Vou explicar o que aconteceu.
O fundo com o melhor desempenho do ano desapareceu por causa da própria dívida.
Leopold Aschenbrenner. Ex-pesquisador da OpenAI, famoso pelo seu artigo "Situational Awareness" sobre o futuro da IA. O fundo dele, que levava seu próprio nome, tinha alcançado um retorno de 439% no acumulado do ano. Os ativos sob gestão tinham disparado para US$ 45 bilhões.
O que o tornou famoso foi uma aposta bem direta: comprar "hardware" de IA e vender "software" de IA. Especificamente, ele mantinha posições compradas em fabricantes de semicondutores, como a SK Hynix, enquanto vendia ações de software a descoberto, como a Adobe. Em outras palavras, ele tentava lucrar dos dois lados da sua previsão: "chips sobem, software cai."
E realmente funcionou, sendo chamada de melhor operação do ano.
No entanto, ele não estava jogando apenas com o próprio dinheiro. Ele usou alavancagem para inflar as posições até cerca de quatro vezes o próprio capital. Isso é alavancagem. Enquanto você está ganhando, os lucros quadruplicam. No momento em que você erra, as perdas chegam com o mesmo multiplicador.
Em meados de julho, essa estratégia de aposta saiu completamente pela culatra.
As ações de semicondutores que ele comprou caíram mais de 30% em duas semanas. A Adobe, que ele havia vendido a descoberto, subiu em vez de cair. Em outras palavras, ele perdeu nos dois lados ao mesmo tempo: no comprado e no vendido. Esse é o pior cenário possível.
Em 24 de julho, em uma carta aos investidores, ele descreveu esse crash como uma "oportunidade de compra" e buscou fundos adicionais. Infelizmente, o dinheiro não chegou a tempo.
Em 28 de julho, a Bloomberg noticiou que a Citadel Securities previa uma alta de juros do Fed que o mercado não havia precificado. O pânico se instalou. As ações de IA, que já tinham caído 30%, despencaram ainda mais.
Então chegou a manhã de quinta-feira, 30 de julho. Três prime brokers — Bank of America, Goldman Sachs e JPMorgan — emitiram chamadas de margem simultaneamente naquela manhã. Prime brokers são as corretoras de valores que emprestam dinheiro aos fundos, e uma chamada de margem é a exigência de "adicione mais garantias porque as atuais são insuficientes". Pense nisso como o mesmo mecanismo de uma chamada de margem em uma conta de corretora de varejo. Se você não conseguir fornecê-las, suas posições são liquidadas à força. Com três empresas agindo ao mesmo tempo, não havia espaço para negociação.
No mesmo dia, o Wall Street Journal trouxe uma notícia chocante: a Citadel, liderada por Ken Griffin, havia comprado toda a carteira de ações dele. E com um desconto significativo.
Para simplificar: o braço de market making de Ken Griffin previu o choque de juros e, alguns dias depois, quando começou a venda a preço de liquidação, o hedge fund de Ken Griffin levou os ativos para casa.
Ninguém provou que houve intenção até agora. Ainda assim, acho esse timing deliberado demais.
Ele não perdeu por causa da sua visão de mercado. Ele perdeu por causa do volume de dívida. Mesmo que a sua direção esteja correta, se a sua resistência acabar primeiro, o seu retorno vira zero. Usar alavancagem é reduzir, por conta própria, o tempo que você tem para chegar à resposta certa. Esse evento provavelmente ficará para a história como uma lição.
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Por hoje é só. Obrigado!!
