Isso não é o artigo que eu pensei que publicaria hoje.
A bolha da internet eliminou US$ 5 trilhões. O que estamos vivenciando agora é matematicamente três vezes maior.
A bolha da IA é diferente de tudo que já vimos.
Isso pode parecer óbvio, mas a parte assustadora é que isso não é uma bolha da forma como a maioria das pessoas pensa.
As bolhas são óbvias em retrospectiva. Elas inflam, estouram, e todos dizem que já sabiam.
Desta vez é diferente, e vou explicar por quê.
No artigo de hoje, vou escrever sobre o que nenhum outro criador de conteúdo sobre IA está disposto a abordar.
Ou seja, os riscos e desafios do estado atual da IA.
Sente-se, anote e prepare-se para um certo pessimismo – desculpe, preciso avisar.
Como a "Barragem" Foi Construída
No restante deste artigo, vou me referir à bolha da IA como uma "barragem". É a forma mais clara que encontrei para explicar o que realmente está acontecendo.
Para entender por que essa bolha é diferente, você precisa entender como a barragem foi construída.
Diferentemente da era pontocom, quando as empresas apenas queimavam dinheiro em marketing e iam à falência, essa bolha tem uma estrutura. Uma que faz com que a receita de todos pareça real.
Isso se chama financiamento circular (você provavelmente já viu este gráfico viral no X):
Financiamento Circular
Veja como isso funciona na prática:
A NVIDIA investe na OpenAI. A OpenAI pega esse dinheiro e compra computação em nuvem da Microsoft e da Oracle. A Microsoft e a Oracle usam essa receita para comprar mais chips da NVIDIA. A NVIDIA registra essas vendas como crescimento, suas ações sobem, e ela usa a valorização maior para investir mais na OpenAI.
O mesmo dólar se move em um círculo; toda empresa o registra como receita. Cada balanço patrimonial parece estar crescendo.
Mas aqui está o ponto crucial:
Nenhum valor novo foi realmente criado.
E isso é apenas a ponta do iceberg do financiamento circular.
Essas empresas estão contraindo dívidas para comprar equipamentos da NVIDIA, e a NVIDIA está investindo esse dinheiro em startups que, por sua vez, contratam serviços de empresas como Meta e Google.
Financiamento Circular em Ação
Essa é uma das razões pelas quais a IA agora representa quase 75% de todos os ganhos do S&P 500.
Agora, para abordar um contra-argumento:
"Esse tipo de arranjo existe em outros setores. Fornecedores investem em clientes o tempo todo."
Minha refutação: A escala aqui não tem precedentes. Estamos falando de centenas de bilhões de dólares circulando entre empresas da Fortune 500.
O mesmo dólar está sendo contado várias vezes.
Essa é a barragem – e é POR ISSO que a bolha da IA é diferente de tudo que já vimos.
Centenas de bilhões em financiamento circular, segurando a pressão de uma receita 17 vezes maior do que realmente existe. Enquanto todos continuarem construindo e reforçando a estrutura, ela se mantém.
Mas o que acontece quando alguém para e algo se quebra?
Onde as Rachaduras Estão se Formando
Por dois anos, a barragem se manteve porque todos tinham o mesmo incentivo.
A NVIDIA precisava que a OpenAI comprasse chips. A OpenAI precisava da Microsoft para créditos de nuvem. A Microsoft precisava da OpenAI para justificar seu investimento em IA.
Toda empresa precisava que todas as outras continuassem gastando, construindo e reforçando o muro. Ninguém iria embora; o sistema era autossustentável.
Isso mudou nas últimas semanas. E aconteceu em três lugares ao mesmo tempo.
Rachadura #1: Nvidia
Jensen Huang acaba de dizer a repórteres em Taipei que o compromisso de cem bilhões de dólares da NVIDIA com a OpenAI nunca foi realmente um compromisso (palavras dele, não minhas). Este é o CEO da empresa que fornece 90% dos chips de IA, dizendo ao mundo que está mantendo suas opções em aberto com seu maior cliente.
Rachadura #2: OpenAI
Duas semanas antes disso, a OpenAI anunciou uma parceria de US$ 10 bilhões com a Cerebras, uma empresa de chips que compete diretamente com a NVIDIA. O acordo vai até 2028. A OpenAI está ativamente construindo uma infraestrutura que não depende da NVIDIA.
As duas empresas mais importantes da cadeia de suprimentos de IA estão fazendo hedge uma contra a outra.
Rachadura #3: Microsoft
O último relatório de lucros da Microsoft mostrou US$ 37,5 bilhões em gastos com infraestrutura de IA em um único trimestre. Mais do que o PIB da maioria dos países, mas as ações caíram -10%.
Por quê?
Porque o crescimento do Azure desacelerou.
O produto principal da Microsoft, que deveria monetizar todos esses gastos com IA, está desacelerando em vez de acelerar. O mercado está agora genuinamente preocupado que os aumentos nas despesas não se traduzam em crescimento desproporcional.
Três rachaduras na "barragem"
Três empresas que deveriam estar se reforçando mutuamente estão agora fazendo hedge umas contra as outras.
A Pergunta de US$ 600 Bilhões (insiders estão saindo)
A Sequoia Capital (um investidor inicial no Google e na Apple) publicou recentemente uma análise onde levantou a questão de US$ 600 bilhões:
Quanta receita o setor de IA precisa gerar para justificar os gastos atuais com infraestrutura?
A resposta: US$ 600 bilhões por ano.
A receita real: aproximadamente US$ 35 bilhões.
O setor precisa aumentar sua receita em 17 vezes apenas para empatar o que já foi gasto.
Para cada dólar que essas empresas gastam em IA agora, elas recebem 6 centavos em receita de IA.
A Lacuna de Receita
E os gastos só estão acelerando. Microsoft, Meta, Google e Amazon se comprometeram com mais de US$ 560 bilhões em infraestrutura de IA nos próximos dois anos.
Aqui é onde fica interessante: enquanto isso acontece em público, algo mais tem ocorrido em privado.
O fundo de hedge de Peter Thiel liquidou toda sua posição na NVIDIA. A SoftBank vendeu quase US$ 6 bilhões em ações da NVIDIA. Warren Buffett reduziu sua participação na Apple em três quartos e agora está sentado em US$ 380 bilhões em dinheiro (a maior pilha da história da Berkshire, diga-se de passagem).
E Jensen Huang, o homem que construiu a NVIDIA, vendeu mais de US$ 1 bilhão de suas próprias ações nos últimos 12 meses.
A pessoa que sabe mais sobre o futuro da NVIDIA do que qualquer outra na Terra olhou para esses preços e decidiu que preferia ter dinheiro.
Talvez seja diversificação. Talvez seja planejamento patrimonial. Talvez não signifique nada.
Estou apenas chamando sua atenção para o fato de que Buffett, SoftBank e o CEO que construiu a barragem estão todos reduzindo sua exposição ao mesmo tempo.
O Argumento a Favor
Antes de deixá-los com o pessimismo, devo apresentar o outro lado. Porque se não o fizer, isso é apenas um artigo de pânico, e não é sobre isso que trata minha página.
O crash da pontocom eliminou 80% das ações de internet. A Amazon sobreviveu, o Google foi fundado após o crash, e a Apple se tornou a empresa mais valiosa da história. Se você segurou durante a destruição, saiu do outro lado mais rico do que quando começou.
O mesmo pode acontecer aqui.
A IA não é falsa. A tecnologia é real e poderosa. A questão nunca foi se a IA muda tudo; ela vai mudar.
A questão é se a estrutura financeira construída em torno dela consegue sobreviver tempo suficiente para que a receita atenda às expectativas.
Talvez sim. Talvez os agentes e a automação desbloqueiem gastos empresariais em uma escala que ninguém modelou ainda.
Talvez 6 centavos se tornem 60 centavos, se tornem US$ 6. Talvez a barragem se mantenha, e a pressão lentamente se dissipe à medida que a receita cresce para acompanhar a valorização.
Há também o problema prático de ser pessimista: estar certo e estar cedo é o mesmo que estar errado.
O timing é a única coisa que ninguém pode prever. E é, de longe, a coisa que mais importa.
Então, o que você realmente faz com toda essa informação?
O Que Estou Fazendo Pessoalmente
Não sou um consultor financeiro, e só posso dizer o que estou pessoalmente fazendo com toda essa informação.
Dinheiro
Estou com uma proporção maior de dinheiro do que o normal. Quando a barragem quebrar, o dinheiro é o terreno mais alto onde você pode estar. Ele dá a capacidade de comprar ativos de qualidade por uma fração do valor quando todos os outros estão sendo forçados a vender. A opcionalidade é o ativo mais subestimado em uma correção.
Ouro
Quando a confiança na estrutura se quebra, as pessoas correm para coisas que não podem ser infladas. Os bancos centrais já estão comprando ouro a taxas recordes. Estou pensando no ouro como um "seguro" contra a quebra da barragem.
Ações Seletivas
Não estou dizendo para vender tudo. Ainda mantenho fundos de índice. Mas estou sendo mais seletivo sobre o que possuo.
Estou focado em empresas com: lucros reais, fluxo de caixa real e clientes reais.
Ou seja, empresas que não precisam do loop circular para sobreviver.
Invista em Si Mesmo
Este é o ponto em que estou mais focado do que qualquer outro.
Desenvolva habilidades que não depreciam.
Pense em: Bom gosto, habilidades em IA, liderança, resolução de problemas complexos (coisas que fazem de você a pessoa que gerencia as máquinas, em vez da pessoa substituída por elas).
Para os interessados, escrevi recentemente dois artigos que ensinam como se posicionar nesta atual bolha da IA.
1. Como Investir em IA
- Sete Habilidades de IA para Desenvolver Agora
Considerações Finais
Este não é o artigo que planejei publicar hoje.
Passei muito tempo refletindo sobre este antes de apertar o botão de publicar, porque ele vai contra o tom otimista que tento trazer para o AI Edge, mas acho que você merece o quadro completo e não apenas o lado positivo.
Meu próximo artigo aborda como se tornar insubstituível na era da IA. As habilidades, o posicionamento, a mentalidade – tudo. É a continuação mais prática de tudo que acabei de escrever.
Siga-me @aiedge_, e estará no seu feed em dois dias.
Por fim, por favor, curta/compartilhe este artigo para que outros possam encontrá-lo 💙
