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Comité de inversión

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寒武纪(688256)投委会评审 · 2026-09-18

评审基准日:2026-09-18(周五)收盘 1113.14 元(+0.65%)|持仓成本 1100 元|浮动盈亏约 +1.2%(基本持平)|总市值约 7000 亿元|PE(TTM) 约 210 倍、PB 约 51 倍

本文是一场结构化投委会:摆事实、列正反理由、划风险、设复核触发条件。不构成投资建议,也不输出任何买卖或仓位指令。


1. 决策议题

围绕“持有寒武纪、成本 1100 元”这一现状,本次要评审的问题是:

在一个“业绩已由预期转为兑现、但估值极高、且价格处于近一年中低位”的位置上,这笔持仓的核心逻辑是否仍然成立?在什么情形下,哪些是支持维持或调整暴露的理由,哪些是反对理由,以及出现哪些信号时必须重新评审。

拆成三个子问题:

  • 现价的“贵”与“便宜”该如何界定——是相对自身历史分位的贵,还是相对“业绩已兑现”之后的贵?

  • 支撑持仓的证据(业绩、国产替代、机构预期)与反对证据(估值、存货、竞争、现金流),哪一方权重更高?

  • 需要补哪些新信息,才能把“维持 / 降低 / 观察”从模糊倾向变成有依据的判断?

输入信息说明:本次评审缺少“仓位占比 / 持有周期 / 原始买入理由 / 最大担忧”四项关键输入(见文末澄清问题)。以下内容基于“单一持仓、成本价买入、目前约盈亏平衡”的默认假设展开;补齐后结论的重心可能移动。


2. 各方案支持理由

方案一:继续持有(维持现有暴露)

1|业绩兑现是真的,不是预期。 2026H1 营收 59.96 亿元(+108.13%)、归母 23.11 亿元(+122.61%)、扣非 21.66 亿元(+137.30%),综合毛利率 55.25%,连续 7 个季度盈利;Q2 单季净利率冲到 41.72%。2025 年已实现首次年度盈利(营收 64.97 亿元,+453%)。这是国产 AI 芯片公司第一次用连续业绩,把“国产算力替代”落在报表上。

2|机构预期仍普遍偏多。 近 90 天 16 家机构评级(12 家买入 / 4 家增持),目标均价约 1596 元;近 3 个月 24 位分析师中 70.83% 给出“强力推荐”;中信里昂 9/14 首次覆盖即给增持、目标价 1479 元。

3|价格位置相对不高。 现价 1113 元处于 52 周区间 648.66–1620 元的中下部,较 52 周高点回撤约 31%,较 7 月高点(约 1535–1570 元)回撤约 27%–29%。成本 1100 元买在回撤后的区间,并非高位追入。

4|需求端的产业证据在增强。 下游 CSP 资本开支高增(腾讯 2026H1 资本开支 847.20 亿元、+82%;阿里 Q1 676.78 亿元、+75%);管理层称 Q3 将继续大幅增加算力采购;预付款 29.14 亿元(较 2025 年末 +291.37%)可视为锁定上游产能的信号。

5|稀缺性与生态位。 作为独立第三方 AI 芯片龙头,云端产品线占比 99.98%,已完成 DeepSeek、GLM、Qwen、Kimi、MiniMax 等主流开源模型适配;出口管制背景下,国产替代的确定性叙事仍在。

寒武纪(688256)投委会评审 · 2026-09-18

Descripción

Una sola persona también puede organizar un comité de inversión: usar la disciplina en lugar de decidir impulsivamente para apoyar las decisiones de inversión.

Ideal para

Para inversores individuales e investigadores que buscan revisar la lógica de una inversión y comparar opciones de forma más sistemática y trazable.

Cómo usar este Skill

  1. Proporciona los datos

    Proporciona el tema de inversión, las opciones, la información relevante, el periodo y las restricciones conocidas. También puedes añadir tu evaluación actual y los riesgos que quieras revisar.

  2. Ejecuta el Skill

    Analiza cada opción desde una perspectiva estructurada de comité de inversión: hechos, supuestos, argumentos a favor y en contra, riesgos, brechas de evidencia y condiciones de revisión.

  3. Revisa el resultado

    Obtén una evaluación de las opciones, riesgos clave, desacuerdos pendientes, evidencia por completar y una lista de revisión. No sustituye tu criterio ni ofrece instrucciones específicas de operación.

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