大额交易不会在链上发生。它们发生在暗池、场外交易台和加密聊天中，因为使用公共区块链进行交易意味着向全世界披露你的策略，被抢先交易，并因 MEV 而获得更差的执行价格。任何试图在链上移动大额资金的人都不得不面对这样的帖子：
今天，我们通过推出首个完全链上、可组合且保密的 RFQ 交换协议，终结了 MEV 的暴政。该协议中的交易规模和方向始终保密。Zama 机密 RFQ 已在以太坊上以私有测试版形式上线，计划于 9 月公开发布，并很快支持多链。
我们的目标很简单：为希望管理链上数字资产投资组合的机构投资者，打造一个拥有最深流动性和最佳执行价格的最佳交易场所。
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为什么隐私是大额链上交易的问题
问问任何基金、基金会或交易台，为什么他们仍然在场外结算大额交易，你会得到同样的答案：隐私。在公共区块链上，每个人都能看到你在交易什么、交易多少以及方向。你的对手方能看到，你的竞争对手能看到，抢先交易机器人在你的交易落地之前就能看到。这就是加密货币场外交易如此庞大的原因：交易台如今估计每天结算 500-600 亿美元，而现货场外交易量 同比增长 109%，交易所交易量却几乎停滞不前。
对于来自传统金融的人来说，这并不奇怪：在美国股票（地球上流动性最强的市场）中，超过一半的交易量 现在在场外交易，在暗池和内部化系统中进行，这些系统的唯一目的就是：在不暴露的情况下执行大额交易。隐藏大额交易在成熟市场中并非例外，而是常态。
想想这有多荒谬：我们花了十年时间构建可编程、可验证的交易平台，最终却让机构投资者使用 Telegram 群组与做市商交易，不是因为轨道不起作用，而是因为这是他们避免被抢先交易和反向推动市场的唯一方式。
这正是 Zama 协议构建要解决的问题。我们已经将隐私带到了代币、支付和保险库，现在我们将它带到交换中。
介绍 Zama 机密 RFQ
Zama 机密 RFQ 是一个链上询价场所，专业做市商通过密封投标拍卖相互竞争，以填充加密交易。100% 的交换费用将用于回购和销毁 $ZAMA 代币，并且没有前端费用。
RFQ 分四步进行：
1. 提交加密意图。 交易者向 RFQ 智能合约提交一个加密的交换意图，同时提交他们想要交易的机密资产。该意图隐藏了交易金额、滑点容忍度和方向。方向通过发送两笔机密存款交易来隐藏：一笔是实际资产，另一笔是相反方向但金额为零的交易。你在链上看到的是一个隐藏金额的双向转移，你不知道这是买入还是卖出订单。在下一个版本中，我们还将允许交易者发送多种金额为零的资产，不仅隐藏规模和方向，还隐藏正在交易的资产。
2. 做市商盲目报价。 白名单中的做市商在链上接收意图，解密它，并提交加密报价。他们只看到规模，看不到方向，因此他们必须对交易的两边进行报价，这也能防止做市商在获胜做市商结算之前抢先交易。报价在链上进行，这意味着没有链下服务能看到所有报价，做市商的报价策略完全得到保护。
3. 合约选择最佳报价。 当报价期结束时，RFQ 智能合约通过链上密封投标拍卖选择最高加密报价，并通知获胜做市商，后者随后获知交易方向并结算。
4. 获胜做市商在链上结算。 最后，拍卖结束后，获胜做市商通过向 RFQ 合约进行机密资产的双向转移来结算，RFQ 合约将最初由交易者存入的资金返还。以下是你在结算时在链上看到的内容（共 6 笔交易，每条腿、每个方向和费用各一笔）：
一个完全链上 RFQ 协议的好处在于，它变得可组合：任何人都可以在其基础上构建，并将其集成到自己的应用或 DeFi 协议中。RFQ 现在成为链上金融的核心原语，就像之前的 AMM 和 CLOB 一样。
为机构和做市商量身打造
我们为想要在链上共同交易的机构投资者和做市商设计了此产品。如果你是出售代币分配的风险投资公司、管理国库的基金会、交易代币化 RWA 的交易台、管理保险库的策展人，或是厌倦了被监视的鲸鱼，那么此产品适合你：
- 端到端保密。 交易量、价格和方向在整个交易生命周期中保持加密。你的策略始终属于你。
- 无 MEV 或抢先交易。 没有可见的订单可供夹击，没有内存池信号可供竞速。对于以公共订单流为食的机器人来说，你的交易不存在。
- 更好的执行。 做市商盲目竞争你的订单流。没有人能根据竞争对手的价格调整报价，这意味着每个报价都是他们的最佳价格。
- 合规设计。 该场所上的每个做市商都是已知的、白名单中的专业实体，你可能已经与他们进行场外交易。
如果你是一名做市商，在此场所报价有几个优势：
- 机构订单流。 访问多种资产的机构订单流，从外汇到 RWA 和代币。
- 减少有毒订单流。 我们预计 Zama 机密 RFQ 上的订单流毒性低于其他 DEX，因为知情交易者往往更喜欢公开市场（至少在 TradFi 中如此），并且没有 MEV 或抢先交易机器人。即使是其他报价的做市商也无法看到你需要结算的方向。
- 按需报价。 与 AMM 或 CLOB 自动执行不同，使用 RFQ，你只在有意义时报价，从而更好地控制你的库存和风险策略。
机密 RFQ 为 Zama 协议开辟新市场
机密 RFQ 建立在 ERC-7984（机密代币标准）之上。任何可以包装为机密代币的东西都可以在此场所交易，这为 Zama 协议创造了无限用例和实用性：
- 代币。 出售归属分配的资金或分散国库的基金会目前有两种选择：向整个市场披露交易，或将其带离链。此场所为它们提供了第三种选择：在链上以竞争性报价执行，无需广播仓位，并且在完成之前市场不会反向移动。
- 稳定币外汇。 稳定币在 2025 年结算了 33.4 万亿美元的交易量，月结算量最近首次 超过美国 ACH 网络。随着受监管的非美元稳定币在 MiCA 下增长，美元稳定币与欧元及其他货币稳定币的交换变成了链上外汇。支付公司和公司将能够以 RFQ 级别的定价机密地重新平衡跨货币的浮动资金。
- RWA 和代币化证券。 超过 300 亿美元的真实世界资产 现在存在于公共区块链上，自 2025 年初以来增长了 4 倍以上，其中约三分之二在以太坊上。代币化国债、信贷、货币市场基金、股票。机构不会在完全透明的场所上大规模交易这些资产：没有交易台希望其投资组合再平衡实时发布。机密执行是代币化 TradFi 缺失的市场结构。
- 保险库头寸和收益策略。 在不暴露或等待保险库赎回期的情况下，进出产生收益的保险库头寸。对于任何管理链上资产的人来说，配置本身就是阿尔法，在不泄露轮换的情况下在策略之间轮换，是为投资者创造更多链上收益机会的关键。
你明白了：任何可以代币化的东西都可以变得机密，从而通过这个机密 RFQ 产品进行交易。
注册私有测试版，帮助我们塑造链上 RFQ 的未来
测试版仅限邀请并提供白手套服务：立即在 app.zama.org/swap 申请访问，我们将在未来几天内引入第一批用户。
测试版涵盖三个交易对：cUSDT/cUSDC、cZAMA/cUSDC 和 cSteakcUSDC/cUSDC。最后一个比看起来更重要。这意味着你可以机密地进出产生收益的保险库头寸，而无需暴露。更多交易对将根据需求添加，包括稳定币、代币、RWA、代币化股票等。
某些功能在测试版中不可用，将在 9 月推出。我们寻求的是交易者和做市商的反馈，以便在公开发布前完善产品！
一年前，链上机密交易还是一个研究问题。如今，合约已在以太坊主网上运行，候补名单也已开放。问题不再是加密货币中最大的交易 是否 会转移到链上，而是 何时 转移。
干杯，
Rand
