นี่ไม่ใช่บทความที่ฉันคิดว่าจะได้โพสต์ในวันนี้
ฟองสบู่ดอทคอมล้างมูลค่าตลาดไป 5 ล้านล้านเหรียญ สิ่งที่เรากำลังเผชิญอยู่ในตอนนี้มีขนาดใหญ่กว่าในเชิงคณิตศาสตร์ถึงสามเท่า
ฟองสบู่ AI ไม่เหมือนที่เราเคยเห็นมาก่อน
นั่นอาจฟังดูชัดเจน แต่ส่วนที่น่ากลัวคือ นี่ไม่ใช่ฟองสบู่ในแบบที่คนส่วนใหญ่คิดกัน
ฟองสบู่จะชัดเจนเมื่อมองย้อนกลับไป มันพองตัว แตก แล้วทุกคนก็อ้างว่าเห็นมันมาแต่แรก
ครั้งนี้มันต่างออกไป และผมกำลังจะอธิบายว่าทำไม
ในบทความวันนี้ ผมจะเขียนถึงสิ่งที่ผู้สร้างคอนเทนต์ AI คนอื่นไม่มีใครกล้าเขียน
นั่นคือ ความเสี่ยงและอุปสรรคของสถานการณ์ AI ในปัจจุบัน
นั่งลง จดบันทึก และเตรียมตัวรับมือกับความมองโลกในแง่ร้ายเล็กน้อย - ขอโทษนะครับ ผมต้องเตือนคุณไว้ก่อน
"เขื่อน" ถูกสร้างขึ้นมาได้อย่างไร
สำหรับบทความที่เหลือนี้ ผมจะเรียกฟองสบู่ AI ว่า "เขื่อน" นี่เป็นวิธีที่ชัดเจนที่สุดที่ผมจะอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ๆ
เพื่อให้เข้าใจว่าทำไมฟองสบู่นี้ถึงแตกต่าง คุณต้องเข้าใจว่าเขื่อนนี้ถูกสร้างขึ้นมาได้อย่างไร
ต่างจากยุคดอทคอมที่บริษัทต่าง ๆ แค่เผาเงินไปกับการตลาดแล้วก็ล้มละลาย ฟองสบู่นี้มีโครงสร้าง โครงสร้างที่ทำให้รายได้ของทุกคนดูเหมือนจริง
มันเรียกว่า การเงินแบบหมุนเวียน (คุณคงเคยเห็นแผนภูมิไวรัลนี้บน X มาก่อน):
การเงินแบบหมุนเวียน
นี่คือภาพว่าสิ่งนี้ทำงานอย่างไรจริง ๆ:
NVIDIA ลงทุนใน OpenAI OpenAI นำเงินนั้นไปซื้อบริการคลาวด์จาก Microsoft และ Oracle Microsoft และ Oracle นำรายได้นั้นไปซื้อชิป Nvidia เพิ่ม NVIDIA บันทึกยอดขายนั้นว่าเป็นการเติบโต หุ้นของพวกเขาก็ขึ้น และพวกเขาใช้มูลค่าที่สูงขึ้นนั้นไปลงทุนใน OpenAI มากขึ้น
เงินดอลลาร์เดียวกันเคลื่อนที่เป็นวงกลม ทุกบริษัทบันทึกเป็นรายได้ ทุกงบดุลดูเหมือนกำลังเติบโต
แต่ประเด็นสำคัญคือ:
ไม่มีมูลค่าใหม่ถูกสร้างขึ้นจริง ๆ
และนี่เป็นแค่ยอดของภูเขาน้ำแข็งของการเงินแบบหมุนเวียนเท่านั้น
บริษัทเหล่านี้กำลังก่อหนี้เพื่อซื้ออุปกรณ์จาก Nvidia และ Nvidia ก็นำเงินนั้นไปลงทุนในสตาร์ทอัพที่จากนั้นก็ซื้อบริการจากบริษัทอย่าง Meta และ Google
การเงินแบบหมุนเวียนในทางปฏิบัติ
นี่คือสาเหตุหนึ่งที่ AI คิดเป็นเกือบ 75% ของกำไรทั้งหมดของ S&P 500 ในขณะนี้
ทีนี้ เพื่อตอบโต้ข้อโต้แย้ง:
"การจัดการแบบนี้มีอยู่ในอุตสาหกรรมอื่น ซัพพลายเออร์ลงทุนในลูกค้าตลอดเวลา"
ข้อโต้แย้งของผม: ขนาดที่นี่ไม่เคยมีมาก่อน เรากำลังพูดถึงเงินหลายแสนล้านดอลลาร์ที่ไหลผ่านบริษัทใน Fortune 500
เงินดอลลาร์เดียวกันถูกนับหลายครั้ง
นั่นคือเขื่อน - และนั่นคือเหตุผลว่าทำไมฟองสบู่ AI ถึงแตกต่างจากทุกสิ่งที่เราเคยเห็นมาก่อน
เงินทุนหมุนเวียนหลายแสนล้านดอลลาร์ กักเก็บแรงกดดันของรายได้ที่มากกว่าความเป็นจริงถึง 17 เท่า ตราบใดที่ทุกคนยังคงสร้างและเสริมสร้างโครงสร้างต่อไป มันก็จะคงอยู่
แต่จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อมีคนหยุดและมีบางอย่างแตกร้าว?
รอยร้าวกำลังก่อตัวที่ไหน
เป็นเวลาสองปีที่เขื่อนยืนหยัดอยู่ได้เพราะทุกคนมีแรงจูงใจเดียวกัน
NVIDIA ต้องการให้ OpenAI ซื้อชิป OpenAI ต้องการ Microsoft สำหรับเครดิตคลาวด์ Microsoft ต้องการ OpenAI เพื่อพิสูจน์การลงทุนด้าน AI
ทุกบริษัทต้องการให้ทุกบริษัทอื่นใช้จ่ายต่อไป สร้างต่อไป และเสริมสร้างกำแพงต่อไป ไม่มีใครจะเดินจากไป ระบบก็พึ่งพาตัวเองได้
สิ่งนั้นเปลี่ยนไปในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา และมันเกิดขึ้นพร้อมกันสามแห่ง
รอยร้าว #1: Nvidia
เจนเซ่น หวง เพิ่งบอกกับนักข่าวในไทเปว่าข้อผูกพันมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ของ Nvidia ต่อ OpenAI นั้นไม่เคยเป็นข้อผูกพันจริง ๆ (คำพูดของเขา ไม่ใช่ของผม) นี่คือ CEO ของบริษัทที่จัดหาชิป AI 90% บอกกับโลกว่าเขากำลังเปิดทางเลือกไว้กับลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของเขา
รอยร้าว #2: OpenAI
สองสัปดาห์ก่อนหน้านั้น OpenAI ประกาศความร่วมมือมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์กับ Cerebras บริษัทชิปที่แข่งขันโดยตรงกับ Nvidia ข้อตกลงนี้มีผลไปจนถึงปี 2028 OpenAI กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่ต้องพึ่งพา Nvidia อย่างจริงจัง
บริษัทที่สำคัญที่สุดสองแห่งในห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังป้องกันความเสี่ยงซึ่งกันและกัน
รอยร้าว #3: Microsoft
รายงานผลประกอบการล่าสุดของ Microsoft แสดงค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI จำนวน 37,500 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว มากกว่า GDP ของประเทศส่วนใหญ่ แต่กลับกัน หุ้นร่วงลง -10%
ทำไม?
เพราะการเติบโตของ Azure ชะลอตัวลง
ผลิตภัณฑ์หลักของ Microsoft ซึ่งควรจะสร้างรายได้จากการใช้จ่ายด้าน AI ทั้งหมดนั้น กำลังชะลอตัวแทนที่จะเร่งตัวขึ้น ตลาดเริ่มกังวลอย่างจริงจังว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายจะไม่เปลี่ยนเป็นการเติบโตที่เกินคาด
รอยร้าวของ "เขื่อน" สามแห่ง
สามบริษัทที่ควรจะเสริมสร้างซึ่งกันและกันตอนนี้กำลังป้องกันความเสี่ยงซึ่งกันและกัน
คำถามมูลค่า 6 แสนล้านเหรียญ (คนวงในกำลังถอนตัว)
Sequoia Capital (นักลงทุน早期ใน Google และ Apple) เพิ่งเผยแพร่บทวิเคราะห์ที่พวกเขาตั้งคำถามมูลค่า 6 แสนล้านเหรียญไว้ว่า:
อุตสาหกรรม AI ต้องการรายได้เท่าไหร่เพื่อให้คุ้มกับค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบัน?
คำตอบ: 6 แสนล้านเหรียญต่อปี
รายได้จริง: ประมาณ 3.5 หมื่นล้านเหรียญ
อุตสาหกรรมต้องเพิ่มรายได้ 17 เท่าเพียงเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุนกับสิ่งที่ใช้จ่ายไปแล้ว
ทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่บริษัทเหล่านี้ใช้จ่ายด้าน AI ในตอนนี้ พวกเขาได้กลับคืนมา 6 เซนต์เป็นรายได้จาก AI
ช่องว่างของรายได้
และการใช้จ่ายก็ยิ่งเร่งตัวขึ้น Microsoft, Meta, Google และ Amazon ได้ commit เงินมากกว่า 5.6 แสนล้านเหรียญเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอีกสองปีข้างหน้า
นี่คือจุดที่น่าสนใจ: ในขณะที่สิ่งนี้กำลังเกิดขึ้นในที่สาธารณะ อีกสิ่งหนึ่งก็เกิดขึ้นเป็นการส่วนตัว
กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Peter Thill ขายหุ้น Nvidia ทั้งหมด SoftBank ขายหุ้น Nvidia เกือบ 6 พันล้านเหรียญ Warren Buffett ลดสัดส่วนการถือหุ้น Apple ลงสามในสี่ และตอนนี้ถือเงินสด 3.8 แสนล้านเหรียญ (กองเงินสดที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ Berkshire เลยนะครับ)
และ Jensen Huang ชายผู้สร้าง Nvidia ขายหุ้นของตัวเองไป 1 พันล้านเหรียญ+ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
คนที่รู้เรื่องอนาคตของ Nvidia มากกว่าใครๆ ในโลก มองดูราคาเหล่านี้แล้วตัดสินใจว่าอยากได้เงินสดมากกว่า
อาจจะเป็นการกระจายความเสี่ยง อาจจะเป็นการวางแผนมรดก อาจจะไม่มีความหมายอะไรเลย
ผมแค่อยากให้คุณทราบว่า Buffett, SoftBank และ CEO ผู้สร้างเขื่อน กำลังลดความเสี่ยงพร้อมกัน
ข้อโต้แย้งฝั่ง bullish
ก่อนที่ผมจะทิ้งคุณไว้กับความหายนะ ผมขอเสนออีกด้านหนึ่ง เพราะถ้าไม่ทำ บทความนี้จะเป็นแค่บทความตื่นตระหนก และนั่นไม่ใช่สิ่งที่เพจของผมเกี่ยวกับ
การล่มสลายของดอทคอมล้างมูลค่าหุ้นอินเทอร์เน็ตไป 80% Amazon รอดมาได้ Google ก่อตั้งขึ้นหลังการล่มสลาย และ Apple ก็กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในประวัติศาสตร์ ถ้าคุณถือผ่านซากปรักหักพัง คุณจะออกมาอีกฝั่งที่รวยกว่าตอนเริ่มต้น
สิ่งเดียวกันอาจเกิดขึ้นที่นี่
AI ไม่ใช่ของปลอม เทคโนโลยีนี้มีจริงและทรงพลัง คำถามไม่เคยอยู่ว่า AI จะเปลี่ยนทุกสิ่งหรือไม่ เพราะมันจะ
คำถามคือว่า โครงสร้างทางการเงินที่สร้างขึ้นรอบ ๆ มันจะอยู่รอดได้นานพอให้รายได้เป็นไปตามความคาดหวังหรือไม่
บางทีมันอาจจะรอด บางที agents และระบบอัตโนมัติอาจปลดล็อคการใช้จ่ายขององค์กรในขนาดที่ยังไม่มีใครจำลองได้
บางที 6 เซนต์อาจกลายเป็น 60 เซนต์ กลายเป็น 6 ดอลลาร์ บางทีเขื่อนอาจยืนหยัด และแรงกดดันค่อยๆ คลายลงเมื่อรายได้เติบโตตามมูลค่า
นอกจากนี้ยังมีปัญหาในทางปฏิบัติของการเป็น bearish: การถูกต้องและการเป็นคนแรกนั้นก็เหมือนกับการผิด
จังหวะเวลาเป็นสิ่งเดียวที่ไม่มีใครคาดเดาได้ และมันเป็นสิ่งที่สำคัญที่สุดอย่างแน่นอน
แล้วคุณจะทำอย่างไรกับข้อมูลทั้งหมดนี้?
สิ่งที่ผมทำเป็นการส่วนตัว
ผมไม่ใช่ที่ปรึกษาทางการเงิน และผมบอกได้แค่ว่าผมทำอะไร เป็นการส่วนตัว กับข้อมูลทั้งหมดนี้
เงินสด
ผมถือเงินสดมากกว่าปกติ เมื่อเขื่อนแตก เงินสดคือที่สูงที่สุดที่คุณจะยืนได้ มันทำให้คุณมีโอกาสซื้อสินทรัพย์คุณภาพในราคาถูกเมื่อคนอื่นถูกบังคับให้ขาย ความยืดหยุ่น (Optionality) เป็นสินทรัพย์ที่ถูกประเมินค่าต่ำที่สุดในการปรับฐาน
ทองคำ
เมื่อความเชื่อมั่นในโครงสร้างแตกสลาย ผู้คนจะหนีไปหาสิ่งที่ไม่สามารถถูกอัตราเงินเฟ้อกลบได้ ธนาคารกลางกำลังซื้อทองคำในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์ ผมคิดว่าทองคำเป็น "ประกัน" ต่อการแตกของเขื่อน
หุ้นที่เลือกสรร
ผมไม่ได้บอกให้ขายทุกอย่าง ผมยังถือกองทุนดัชนีอยู่ แต่ผมเลือกมากขึ้นว่าจะถืออะไร
ผมมุ่งเน้นที่บริษัทที่มี: กำไรจริง กระแสเงินสดจริง และลูกค้าจริง
หรือก็คือ บริษัทที่ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาวงจรหมุนเวียนเพื่อความอยู่รอด
ลงทุนในตัวเอง
นี่คือสิ่งที่ผมให้ความสำคัญมากกว่าสิ่งอื่นใด
สร้างทักษะที่ไม่เสื่อมค่า
คิดถึง: รสนิยม ทักษะ AI ความเป็นผู้นำ การแก้ปัญหาที่ซับซ้อน (สิ่งที่ทำให้คุณเป็นคนที่จัดการเครื่องจักร แทนที่จะถูกแทนที่โดยเครื่องจักร)
สำหรับผู้ที่สนใจ ผมเพิ่งเขียนบทความสองบทความที่สอนวิธีวางตำแหน่งตัวเองในฟองสบู่ AI ปัจจุบัน
1. วิธีลงทุนใน AI
- เจ็ดทักษะ AI ที่ควรสร้างตอนนี้
ความคิดสุดท้าย
นี่ไม่ใช่บทความที่ฉันวางแผนจะโพสต์ในวันนี้
ผมใช้เวลานานในการนั่งคิดกับบทความนี้ก่อนจะกดปุ่มโพสต์ เพราะมันขัดกับน้ำเสียงในแง่ดีที่ผมพยายามนำเสนอใน AI Edge แต่ผมคิดว่าคุณสมควรได้รับภาพรวมทั้งหมด ไม่ใช่แค่ด้านที่สดใส
บทความหน้าของผมครอบคลุมถึงวิธีทำให้ตัวเองไม่สามารถถูกแทนที่ได้ในยุค AI ทักษะ การวางตำแหน่ง กรอบความคิด ทุกอย่าง มันเป็นบทความต่อเนื่องที่ใช้งานได้จริงที่สุดสำหรับทุกสิ่งที่ผมเขียนมา
ติดตามผม @aiedge_ แล้วมันจะปรากฏบนฟีดของคุณในอีกสองวัน
สุดท้าย ช่วยกด Like/Repost บทความนี้เพื่อให้คนอื่นค้นพบได้นะครับ 💙
