Este não é o artigo que eu achei que publicaria hoje.
A bolha das pontocom destruiu 5 trilhões de dólares. O que estamos vivendo agora é, matematicamente, três vezes maior.
A bolha da IA é diferente de tudo que já vimos.
Isso pode parecer óbvio, mas o assustador é que esta não é uma bolha como a maioria das pessoas imagina.
As bolhas são óbvias em retrospecto. Elas inflam, estouram, e todos dizem que sabiam que ia acontecer.
Desta vez é diferente, e vou explicar por quê.
No artigo de hoje, vou escrever sobre o que nenhum outro criador de conteúdo sobre IA está disposto a abordar.
Ou seja, os riscos e desafios do estado atual da IA.
Sente-se, preste atenção e prepare-se para um pouco de "doomerismo" (pessimismo extremo) – desculpe, tenho que avisar.
Como a "Barragem" Foi Construída
No restante deste artigo, vou me referir à bolha da IA como uma "barragem". É a maneira mais clara que encontrei para explicar o que está realmente acontecendo.
Para entender por que esta bolha é diferente, você precisa entender como a barragem foi construída.
Ao contrário da era pontocom, quando as empresas apenas queimavam dinheiro em marketing e iam à falência, esta bolha tem uma estrutura. Uma estrutura que faz a receita de todos parecer real.
Isso se chama financiamento circular (você provavelmente já viu este gráfico viral no X):
Financiamento Circular
Veja como isso funciona na prática:
A NVIDIA investe na OpenAI. A OpenAI pega esse dinheiro e compra computação em nuvem da Microsoft e da Oracle. A Microsoft e a Oracle usam essa receita para comprar mais chips da NVIDIA. A NVIDIA registra essas vendas como crescimento, suas ações sobem, e ela usa a valorização maior para investir ainda mais na OpenAI.
O mesmo dólar se move em círculo; cada empresa o registra como receita. Cada balanço patrimonial parece estar crescendo.
Mas aqui está o ponto crucial:
Nenhum novo valor foi realmente criado.
E isso é apenas a ponta do iceberg do financiamento circular.
Essas empresas estão contraindo dívidas para comprar equipamentos da NVIDIA, e a NVIDIA está investindo esse dinheiro em startups que, por sua vez, compram serviços de empresas como Meta e Google.
Financiamento Circular em Ação
Esta é uma das razões pelas quais a IA agora representa quase 75% dos ganhos totais do S&P 500.
Agora, para abordar um contra-argumento:
"Esse tipo de arranjo existe em outras indústrias. Fornecedores investem em clientes o tempo todo."
Minha resposta: A escala aqui é sem precedentes. Estamos falando de centenas de bilhões de dólares circulando entre empresas da Fortune 500.
O mesmo dólar está sendo contado várias vezes.
Essa é a barragem – e é POR ISSO que a bolha da IA é diferente de tudo que já vimos antes.
Centenas de bilhões em financiamento circular, contendo a pressão de uma receita 17 vezes maior do que realmente existe. Enquanto todos continuarem construindo e reforçando a estrutura, ela se mantém.
Mas o que acontece quando alguém para e algo racha?
Onde as Rachaduras Estão se Formando
Por dois anos, a barragem se manteve porque todos tinham o mesmo incentivo.
A NVIDIA precisava que a OpenAI comprasse chips. A OpenAI precisava da Microsoft pelos créditos de nuvem. A Microsoft precisava da OpenAI para justificar seu investimento em IA.
Cada empresa precisava que todas as outras continuassem gastando, construindo e reforçando o muro. Ninguém ia sair; o sistema era autossustentável.
Isso mudou nas últimas semanas. E aconteceu em três lugares ao mesmo tempo.
Rachadura #1: Nvidia
Jensen Huang acabou de dizer a repórteres em Taipei que o compromisso de cem bilhões de dólares da Nvidia com a OpenAI nunca foi realmente um compromisso (palavras dele, não minhas). Este é o CEO da empresa que fornece 90% dos chips de IA, dizendo ao mundo que está mantendo suas opções em aberto com seu maior cliente.
Rachadura #2: OpenAI
Duas semanas antes disso, a OpenAI anunciou uma parceria de 10 bilhões de dólares com a Cerebras, uma empresa de chips que compete diretamente com a Nvidia. O acordo vai até 2028. A OpenAI está agora construindo ativamente uma infraestrutura que não depende da Nvidia.
As duas empresas mais importantes da cadeia de suprimentos de IA estão se protegendo uma contra a outra.
Rachadura #3: Microsoft
O último relatório de lucros da Microsoft mostrou 37,5 bilhões de dólares em gastos com infraestrutura de IA em um único trimestre. Mais do que o PIB da maioria dos países, mas as ações caíram -10%.
Por quê?
Porque o crescimento do Azure desacelerou.
O produto principal da Microsoft, que deveria monetizar todos esses gastos com IA, está desacelerando em vez de acelerar. O mercado está agora genuinamente preocupado que os aumentos nos gastos não se traduzam em crescimento desproporcional.
Três rachaduras na "barragem"
Três empresas que deveriam estar se reforçando mutuamente estão agora se protegendo umas das outras.
A Pergunta de $600 Bilhões (insiders estão saindo)
A Sequoia Capital (uma investidora inicial do Google e da Apple) publicou recentemente uma análise onde levantou a questão dos 600 bilhões de dólares:
Qual é a receita que a indústria de IA precisa gerar para justificar os gastos atuais com infraestrutura?
A resposta: 600 bilhões de dólares por ano.
A receita real: aproximadamente 35 bilhões de dólares.
A indústria precisa multiplicar sua receita por 17 vezes apenas para empatar o que já foi gasto.
Para cada dólar que essas empresas gastam em IA agora, elas recebem 6 centavos em receita de IA.
A Lacuna de Receita
E os gastos só estão acelerando. Microsoft, Meta, Google e Amazon comprometeram mais de 560 bilhões de dólares em infraestrutura de IA nos próximos dois anos.
Aqui é onde fica interessante: enquanto isso acontece em público, outra coisa vem acontecendo em particular.
O fundo de hedge de Peter Thiel liquidou toda a sua posição na Nvidia. A SoftBank vendeu quase 6 bilhões de dólares em ações da Nvidia. Warren Buffett cortou sua participação na Apple em três quartos e agora está sentado sobre 380 bilhões de dólares em dinheiro (a maior pilha na história da Berkshire, a propósito).
E Jensen Huang, o homem que construiu a Nvidia, vendeu mais de US$ 1 bilhão de suas próprias ações nos últimos 12 meses.
A pessoa que sabe mais sobre o futuro da Nvidia do que qualquer outra na Terra olhou para esses preços e decidiu que preferia ter dinheiro.
Talvez seja diversificação. Talvez seja planejamento patrimonial. Talvez não signifique nada.
Estou apenas chamando sua atenção para o fato de que Buffett, SoftBank e o CEO que construiu a barragem estão todos reduzindo sua exposição ao mesmo tempo.
O Argumento Otimista
Antes de deixá-lo com o pessimismo, devo-lhe o outro lado. Porque se eu não fizer isso, este é apenas um artigo de pânico, e não é sobre isso que trata a minha página.
O crash das pontocom eliminou 80% das ações de internet. A Amazon sobreviveu, o Google foi fundado após o crash, e a Apple se tornou a empresa mais valiosa da história. Se você manteve seus investimentos durante a destruição, saiu do outro lado mais rico do que quando começou.
O mesmo pode acontecer aqui.
A IA não é falsa. A tecnologia é real e poderosa. A questão nunca foi se a IA muda tudo; ela vai mudar.
A questão é se a estrutura financeira construída em torno dela pode sobreviver tempo suficiente para que a receita atenda às expectativas.
Talvez sim. Talvez os agentes e a automação desbloqueiem gastos empresariais em uma escala que ninguém modelou ainda.
Talvez 6 centavos se tornem 60 centavos, que se tornem 6 dólares. Talvez a barragem se mantenha, e a pressão se dissipe lentamente à medida que a receita cresce e atinge a valorização.
Há também o problema prático de ser pessimista: estar certo e estar cedo é o mesmo que estar errado.
O timing é a única coisa que ninguém pode prever. E é, de longe, a coisa que mais importa.
Então, o que você realmente faz com toda essa informação?
O Que Estou Fazendo Pessoalmente
Não sou um consultor financeiro, e só posso dizer o que estou fazendo pessoalmente com toda essa informação.
Dinheiro
Estou mantendo mais dinheiro em caixa do que o normal. Quando a barragem quebrar, dinheiro em caixa é o terreno mais alto que você pode estar. Te dá a capacidade de comprar ativos de qualidade por uma fração do preço quando todos os outros estão sendo forçados a vender. A opcionalidade é o ativo mais subestimado em uma correção.
Ouro
Quando a confiança na estrutura quebra, as pessoas correm para coisas que não podem ser inflacionadas. Os bancos centrais já estão comprando ouro a taxas recordes. Estou pensando no ouro como um "seguro" contra a quebra da barragem.
Ações Seletivas
Não estou dizendo para vender tudo. Ainda mantenho fundos de índice. Mas estou sendo mais seletivo sobre o que possuo.
Estou focado em empresas com: lucros reais, fluxo de caixa real e clientes reais.
Ou seja, empresas que não precisam do ciclo circular para sobreviver.
Invista em Si Mesmo
Este é o foco mais importante para mim.
Construa habilidades que não se depreciam.
Pense em: Bom gosto, habilidades em IA, liderança, resolução de problemas complexos (coisas que fazem de você a pessoa que gerencia as máquinas, em vez da pessoa substituída por elas).
Para os interessados, escrevi recentemente dois artigos que ensinam como se posicionar nesta bolha de IA atual.
1. Como Investir em IA
- Sete Habilidades de IA para Desenvolver Agora
Considerações Finais
Este não é o artigo que planejei publicar hoje.
Passei muito tempo refletindo sobre este antes de apertar o botão de publicar, porque ele vai contra o tom otimista que tento trazer ao AI Edge, mas acho que vocês merecem o quadro completo e não apenas o lado positivo.
Meu próximo artigo aborda como se tornar insubstituível na era da IA. As habilidades, o posicionamento, a mentalidade – tudo. É a continuação mais prática de tudo que acabei de escrever.
Siga-me @aiedge_, e ele estará no seu feed em dois dias.
Por fim, por favor, dê Like/Compartilhe este artigo para que outros possam encontrá-lo 💙
