七月見頂還是持續上漲至九月？下週供需轉折點： 「反 DeepSeek 衝擊」席捲全球，科技業增產結束超額回報
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給忙碌者的結論
一個合理的策略是，在下週前半段（週二左右）由「川普帳戶」預期心理推動的行情中獲利了結，於週三和週四確認回調，然後根據上述重要指標的結果考慮重新進場。
在因干預或利率上升導致的市場低迷中，也應關注食品和零售等防禦性板塊。
概要總結
2024 年 7 月將是股市的「命運之月」，特別是對於科技股和半導體股而言。由引領市場的「反 DeepSeek 衝擊」所推動的看漲階段，由於記憶體價格停滯和資本流入放緩，正處於暫時的平台期。
特別是在 7 月的第二週（7 月 8 日至 10 日左右），由於 ETF 分紅派息導致的大規模資本外流，以及美國「川普帳戶」的啟動，供需出現轉折點的可能性很高。
隨著多重警示因素疊加——例如 NVIDIA 在過渡到下一代「Rubin」晶片期間對利潤率放緩的擔憂、國內長期利率上升，以及地緣政治風險的重燃——我們正處於決定市場是在 7 月見頂，還是持續上漲至 9 月的關鍵時刻。
1. 「反 DeepSeek 衝擊」的定義與市場影響
這指的是「DeepSeek 衝擊」的假設被推翻的情況——該假設曾認為輕量級 AI 模型將消除對大型資料中心的需求，而現在人們再次認識到「大型資料中心和龐大的知識（記憶體）才是正義」。
市場中出現的現象：
超大規模雲端服務商（Hyperscaler）趨勢： 主要雲端服務商已陸續與藤倉（Fujikura，光纖相關）和鎧俠（Kioxia）等公司接觸，加強資料中心的動向顯而易見。
中國趨勢： 自 4 月以來，中國的積體電路進口量激增。基於知識（數據）無法被壓縮的判斷，他們正致力於加強自身的半導體能力。
記憶體產業的轉型： 起初，SK 海力士（SK Hynix）和三星電子（Samsung Electronics）採取了「獲利但不進行再投資」的政策，並向員工支付高額獎金（提到 SK 海力士每人 7000 萬日圓）。然而，隨著「反 DeepSeek 衝擊」的滲透，他們判斷資料中心的巨大化已不可避免。他們已轉向大規模資本投資和工廠建設。
關於變化的擔憂
供需緩解： 由於轉向增加產量以及 OpenAI 開發資源節約型技術（有潛力將推理相關資源減半），人們擔心迄今為止所享有的「因供應短缺導致的價格上漲」紅利可能會減少。
記憶體股停滯： 最近，流入記憶體 ETF 的資金已經停止，SK 海力士、三星電子和鎧俠的股價也開始出現疲軟跡象。
2. 半導體/科技股的技術週期與獲利展望
文中提出了「新產品週期理論」，即以 NVIDIA 為中心的產品週期會影響宏觀經濟表現及相關股票。
NVIDIA 產品過渡與信用惡化法則：
當「Blackwell」或隨後的「Rubin」等下一代晶片發佈時，會出現以下模式：
營收成長率下降： 新產品推出後初期，良率較差，營收成長率會暫時下降。
對雲端部門的影響： 雖然新產品成本可能是原來的兩倍，但其效能卻高出四倍，這使得對使用者而言更便宜。因此，提供服務的雲端部門營收成長率放緩，成為導致美國信用狀況惡化的因素。
股價表現落後： 在過去的案例（如 Hopper）中，東京威力科創（Tokyo Electron）、迪思科（Disco）和愛德萬測試（Advantest）等主要股票在產品發佈或改進時，表現均低於市場平均水準。
從此處受益的稀有板塊
當資料中心的「內容（半導體）」進入調整階段時，「容器（建築物）」相關板塊存在商業機會。
電力與空調設備： 三菱電機（Mitsubishi Electric）、富士電機（Fuji Electric）、明電舍（Meidensha）等。
統計數據： 在美國 5 月的建築支出數據中，資料中心建築的投資趨勢強勁，預計這些股票的表現將優於大盤。
3. 7 月第二週：供需轉折點與重要事件
由於季節性因素和特定事件的結合，預計 7 月的市場表現將極不穩定。
季節性與供需因素：
七月見頂理論： 在過去 20 年的平均值中，日經 225 指數往往在 7 月 3 日左右見頂。
分紅派息： 7 月 8 日和 10 日，將出現約 1.7 兆日圓的 ETF 分紅派息賣壓。由於這些資金大多流向日本銀行，因此不會再投資於市場，導致單純的資本外流。
川普帳戶啟動： 從 7 月 4 日美國獨立紀念日開始，著眼於 2025 年以後執政的「川普帳戶」（暫定名）將開始運作。目標：為去年到今年 7 月之間出生的每個孩子提供 1,000 美元；父母每年最多可存入 5,000 美元。
規模：約 1 兆至 6 兆日圓的資金將首先流入標普 500 ETF（SPY）等。這將成為下週前半段的買入因素，但之後由於繳款將基於「出生順序」，影響將會有限。
供需時間表（下週情境）
納斯達克 100 指數再平衡： 與 SpaceX 等公司的納入有關，下週二開盤前後供需可能會受到干擾。
4. 宏觀經濟指標與需關注的風險因素
國內利率與日本銀行動向：
長期利率上升： 日本的長期利率已從「三角收斂」中向上突破，暗示技術性上漲空間仍在。
日本銀行資產縮減： 日本銀行可能正以每月 20 兆日圓的規模縮減其持有的政府債券，這是利率上升的主要原因。實際利率上升對股價產生負面影響。
匯率干預警戒級別
匯率（160–161 日圓區間）正處於政府採取行動極為接近的階段。木內先生將干預警戒級別分析為 10 個階段。
*最近，部分媒體的誤譯（關於中性利率）震動了市場，但當局的立場並無實質性改變。
地緣政治風險
美國國防股上漲： 美國國防相關股票表現顯著優於大盤，市場可能感受到了「戰爭的預兆」。這也可能是導致日本利率上升的因素。
5. 未來投資決策的分歧點
有兩個重要指標可以判斷市場是在 7 月結束，還是會延續到 9 月。
台積電（TSMC）月營收（7 月 10 日）： 如果營收大幅成長，關於「無法製造新產品」的擔憂將會消除，科技市場可能會重新點燃。
IMF 世界經濟展望（7 月 8 日）： 這是歐洲投資者進行國家配置的標準。如果日本的成長前景被上調，那麼「歐洲人持續買入日本」直到 9 月的情境就有可能出現。
