Wichtige Erkenntnisse
- Da BTC 50 % unter seinem Allzeithoch notiert und der Bärenmarkt nun über 40 Wochen andauert, deutet ein Korb von Indikatoren mit hohem Zeitrahmen darauf hin, dass sich der Markt sowohl preislich als auch zeitlich möglicherweise in der Nähe eines Zyklustiefs befindet.
- Im Vergleich zum Nasdaq verzeichnete BTC in diesem Monat die am stärksten überverkauften Werte aller Zeiten, gegenüber Gold im Februar. Frühere Messwerte in der Nähe dieser Extreme waren charakteristisch für Tiefststände mit hohem Zeitrahmen und gingen einer Outperformance und positiven Renditen auf einen 1- bis 3-Jahres-Horizont voraus.
- Der realisierte Preis, der die aggregierte On-Chain-Kostenbasis der im Umlauf befindlichen BTC-Menge schätzt, liegt derzeit bei 53.000 $, bescheidene 18 % unter dem Spotpreis. Jeder historische Bärenmarkttiefstand wurde mit einem Abschlag zum realisierten Preis gehandelt, und nur 12 % der BTC-Preisgeschichte wurden unterhalb dieses Wertes verbracht. Die historischen Renditen aus diesem Niveau waren auf einen 1- bis 3-Jahres-Zeitraum recht günstig.
- Historische Bärenmarktzyklen haben ihren Tiefstpreis bis zur 60. Woche nach dem Allzeithoch erreicht, was das Tief dieses Zyklus bis Ende November 2026 ansetzen würde.
- Zusammengenommen deutet die derzeitige Konstellation der Bedingungen darauf hin, dass der Zeitraum zwischen jetzt und Dezember 2026 eine vielversprechende Zone für die längerfristige Wiederanhäufung bieten könnte.
Nachlassende Renditen und das Argument für eine bedingte Exposition
BTC notiert seit März 2021 seitwärts und gegenüber dem Nasdaq seit November 2017 seitwärts, also über einen Zeitraum von fast neun Jahren. Gemessen bis zu diesem Zeitpunkt ist die Wertentwicklung von BTC gegenüber einem Aktienindex über einen sehr großen Zeitraum hinweg flach, während die Volatilität in diesem Zeitraum deutlich höher war. Risikobereinigt hat BTC unterdurchschnittlich abgeschnitten.
Dieser Kontext ist wichtig für die Art und Weise, wie der Vermögenswert gehalten werden sollte. Mit zunehmender Reife von BTC ist es vernünftig, in beide Richtungen – nach oben und nach unten – nachlassende Grenzerträge zu erwarten. Die passive, stets long ausgerichtete Exposition, die Inhaber in früheren Zyklen belohnte, bringt zunehmend weniger ein, und eine Outperformance erfordert zunehmend die Identifizierung opportunistischer Zeitpunkte, um über- oder untergewichtet zu sein.
Um diese opportunistischen Fenster zu identifizieren, sind die in diesem Bericht vorgestellten Indikatoren bedingungsbasierte Signale, die den Großteil ihrer Geschichte in uninformativem Terrain verbringen und ihre stärksten Werte nur ein paar Mal pro Jahrzehnt in den Extremen liefern. Mehrere dieser Messwerte liegen derzeit gleichzeitig vor, die alle auf eine ähnliche Schlussfolgerung hindeuten: BTC könnte sich auf oder in der Nähe eines Tiefs mit hohem Zeitrahmen befinden.
Das Nasdaq/BTC Relative-Stärke-Signal
Das erste Signal wird aus dem Verhältnis des Nasdaq 100 zu BTC konstruiert, gemessen an Wochenschlusskursen der letzten 875 Perioden. Wir berechnen einen 14-Perioden-RSI auf das Verhältnis und glätten ihn mit einem 14-Perioden-einfachen gleitenden Durchschnitt. Erhöhte Werte deuten darauf hin, dass der Nasdaq gegenüber BTC überkauft ist; niedrige Werte deuten auf das Gegenteil hin. Dies ist kein Day-Trading-Indikator. Es ist ein 14-Wochen-gleitender Durchschnitt eines 14-Wochen-Oszillators, bei dem überkaufte und überverkaufte Bedingungen im Maßstab von mehrjährigen Marktzyklen umschlagen, nicht von Tagen oder Wochen.
Überkaufte Messwerte sind Extremereignisse. Der MA lag nur 5,78 % seiner Geschichte über 65 und nur 0,35 % über 70. Diese Schwellenwerte wurden nur in vier Episoden überschritten: Februar 2015, Februar 2019, August 2022 und die Episode, die Ende Januar 2026 begann und noch andauert.
Der aktuelle Messwert erfordert eine Betrachtung auf drei Dimensionen. Erstens liegt der Wert von 72,6 auf dem höchsten jemals gemessenen Niveau, 4,1 Punkte über dem vorherigen Höchststand von 68,5 aus dem September 2022. Jede Beobachtung über 70 fand innerhalb des letzten Monats statt. Zweitens ist die aktuelle Episode mit 24 Wochen und weiterlaufend bereits die längste jemals verzeichnete, gegenüber 11 Wochen im Jahr 2015, 4 im Jahr 2019 und 10 im Jahr 2022. Drittens gehört die derzeitige Bedingung mit nur vier Episoden in sechzehn Jahren zu den seltensten, die dieses Paar hervorbringt. Nach dieser Metrik ist der Nasdaq gegenüber Bitcoin so überkauft wie nie zuvor. Anders ausgedrückt, da das Paar und sein RSI invertiert werden können, ist BTC auf einem hohen Zeitrahmen so überverkauft wie nie zuvor gegenüber dem Nasdaq.
Zukunftsrenditen
Markiert man jedes Signal mit dem ersten Wochenschlusskurs seiner Episode über 66, ist das zukünftige Renditeprofil über die drei abgeschlossenen Vorkommen hinweg asymmetrisch nach oben für BTC/USD und BTC/NAS100, jedoch nur auf längeren Zeithorizonten.
Zwei Eigenschaften dieser Tabelle sind wichtig. Die erste ist der Zeithorizont. Kurzfristige Zukunftsrenditen tragen im Wesentlichen kein Signal, da die 30-120-Tage-Renditen klein und gemischt in der Richtung sind, und die Kohorte von 2022 lag bei BTC nach 120 Tagen um 29,1 % im Minus, bevor sie sich auf +397 % nach drei Jahren auflöste. Das Relative-Stärke-Signal sagt wenig über das nächste Quartal im Vergleich zu den nächsten ein bis drei Jahren aus. Die zweite ist der Rückgang der Größenordnung. Die 3-Jahres-Rendite von BTC in jedem Zyklus beträgt etwa ein Viertel bis ein Drittel der des vorherigen Zyklus, was mit den oben diskutierten nachlassenden Grenzerträgen übereinstimmt. Bei jeder Beobachtung übertraf BTC den Nasdaq in den folgenden drei Jahren deutlich.
Das Gold/BTC Relative-Stärke-Signal
Während der Nasdaq einen Maßstab bietet, ist Gold ein anderer. Wo der Nasdaq BTCs Anspruch als Risikoanlage vertritt, vertritt Gold seinen Anspruch als monetärer Wertspeicher. Bei der Rekonstruktion eines analogen Indikators auf das Gold/BTC-Verhältnis beobachten wir ein ähnliches Verhalten. Messwerte über 66 sind selten, mittelwertumkehrend und in der Nähe von Extremen gehäuft. Nach dieser Metrik markierte der Februar 2026 den am stärksten überkauften Wert von Gold gegenüber BTC in der Geschichte dieses Paares.
Erhöhte RSI-Messwerte auf diesem Paar fallen zeitlich zusammen und sind charakteristisch für Tiefststände mit hohem Zeitrahmen bei BTC. Das zukünftige Renditeprofil aus diesem Signal spiegelt die Implikationen der Nasdaq-Studie wider. Auf einem 1- bis 3-Jahres-Zeithorizont hat BTC in der Vergangenheit sowohl das Gold- als auch das Dollar-Paar bei so extremen RSI-Messwerten übertroffen.
Realisierter Preis: Die On-Chain-Kostenbasis
Der realisierte Preis schätzt die aggregierte On-Chain-Kostenbasis aller im Umlauf befindlichen BTC. Im Gegensatz zum Spotpreis, der den aktuellen Marktwert von BTC widerspiegelt, misst der realisierte Preis den durchschnittlichen Preis, zu dem die vorhandene Menge zuletzt on-chain übertragen wurde, und schätzt so eine On-Chain-Kostenbasis. Der realisierte Preis hat in der Vergangenheit einen tiefen Wert dargestellt.
Der realisierte Preis ist ein Referenzniveau, keine Untergrenze. Er liegt derzeit bei 53.000 $, bescheidene 18 % unter dem Spotpreis, und nur 12 % der BTC-Spotpreisgeschichte wurden unterhalb dieses Wertes verbracht. Wie das RSI-Signal oben handelt es sich um eine Extremverteilung. Jeder Bärenmarkttiefstand in der BTC-Geschichte wurde mit einem Abschlag zum realisierten Preis gehandelt, und das Betreten dieses Territoriums war in der Vergangenheit mit einem weiteren Rückgang verbunden, bevor der Tiefpunkt erreicht wurde. Ein Anstieg auf oder unter 53.000 $ wäre daher konsistent mit dem historischen Muster, nicht eine Verletzung desselben.
Das zukünftige Renditeprofil beim Betreten dieses Territoriums war auf längeren Zeithorizonten durchweg günstig.
Gemessen vom ersten Wochenschlusskurs unterhalb des realisierten Preises in jedem Zyklus gingen die historischen Beobachtungen positiven und signifikanten Renditen in den folgenden 150 Wochen voraus. Die Größenordnung dieser Zahlen nimmt von Zyklus zu Zyklus ab, was den in der RSI-Methodik beobachteten Rückgang widerspiegelt, aber die Richtung ist einheitlich. Der erste Schlusskurs unterhalb des realisierten Preises hat in der Vergangenheit die Endphase des Bärenmarktes markiert, nicht den Anfang oder die Mitte. Unabhängig davon hat sich der BTC-Spotpreis im Verhältnis zum realisierten Preis von den zuvor erhöhten Niveaus von 2025 deutlich zurückgezogen, was signalisiert, dass der Markt das Risiko reduziert hat.
Zyklus-Rückgänge nach Preis und Zeit
Die letzte Eingabe ist vielleicht die einfachste und zeigt die historische Struktur von BTC-Bärenmärkten, gemessen sowohl in Preis als auch in Zeit.
Über die Zyklen 2013, 2017 und 2021 hinweg wurde der Tiefstpreis historisch gesehen bis zur 60. Woche nach dem Allzeithoch erreicht. Der aktuelle Zyklus befindet sich in Woche 40 bei einem Rückgang von 50 % und liegt damit gut innerhalb der Spanne der vorherigen drei Pfade. Sollte das 60-Wochen-Muster Bestand haben, würde der Tiefpunkt bis Ende November 2026 erreicht sein. Während die NAS100/BTC- und Gold/BTC-RSIs Extreme zeigen, bleibt dieser Zyklus-Rückgang im Einklang mit historischen Rückgangspfaden.
Die Zeitdimension komprimiert sich ebenfalls von Zyklus zu Zyklus. Jeder Zyklus hat in kürzerer Dauer zu einem neuen Allzeithoch zurückgesetzt. Anders ausgedrückt: Es dauert weniger Zeit, das vorherige Hoch zurückzuerobern als im vorherigen Zyklus. Unter der Annahme, dass dieser Trend anhält, sollte ein neues Allzeithoch innerhalb von 120 Wochen nach dem vorherigen erreicht werden, was neue Höchststände vor Februar 2028 bedeuten würde.
Keine der beiden Beobachtungen trägt einen Mechanismus. Beide sind empirische Regelmäßigkeiten über eine kleine Anzahl von Zyklen und sollten entsprechend behandelt werden. Als zeitlicher Anker, der den oben genannten bedingungsbasierten Signalen überlagert wird, begrenzen sie das verbleibende Abwärtspotenzial in der Zeit. Wenn die historische Struktur Bestand hat, ist BTC innerhalb von etwa 20 Wochen von seinem Tiefpunkt entfernt, falls dieser nicht bereits erreicht ist.
Der Weg nach vorn
Angesichts der vorliegenden Bedingungen zeichnet das folgende Szenario-Ensemble den zuvor präsentierten Kontext und die historischen Ergebnisse zusammen, um eine Reihe plausibler Pfade für BTC in den nächsten drei Jahren aufzuzeigen. Es handelt sich nicht um eine Vorhersage oder einen Anspruch auf wahrscheinliche Ergebnisse, sondern es soll die Frage beantworten: Wenn sich der aktuelle Kontext auf eine Weise auflöst, wie es ähnliche Situationen in der Vergangenheit getan haben, wohin würde der Preis gehen?
Unter der Annahme nachlassender Grenzerträge sowohl nach oben als auch nach unten, der Tatsache, dass ein Erreichen oder Abschlag zum realisierten Preis weiterhin im Bereich des Möglichen liegt, und des historischen Pfads der Rückgänge nach Preis und Zeit konstruieren wir ein Szenario für den Pfad von BTC unter diesen Bedingungen. Jeder Pfad nimmt die dreijährige Trajektorie von BTC nach einem der abgeschlossenen Signale, skaliert auf verschiedene Stärken zwischen 0,33 und 0,80 seiner ursprünglichen Größe, um die Zyklus-über-Zyklus-Renditekompression zu berücksichtigen. Die Bänder markieren die Grenzen der historischen Verteilungen bei reduzierter Stärke, nicht die Grenzen, wohin sich Märkte möglicherweise bewegen könnten.
Die schattierten Bänder zeigen die Spanne dieser Ergebnisse, wobei das dunklere Band die mittlere Hälfte der konstruierten Pfade und das hellere Band alle bis auf die extremsten enthält.
Diese Bänder sind skalierte Wiederholungen historischer Pfade nach dem Signal, die sich alle günstig entwickelt haben. Sie beschreiben, wie eine Wiederholung der Geschichte aussehen würde, nicht die gesamte Bandbreite der Ergebnisse, und enthalten keine Verteilung für ein fehlgeschlagenes Signal.
Während das prognostizierte Renditeprofil bis Ende 2026 gemischt ist, wird die Verteilung für 2027 und 2028 entschieden positiv und asymmetrisch nach oben. Angesichts des aktuellen Kontexts und des prognostizierten Pfads könnten die nächsten Quartale ein überzeugendes Fenster für die Wiederanhäufung auf einem mehrjährigen Zeithorizont darstellen.
Risiken und Einschränkungen
Jede vorgestellte Metrik sollte nach ihren eigenen Vorzügen betrachtet und diskontiert werden. Diese Metriken sollten nicht als mechanistisch und kausal für BTC-Zyklustiefs verstanden werden, sondern vielmehr als zeitlich zusammenfallend und charakteristisch für die historisch beobachteten Tiefststände mit hohem Zeitrahmen.
Darüber hinaus ist die Liste der vorgestellten Metriken nicht erschöpfend oder umfassend in Bezug auf diejenigen, die untersucht werden könnten, um eine Annäherung an eine Talsohle mit hohem Zeitrahmen zu erhalten. Die Stichprobengrößen, die diesen Analysen zugrunde liegen, sind klein. Der RSI-MA zeigt eine effektive Stichprobe von vier unabhängigen Episoden, von denen eine noch nicht abgeschlossen ist. Die Studie zum realisierten Preis stützt sich auf vier Perioden und die Zyklussymmetrieanalyse auf die vorherigen drei abgeschlossenen Zyklen. Bei Stichproben dieser Größe sind die historischen zukünftigen Renditeverteilungen beschreibend für die Geschichte, und ein einziger abweichender Zyklus würde jede dargestellte Beziehung wesentlich schwächen.
Die vorgestellten Signale sollten auch nicht als unabhängige Bestätigung behandelt werden. Die Relative-Stärke-Messwerte, die Nähe zum realisierten Preis und die Position im Zykluszeitplan sind zu einem großen Teil Messungen derselben Tatsache, dass BTC erheblich und anhaltend von seinem Hoch gefallen ist. Jede Metrik sollte sich in jedem tiefen, ausgedehnten Rückgang in Richtung Extreme bewegen, daher ist ihr gleichzeitiges Vorhandensein eher einer Beobachtung, die auf verschiedene Weise gemessen wird, als mehreren eindeutigen und unabhängigen Beobachtungen.
Struktureller Wandel könnte eine glaubwürdige Quelle für eine solche Abweichung sein. Der aktuelle Zyklus ist der erste, der mit ETF-vermittelten Eigentumsverhältnissen, bedeutenden Unternehmensschatzbeständen und einem wesentlich tieferen Derivatemarkt über Optionen und Perpetual Futures durchgeführt wird, und das Vierjahreszyklus-Rahmenwerk könnte sich letztendlich als eine Erzählung erweisen, die auf vier Beobachtungen zugeschnitten ist, und nicht als ein dauerhaftes Merkmal des Vermögenswerts.
Schließlich ist das RSI-Signal relativ. Eine Outperformance von BTC gegenüber dem Nasdaq oder Gold ist sowohl mit steigenden als auch mit fallenden Kursen beider Anlagen bei unterschiedlicher Geschwindigkeit vereinbar. Ein breiter Aktien- oder Goldrückgang von derzeit erhöhten Indexniveaus würde BTCs nominalen Preis wahrscheinlich nach unten ziehen, selbst wenn sich das Verhältnissignal zugunsten von BTC auflöst. Die hier vorgestellten Signale sagen wenig über den Weg zwischen jetzt und November aus, sondern nur über die Asymmetrie des Ziels in 1-3 Jahren.
Fazit
Unter Berücksichtigung der vorgestellten Metriken befindet sich BTC wahrscheinlich auf oder in der Nähe eines Zyklustiefs, das voraussichtlich bis Jahresende erreicht wird, bevor ein mehrjähriger Aufwärtstrend wieder einsetzt. Jedes Signal befindet sich in der Nähe eines Extremwerts, der in seiner eigenen Geschichte selten beobachtet wurde, und jedes Signal ist in früheren Vorkommnissen günstigen mehrjährigen Zukunftsrenditen und einer Outperformance von BTC gegenüber Aktien vorausgegangen. Der Zeitraum zwischen jetzt und dieser Talsohle, falls diese nicht bereits erreicht wurde, stellt wahrscheinlich eine überzeugende Zone für die langfristige Wiederanhäufung dar. Viele dieser Signale verbringen den größten Teil ihrer Geschichte damit, wenig bis gar nichts zu sagen, aber jetzt sind sie nahe dran oder leuchten grün.
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