【X-Files】 AI コンサートは完売、隣にはダフ屋が立っていた

韓国市場、最近めまいがするほど変動していませんか？ こんな時だからこそ、企業を研究し、AI 大時代の中でアルファを探し出す必要があります。指数より強い銘柄、サムスン電子やハイニックスより下落が少ない銘柄、そして生き生きとした勢いのある銘柄をリサーチしなければなりません。徹底的に掘り下げ、味わい、執着することで、次のローテーションの時に自慢する権利を得られるのです。

多くの投資家は、AI データセンターの中止に関するニュースを見て売却したでしょう。しかし、実際に全文を読んだ人はほとんどいません。2026 年までに米国で稼働予定のデータセンターのうち、実際に建設中のものは 3 分の 1 未満であり、その理由は需要の崩壊ではなく、変圧器や開閉装置などの電力設備の不足です。お店に客が来ないのではなく、ツルハシがないから金を採掘できないのです。このゲームでは、見出しだけを見て逃げ出した口座と、中止の理由を読んだ口座の明暗はくっきりと分かれます。

米国電力網の現実を見てみましょう。変圧器の輸入依存度は 80% 超、リードタイムは 1 年から最大 4 年に拡大し、設置されている変圧器の 70% は 2000 年頃に設置された「老朽機」です。その上、AI は信じられない速さで電力を消費しています。米国覇権のアキレス腱が空母ではなく、ヒューズボックスだというのは、2026 年のブラックコメディです。

関税はどうでしょうか？ 今年 2 月、最高裁判所は 6 対 3 の評決でトランプ大統領の相互関税を無効にしました。徴収済みの関税を還付するという話さえあります。しかし興味深いことに、トランプ氏が通商拡大法 232 条に基づいて関税制度を再構築する中で、彼は自ら電力設備の関税をまず 25% から 15% に引き下げました。2027 年末までの一時的な措置とはいえ、裁判所が破壊しトランプ氏が再構築する混乱の中にあっても、変圧器の関税は下がる一方でした。関税で世界を威圧してきた男が韓国製の電力設備に例外を設けているという事実こそ、2026 年の貿易戦争における真の X-File です。需要は政府によっても保証されています。FRB のベージュブックは、AI データセンター投資が米国の製造業を押し上げていると公式に認定し、ニューヨーク州がデータセンターの許可を停止した際には、トランプ氏自らが解放を叫びました。

さて、本日の主役… LS Electric です。なぜこの銘柄がいつも私のピックに入っているのでしょうか？ 見つけ出しましょう。これはすべて有益な情報なので、注意深く読んでください。これすら読めないようでは、どうやって株式を売買するのですか？

1974 年に Goldstar Instrument & Electric としてスタートし、LG Industrial Systems を経て、2020 年に LS Electric となった、52 年の歴史を持つ国内電力設備業界のベテランです。自宅の分電盤から工場の配電盤まで、韓国で電気を使用する人なら誰でもこの会社の製品を使ったことがあるでしょう。事業は大きく分けて、遮断器や配電盤などの電力機器、超高压変圧器や HVDC などの電力インフラ、そしてファクトリーオートメーションの 3 つです。しかし今、主役は圧倒的に電力です。ここで、国内「ビッグ 3」のポジショニングは異なります。HD Hyundai Electric と Hyosung Heavy Industries が 765kV の超高压で発電所からデータセンターまでの高速道路を建設する一方、LS は配電盤や低圧・中圧機器でデータセンター内の毛細血管を構築しています。重要なのは、ここでビッグテックが直接財布のひもを緩めるという点です。

では、数字はどうでしょうか？ それが重要です。第 1 四半期の売上高は 1 兆 3766 億ウォン、営業利益は 1266 億ウォンで、前年同期比それぞれ 33%、45% 増加しました。第 2 四半期は、一時的なコストがなくなり価格改定が効いてくるため、営業利益は 1555 億ウォン、利益率 10.8% と予想されます。年間では、アナリスト予想は売上高 6.1 兆ウォン、営業利益 6500 億～7000 億ウォンです。受注残高はさらに美しいです。

上半期だけで 3 兆ウォンの受注を積み上げ、年間目標の 75% を早期に達成し、総受注残高は 7 兆 2000 億ウォンに達しました。北米のビッグテックからの売上高は、わずか半年で 1 兆 2000 億ウォンに達し、昨年 1 年分を超えました。この会社の武器は、競合他社より 30% 速い納期です。リードタイム 4 年の供給不足市場では、早く納品できる会社が優位性を持ちます。さらに、ビッグテックは通常 3 年以上の供給枠の契約を結ぶため、一度参入すればリピートビジネスになります。米国への本気度も高いです。テキサス州バストロップのキャンパスは完成し、ユタ州の工場は 2500 億ウォンを投じて 6 倍に拡張中で、具滋均（ク・ジャギュン）会長は自ら 2030 年までに総額 2 億 4000 万ドルを投じて米国でトップ 4 プレーヤーになるという目標を表明しました。

ここまで読んで、全力投資したくなったでしょう… トレーディングアプリを開いていますね？ さて、ここで冷水を浴びせましょう。

バリュエーションです。株価が約 25 万ウォン、時価総額が約 37 兆ウォンで、2026 年の予想純利益 5000 億ウォンに基づくフォワード PER は約 70 倍です。PBR は二桁です。歴史的に、この業界は PER 12 倍～20 倍で評価され、昨年の調整局面ではビッグ 3 の平均 PER は 22 倍から 14 倍にリセットされました。これは、ヨイード（汝矣島）のアナリストでさえ、現在の株価を EPS の成長だけで説明するのは難しいと率直に認める価格です。逆算するとさらに怖ろしいです。成熟した倍率 15 倍でこの時価総額を正当化するには、純利益は現在の 5 倍にあたる 2 兆 5000 億ウォン必要です。年率 25% の複利で成長しても、それには 7 年かかります。つまり、今 25 万ウォンで買うということは、LS が 2030 年代初頭まで何の障害もなく成長するシナリオの代金を前払いしているようなものです。

しかし、なぜ私はツルハシ売りの側に立つのでしょうか？ 供給不足の市場では、株価は利益の倍率ではなく、順番待ちの列のダフ屋価格だからです。コンサートが完売した時、チケットの額面価格について文句を言う人が最後に入場します。この市場では、観客の数が席の数をはるかに上回っており、この不均衡が何年も続くという事実は受注残高が証明しています。しかし、ダフ屋チケットにも有効期限があります。2027 年末、暫定関税引き下げの終了と世界的な生産能力の増強が同時に起こります。席が増えた瞬間、ダフ屋価格は下落します。それがルールです。ですから、私はそれまでの時間をこのパーティーの持続期間と見ています。警報は 8 月中旬の第 2 四半期決算から始まります。

結論：他の人がキャンセルという見出しを見て逃げ出す時、私はキャンセルの理由を読みます。理由が設備不足なら、それは売る理由ではなく、ツルハシ売りを買う理由です。高いのは分かっています。しかし、パーティーでは、最も高価な酒が常に最初になくなります。感じはつかめましたか？

これは投資推奨ではなく、私個人の意見です。ご自身の口座はご自身で守ってください。