ก่อนที่เราจะลงลึก เกิดอะไรขึ้นเมื่อคืนวันศุกร์?
ราคาหุ้นของ Naver แตะจุดต่ำสุดในรอบปีเมื่อกลางเดือนนี้ ในขณะที่ KOSPI เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวในหนึ่งปี Naver กลับขุดหลุมฝังตัวเองอยู่เงียบๆ
แต่เมื่อคืนวันศุกร์ที่ผ่านมา ข่าวก็ดังมาจาก "God-America"
Nvidia และ Brookfield กำลังลงทุน 14.6 ล้านล้านวอนใน Naver
บริษัทที่ดูเหมือนจะถูกทิ้งร้าง จู่ๆ ก็มีบริษัทที่ประสบความสำเร็จที่สุดในโลกถือเงินกองโตมาหา แม้แต่ประธานาธิบดีก็ยังมาร่วมงานประกาศ
ถ้าอย่างนั้น เราควรจะทุ่มซื้อเต็มที่ในวันจันทร์ไหม? เดี๋ยวก่อน... โพสต์วันนี้คือการผ่าข่าว 14.6 ล้านล้านวอนนี้ หลังจากอ่านจบ 14.6 ล้านล้านวอนที่คุณรู้จักจะดูแตกต่างจาก 14.6 ล้านล้านวอนจริงๆ
1. อย่างแรก เกิดอะไรขึ้นจริงๆ?
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ที่งาน AI ในซานฟรานซิสโก ลี แฮจิน ประธาน Naver ขึ้นพูดบนเวทีด้วยตัวเอง
เขาประกาศว่า Nvidia และ Brookfield จะลงทุน 1 หมื่นล้านดอลลาร์ใน Naver
1 หมื่นล้านดอลลาร์คือ 14.6 ล้านล้านวอน มูลค่าตลาดของ Naver อยู่ที่ประมาณ 31 ล้านล้านวอน ซึ่งหมายความว่าเงินจำนวนเกือบครึ่งหนึ่งของมูลค่าบริษัทกำลังจะเข้ามา
เงินนี้ใช้ทำอะไร? สร้างโรงงาน AI เป็นโครงการขยายศูนย์ข้อมูลของ Naver ที่เซจงให้เป็นโรงงาน AI ที่ติดตั้ง GPU 100,000 ตัว เจนเซน หวง ไปไกลถึงขั้นบอกว่าจะย้ายนักวิจัยของ Nvidia จากแคลิฟอร์เนียมาที่เกาหลี
ถึงตรงนี้ มันฟังดูเหมือนข่าวดีครั้งใหญ่ แต่ถ้าคุณหยุดแค่พาดหัว นั่นเป็น X-file จริงๆ หรือ?
2. เงินจริงๆ เข้าบัญชีไปเท่าไหร่?
คำตอบคือ: 0 วอน
ถ้าคุณแยกแยะประกาศออกมา โครงสร้างจะเป็นแบบนี้: Nvidia ใส่ 1 พันล้านดอลลาร์ Brookfield ใส่สูงสุด 9 พันล้านดอลลาร์ รวมเป็น 1 หมื่นล้านดอลลาร์
แต่แต่ละก้อนมีเงื่อนไขติดมา
เงิน 9 พันล้านของ Brookfield เป็นข้อตกลงแบบไม่ผูกมัด ฟังดูซับซ้อน? ในอสังหาริมทรัพย์ มันเหมือนกับพูดว่า "ฉันจะซื้อบ้านหลังนี้" โดยไม่ต้องวางมัดจำด้วยซ้ำ ตามกฎหมาย พวกเขาถอนตัวได้ทุกเมื่อ
เงิน 1 พันล้านของ Nvidia มีเงื่อนไข เงื่อนไขคือ Naver ต้องหาเงินยืนยัน 9 พันล้านดอลลาร์แยกต่างหากให้ได้ก่อน
แต่เงิน 9 พันล้านนั้นจะมาจากไหน? Brookfield ไง แต่เงินของ Brookfield ก็ยังเป็นแค่คำพูดใช่ไหม?
"ถ้าเธอเอา 9 พันล้านมาได้ ฉันจะใส่ 1 พันล้าน" "ฉันกำลังคิดจะให้ 9 พันล้าน แต่ยังไม่ใช่สัญญา"
สองประโยคนี้เชื่อมโยงกันจนเกิดเป็นพาดหัว 14.6 ล้านล้านวอน
นี่คือการหลอกลวงหรือเปล่า? ไม่ นั่นคือพลิกผันครั้งที่สองของโพสต์วันนี้
คุณต้องดูที่ผู้เล่น Nvidia ไม่ต้องพูดถึง Brookfield เป็นยักษ์ใหญ่ของแคนาดาที่บริหารเงิน 1,500 ล้านล้านวอน ปีที่แล้วพวกเขาร่วมมือกับ Nvidia และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติคูเวต สร้างกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่า 146 ล้านล้านวอน เมื่อคนพวกนี้เอาชื่อไปติดกับตัวเลข มันมีน้ำหนักมากกว่าคำสาบานบนเหล้ากับ Jhonberman
ยิ่งไปกว่านั้น ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ก็อยู่ที่นั่น ถึงจุดนี้ การถอนตัวยากกว่าเดิม
สรุป: เงินสดที่ยืนยันแล้วคือ 0 วอน แต่มันเป็นสัญญาที่ไม่น่าจะถูกทำลาย นั่นคือความจริงของวันศุกร์ที่แล้ว
3. เดี๋ยวๆ ทำไมหุ้นบริษัทนี้ถึงอยู่ก้นตลาด?
คำถามนี้ควรเกิดขึ้น: ถ้ามันเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยมขนาดนี้ ทำไมถึงแตะจุดต่ำสุดในรอบปี? ทำไมหุ้น "ระดับเทพ" ถึงทำจุดต่ำสุดใหม่?
มาดูกันว่า Naver ทำเงินยังไง คิดถึง Naver ว่าเป็นเจ้าของที่ดินแยกที่คึกคักที่สุดในเกาหลี
คนหลายสิบล้านมาเยี่ยมทุกวันเพื่ออ่านข่าว หาร้านอาหาร หรือซื้อของ พวกเขาหาเงินได้สองทาง: ค่าเช่าพื้นที่โฆษณา และค่าคอมมิชชั่นเมื่อสินค้าถูกขายในอาคาร
แต่แล้ว ChatGPT, Gemini และ Claude ก็ปรากฏตัว พวกเขาเจอปัญหาแล้ว
คนเกาหลีกว่าครึ่งเคยใช้ ChatGPT แล้ว ส่วนแบ่งการตลาดของ Naver ในการค้นหาอยู่ในช่วง 60% มานานกว่า 20 ปี แต่ตอนนี้เหลือ 40% บางสำรวจยังบอกว่า Google แซงแล้ว
สิ่งที่เจ็บปวดกว่าคือ ลูกค้า กลุ่มไหนที่กำลังจากไป คนยังไป Naver เพื่อดูสภาพอากาศและข่าวดารา แต่สำหรับแผนการเดินทางหรือเปรียบเทียบสินเชื่อ พวกเขาไปใช้ AI ลูกค้ากลุ่มไหนที่จ่ายค่าโฆษณาสูงกว่า? ลูกค้าที่ทำกำไรได้กำลังออกไปก่อน
อีกอย่าง ตลาดหุ้นปีนี้เป็นหนึ่งเดียวของเซมิคอนดักเตอร์ เงินถูกดูดเข้าไปใน Samsung และ Hynix ไม่มีใครมองหุ้นอินเทอร์เน็ต
อาคารกำลังเก่า และลูกค้าไม่มา มันมีเหตุผลที่ทำให้เกิดจุดต่ำสุดใหม่
4. ลี แฮจินกำลังรื้อบริษัทตอนนี้
นี่คือพล็อตเรื่องจริงของโพสต์วันนี้
ลองนึกภาพว่าคุณเป็นลี แฮจิน ฐานบ้านของคุณ—การค้นหา—ที่คุณสร้างมา 27 ปี กำลังถูก AI กัดกิน ถ้าคุณอยู่นิ่ง คุณจะจบแบบ Yahoo ถ้าคุณปกป้องฐานไม่ได้ คุณจะทำอะไร? คุณเปลี่ยนตัวตนของบริษัท
ถ้าคุณดูเหตุการณ์ในปีที่ผ่านมาตามลำดับเวลา ภาพจะชัดเจน
พฤศจิกายนปีที่แล้ว พวกเขาประกาศดีล 20 ล้านล้านวอนเพื่อนำ Dunamu (ผู้ดำเนินการ Upbit) เข้ามาเป็นบริษัทย่อย Dunamu เป็นเครื่องทำเงินที่ทำกำไรจากการดำเนินงานมากกว่า 1 ล้านล้านวอนต่อปี คุณรู้จัก Upbit ใช่ไหม? สุสานของมดเหรียญเกาหลี ยังไงก็ตาม Naver ทั้งหมดทำกำไรได้ประมาณ 2 ล้านล้านวอนเล็กน้อย การนำอัญมณีนั้นเข้ามาจึงเป็นเรื่องใหญ่
เมษายนปีนี้ พวกเขาลบคำค้นหาที่เกี่ยวข้องที่ใช้มา 20 ปี มิถุนายน พวกเขาเพิ่มแท็บ AI ลงในแถบค้นหาอย่างเป็นทางการ เป็นการประกาศยกเครื่องหน้าจอค้นหา ตอนนี้เมื่อคุณค้นหา ผลลัพธ์ AI จะปรากฏก่อน
ในเดือนมิถุนายนเดียวกัน เจนเซน หวง มาที่สำนักงานซองนัมด้วยตัวเอง และประกาศว่าจะสร้างโรงงาน AI ด้วยกัน
และสัปดาห์ที่แล้ว ลี แฮจิน บินไปที่สำนักงานใหญ่ Brookfield ในแคนาดา จากนั้นไปสหรัฐฯ เพื่อประกาศข่าว 14 ล้านล้านวอน มันเจ๋งมากใช่ไหม?
นี่คืออะไร? พวกเขากำลังรื้อป้าย "พอร์ทัลค้นหา" และเปลี่ยนธุรกิจเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI เพื่อใช้คำอุปมาเจ้าของที่ดิน พวกเขาเริ่มสร้างโรงไฟฟ้าข้างห้างสรรพสินค้าที่ลูกค้ากำลังลดน้อยลง และทำด้วยเงินของคนอื่น
ทิศทางดีมาก แต่ในฐานะผู้ถือหุ้น คุณไม่ควรเริ่มใช้เครื่องคิดเลขเหรอ? ท้ายที่สุด พวกเขาทำเงินได้เท่าไหร่? นั่นคือสิ่งที่สำคัญ
5. นี่คือจุดที่เก้าในสิบคนถูกหลอก
มีข้อความเล็กๆ ในดีล Dunamu นี่คือส่วนสำคัญที่สุดของโพสต์วันนี้
เมื่อดีลเสร็จสิ้น สัดส่วนการถือหุ้นของ Naver ใน Naver Financial—บริษัทที่ถือ Dunamu—จะลดลงจาก 70% เหลือ 17%
นั่นไม่ใช่การพิมพ์ผิด 70 กลายเป็น 17 เพราะพวกเขากำลังพิมพ์หุ้นใหม่มูลค่า 15 ล้านล้านวอนให้กับผู้ถือหุ้น Dunamu ส่วนแบ่งของเจ้าของเดิมจะถูกบีบ ตำแหน่งผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดก็ตกเป็นของซง ชีฮยอง ประธาน Dunamu Naver จะยืมสิทธิ์ออกเสียงเพื่อบริหารต่อไป
ตอนนี้ จดจำบรรทัดเดียวในวันนี้ แกะสลักมันลงในสมอง: "NET PROFIT" (กำไรสุทธิ)
กำไรจากการดำเนินงานเป็นของบริษัท กำไรสุทธิเป็นของผู้ถือหุ้น
นี่หมายความว่าอะไร? เมื่อประกาศผลรวม พวกเขาเพิ่มรายได้และกำไรจากการดำเนินงาน 100% ไม่ว่าสัดส่วนจะเป็น 17% หรือ 70% ดังนั้นปีหน้า พาดหัว "กำไรจากการดำเนินงาน Naver ทะลุ 3 ล้านล้านวอน" จะปรากฏ มันจะดูสวยหรู และหัวใจคุณจะเต้นแรง
แต่ในตอนท้ายสุด เมื่อคำนวณกำไรสุทธิ พวกเขาจะเอาส่วนที่ไม่ใช่ของตนคืน กำไร 1 ล้านล้านวอนที่ Dunamu ทำได้คือ 100% ในข่าว แต่มีเพียง 17% เท่านั้นที่ถึงกระเป๋าผู้ถือหุ้น Naver
ยังไม่เห็นภาพ? มาดูสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว ในไตรมาส 1 ปีนี้ กำไรจากการดำเนินงานของ Naver อยู่ที่ 5.4 แสนล้านวอน แต่กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.9 แสนล้านวอน เหลือเพียงครึ่งเดียว ค่าใช้จ่าย GPU สำหรับ AI เริ่มเข้ามาเป็นค่าใช้จ่าย มีการหักภาษี และ "ส่วนแบ่งของคนอื่น" ถูกเอาออก เมื่อมี Dunamu ช่องว่างนี้จะยิ่งกว้างขึ้น
ดังนั้น เมื่อมีข่าว Naver อย่าดูข้อความใหญ่ ดูข้อความเล็กข้างล่าง ราคาหุ้นคำนวณจากกำไรสุทธิ ไม่ใช่กำไรจากการดำเนินงาน
ข่าว 14 ล้านล้านวอนก็เช่นกัน เงินนั้นไปที่โครงการโรงงาน AI ไม่ใช่บัญชีผู้ถือหุ้น Naver ต่อเมื่อโรงงานสร้างเสร็จ มีลูกค้า ทำกำไร และส่วนแบ่งกำไรของ Naver ถูกกำหนดแล้ว มันถึงจะกลายเป็นเงินที่เกี่ยวข้องกับหุ้นของคุณ อย่างเร็วที่สุดคือปลายปีหน้า
6. สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคืออะไร?
มาดูสามจุดที่อาจพังได้
หนึ่ง: ดีล Dunamu ล้มเหลว มันถูกเลื่อนมาแล้วสองครั้ง สิ่งที่ควรจะจบในเดือนมิถุนายนเลื่อนไปเป็นปลายเดือนธันวาคม การตรวจสอบของคณะกรรมการการค้ายังไม่เสร็จ และมีเสียงในสภาเกี่ยวกับการจำกัดสัดส่วนผู้ถือหุ้นใหญ่ในกระดานเทรดคริปโต ถ้ากฎหมายนั้นผ่าน ดีลต้องถูกปรับโครงสร้างใหม่ตั้งแต่ต้น
สอง: Brookfield ไม่เซ็น อย่างที่บอก 9 พันล้านดอลลาร์เป็นแค่คำพูด จนกว่าข้อตกลงไม่ผูกมัดจะกลายเป็นสัญญาอย่างเป็นทางการ ก็ไม่มีอะไรยืนยัน ถ้าล้มเหลว เงินของ Nvidia ก็หายไปด้วย
สาม: ฐานบ้านยังคงพังทลายลงไปเรื่อยๆ ในระหว่างนั้น ต้องใช้เวลาหนึ่งปีครึ่งกว่าโรงงาน AI จะทำเงิน แต่ส่วนแบ่งการค้นหาลดลงทุกวินาทีนี้ จุดที่ธุรกิจเก่าเย็นลงก่อนที่ธุรกิจใหม่จะสุกงอม คือจุดที่บริษัทส่วนใหญ่ที่เปลี่ยนโมเดลธุรกิจตาย
7. Jhonberman ไอ้เวร แล้วฉันควรซื้อหรือไม่?
คิดถึง Naver ว่าเป็นอาคารเก่าที่เพิ่งประกาศแผนรีโนเวท
อาคารกำลังเก่า และลูกค้ากำลังออกไป แต่แบบแปลนรีโนเวทออกมาแล้ว ผู้รับเหมาคือ Nvidia มีมือใหญ่เรียงแถวให้เงินทุน และแม้แต่ประธานาธิบดีก็ปรบมือ
จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อมีการประกาศรีโนเวท? ทุกคนรู้—ราคากระโดดขึ้นก่อน มันคือความคาดหวัง แต่ปัญหามาหลังจากนั้น การก่อสร้างเริ่มหรือไม่? มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมมหาศาลหรือไม่? สหภาพก่อปัญหาไหม? นั่นคือจุดที่ตัดสิน เข้าใจไหม?
ดังนั้น อย่าดูกราฟ แค่ดูสามวันที่สำคัญ
- ผลประกอบการไตรมาส 2 ปลายเดือนนี้ ดูที่กำไรสุทธิ ไม่ใช่กำไรจากการดำเนินงาน
- การประชุมผู้ถือหุ้น Dunamu ในเดือนพฤศจิกายน
- วันที่ปิดดีล Dunamu ปลายเดือนธันวาคม ถ้าเลื่อนอีก นั่นคือสัญญาณเตือน ไม่ใช่แค่การเลื่อน
ไม่มีวันที่สำหรับสัญญา Brookfield ดังนั้นเมื่อข่าวดังขึ้น มันจะเป็นอีเวนต์
สุดท้าย บทสรุป ถ้าฉันผิด ฉันจะผิดตรงไหน?
ฉันอาจจะเคร่งครัดเกินไปกับ "ยืนยันเป็น 0 วอน" การประกาศต่อหน้าประธานาธิบดีนั้นมีหลักประกันโดยรัฐในทางปฏิบัติ แม้แต่สัญญาบนกระดาษก็ยากที่จะผิด ถ้าตลาดสะท้อนสิ่งนี้ว่าเป็นความแน่นอนตั้งแต่จันทร์ ฉันจะเป็นคนเดียวที่ถูกทิ้งไว้ข้างหลัง
ในทางกลับกัน ถ้าคุณกระโดดเข้าไปแค่ดูพาดหัว แล้วถูกเขย่าด้วยข่าว Brookfield บรรทัดเดียว นั่นก็อันตรายไม่แพ้กัน ช่วยไม่ได้
การเดิมพันดีลใหญ่ครั้งนี้ขึ้นอยู่กับคุณ แค่ตั้งจุดตัดขาดทุนแล้วยึดมั่นกับตรรกะการเดิมพันของคุณ คุณรู้ว่าฉันเน้นย้ำอะไรตลอดใช่ไหม?
P.S. หุ้นขึ้นไปแล้ว 10-15% จากจุดต่ำสุดใหม่
ทำไมถึงเป็นปัญหา? รายงานที่ว่าลี แฮจิน ไปที่สำนักงานใหญ่ Brookfield ออกมาเมื่อวันจันทร์ที่แล้ว นั่นหมายถึงบางคนซื้อไปแล้วจากข่าวลือ ถ้าคุณกระโดดเข้าไปหลังจากอ่านโพสต์ของฉันในวันจันทร์ คุณไม่ได้ซื้อที่จุดต่ำสุดใหม่ แต่คุณได้รับมันในราคาที่เพิ่มขึ้นแล้ว ตัดสินใจอย่างชาญฉลาด ซื้อตามข่าวหรือขาย? ฉันไม่รู้~
