मैं समझाता हूँ कि क्या हुआ।
साल का सबसे बेहतरीन प्रदर्शन करने वाला फंड अपने ही कर्ज़ के कारण गायब हो गया।
Leopold Aschenbrenner। OpenAI के पूर्व शोधकर्ता, जो AI के भविष्य पर अपने पेपर "Situational Awareness" के लिए प्रसिद्ध हैं। उनका फंड, जो उन्हीं के नाम पर था, ने इस साल अब तक 439% रिटर्न हासिल किया था। प्रबंधन के तहत संपत्तियाँ बढ़कर $45 बिलियन हो गई थीं।
जिस चीज़ ने उन्हें प्रसिद्ध बनाया, वह था एक बहुत ही सीधा दाँव: AI "हार्डवेयर" खरीदना और AI "सॉफ्टवेयर" बेचना। खास तौर पर, उन्होंने SK Hynix जैसी सेमीकंडक्टर निर्माता कंपनियों में लॉन्ग पोज़िशन ली हुई थी, जबकि Adobe जैसे सॉफ्टवेयर स्टॉक्स को शॉर्ट किया था। दूसरे शब्दों में, वे अपनी इस भविष्यवाणी के दोनों पक्षों से मुनाफ़ा कमाने की कोशिश कर रहे थे कि "चिप्स ऊपर जाएँगे, सॉफ्टवेयर नीचे जाएगा।"
और यह वाकई काम कर गया, जिसे साल का सबसे बेहतरीन ट्रेड कहा गया।
हालाँकि, वे केवल अपने पैसे से नहीं खेल रहे थे। उन्होंने लीवरेज का उपयोग करके अपनी पोज़िशन को अपनी पूँजी से लगभग चार गुना तक बढ़ा लिया था। यही लीवरेज है। जब आप जीत रहे होते हैं, तो मुनाफ़ा चार गुना हो जाता है। जिस पल आप गलत होते हैं, नुकसान भी उसी गुणक के साथ आता है।
जुलाई के मध्य में, यह सट्टेबाज़ी रणनीति पूरी तरह से उलट गई।
उनके द्वारा खरीदे गए सेमीकंडक्टर स्टॉक्स दो हफ्तों में 30% से अधिक गिर गए। Adobe, जिसे उन्होंने शॉर्ट किया था, गिरने के बजाय ऊपर चला गया। दूसरे शब्दों में, उन्हें लॉन्ग और शॉर्ट दोनों तरफ से एक साथ नुकसान हुआ। यह सबसे बुरा परिदृश्य है।
24 जुलाई को, निवेशकों को लिखे एक पत्र में, उन्होंने इस गिरावट को "खरीदारी का अवसर" बताया और अतिरिक्त धन माँगा। दुर्भाग्य से, पैसा समय पर नहीं पहुँचा।
28 जुलाई को, Bloomberg ने रिपोर्ट दी कि Citadel Securities एक ऐसी Fed दर वृद्धि की भविष्यवाणी कर रहा था, जिसे बाज़ार ने प्राइस इन नहीं किया था। घबराहट फैल गई। AI स्टॉक्स, जो पहले ही 30% गिर चुके थे, और अधिक ढह गए।
फिर गुरुवार की सुबह आई, 30 जुलाई। तीन प्राइम ब्रोकर्स—Bank of America, Goldman Sachs और JPMorgan—ने उसी सुबह एक साथ मार्जिन कॉल जारी कीं। प्राइम ब्रोकर्स वे सिक्योरिटीज़ फर्में हैं जो फंड्स को पैसा उधार देती हैं, और मार्जिन कॉल का मतलब है "कोलैटरल बढ़ाने की माँग, क्योंकि यह अपर्याप्त है।" इसे रिटेल ब्रोकरेज अकाउंट में मार्जिन कॉल जैसा ही तंत्र समझें। यदि आप इसे नहीं जुटा पाते, तो आपकी पोज़िशन जबरन लिक्विडेट कर दी जाती हैं। जब तीन कंपनियाँ एक साथ कार्रवाई करें, तो बातचीत की कोई गुंजाइश नहीं बचती।
उसी दिन, Wall Street Journal ने चौंकाने वाली खबर दी: Ken Griffin के नेतृत्व वाली Citadel ने उनका पूरा स्टॉक पोर्टफोलियो खरीद लिया था। और वह भी काफी छूट पर।
सीधे शब्दों में कहें तो, Ken Griffin की मार्केट-मेकिंग शाखा ने ब्याज दर के झटके की भविष्यवाणी कर ली थी, और कुछ दिनों बाद, जब फायर सेल शुरू हुई, तो Ken Griffin के हेज फंड ने संपत्तियाँ अपने घर ले गईं।
अभी तक किसी ने यह साबित नहीं किया है कि इसमें कोई इरादा था। फिर भी, मुझे लगता है कि यह समय बहुत ही सोच-समझकर चुना गया था।
वे अपने बाज़ार दृष्टिकोण के कारण नहीं हारे। वे कर्ज़ की राशि के कारण हारे। भले ही आपकी दिशा सही हो, यदि आपके सहने की ताकत पहले खत्म हो जाए, तो आपका रिटर्न शून्य हो जाता है। लीवरेज का उपयोग करना सही उत्तर तक पहुँचने के लिए अपने पास मौजूद समय को खुद ही काट देना है। यह घटना संभवतः इतिहास में एक सबक के रूप में याद रखी जाएगी।
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इस बार के लिए इतना ही। धन्यवाद!!
