Déjame explicarte qué pasó.
El fondo con mejor rendimiento del año desapareció por culpa de su propia deuda.
Leopold Aschenbrenner. Antiguo investigador de OpenAI, famoso por su artículo "Situational Awareness" sobre el futuro de la IA. Su fondo, que lleva su nombre, había logrado una rentabilidad del 439% en lo que va del año. Los activos bajo gestión se habían disparado hasta los 45 000 millones de dólares.
Lo que lo hizo famoso fue una apuesta muy sencilla: comprar "hardware" de IA y vender "software" de IA. En concreto, mantenía posiciones largas en fabricantes de semiconductores como SK Hynix, mientras ponía en corto acciones de software como Adobe. En otras palabras, intentaba ganar dinero por ambos lados de su predicción: "los chips suben, el software baja".
Y funcionó, hasta el punto de que la llamaron la mejor operación del año.
Sin embargo, no estaba jugando solo con su propio dinero. Usó apalancamiento para inflar sus posiciones hasta aproximadamente cuatro veces su capital. Así es el apalancamiento. Mientras ganas, los beneficios se multiplican por cuatro. En el momento en que te equivocas, las pérdidas llegan con el mismo multiplicador.
A mediados de julio, esta estrategia de apuesta le explotó en la cara por completo. Las acciones de semiconductores que había comprado cayeron más de un 30% en dos semanas. Adobe, que había puesto en corto, subió en lugar de bajar. En otras palabras, perdió tanto por el lado largo como por el corto al mismo tiempo. Es el peor escenario posible.
El 24 de julio, en una carta a los inversores, describió este desplome como una "oportunidad de compra" y buscó fondos adicionales. Desafortunadamente, el dinero no llegó a tiempo.
El 28 de julio, Bloomberg informó de que Citadel Securities estaba pronosticando una subida de tipos de la Fed que el mercado no había descontado. Entró el pánico. Las acciones de IA, que ya habían caído un 30%, se desplomaron aún más.
Luego llegó la mañana del jueves 30 de julio. Tres prime brokers —Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan— emitieron llamadas de margen simultáneamente esa mañana. Los prime brokers son las firmas de valores que prestan dinero a los fondos, y una llamada de margen es una exigencia de "aportar más garantías porque las actuales son insuficientes". Piénsalo como el mismo mecanismo que una llamada de margen en una cuenta de bróker minorista. Si no puedes aportarlas, tus posiciones se liquidan a la fuerza. Con tres empresas actuando a la vez, no había margen para negociar.
Ese mismo día, el Wall Street Journal publicó una noticia impactante: Citadel, dirigida por Ken Griffin, había comprado toda su cartera de acciones. Y con un descuento significativo.
En pocas palabras: la división de market making de Ken Griffin predijo el shock de tipos de interés y, unos días después, cuando empezó la venta forzosa, el hedge fund de Ken Griffin se llevó los activos a casa.
Nadie ha demostrado todavía que hubiera intención. Aun así, creo que esta sincronización es demasiado deliberada.
No perdió por su visión del mercado. Perdió por la cantidad de deuda. Aunque tu dirección sea la correcta, si tu capacidad de aguante se agota primero, tu rentabilidad se convierte en cero. Usar apalancamiento es recortar tú mismo el tiempo que tienes para llegar a la respuesta correcta. Es probable que este evento pase a la historia como una lección.
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Eso es todo por esta vez. ¡¡Gracias!!
