Từ năm 1948 đến 1963, hai mươi người đã viết nên những bài báo chứa đựng toàn bộ kiến trúc của một lợi thế giao dịch thực sự một cách lặng lẽ. Ba người trong số họ làm việc ở cùng một hành lang tại Bell Labs. Một người là kẻ ngoại đạo tại IBM, người có nhiệm vụ duy nhất là cảnh báo tất cả những người khác. Những người còn lại đã mở rộng bản đồ.
Hầu như không ai đọc hết tất cả chúng. Đó chính là cơ hội.
Ngành công nghiệp đã dành bảy mươi năm để tranh luận về một tầng của ngăn xếp trong khi năm tầng còn lại nằm trong thư viện, miễn phí, chờ đợi. Dưới đây là giáo trình kinh điển. Hãy đọc theo thứ tự. Sau đó, ngừng trả tiền cho các bộ lọc.
1. Vấn Đề Tín Hiệu
Trước khi bạn giao dịch bất cứ thứ gì, bạn phải chứng minh rằng có thứ gì đó đáng giao dịch trong nhiễu.
"Vấn đề cơ bản của truyền thông là tái tạo tại một điểm, một cách chính xác hoặc xấp xỉ, một thông điệp được chọn tại một điểm khác." - Claude Shannon, 1948
Mọi bộ lọc, mọi mô hình, mọi bầy AI đều là một cỗ máy cố gắng giải quyết vấn đề này cho thị trường. Shannon đã chứng minh một giới hạn trên cho tất cả chúng. Kênh truyền có dung lượng hữu hạn. Không có kỹ thuật nào phá vỡ được nó. Hầu hết những gì bộ lọc tìm thấy chỉ là nhiễu được làm mịn thành một hình dạng.
"Lợi thế mà các nhà khoa học mang vào trò chơi không phải là kỹ năng toán học hay tính toán của họ, mà là khả năng tư duy khoa học." - Jim Simons
Simons đã đạt lợi nhuận 66% mỗi năm trong 30 năm. Ông ấy không thắng bằng cách xây những cái xẻng tốt hơn. Ông ấy thắng bằng cách chọn những kênh truyền nơi tín hiệu vẫn còn tồn tại.
Câu hỏi đầu tiên của mọi giao dịch không phải là "mô hình của tôi nói gì". Mà là "kênh truyền này còn tín hiệu không, hay đám đông đã khai thác hết rồi?"
2. Vấn Đề Phân Phối
Khi bạn tìm thấy một tín hiệu, bạn phải biết phần đuôi của phân phối thực sự trông như thế nào.
"Mây không phải hình cầu, núi không phải hình nón, đường bờ biển không phải hình tròn, vỏ cây không nhẵn, và tia chớp cũng không đi theo đường thẳng." - Benoit Mandelbrot
Lợi nhuận giá cả cũng vậy. Đường cong hình chuông là ảo tưởng mà các quỹ vận hành. Phân phối thực sự có đuôi dày, phương sai lớn, và các mô hình lặp lại thô ráp ở mọi tỷ lệ. Biến động 10-sigma không phải là một lần trong trăm kiếp. Trong thị trường, nó xuất hiện vào một ngày thứ Ba.
"Rủi ro là sự ngẫu nhiên với các xác suất có thể biết được. Sự bất định là sự ngẫu nhiên với các xác suất không thể biết được." - Frank Knight, 1921
Mọi quỹ đều nhầm lẫn cái này với cái kia. Sự nhầm lẫn đó là nơi xảy ra các vụ nổ.
"Tất cả các mô hình đều sai, nhưng một số thì hữu ích." - George Box
Hữu ích không có nghĩa là đúng. Hữu ích là một công cụ có hạn sử dụng. Mọi mô hình cuối cùng đều chết. Câu hỏi duy nhất là liệu bạn có nhận ra trước khi tài khoản của bạn nhận ra hay không.
3. Vấn Đề Định Cỡ
Một tín hiệu bạn không thể định cỡ thì chẳng đáng giá gì.
Năm 1956, John Kelly đã chứng minh rằng một tỷ lệ phần trăm vốn duy nhất sẽ tối đa hóa tốc độ tăng trưởng dài hạn của bất kỳ chiến lược nào. Cược ít hơn, bạn bỏ lỡ lợi nhuận. Cược nhiều hơn, đợt sụt giảm đầu tiên sẽ kết thúc trò chơi trước khi lợi thế xuất hiện.
Ed Thorp đã lấy bài báo của Kelly, áp dụng nó vào blackjack, sau đó vào thị trường, và đạt lợi nhuận 20% mỗi năm trong 30 năm. Ông ấy sẽ nói với bạn miễn phí rằng tín hiệu chưa bao giờ là lợi thế. Việc định cỡ mới là lợi thế.
"Điều quan trọng không phải là bạn đúng hay sai, mà là bạn kiếm được bao nhiêu tiền khi bạn đúng và mất bao nhiêu khi bạn sai." - George Soros
Thị trường không bao giờ trả tiền cho bạn vì bạn đúng. Nó trả tiền cho bạn vì việc định cỡ đúng khi bạn đúng.
"Nguyên tắc số một: không bao giờ để mất tiền. Nguyên tắc số hai: đừng quên nguyên tắc số một." - Warren Buffett
Tiêu chí Kelly dành cho những người chưa từng học một lớp toán nào.
4. Vấn Đề Lãi Kép
Ngay cả một lợi thế thực sự, được định cỡ tốt cũng suy giảm. Thứ thực sự tăng trưởng kép là chính bạn.
"Kiến thức và năng suất giống như lãi suất kép." - Richard Hamming, 1986
Hamming đã dành cả đời mình tại Bell Labs để hỏi tại sao rất ít người tài giỏi làm được những công việc vĩ đại. Câu trả lời không phải là sức mạnh. Mà là việc không từ bỏ thứ duy nhất thực sự hiệu quả.
"Khoản tiền lớn không nằm ở việc mua và bán, mà nằm ở việc chờ đợi." - Charlie Munger
Mọi chiến lược đều có một đợt sụt giảm trông như ngày tận thế. Những người bỏ cuộc ở đợt sụt giảm đó là những người mà thị trường thu học phí.
"Thời gian là bạn của công ty tuyệt vời, là kẻ thù của công ty tầm thường." - Warren Buffett
Điều tương tự cũng đúng với các chiến lược. Cũng đúng với các tài khoản.
5. Vấn Đề Kỷ Luật
Bạn là thành phần không đáng tin cậy nhất trong hệ thống.
"Nguyên tắc đầu tiên là bạn không được tự lừa dối bản thân, và bạn là người dễ bị lừa nhất." - Richard Feynman, 1974
Mọi backtest khớp hoàn hảo đều là lời nói dối bạn tự kể với chính mình. Mọi câu "lần này thì khác" là lời nói dối mà thị trường nói với bạn và bạn đã đồng ý.
"Thị trường chứng khoán không bao giờ hiển nhiên. Nó được thiết kế để đánh lừa hầu hết mọi người hầu hết thời gian." - Jesse Livermore
Được viết năm 1923. Vẫn đúng như kim cương.
"Đi trước thời đại quá xa không thể phân biệt được với việc sai lầm." - Howard Marks
Bạn có thể đúng về một tín hiệu và vẫn chảy máu trong hai năm vì đúng. Kỷ luật là thứ giữ bạn ở lại bàn làm việc khi lợi thế của bạn còn quá sớm.
6. Vấn Đề Thực Tế
Tầng cuối cùng là nhớ rằng bản đồ không phải là lãnh thổ.
"Các mô hình giống như hộ chiếu. Chúng mở một số cánh cửa và đóng lại những cánh cửa khác." - Emanuel Derman
Mọi mô hình đều nắm bắt một phần của thị trường. Không mô hình nào nắm bắt được tất cả. Giao dịch theo một mô hình như thể nó nắm bắt được tất cả là con đường ngắn nhất đến nghĩa địa.
"Bản chất của quản lý rủi ro nằm ở việc tối đa hóa các lĩnh vực mà chúng ta có một số quyền kiểm soát đối với kết quả, đồng thời giảm thiểu các lĩnh vực mà chúng ta hoàn toàn không có quyền kiểm soát." - Peter Bernstein
Bạn không thể kiểm soát phần đuôi. Bạn kiểm soát kích thước, tần suất, và liệu bạn có xuất hiện vào ngày mai hay không.
Andrew Lo đã thêm tầng hiện đại với Giả thuyết Thị trường Thích ứng của mình. Lợi thế bạn có trong năm nay suy giảm vì thế giới cập nhật dựa trên sự hiện diện của bạn. Chiến lược sống sót là chiến lược thích ứng trước khi thị trường giết chết chiến lược cũ.
Ngăn Xếp
Sáu tầng. Hai mươi người thầy. Tất cả đều miễn phí vào năm 1980.
- Chứng minh kênh truyền có tín hiệu. - Shannon
- Biết phân phối có đuôi. - Mandelbrot
- Định cỡ cược để sống sót qua phần đuôi. - Kelly, Thorp
- Nhân lợi thế nhỏ qua nhiều năm. - Hamming, Munger
- Giữ kỷ luật khi lợi thế còn sớm. - Feynman, Livermore, Marks
- Cập nhật khi thị trường cập nhật về bạn. - Lo, Derman
Kết Luận
Mọi quỹ chết đều thiếu một trong sáu điều. Mọi bài viết thổi phồng về bầy AI đều tranh luận về tầng một. Lợi thế luôn là cả ngăn xếp.
Hai mươi người đã viết nó ra. Họ đã cho đi miễn phí. Học phí vẫn còn đó.
Bạn chỉ cần đọc họ.
