Великі угоди не відбуваються ончейн. Вони відбуваються в темних пулах, на позабіржових (OTC) майданчиках і в зашифрованих чатах, тому що використання публічного блокчейну для обміну означає розкриття своєї стратегії всьому світу, стати жертвою фронтранінгу та отримати гірші ціни виконання через MEV. Кожен, хто намагався перемістити значний обсяг ончейн, стикався з таким дописом:
Сьогодні ми кладемо край тиранії MEV, запускаючи перший повністю ончейн, компонований та конфіденційний протокол обміну на основі RFQ (запиту котирування), де розмір і напрямок угоди залишаються конфіденційними в будь-який час. Zama Confidential RFQ вже працює в закритому бета-тесті на Ethereum, публічний запуск заплановано на вересень, а підтримка кількох мереж з'явиться незабаром.
Наша мета проста: зробити цей майданчик найкращим місцем для торгівлі з найглибшою ліквідністю та найкращими цінами виконання для інституційних інвесторів, які хочуть керувати портфелем цифрових активів ончейн.
Підписуйтесь на @zama та @randhindi, щоб дізнатися деталі доступу до бета-версії.
Чому конфіденційність є проблемою для великих ончейн-свопів
Запитайте будь-який фонд, фундацію чи торговий відділ, чому вони досі укладають великі угоди поза мережею, і ви отримаєте одну й ту саму відповідь: конфіденційність. У публічному блокчейні кожен бачить, чим ви торгуєте, який обсяг і в якому напрямку. Це бачать ваші контрагенти. Це бачать ваші конкуренти. Фротранінгові боти бачать це ще до того, як ваша транзакція потрапить до блоку. Саме тому криптовалютний позабіржовий ринок (OTC) є настільки величезним: зараз, за оцінками, на OTC-майданчиках укладається угод на 50–60 мільярдів доларів на день, а обсяг спотових OTC-угод зріс на 109% порівняно з минулим роком, тоді як обсяги на біржах майже не змінилися.
Нікого з тих, хто прийшов із традиційних фінансів, це не повинно дивувати: в акціях США (найбільш ліквідному ринку на Землі) понад половина всього обсягу зараз торгується поза біржами, у темних пулах та інтерналізаторах, які існують з єдиною метою: виконувати великі угоди, не показуючи їх. Приховування великих угод — це не виняток на зрілих ринках, це норма.
Подумайте, наскільки це абсурдно: ми витратили десятиліття на створення програмованих, верифікованих торгових платформ, а в результаті інституційні інвестори використовують групи в Telegram для торгівлі з маркет-мейкерами, не тому, що «рейки» не працюють, а тому, що це єдиний спосіб уникнути фронтранінгу та не рухати ринок проти себе.
Саме цю проблему було створено для вирішення протоколу Zama. Ми вже принесли конфіденційність токенам, платежам і сховищам, а тепер ми приносимо її свопам.
Знайомтеся: Zama Confidential RFQ
Zama Confidential RFQ — це ончейн-майданчик для запиту котирувань, де професійні маркет-мейкери змагаються в аукціоні закритих заявок, щоб виконати зашифровані угоди. 100% комісій за своп буде спрямовано на викуп та спалювання токенів $ZAMA, а комісія за використання інтерфейсу відсутня.
RFQ працює в чотири кроки:
1. Надсилання зашифрованого наміру. Трейдер надсилає зашифрований намір на своп до смарт-контракту RFQ разом із конфіденційними активами, які він хоче обміняти. Намір приховує суму, допустиме прослизання та напрямок угоди. Напрямок приховується шляхом надсилання двох конфіденційних транзакцій для депозиту: одна з фактичними активами, а інша з протилежною ногою, але з нульовою сумою. Те, що ви бачите ончейн, — це двонаправлений переказ прихованої суми; ви не знаєте, чи це ордер на купівлю чи продаж. У наступній версії ми також дозволимо трейдерам надсилати кілька активів з нульовими сумами, щоб приховувати не лише розмір і напрямок, але й сам актив, яким торгують.
2. Маркет-мейкери роблять ставки наосліп. Внесені до білого списку маркет-мейкери отримують намір ончейн, розшифровують його та надсилають зашифроване котирування. Вони бачать лише розмір, а не напрямок, тому їм доводиться котирувати обидві сторони угоди, що також запобігає тому, щоб маркет-мейкер, який програв, зміг випередити маркет-мейкера-переможця до моменту розрахунків. Котирування відбувається ончейн, тобто немає жодного позамережевого сервісу, який бачив би всі котирування, і стратегія котирування для маркет-мейкерів повністю зберігається.
3. Контракт обирає найкращу пропозицію. Після завершення періоду котирування смарт-контракт RFQ обирає найвище зашифроване котирування за допомогою ончейн-аукціону закритих заявок і повідомляє маркет-мейкера-переможця, якому тепер дозволено дізнатися напрямок угоди та здійснити розрахунки.
4. Маркет-мейкер-переможець здійснює розрахунки ончейн. Нарешті, після завершення аукціону, маркет-мейкер-переможець здійснює розрахунки, виконуючи двонаправлений переказ конфіденційних активів до контракту RFQ, який повертає кошти, спочатку внесені трейдером. Ось що ви побачите ончейн під час розрахунків (відбувається 6 транзакцій: по одній на кожну ногу, кожен напрямок та комісії):
Чудова особливість повністю ончейн-протоколу RFQ полягає в тому, що він стає компонованим: будь-хто може будувати на його основі та інтегрувати його у свій власний додаток або DeFi-протокол. RFQ тепер є основоположним примітивом ончейн-фінансів, як раніше AMM та CLOB.
Створено з нуля для інституцій та маркет-мейкерів
Ми розробили цей продукт для інституційних інвесторів і маркет-мейкерів, які хочуть торгувати разом ончейн. Якщо ви венчурний фонд, що продає алокацію токенів, фундація, яка керує скарбницею, торговий відділ, що торгує токенізованими реальними активами (RWA), керуючий, який керує сховищами, або кит, який втомився бути на виду, цей продукт для вас:
- Наскрізна конфіденційність. Обсяги, ціни та напрямок залишаються зашифрованими протягом усього життєвого циклу угоди. Ваша стратегія залишається вашою.
- Відсутність MEV або фронтранінгу. Немає видимого ордера для сендвіч-атаки, немає сигналу в мемпулі для перегонів. Для ботів, які живляться публічним потоком ордерів, вашої угоди не існує.
- Краще виконання. Маркет-мейкери змагаються наосліп за ваш потік ордерів. Ніхто не може скоригувати котирування, спираючись на ціну конкурента, а це означає, що кожне котирування є їхньою найкращою ціною.
- Відповідність вимогам за задумом. Кожен маркет-мейкер на майданчику є відомою, внесеною до білого списку, професійною організацією, з якою ви, ймовірно, вже торгуєте на OTC.
Якщо ви маркет-мейкер, ви отримуєте кілька переваг, котируючи на цьому майданчику:
- Інституційний потік ордерів. Доступ до інституційних потоків ордерів за різними активами, від форексу (FX) до RWA та токенів.
- Зменшення токсичного потоку. Ми очікуємо, що потік ордерів на Zama Confidential RFQ буде менш токсичним, ніж на інших DEX, оскільки обізнані трейдери зазвичай віддають перевагу «світлим» ринкам (принаймні в TradFi), і немає MEV-ботів або ботів для фронтранінгу. Навіть інші маркет-мейкери, які дають котирування, не бачать, який напрямок вам потрібно буде виконати.
- Котируйте, коли хочете. На відміну від AMM або CLOB, де виконання відбувається автоматично, з RFQ ви даєте котирування лише тоді, коли це має сенс для вас, що дає вам більше контролю над вашим інвентарем та стратегією ризику.
Confidential RFQ відкриває нові ринки для протоколу Zama
Confidential RFQ побудовано на основі ERC-7984, стандарту конфіденційних токенів. Будь-що, що можна обгорнути як конфіденційний токен, може торгуватися на цьому майданчику, що створює безмежні випадки використання та корисність для протоколу Zama:
- Токени. Фонд, що продає вестингову алокацію, або фундація, яка диверсифікує свою скарбницю, мають сьогодні два варіанти: розкрити угоду всьому ринку або вивести її поза мережу. Цей майданчик дає їм третій: виконати угоду ончейн, за конкурентними котируваннями, не розголошуючи позицію — і без того, щоб ринок рухався проти них, перш ніж вони закінчать.
- Стейблкоїн-форекс (FX). У 2025 році стейблкоїни розрахували 33,4 трильйона доларів обсягу, а щомісячний обсяг розрахунків вперше перевищив мережу ACH США. Оскільки регульовані недоларові стейблкоїни зростають відповідно до MiCA, обмін доларових стейблкоїнів на євро та інші валютні стейблкоїни стає ончейн-форексом. Платіжні компанії та корпорації зможуть конфіденційно перебалансовувати залишки в різних валютах за цінами на рівні RFQ.
- RWA та токенізовані цінні папери. Понад 30 мільярдів доларів у реальних активах зараз знаходяться в публічних блокчейнах, що більш ніж у 4 рази перевищує показник початку 2025 року, приблизно дві третини з них — на Ethereum. Токенізовані казначейські зобов'язання, кредити, фонди грошового ринку, акції. Інституції не будуть торгувати ними значними обсягами на повністю прозорих майданчиках: жоден торговий відділ не хоче, щоб його перебалансування портфеля публікувалося в реальному часі. Конфіденційне виконання — це відсутня ринкова структура для токенізованих TradFi.
- Позиції в сховищах та стратегії доходності. Переміщуйтеся в позиції сховищ, що приносять дохід, і виходьте з них, не розкриваючи їх і не чекаючи періоду погашення сховища. Для будь-кого, хто керує активами ончейн, розподіл \і є\ альфою, і ротація між стратегіями без витоку інформації про ротацію є ключем до створення більшої кількості можливостей для отримання доходу для інвесторів ончейн.
Ви зрозуміли ідею: все, що можна токенізувати, можна зробити конфіденційним і, отже, торгувати через цей конфіденційний RFQ-продукт.
Зареєструйтеся для участі в закритому бета-тесті та допоможіть нам сформувати майбутнє RFQ ончейн
Бета-версія доступна лише за запрошеннями та передбачає індивідуальний підхід: подайте заявку на доступ сьогодні на app.zama.org/swap, і ми підключимо першу когорту в найближчі дні.
Бета-версія охоплює три торгові пари: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC та cSteakcUSDC/cUSDC. Остання має більше значення, ніж здається на перший погляд. Вона означає, що ви можете конфіденційно переміщуватися в позицію сховища, що приносить дохід, і виходити з неї, ніколи не розкриваючи її. Більше пар буде додано залежно від попиту, включаючи стейблкоїни, токени, RWA, токенізовані акції тощо.
Деякі функції не будуть доступні під час бета-тестування і будуть запущені у вересні. Ми шукаємо відгуки від трейдерів і маркет-мейкерів, щоб удосконалити продукт до публічного запуску!
Рік тому конфіденційна торгівля ончейн була дослідницькою проблемою. Сьогодні контракти працюють в основній мережі Ethereum, а список очікування відкрито. Питання більше не в тому, чи найбільші угоди в криптовалюті перейдуть ончейн, а лише коли.
З повагою,
Ренд
