ให้ผมเล่าว่าเกิดอะไรขึ้น
กองทุนที่สร้างผลตอบแทนดีที่สุดแห่งปีหายไปเพราะภาระหนี้ของตัวเอง
Leopold Aschenbrenner อดีตนักวิจัยของ OpenAI ผู้โด่งดังจากบทความเรื่อง "Situational Awareness" เกี่ยวกับอนาคตของ AI กองทุนของเขาที่ตั้งชื่อตามชื่อตัวเอง ทำผลตอบแทนได้ 439% แล้วนับตั้งแต่ต้นปี สินทรัพย์ภายใต้การบริหารพุ่งทะยานขึ้นไปแตะ 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์
สิ่งที่ทำให้เขาดังมากคือการเดิมพันที่ตรงไปตรงมามาก: ซื้อ AI "ฮาร์ดแวร์" และขาย AI "ซอฟต์แวร์" พูดให้ชัดคือ เขาถือสถานะ Long ในผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์อย่าง SK Hynix ขณะที่ชอร์ตหุ้นซอฟต์แวร์อย่าง Adobe พูดง่ายๆ ก็คือเขาพยายามทำกำไรจากทั้งสองด้านของการคาดการณ์ที่ว่า "ชิปจะขึ้น ซอฟต์แวร์จะลง"
และมันก็ได้ผลจริงๆ จนถูกเรียกว่าเป็นดีลที่ดีที่สุดแห่งปี
แต่เขาไม่ได้เล่นด้วยเงินของตัวเองเพียงอย่างเดียว เขาใช้เลเวอเรจเพื่อขยายสถานะให้ใหญ่ขึ้นราว 4 เท่าของเงินทุนตัวเอง นี่แหละคือเลเวอเรจ ตอนที่คุณกำลังชนะ กำไรก็จะถูกทวีคูณเป็น 4 เท่า แต่ช่วงที่คุณผิดพลาด ผลขาดทุนก็จะเล่นงานคุณด้วยตัวคูณเท่าเดิม
ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม กลยุทธ์เดิมพันนี้พลิกกลับมาเล่นงานเขาอย่างจัง
หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่เขาซื้อไว้ร่วงลงมากกว่า 30% ภายในสองสัปดาห์ ส่วน Adobe ที่เขาชอร์ตไว้กลับวิ่งขึ้นแทนที่จะลง พูดง่ายๆ คือเขาขาดทุนทั้งฝั่ง Long และฝั่ง Short พร้อมกันในเวลาเดียวกัน นี่คือกรณีเลวร้ายที่สุด
ในวันที่ 24 กรกฎาคม ในจดหมายถึงนักลงทุน เขาเรียกวิกฤตครั้งนี้ว่าเป็น "โอกาสในการเข้าซื้อ" และขอระดมทุนเพิ่ม โชคร้ายที่เงินไม่ได้มาทันเวลา
ในวันที่ 28 กรกฎาคม Bloomberg รายงานว่า Citadel Securities คาดการณ์ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งตลาดยังไม่ได้คิดรวมไว้ในราคา ความตื่นตระหนกก็เกิดขึ้นตามมา หุ้น AI ที่ร่วงไปแล้ว 30% ยิ่งทรุดตัวลงไปอีก
จากนั้นก็มาถึงเช้าวันพฤหัสบดีที่ 30 กรกฎาคม ไพรเมอร์โบรกเกอร์สามราย—Bank of America, Goldman Sachs และ JPMorgan—ออกมาร์จิ้นคอลพร้อมกันในเช้าวันนั้น ไพรเมอร์โบรกเกอร์คือบริษัทหลักทรัพย์ที่ให้ยืมเงินแก่กองทุน ส่วนมาร์จิ้นคอลคือการเรียกให้ "เพิ่มหลักประกันเพราะมันไม่เพียงพอ" ให้คิดว่ามันเป็นกลไกเดียวกับมาร์จิ้นคอลในบัญชีโบรกเกอร์รายย่อย ถ้าคุณหาเงินมาเพิ่มไม่ได้ สถานะของคุณก็จะถูกบังคับขายทิ้ง และเมื่อสามบริษัทลงมือพร้อมกัน ก็ไม่มีช่องให้ต่อรองอีกต่อไป
ในวันเดียวกัน Wall Street Journal รายงานข่าวช็อก: Citadel ภายใต้การนำของ Ken Griffin ซื้อพอร์ตหุ้นทั้งหมดของเขาไปแล้ว และซื้อในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าตลาดอย่างมาก
พูดแบบง่ายๆ คือ ฝั่งธุรกิจ market-making ของ Ken Griffin คาดการณ์แรงช็อกจากดอกเบี้ยไว้ก่อน และไม่กี่วันต่อมา เมื่อการขายทิ้งครั้งใหญ่เริ่มขึ้น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Ken Griffin ก็กวาดสินทรัพย์กลับบ้านไป
ยังไม่มีใครพิสูจน์ได้ว่ามีเจตนา แต่ผมว่าจังหวะแบบนี้มันตั้งใจเกินกว่าจะเป็นเรื่องบังเอิญ
เขาไม่ได้แพ้เพราะมุมมองต่อตลาด เขาแพ้เพราะปริมาณหนี้ ต่อให้ทิศทางของคุณถูกต้อง แต่ถ้าคุณทนไม่ไหวก่อน ผลตอบแทนของคุณก็จะกลายเป็นศูนย์ การใช้เลเวอเรจก็คือการตัดเวลาที่คุณมีเพื่อไปให้ถึงคำตอบที่ถูกต้องให้สั้นลงด้วยตัวคุณเอง เหตุการณ์นี้คงถูกเล่าขานเป็นบทเรียนในประวัติศาสตร์
ผมโพสต์บทความแบบนี้ในคอมมูนิตี้ออนไลน์สำหรับนักลงทุนหุ้นสหรัฐฯ "Snatchan Community"! ที่นั่นผมเปิดเผยการเทรดแบบเรียลไทม์ทั้งหมดและการวิเคราะห์หุ้นรายตัวด้วย ถ้าสนใจก็ลองไปดูได้เลยครับ (ตอนนี้ฟรี 1 สัปดาห์ 🔥)
จบเพียงเท่านี้สำหรับครั้งนี้ ขอบคุณครับ!!
