Lass mich erklären, was passiert ist.
Der beste Fonds des Jahres ist aufgrund seiner eigenen Schulden verschwunden.
Leopold Aschenbrenner. Ein ehemaliger OpenAI-Forscher, berühmt für sein Paper „Situational Awareness“ über die Zukunft der KI. Sein Fonds, benannt nach ihm selbst, hatte in diesem Jahr bisher eine Rendite von 439 % erzielt. Das verwaltete Vermögen war auf 45 Milliarden US-Dollar in die Höhe geschossen.
Was ihn berühmt machte, war eine sehr geradlinige Wette: KI-„Hardware“ kaufen und KI-„Software“ verkaufen. Konkret hielt er Long-Positionen in Halbleiterherstellern wie SK Hynix, während er Software-Aktien wie Adobe leerverkaufte. Mit anderen Worten: Er versuchte, auf beiden Seiten seiner Vorhersage zu profitieren, dass „Chips steigen, Software fällt“.
Und es funktionierte tatsächlich – es wurde als der beste Trade des Jahres bezeichnet.
Allerdings spielte er nicht nur mit seinem eigenen Geld. Er setzte Hebel ein, um seine Positionen auf etwa das Vierfache seines eigenen Kapitals aufzublähen. Das ist Leverage. Solange du gewinnst, werden die Gewinne vervierfacht. In dem Moment, in dem du falschliegst, schlagen die Verluste mit demselben Multiplikator zu.
Mitte Juli ging diese Wettstrategie komplett nach hinten los.
Die Halbleiteraktien, die er gekauft hatte, fielen innerhalb von zwei Wochen um mehr als 30 %. Adobe, das er leerverkauft hatte, stieg, statt zu fallen. Mit anderen Worten: Er verlor gleichzeitig auf der Long- und auf der Short-Seite. Das ist das Worst-Case-Szenario.
Am 24. Juli bezeichnete er diesen Absturz in einem Brief an die Anleger als „Kaufgelegenheit“ und bat um zusätzliches Kapital. Leider kam das Geld nicht rechtzeitig an.
Am 28. Juli berichtete Bloomberg, dass Citadel Securities eine Zinserhöhung der US-Notenbank Fed vorhersagte, die der Markt noch nicht eingepreist hatte. Panik brach aus. Die KI-Aktien, die bereits 30 % verloren hatten, brachen weiter ein.
Dann kam der Donnerstagmorgen, der 30. Juli. Drei Prime Broker – Bank of America, Goldman Sachs und JPMorgan – sprachen an diesem Morgen gleichzeitig Margin Calls aus. Prime Broker sind die Wertpapierfirmen, die Fonds Geld leihen, und ein Margin Call ist die Aufforderung, „mehr Sicherheiten nachzulegen, weil die vorhandenen nicht ausreichen“. Stell es dir als denselben Mechanismus vor wie einen Margin Call auf einem Brokerage-Konto für Privatanleger. Wenn du die Sicherheiten nicht aufbringen kannst, werden deine Positionen zwangsweise liquidiert. Wenn drei Unternehmen gleichzeitig handeln, gibt es keinen Spielraum für Verhandlungen.
Am selben Tag meldete das Wall Street Journal eine schockierende Nachricht: Citadel, geführt von Ken Griffin, hatte sein gesamtes Aktienportfolio gekauft. Und zwar mit einem deutlichen Abschlag.
Einfach ausgedrückt: Ken Griffins Market-Making-Bereich sagte den Zinsschock voraus, und ein paar Tage später, als der Notverkauf begann, nahm Ken Griffins Hedgefonds die Vermögenswerte mit nach Hause.
Ob es eine Absicht gab, hat bisher niemand bewiesen. Trotzdem halte ich dieses Timing für viel zu bewusst gewählt.
Er hat nicht wegen seiner Markteinschätzung verloren. Er hat wegen der Höhe seiner Schulden verloren. Selbst wenn deine Richtung stimmt: Wenn dein Durchhaltevermögen zuerst aufgebraucht ist, wird deine Rendite zu null. Leverage einzusetzen bedeutet, die Zeit, die du brauchst, um zur richtigen Antwort zu gelangen, eigenhändig zu verkürzen. Dieses Ereignis wird wahrscheinlich als Lehrstück in die Geschichte eingehen.
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Das war’s für dieses Mal. Vielen Dank!!
