Deixa eu explicar o que aconteceu.
O fundo com melhor desempenho do ano desapareceu por causa da própria dívida.
Leopold Aschenbrenner. Ex-pesquisador da OpenAI, famoso pelo artigo "Situational Awareness" sobre o futuro da IA. O fundo dele, que leva o próprio nome, tinha alcançado um retorno de 439% até agora neste ano. Os ativos sob gestão tinham disparado para US$ 45 bilhões.
O que o tornou famoso foi uma aposta bem direta: comprar "hardware" de IA e vender "software" de IA. Mais especificamente, ele mantinha posições compradas em fabricantes de semicondutores, como a SK Hynix, enquanto vendia a descoberto ações de empresas de software, como a Adobe. Em outras palavras, ele tentava lucrar dos dois lados da previsão dele: "os chips sobem, o software cai".
E, de fato, funcionou, chegando a ser chamada de a melhor operação do ano.
Porém, ele não estava jogando apenas com o próprio dinheiro. Ele usou alavancagem para inflar as posições até cerca de quatro vezes o capital dele. Isso é alavancagem. Enquanto você está ganhando, os lucros quadruplicam. No momento em que você erra, as perdas chegam com o mesmo multiplicador.
Em meados de julho, essa estratégia de aposta saiu completamente pela culatra.
As ações de semicondutores que ele comprou caíram mais de 30% em duas semanas. A Adobe, na qual ele estava vendido, subiu em vez de cair. Em outras palavras, ele perdeu nos dois lados ao mesmo tempo, tanto no comprado quanto no vendido. Esse é o pior cenário possível.
Em 24 de julho, numa carta aos investidores, ele descreveu o crash como uma "oportunidade de compra" e buscou novos recursos. Infelizmente, o dinheiro não chegou a tempo.
Em 28 de julho, a Bloomberg noticiou que a Citadel Securities previa um aumento de juros do Fed que o mercado não tinha precificado. O pânico se instalou. As ações de IA, que já tinham caído 30%, desabaram ainda mais.
Então veio a manhã de quinta-feira, 30 de julho. Três prime brokers — Bank of America, Goldman Sachs e JPMorgan — fizeram chamadas de margem simultaneamente naquela manhã. Prime brokers são as corretoras que emprestam dinheiro aos fundos, e uma chamada de margem é uma exigência de "adicione mais garantias, porque as atuais são insuficientes". Pense nisso como o mesmo mecanismo de uma chamada de margem numa conta de corretora de varejo. Se você não conseguir, suas posições são liquidadas à força. Com três empresas agindo ao mesmo tempo, não havia espaço para negociar.
No mesmo dia, o Wall Street Journal publicou uma notícia chocante: a Citadel, liderada por Ken Griffin, tinha comprado toda a carteira de ações dele. E com um desconto significativo.
Para simplificar: o braço de formador de mercado de Ken Griffin previu o choque de juros e, poucos dias depois, quando começou a liquidação forçada, o hedge fund de Ken Griffin levou os ativos para casa.
Ninguém provou ainda que houve intenção. Mesmo assim, acho esse timing calculado demais.
Ele não perdeu por causa da visão de mercado. Ele perdeu por causa do tamanho da dívida. Mesmo que a sua direção esteja correta, se o seu fôlego para aguentar acabar primeiro, o seu retorno vira zero. Usar alavancagem é encurtar, com as próprias mãos, o tempo que você tem para chegar à resposta certa. Esse evento provavelmente vai ficar para a história como uma lição.
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É isso por hoje. Obrigado!!
