Este no es el artículo que pensé que publicaría hoy.
La burbuja puntocom eliminó 5 billones de dólares. Lo que estamos viviendo ahora es matemáticamente tres veces más grande.
La burbuja de la IA no se parece a nada que hayamos visto antes.
Puede que suene obvio, pero lo aterrador es que esta no es una burbuja como la mayoría de la gente las imagina.
Las burbujas son obvias en retrospectiva. Se inflan, explotan, y todos dicen que lo vieron venir.
Esta vez es diferente, y estoy a punto de explicar por qué.
En el artículo de hoy, voy a escribir sobre lo que ningún otro creador de contenido sobre IA está dispuesto a tocar.
Y eso son los riesgos y las dificultades del estado actual de la IA.
Siéntate, toma notas, y prepárate para un poco de pesimismo — lo siento, tengo que advertirte.
Cómo se construyó la "Presa"
Para el resto de este artículo, me referiré a la burbuja de la IA como una "presa." Es la forma más clara que tengo de explicar lo que realmente está sucediendo aquí.
Para entender por qué esta burbuja es diferente, necesitas entender cómo se construyó realmente la presa.
A diferencia de la era puntocom, cuando las empresas solo quemaban efectivo en marketing y quebraban, esta burbuja tiene una estructura. Una que hace que los ingresos de todos parezcan reales.
Se llama financiamiento circular (probablemente ya has visto este gráfico viral en X antes):
Financiamiento Circular
Así es como funciona esto realmente:
NVIDIA invierte en OpenAI. OpenAI toma ese efectivo y compra computación en la nube de Microsoft y Oracle. Microsoft y Oracle usan esos ingresos para comprar más chips de NVIDIA. NVIDIA registra esas ventas como crecimiento, sus acciones suben, y usan la valoración más alta para invertir más en OpenAI.
El mismo dólar se mueve en círculo; cada empresa lo registra como ingreso. Cada balance general parece estar creciendo.
Pero aquí está la clave:
En realidad, no se creó ningún valor nuevo.
Y esto es solo la punta del iceberg del financiamiento circular.
Estas empresas están endeudándose para comprar equipos de NVIDIA, y NVIDIA está invirtiendo ese efectivo en startups que luego compran servicios de empresas como Meta y Google.
Financiamiento Circular en Acción
Esta es una de las razones por las que la IA ahora representa casi el 75% de las ganancias totales del S&P 500.
Ahora, para abordar un contraargumento:
"Este tipo de acuerdo existe en otras industrias. Los proveedores invierten en clientes todo el tiempo."
Mi réplica: La escala aquí no tiene precedentes. Estamos hablando de cientos de miles de millones de dólares circulando entre empresas Fortune 500.
El mismo dólar se está contando varias veces.
Esa es la presa — y ESA es la razón por la que la burbuja de la IA es diferente a todo lo que hemos visto antes.
Cientos de miles de millones en financiamiento circular, conteniendo la presión de 17 veces más ingresos de los que realmente existen. Mientras todos sigan construyendo y reforzando la estructura, se mantiene.
Pero, ¿qué pasa cuando alguien se detiene y algo se resquebraja?
Dónde se están formando las grietas
Durante dos años, la presa se mantuvo porque todos tenían el mismo incentivo.
NVIDIA necesitaba que OpenAI comprara chips. OpenAI necesitaba a Microsoft para créditos en la nube. Microsoft necesitaba a OpenAI para justificar su inversión en IA.
Cada empresa necesitaba que todas las demás siguieran gastando, siguieran construyendo y siguieran reforzando el muro. Nadie iba a retirarse; el sistema era autosostenible.
Eso cambió en las últimas semanas. Y sucedió en tres lugares al mismo tiempo.
Grieta #1: NVIDIA
Jensen Huang acaba de decirles a los periodistas en Taipéi que el compromiso de cien mil millones de dólares de NVIDIA con OpenAI nunca fue realmente un compromiso (sus palabras, no las mías). Este es el CEO de la empresa que suministra el 90% de los chips de IA, diciéndole al mundo que se mantiene abierto a opciones con su mayor cliente.
Grieta #2: OpenAI
Dos semanas antes de eso, OpenAI anunció una asociación de 10 mil millones de dólares con Cerebras, una empresa de chips que compite directamente con NVIDIA. El acuerdo se extiende hasta 2028. OpenAI ahora está construyendo activamente una infraestructura que no depende de NVIDIA.
Las dos empresas más importantes en la cadena de suministro de la IA se están cubriendo mutuamente.
Grieta #3: Microsoft
El último informe de ganancias de Microsoft mostró 37.5 mil millones de dólares en gasto de infraestructura de IA en un solo trimestre. Más que el PIB de la mayoría de los países, sin embargo, las acciones cayeron un -10%.
¿Por qué?
Porque el crecimiento de Azure se desaceleró.
El producto principal de Microsoft, que se supone que debe monetizar todo ese gasto en IA, se está desacelerando en lugar de acelerarse. El mercado ahora está genuinamente preocupado de que los aumentos en el gasto no se traduzcan en un crecimiento desproporcionado.
Tres Grietas en la "Presa"
Tres empresas que se suponía que se estaban reforzando mutuamente ahora se están cubriendo unas contra otras.
La pregunta de los $600 mil millones (los internos están saliendo)
Sequoia Capital (un inversor temprano en Google y Apple) publicó recientemente un análisis en el que plantearon la pregunta de los $600 mil millones:
¿Cuántos ingresos necesita generar la industria de la IA para justificar el gasto actual en infraestructura?
La respuesta: $600 mil millones al año.
Los ingresos reales: aproximadamente $35 mil millones.
La industria necesita multiplicar sus ingresos por 17 solo para alcanzar el punto de equilibrio de lo que ya se ha gastado.
Por cada dólar que estas empresas gastan en IA en este momento, recuperan 6 centavos en ingresos de IA.
La Brecha de Ingresos
Y el gasto solo se está acelerando. Microsoft, Meta, Google y Amazon han comprometido más de $560 mil millones en infraestructura de IA durante los próximos dos años.
Aquí es donde se pone interesante: mientras esto se desarrolla en público, algo más ha estado sucediendo en privado.
El fondo de cobertura de Peter Thiel liquidó toda su posición en NVIDIA. SoftBank vendió casi $6 mil millones en acciones de NVIDIA. Warren Buffett redujo su participación en Apple en tres cuartas partes y ahora tiene $380 mil millones en efectivo (la mayor reserva en la historia de Berkshire, por cierto).
Y Jensen Huang, el hombre que construyó NVIDIA, vendió $1B+ de sus propias acciones en los últimos 12 meses.
La persona que sabe más sobre el futuro de NVIDIA que nadie en la Tierra miró estos precios y decidió que prefería tener efectivo.
Tal vez sea diversificación. Tal vez sea planificación patrimonial. Tal vez no signifique nada.
Solo te lo traigo a tu atención: Buffett, SoftBank y el CEO que construyó la presa están reduciendo su exposición al mismo tiempo.
El Argumento a Favor
Antes de dejarte con el pesimismo, te debo el otro lado. Porque si no lo hago, esto es solo un artículo de pánico, y no de eso se trata mi página.
El colapso puntocom eliminó el 80% de las acciones de internet. Amazon sobrevivió, Google se fundó después del colapso, y Apple se convirtió en la empresa más valiosa de la historia. Si aguantaste durante la destrucción, saliste del otro lado más rico de lo que empezaste.
Lo mismo podría pasar aquí.
La IA no es falsa. La tecnología es real y poderosa. La pregunta nunca fue si la IA lo cambiará todo; lo hará.
La pregunta es si la estructura financiera construida a su alrededor puede sobrevivir el tiempo suficiente para que los ingresos cumplan con las expectativas.
Tal vez lo haga. Tal vez los agentes y la automatización desbloqueen el gasto empresarial a una escala que nadie ha modelado todavía.
Tal vez 6 centavos se conviertan en 60 centavos y luego en $6. Tal vez la presa se mantenga, y la presión se libere lentamente a medida que los ingresos crezcan hasta alcanzar la valoración.
También está el problema práctico de ser bajista: tener razón y llegar temprano es lo mismo que estar equivocado.
El momento es lo único que nadie puede predecir. Y es, sin duda, lo que más importa.
Entonces, ¿qué haces realmente con toda esta información?
Lo que estoy haciendo personalmente
No soy un asesor financiero, y solo puedo decir lo que estoy haciendo personalmente con toda esta información.
Efectivo
Estoy manteniendo más efectivo de lo normal. Cuando la presa se rompa, el efectivo es el terreno más alto en el que puedes estar. Te da la capacidad de comprar activos de calidad por centavos de dólar cuando todos los demás se ven obligados a vender. La opcionalidad es el activo más subestimado en una corrección.
Oro
Cuando la confianza en la estructura se rompe, la gente corre hacia cosas que no se pueden inflar. Los bancos centrales ya están comprando oro a tasas récord. Veo el oro como un "seguro" contra la ruptura de la presa.
Acciones Selectivas
No estoy diciendo que vendas todo. Todavía mantengo fondos indexados. Pero estoy siendo más selectivo con lo que poseo.
Me estoy enfocando en empresas con: ganancias reales, flujo de caja real y clientes reales.
O sea, empresas que no necesitan el bucle circular para sobrevivir.
Invierte en Ti Mismo
Este es en el que me enfoco más que en cualquier otro.
Construye habilidades que no se deprecien.
Piensa: Buen gusto, habilidades de IA, liderazgo, resolución de problemas complejos (cosas que te convierten en la persona que gestiona las máquinas en lugar de la persona reemplazada por ellas).
Para los interesados, recientemente escribí dos artículos que te enseñan cómo posicionarte en esta burbuja actual de la IA.
1. Cómo Invertir en IA
- Siete Habilidades de IA para Desarrollar Ahora
Reflexiones Finales
Este no es el artículo que planeé publicar hoy.
Pasé mucho tiempo meditando este antes de presionar el botón de publicar, porque va en contra del tono optimista que trato de aportar a AI Edge, pero creo que te mereces el panorama completo y no solo el lado positivo.
Mi próximo artículo cubre cómo hacerte irremplazable en la era de la IA. Las habilidades, el posicionamiento, la mentalidad — todo. Es el seguimiento más práctico a todo lo que acabo de escribir.
Sígueme @aiedge_, y estará en tu feed en dos días.
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