Os últimos sete anos foram um período terrível para aprender o ofício do capital de risco. Choques exógenos, fluxos passivos inundando os mercados públicos e um conceito absurdo de valor terminal em software recompensaram a ação em detrimento do julgamento. Esse mundo acabou. Em categoria após categoria, o valor terminal em que antes contávamos não se sustenta mais, o que significa que o velho jogo de marcar sua carteira e torcer por uma repetição do beta do venture capital é uma missão fútil. E é uma péssima maneira de realmente apoiar fundadores.
O que nossa indústria precisa agora é de muito mais sofisticação econômica. A última geração do venture capital venceu com conselhos qualitativos e apresentações calorosas; esta vencerá com capital. A melhor vantagem que podemos dar aos fundadores não é mais orientação ou conexões. É uma estrutura de capital melhor, projetada para as demandas que o mundo agora impõe às suas empresas.
Este é um momento incrivelmente empolgante para investidores com mentalidade empreendedora. Há uma oportunidade de mudar a indústria de venture capital para melhor, construindo muito mais sofisticação em como estruturamos capital para fundadores do que jamais tivemos. Isso nos tornará melhores, a todos nós, e a indústria inteira junto conosco.
Hoje, as empresas enfrentam um cenário geopolítico volátil e custos de computação que oscilam drasticamente. Para que um resultado importe agora, os fundadores precisam construir empresas muito maiores do que antes, e a lei de potência ainda oferece oportunidades de retorno do fundo, mesmo nos tamanhos atuais dos fundos. As empresas que estão sendo construídas também são diferentes: infraestrutura e hardware, não SaaS. Para chegar lá, elas precisam comprar empresas ao estilo PE, construir infraestrutura real e financiar vendas e marketing muito além do antiquado Rule of 40 e da frágil lógica CAC-to-LTV a que nossa indústria se agarrou. Eu disse que triplo-triplo-duplo-duplo estava morto, e está. Se você realmente quer ajudar seus fundadores, precisa resolver esses problemas ao lado deles.
À medida que a produtividade se desloca do trabalho para o capital, uma enorme quantidade de novo valor espera para ser criada, e o capital se torna a alavanca que o cria. Alocá-lo bem é o ato de maior alavancagem na economia. Para ter sucesso nesta era de ambiguidade, os investidores devem se reorientar como empreendedores de capital e se tornar muito mais sofisticados financeiramente do que a indústria ensina.
Todos os dias, uma parte essencial do seu trabalho é captar o capital que leva suas empresas aonde precisam ir e libera o que lhes falta. Isso quase certamente não significará apenas equity de crescimento: também serão novos tipos de capital para vendas e marketing, GPUs, contratos de arrendamento de energia e potência, adiantamentos de clientes, fábricas e parcerias público-privadas para infraestrutura resiliente. Para o fundador, isso é tudo: menos diluição, mais controle e o combustível para alcançar uma escala que o equity sozinho jamais poderia financiar. Inove a classe de ativos.
Empreendedores de capital já reformaram as finanças antes, e você pode ser o próximo: funde a próxima grande empresa e crie a próxima classe de ativos. Este é o momento de nossa própria indústria inovar em capital. Nos anos 1970 e 80, inflacionários e com escassez de capital, os mercados de capitais ganharam exatamente esse tipo de sofisticação econômica. Antes dos escândalos que a derrubaram, a Drexel Burnham Lambert era a empresa mais lucrativa de Wall Street, criando um pool de talentos famintos e networkados: a máfia do PayPal das finanças. Eles fundaram a Apollo, a Ares e a Cerberus, hoje titãs do capital privado, enquanto seus pares reformaram empresas em todo o mercado, da Moelis à moderna Jefferies. O pessoal de Milken projetou produtos de capital que o mundo nunca tinha visto: a carta altamente confiante, os títulos PIK e mercados inteiramente novos em dívida de alto rendimento. Eles os usaram para financiar os novatos que nenhum banco queria tocar, desafiadores que abriram caminho na telefonia de longa distância, na TV a cabo e na comunicação sem fio. Seus excessos são um conto de advertência, mas sua criatividade é a lição: seus herdeiros transformaram dívida sem grau de investimento e fluxos de caixa cotidianos em ativos financiáveis e construíram os modernos mercados de crédito privado, tornando possível uma geração de atividade econômica.
Grande parte de nossa indústria ainda trata o equity como gratuito e os rendimentos da caderneta de poupança como o custo de capital. Temos um longo caminho a percorrer se realmente quisermos ajudar nossos fundadores.
Um mercado em alta faz todo mundo parecer um grande investidor. É preciso um empreendedor de capital para criar valor sem um. As melhores empresas dos anos 2010 foram forjadas em um ambiente de dinheiro grátis, onde os fossos eram altos e o produto reinava. Os vencedores da próxima década abraçarão as oportunidades ilimitadas da era sem fossos, onde a estrutura de capital certa, bem inovada, se torna o próprio fosso. O empreendedorismo de capital oferece o assento mais significativo à mesa de nossas vidas.
Se isso ressoa com você e você tem novas ideias, me envie um e-mail; estamos ativamente construindo um ecossistema de empreendedores de capital na GC.
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