है।

यह अन्य कंपनियों के लिए एक संभावित खाका भी है।

एक व्यवसाय एक साझा नेटवर्क पर उत्पादों को तैनात करके शुरू कर सकता है, फिर एक समर्पित चेन में जा सकता है जब उसे निष्पादन, शुल्क और उत्पाद डिज़ाइन पर अधिक नियंत्रण की आवश्यकता होती है। अंतर्निहित ब्लॉकचेन इकोसिस्टम लाइसेंसिंग और राजस्व साझाकरण के माध्यम से लाभान्वित होता रहता है।

Arbitrum के लिए, मॉडल कस्टम कॉर्पोरेट चेन का समर्थन करने का एक तरीका बनाता है, बिना प्रत्येक एप्लिकेशन को Arbitrum One पर रहने की आवश्यकता के।

विकेंद्रीकरण कहाँ रुकता है?

Robinhood Chain खुले ब्लॉकचेन बुनियादी ढाँचे का उपयोग करता है, Ethereum पर सेटल होता है, और बाहरी डेवलपर को एप्लिकेशन तैनात करने की अनुमति देता है।

यह सिस्टम के प्रत्येक भाग को विकेंद्रीकृत नहीं बनाता है।

लेन-देन का क्रम अभी भी एक अनुक्रमक (sequencer) से गुजरता है। Robinhood का दस्तावेज़ीकरण एक फर्स्ट-कम, फर्स्ट-सर्व मॉडल का वर्णन करता है, जहाँ लेन-देन उनके आने के समय के अनुसार क्रमबद्ध होते हैं, बजाय उपयोगकर्ताओं को अधिक शुल्क का भुगतान करके आगे बढ़ने की अनुमति देने के। यह निष्पादन को अधिक अनुमानित बना सकता है, लेकिन उपयोगकर्ता अभी भी लेन-देन को संसाधित और क्रमबद्ध करने के लिए अनुक्रमक पर निर्भर रहते हैं।

अधिक महत्वपूर्ण बात, स्टॉक टोकन स्वयं Robinhood द्वारा नियंत्रित एक कानूनी इकाई द्वारा जारी किए जाते हैं।

Ethereum सेटलमेंट ब्लॉकचेन रिकॉर्ड की अखंडता की रक्षा करने में मदद कर सकता है। Arbitrum तकनीक नेटवर्क को तेज़ और कम खर्चीला बना सकती है। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट परिसंपत्तियों को प्रोग्रामेबल बना सकते हैं।

उनमें से कोई भी सुविधा जारीकर्ता जोखिम को समाप्त नहीं करती है।

Robinhood अभी भी यह निर्धारित करता है कि कौन सी परिसंपत्तियाँ टोकनाइज़ की जाती हैं, वे कहाँ उपलब्ध हैं, और किन कानूनी शर्तों के तहत उनका उपयोग किया जा सकता है। पहुँच क्षेत्राधिकार द्वारा सीमित हो सकती है, और कंपनी को नियामक आवश्यकताओं के जवाब में अपने उत्पादों को संशोधित या प्रतिबंधित करना पड़ सकता है।

इसलिए सिस्टम दो अलग-अलग विश्वास मॉडलों को जोड़ता है।

नेटवर्क स्तर पर, उपयोगकर्ताओं को सार्वजनिक ब्लॉकचेन बुनियादी ढाँचे के कई लाभ मिलते हैं: पारदर्शी लेन-देन, सेल्फ कस्टडी, खुले स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और Ethereum से जुड़ा सेटलमेंट।

परिसंपत्ति स्तर पर, उपयोगकर्ता अभी भी प्रत्येक टोकन और उसकी अंतर्निहित सुरक्षा के बीच कानूनी और आर्थिक संबंध बनाए रखने के लिए एक केंद्रीकृत जारीकर्ता पर निर्भर रहते हैं।

उस विभाजन को समझना पूरे प्रोजेक्ट को विकेंद्रीकृत या केंद्रीकृत लेबल करने का प्रयास करने से अधिक उपयोगी है।

यह दोनों है, यह इस बात पर निर्भर करता है कि सिस्टम की किस परत की जाँच की जा रही है।

तरलता का प्रश्न

किसी संपत्ति को 24/7 उपलब्ध कराना स्वचालित रूप से यह गारंटी नहीं देता है कि उसका 24/7 कुशलतापूर्वक व्यापार होगा।

पारंपरिक स्टॉक एक्सचेंज विशिष्ट घंटों के दौरान तरलता को केंद्रित करते हैं, जब मार्केट मेकर, संस्थागत निवेशक और मूल्य खोज प्रणाली सभी एक ही समय पर सक्रिय होते हैं।

एक ऑनचेन स्टॉक बाजार पूरे दिन व्यापार फैलाता है।

यह पहुँच में सुधार कर सकता है, लेकिन यह पतली तरलता, व्यापक स्प्रेड और कम विश्वसनीय मूल्य निर्धारण की अवधि भी बना सकता है, विशेष रूप से जब अंतर्निहित स्टॉक बाजार बंद हो।

ओरेकल संदर्भ मूल्यों को ऑनचेन ला सकते हैं, और स्वचालित मार्केट मेकर निरंतर व्यापार का समर्थन कर सकते हैं। लेकिन किसी को अभी भी उन बाजारों के अंदर बैठी पूंजी की आपूर्ति करनी होगी।

इसलिए अनुभव की गुणवत्ता लेन-देन की गति से अधिक पर निर्भर करेगी।

Robinhood Chain को गहरी और विश्वसनीय तरलता की आवश्यकता है, विशेष रूप से पारंपरिक बाजार घंटों के बाहर। इसे मार्केट मेकर और उधार प्रोटोकॉल की भी आवश्यकता है जो उन परिसंपत्तियों के जोखिम का प्रबंधन करने को तैयार हों जिनके मुख्य संदर्भ बाजार बंद हो सकते हैं।

बुनियादी ढाँचा लॉन्च करना एक कदम है। ऐसे बाजार बनाना जो वास्तविक मांग के तहत कुशल रहें, कहीं अधिक कठिन है।

Robinhood Chain क्यों मायने रखता है?

Robinhood Chain दिखाता है कि क्रिप्टो कंपनियों और पारंपरिक वित्तीय संस्थानों के बीच संबंध कैसे बदल रहा है।

वर्षों तक, अधिकांश टोकनीकरण परियोजनाएँ मौजूदा परिसंपत्तियों के ब्लॉकचेन प्रतिनिधित्व बनाने पर केंद्रित थीं।

Robinhood स्टैक के अधिक भाग को नियंत्रित करने का प्रयास कर रहा है।

यह उपभोक्ता प्लेटफॉर्म संचालित करता है, परिसंपत्तियों को वितरित करने में मदद करता है, टोकन जारीकर्ता को नियंत्रित करता है, और अब इसके पास एक समर्पित ब्लॉकचेन है जहाँ वे उत्पाद व्यापार कर सकते हैं और DeFi के साथ इंटरैक्ट कर सकते हैं।

यह लंबवत एकीकरण उपयोगकर्ता अनुभव को बहुत सहज बना सकता है। यह एक कंपनी में महत्वपूर्ण नियंत्रण भी केंद्रित कर सकता है।

परिणाम पारंपरिक वित्त का पूरी तरह से विकेंद्रीकृत वित्त द्वारा प्रतिस्थापन नहीं है।

यह एक हाइब्रिड सिस्टम है।

परिसंपत्तियाँ खुले ब्लॉकचेन बुनियादी ढाँचे के माध्यम से आगे बढ़ सकती हैं। उपयोगकर्ता उन्हें सेल्फ कस्टडी में रख सकते हैं और अनुमति रहित एप्लिकेशन के साथ इंटरैक्ट कर सकते हैं। डेवलपर उनके आसपास उत्पाद बना सकते हैं।

लेकिन प्रत्येक स्टॉक टोकन के पीछे कानूनी दावा अभी भी एक केंद्रीकृत जारीकर्ता से आता है, और सिस्टम विनियमन, पहुँच और उत्पाद डिज़ाइन से जुड़े निर्णयों के संपर्क में रहता है।

Robinhood Chain स्टॉक को क्रिप्टो के यांत्रिकी के करीब लाता है।

यह उन्हें विश्वास-मुक्त (trustless) परिसंपत्तियों में नहीं बदलता है।

यह अंतर तब और अधिक मायने रखेगा जब टोकनाइज़्ड इक्विटी एक दिलचस्प प्रयोग से वास्तविक आकार के साथ उपयोग किए जाने वाले वित्तीय उत्पादों में स्थानांतरित हो जाएँगी।