Kioxia (285A) est en pleine tourmente.
Le 22 juin, l'action avait atteint un sommet historique à 112 700 yens. En un peu plus de trois semaines, le 16 juillet, elle est retombée dans la zone des 62 000 yens.
Une chute d'environ 44 %.
Et pourtant, les résultats ne se sont pas dégradés pendant cette période. L'an dernier, le chiffre d'affaires était de 2 337,6 milliards de yens (+37 %), et le bénéfice d'exploitation de 870,4 milliards de yens (+93 %). La marge brute atteignait un impressionnant 84,9 %.
En pleine période de bénéfices records, seul le cours de l'action a été réduit de près de moitié.
« Pourquoi ? »
Il est naturel de se poser la question.
① Pourquoi a-t-elle chuté ?
Il y a trois déclencheurs.
Déclencheur 1 : La question posée par Meta
Le catalyseur a été l'inquiétude concernant les dépenses d'investissement en IA de Meta.
« Cet investissement est-il vraiment justifiable ? »
Les chiffres ne se sont pas dégradés. Cependant, pour les actions qui se négocient à des multiples élevés sur la prémisse que « la demande en IA est infinie », la simple apparition d'une fissure devient une raison de vendre.
Kioxia est spécialisée dans la NAND. En d'autres termes, c'est l'action la plus purement liée à la « demande de stockage pour l'IA ». Par conséquent, dès que le scepticisme sur la demande en IA a émergé, elle a réagi plus violemment que toute autre action de semi-conducteurs.
Déclencheur 2 : Le plan d'augmentation de la production de la Corée du Sud, d'un montant de 84 000 milliards de yens
Samsung et SK Hynix ont annoncé des plans d'investissements d'une toute autre ampleur. Si l'offre augmente, les prix s'inverseront. C'est le destin de l'industrie de la mémoire.
Comme les performances de Kioxia sont directement liées aux prix de la NAND, le marché a commencé à anticiper un « effondrement des prix dans quelques années ».
Déclencheur 3 : Le chiffre de la marge brute de 84,9 %
Voici la leçon la plus effrayante en matière d'actions.
Une marge brute de 84,9 % est une preuve de solidité, mais en même temps, elle suggère qu'il n'y a presque plus de marge d'amélioration. Historiquement, les actions des entreprises de mémoire ont atteint leur sommet lorsque leurs performances étaient à leur meilleur.
« Performance maximale = Plafond du cours de l'action. »
Les investisseurs institutionnels connaissent bien ce schéma. Ainsi, dès que le pic est en vue, ils commencent à alléger leurs positions.
② Qui achetait et faisait monter le cours en premier lieu ?
Sans comprendre cela, on ne peut pas voir l'essence de la baisse. Kioxia est entrée en bourse en décembre 2024. En 2025, elle a passé beaucoup de temps à évoluer modestement dans la fourchette des 1 000 à 2 000 yens.
Le moteur s'est emballé en 2026. Au début de l'année, elle se situait dans la fourchette des 20 000 à 30 000 yens. De là, elle a bondi jusqu'à la zone des 110 000 yens en six mois. Environ 4 à 5 fois. En six mois.
Alors, qui a acheté cela ?
Phase 1 (janvier-mars) : Investisseurs institutionnels et étrangers
Un sentiment de sous-évaluation après l'introduction en bourse, une reprise rapide des résultats et le début à grande échelle de la demande en IA. Les hedge funds étrangers et les investisseurs institutionnels qui l'ont remarqué en premier ont acheté. Le fameux « smart money ». Le cours de l'action était encore dans la fourchette des 20 000 à 40 000 yens.
Phase 2 (avril-mai) : Institutions nationales et quelques particuliers
Sur la vague du boom des semi-conducteurs et de l'IA, les maisons de titres japonaises, les fonds d'investissement et les recommandations de rapports se sont multipliés. Le cours de l'action est passé à 50 000–80 000 yens.
Phase 3 (juin) : Investisseurs particuliers tardifs, utilisant spécifiquement le trading sur marge
C'est le présage de la baisse actuelle. Alors que le cours dépassait les 100 000 yens, des voix disant « ça va encore monter » se sont répandues sur les réseaux sociaux et YouTube. Les investisseurs particuliers ont acheté en utilisant le trading sur marge.
Début juillet, le solde des achats sur marge a grimpé en flèche, et le ratio de marge a dépassé 27 fois. C'est un chiffre anormal où « il n'y a que des gens qui veulent acheter et presque personne qui veut vendre ». En d'autres termes, la poussée finale de la hausse a été « l'achat sur marge par des particuliers qui couraient après les prix élevés ».
C'est un point très important.
③ Qui vend maintenant ?
La structure devient claire si l'on suit les acteurs chronologiquement.
Les premiers à vendre ont été le smart money
De fin juin à début juillet, le scepticisme sur les investissements en capital dans l'IA s'est répandu. Les premiers à l'avoir capté ont été les institutions étrangères qui avaient acheté au début de la hausse. Elles avaient déjà réalisé des gains de 4 à 5 fois. Elles ont commencé à prendre leurs bénéfices sur la base d'une « atmosphère vague ». Ce fut la première vague de ventes.
Ensuite sont venues les ventes forcées des particuliers sur marge
Lorsque le cours de l'action baisse, les pertes latentes sur les transactions sur marge gonflent. Pour éviter les appels de marge (garantie supplémentaire), les particuliers sont contraints de couper leurs pertes. Cela a déclenché une réaction en chaîne typique de ventes.
Une baisse de 14,89 % le 2 juillet, et une baisse de 14,92 % le 16 juillet.
Des chutes aussi violentes ne se produisent pas uniquement sur la base du jugement des institutions. Elles se produisent lorsque les traders sur marge individuels sont forcés dans un état où ils n'ont d'autre choix que de vendre.
Et maintenant, les vendeurs à découvert portent le coup de grâce
Les actions dont la dynamique offre-demande est brisée deviennent des cibles pour la vente à découvert. Si les hedge funds pensent que « ça va baisser encore », ils vendront sans relâche. L'effondrement de la fourchette des 70 000 yens à celle des 60 000 yens est le résultat de ces trois couches de ventes qui se produisent simultanément.
Il est important de noter qu'au 13 juillet, il y a encore plus de 13 millions d'actions dans le solde des achats sur marge. Il y a encore un stock d'inventaire qui attend d'être déversé. Tant que cela ne sera pas résorbé, le potentiel de hausse reste lourd du point de vue de l'offre et de la demande.
④ Que va-t-il se passer dans les 6 à 12 prochains mois ?
C'est probablement la plus grande préoccupation.
Court terme (jusqu'à fin juillet) : Les résultats du 31 juillet sont le premier obstacle
Les chiffres eux-mêmes sont probablement bons. Compte tenu de la marge brute de la période précédente et de la tendance à la hausse des prix de la NAND, il est difficile de produire de mauvais résultats.
Cependant, ce que le marché regarde, c'est la « prévision pour la période en cours ». Si l'entreprise peut publier des perspectives optimistes, la baisse s'arrêtera. Si elle publie des perspectives prudentes ou laisse entendre un « pic des prix de la NAND », il est possible d'assister à une nouvelle baisse.
Étant donné que les soldes d'achats sur marge restent élevés, une baisse supplémentaire de 10 à 20 % est possible en cas de mauvaise surprise.
Moyen terme (automne–fin d'année) : Le vrai sujet, ce sont les résultats des Mega-cap américaines
Ce qui fait vraiment bouger le cours de l'action Kioxia n'est en fait pas les propres résultats de Kioxia. C'est le moment où Meta, Microsoft et Google déclarent « combien ils vont investir en capital dans l'IA pour 2027 ».
Les résultats sont d'août à octobre. S'ils disent « nous allons considérablement augmenter les investissements en capital en 2027 également », les raisons de la baisse de Kioxia disparaîtront en grande partie. À l'inverse, s'ils disent « nous prenons une pause », l'ensemble du marché de l'IA entrera dans une phase de correction.
Kioxia est en première ligne. En d'autres termes, le cours de l'action Kioxia à partir de l'automne dépend non pas de facteurs japonais, mais des résultats des Mega-cap américaines.
Long terme (~1 an plus tard) : Trois points de bifurcation
À long terme, il y a trois branches pour Kioxia.
Branche A : Si la demande en IA est réelle, c'est une opportunité d'achat majeure
La demande de NAND continuera probablement de s'étendre grâce au double moteur de l'IA générative et de l'IA de périphérie (Edge AI). La direction de Micron a déclaré que « l'offre et la demande resteront tendues au-delà de 2027 ». Si cela est correct, la zone actuelle des 60 000 yens sera une opportunité d'achat exceptionnelle.
Branche B : Si les prix s'inversent en raison de l'augmentation de la production coréenne, les performances atteindront également un pic
Les prix de la NAND pourraient s'inverser autour de 2027, lorsque les augmentations de production de Samsung et SK Hynix commenceront réellement. Kioxia perd en termes d'échelle. Si cela se produit, les performances et le cours de l'action confirmeront un pic.
Branche C : La restructuration de Kioxia
Personnellement, je pense que c'est la plus grande histoire. Kioxia n'est pas d'une taille à pouvoir concurrencer seule l'échelle des acteurs sud-coréens. Les rumeurs d'une intégration de gestion avec le américain SanDisk couvent depuis des années.
Le fait que la capitalisation boursière ait diminué à cause de ce krach agit également dans le sens d'une augmentation de la probabilité que les discussions d'intégration avancent. Si une restructuration a réellement lieu, le cours de l'action montrera un autre niveau de volatilité. C'est un thème à long terme pour l'année ou les années à venir.
Résumé (Ce qu'il faut surveiller sur cette action)
Le mouvement de Kioxia n'est pas seulement un « krach d'une action NAND ». Pour les investisseurs japonais, c'est une action qui fonctionne comme un thermomètre pour l'ensemble du marché de l'IA.
Si vous regardez « pourquoi elle a chuté » de manière isolée, cela ressemble à une détérioration de l'offre et de la demande.
Si vous regardez « qui a acheté et qui a vendu », vous voyez que c'est l'histoire de l'effondrement des achats sur marge des particuliers qui ont soutenu la fin de la hausse.
Si vous regardez « ce qui va se passer ensuite », une structure inattendue émerge où cela dépend en réalité des résultats de Meta, Microsoft et Google.
Que vous négociiez Kioxia ou non, le simple fait de suivre l'évolution du cours de cette action vous permet de lire la tendance de l'ensemble du marché de l'IA.
En ce sens, je crois qu'il s'agit de « l'action la plus intéressante à suivre » sur le marché japonais actuellement.
Les résultats du 31 juillet, et les tendances ultérieures des Mega-cap américaines.
Je vais avoir du mal à la quitter des yeux pendant un moment.
Note : Cet article n'est pas basé sur des entretiens ou la supervision de M. BNF lui-même. Il s'agit de l'analyse de l'auteur basée sur des informations publiques. Il ne recommande pas des actions spécifiques. Tout est un soliloque virtuel. Investissez à vos risques et périls.
