Son zamanlarda Kore piyasası başınızı döndürüyor mu? Böyle zamanlarda şirketleri incelemeniz ve Büyük Yapay Zeka Çağı'nda alfa (alpha) aramanız gerekir. Endeksten daha güçlü, Samsung Electronics veya Hynix'ten daha az düşen ve canlı bir ivmeye sahip hisseleri araştırmalısınız. Derinlemesine incelemeli, onları tatmalı ve bir sonraki rotasyonda övünme hakkını kazanmak için onlara takıntılı olmalısınız.
Çoğunuz muhtemelen yapay zeka veri merkezi iptalleriyle ilgili haberleri görüp sattınız. Ancak çok azınız aslında makalenin tamamını okudu. ABD'de 2026'ya kadar faaliyete geçmesi planlanan veri merkezlerinin üçte birinden azı fiilen inşa halinde ve bunun sebebi talepteki bir çöküş değil; trafo ve şalter gibi güç ekipmanlarındaki kıtlık. Müşteriler dükkana gelmiyor değil; kazmamız olmadığı için altını çıkaramıyoruz. Bu oyunda, manşeti görüp kaçanların hesabı ile iptal sebebini okuyanların hesabı keskin bir şekilde ayrışacak.
ABD elektrik şebekesinin gerçekliğine bakalım. Trafolarda ithalat bağımlılığı %80'in üzerinde, teslim süreleri 1 yıldan en fazla 4 yıla fırladı ve kurulu trafoların %70'i 2000 yılı civarında kurulan "yaşlılar". Üstüne bir de yapay zeka inanılmaz bir hızla elektrik tüketiyor. ABD hegemonyasının Aşil topuğunun uçak gemileri değil, sigorta kutusu olması 2026'nın kara komedisi.
Peki ya gümrük tarifeleri? Bu yılın Şubat ayında Yüksek Mahkeme, Trump'ın karşılıklı gümrük tarifelerini 6'ya 3 oyla reddetti. Toplanan tarifelerin iade edileceği bile konuşuluyor. Ama ilginç bir şekilde, Trump Bölüm 232 kapsamında tarife sistemini yeniden inşa ederken, önce şahsen güç ekipmanı tarifesini %25'ten %15'e indirdi. 2027 sonuna kadar geçici olsa da, mahkemelerin yıkıp Trump'ın yeniden inşa ettiği karmaşada bile trafo tarifeleri sadece tek yön gitti: aşağı. Dünyayı tarifelerle ezen adamın Kore güç ekipmanlarına istisna yapması, 2026 ticaret savaşının gerçek Gizli Dosyası (X-File). Talebin garantisi de hükümetten geliyor. Fed'in Bej Kitap'ı (Beige Book), yapay zeka veri merkezi yatırımlarının ABD imalatını canlandırdığını resmen onayladı ve New York Eyaleti veri merkezi izinlerini durdurduğunda, Trump bizzat bağırarak serbest bırakılmalarını istedi.
Şimdi, bugünün kahramanına geçelim... LS Electric. Bu adam neden hep benim seçimlerimde? Hadi öğrenelim. Bunların hepsi faydalı bilgiler, dikkatlice okuyun. Bunu bile okuyamıyorsanız, nasıl hisse senedi ticareti yapacaksınız?
1974'te Goldstar Instrument & Electric olarak başlayıp, LG Industrial Systems'ten geçerek 2020'de LS Electric olan şirket, yerli güç ekipmanı endüstrisinin 52 yıllık bir emektarı. Evinizdeki sigorta kutusundan fabrika panolarına kadar, Kore'de elektrik kullanan herkes bu şirketin ürünlerini kullanmıştır. İş hacmi kabaca üçe ayrılır: devre kesiciler ve şalt tesisleri gibi güç ekipmanları; ultra yüksek gerilim transformatörleri ve HVDC dahil güç altyapısı; ve fabrika otomasyonu. Ama şu anda, kahraman ezici bir şekilde güç. Burada, yerli "Büyük 3"ün konumlandırması farklılık gösteriyor: HD Hyundai Electric ve Hyosung Heavy Industries, 765kV ultra yüksek gerilimle enerji santrallerinden veri merkezlerine otoyollar inşa edenlerken, LS, şalt tesisleri ve alçak-orta gerilim ekipmanlarıyla veri merkezlerinin içindeki kılcal damarları inşa ediyor. Önemli olan nokta, buranın Büyük Teknoloji şirketlerinin (Big Tech) doğrudan cüzdanını açtığı yer olması.
Peki, rakamlar ne diyor? Önemli olan bu. 1. çeyrek geliri 1,3766 trilyon KRW ve faaliyet karı 126,6 milyar KRW olup, yıllık bazda sırasıyla %33 ve %45 büyüdü. 2. çeyrek için, bir kerelik maliyetlerin ortadan kalkması ve fiyat artışlarının etkisiyle, faaliyet karının 155,5 milyar KRW ve marjın %10,8 olması öngörülüyor. Yıllık bazda, piyasa beklentisi (konsensüs) gelirin 6,1 trilyon KRW ve faaliyet karının 650 milyar ile 700 milyar KRW arasında olması yönünde. Sipariş birikimi ise daha da güzel.
Yılın ilk yarısında tek başına 3 trilyon KRW sipariş alarak yıllık hedeflerinin %75'ine erken ulaştılar ve toplam sipariş birikimi 7,2 trilyon KRW oldu. Kuzey Amerika Büyük Teknoloji geliri sadece yarım yılda 1,2 trilyon KRW'ye ulaşarak geçen yılın tamamını geçti. Bu şirketin silahı, rakiplerinden %30 daha hızlı teslimat süresi. 4 yıllık teslim sürelerinin olduğu bir kıtlık piyasasında, hızlı teslim edenin hendek avantajı (moat) vardır. Üstelik Büyük Teknoloji genellikle 3 yıl veya daha uzun süreli tedarik kontratları imzalar, bu yüzden bir kez girdiğinizde tekrarlanan iş olur. ABD'de de işi ciddiye alıyorlar: Teksas'taki Bastrop kampüsü tamamlandı, Utah fabrikası 250 milyar KRW yatırımla 6 kat büyütülüyor ve Başkan Koo Ja-kyun, 2030'a kadar toplam 240 milyon dolar harcayarak ABD'de İlk 4 oyuncu arasına girme hedefini bizzat dile getirdi.
Buraya kadar okuduktan sonra muhtemelen tüm paranızı yatırmak istiyorsunuz... işlem uygulamanızı açıyorsunuz, değil mi? Şimdi, bunun üzerine bir kova soğuk su dökelim.
Değerleme. Hisse senedi fiyatı yaklaşık 250.000 KRW ve piyasa değeri yaklaşık 37 trilyon KRW iken, 2026 konsensüs net karı 500 milyar KRW'ye göre ileriye dönük F/K oranı (PER) yaklaşık 70x. PD/DD oranı (PBR) çift haneli rakamlarda. Tarihsel olarak, bu sektör 12x ila 20x F/K oranı almıştı ve geçen yılki düzeltme sırasında, Büyük 3'ün ortalaması 22x'ten 14x'e sıfırlanmıştı. Bu, Yeouido analistlerinin mevcut hisse senedi fiyatını sadece HBK (EPS) büyümesiyle açıklamanın zor olduğunu açıkça itiraf ettiği bir fiyat seviyesi. Geriye doğru hesaplamak daha da korkutucu. Bu piyasa değerinin olgun bir 15x kat sayısıyla haklı çıkarılması için net karın 2,5 trilyon KRW olması gerekir ki bu da mevcut seviyenin beş katı. Bileşik %25 oranında büyüse bile bu 7 yıl sürer. Yani, şimdi 250.000 KRW'den satın almak, LS'nin 2030'ların başına kadar tek bir aksama olmadan büyüdüğü bir senaryonun bedelini peşin ödemek gibidir.
Peki neden ben kazma satıcısının tarafındayım? Çünkü bir kıtlık piyasasında, hisse senedi fiyatı kazançların bir katı değildir; sıradaki yer için karaborsacı fiyatıdır. Bir konser biletleri tükendiğinde, biletin ücretini eleştiren adam en son giren olur. Bu piyasada, seyirci sayısı koltuk sayısından ezici bir şekilde fazladır ve bu dengesizliğin yıllarca süreceği sipariş birikimiyle kanıtlanmıştır. Ancak, karaborsa biletlerinin bile bir son kullanma tarihi vardır. 2027'nin sonunda, geçici tarife indirimlerinin sonu ve küresel üretim kapasitesinin artırılması aynı anda gerçekleşecek. Koltuk sayısı arttığı anda karaborsa fiyatı düşer – bu kural. Bu yüzden, o zamana kadar geçen süreyi bu partinin süresi olarak görüyorum. Alarm, Ağustos ortasındaki 2. çeyrek sonuçlarıyla birlikte çalmaya başlıyor.
Sonuç: Başkaları iptal haberlerini görüp kaçarken, ben iptalin sebebini okurum. Sebep ekipman eksikliğiyse, bu satmak için değil, kazma satıcısını satın almak için bir sebeptir. Pahalı olduğunu biliyorum. Ama bir partide, en pahalı likör her zaman ilk tükenendir. Hissediyorsunuz, değil mi?
Bu bir hisse senedi tavsiyesi değil, kişisel görüşümdür. Kendi hesabınızı koruyun.
