Laissez-moi vous expliquer ce qui s'est passé.
Le fonds le plus performant de l'année a disparu à cause de sa propre dette.
Leopold Aschenbrenner. Ancien chercheur chez OpenAI, célèbre pour son article « Situational Awareness » sur l'avenir de l'IA. Son fonds, qui porte son nom, avait réalisé un rendement de 439 % depuis le début de l'année. Les actifs sous gestion avaient grimpé en flèche pour atteindre 45 milliards de dollars.
Ce qui l'a rendu célèbre, c'est un pari très simple : acheter du hardware d'IA et vendre du software d'IA. Concrètement, il détenait des positions longues sur des fabricants de semi-conducteurs comme SK Hynix, tout en vendant à découvert des actions de logiciels comme Adobe. En d'autres termes, il cherchait à profiter des deux côtés de sa prédiction : « les puces montent, les logiciels baissent ».
Et ça a fonctionné, au point d'être qualifié de meilleur trade de l'année.
Cependant, il ne jouait pas qu'avec son propre argent. Il a utilisé l'effet de levier pour gonfler ses positions à environ quatre fois son capital. C'est ça, l'effet de levier. Quand on gagne, les profits sont quadruplés. Dès qu'on se trompe, les pertes frappent avec le même multiplicateur.
À la mi-juillet, cette stratégie de pari s'est retournée complètement contre lui.
Les actions de semi-conducteurs qu'il avait achetées ont chuté de plus de 30 % en deux semaines. Adobe, qu'il avait vendu à découvert, est monté au lieu de baisser. En d'autres termes, il a perdu à la fois sur ses positions longues et courtes. C'est le pire scénario qui soit.
Le 24 juillet, dans une lettre aux investisseurs, il a qualifié ce krach d'« opportunité d'achat » et a cherché à lever des fonds supplémentaires. Malheureusement, l'argent n'est pas arrivé à temps.
Le 28 juillet, Bloomberg a rapporté que Citadel Securities anticipait une hausse des taux de la Fed que le marché n'avait pas intégrée. La panique s'est installée. Les actions d'IA, déjà en baisse de 30 %, se sont effondrées davantage.
Puis est arrivé jeudi matin, le 30 juillet. Trois prime brokers — Bank of America, Goldman Sachs et JPMorgan — ont émis des appels de marge simultanément ce matin-là. Les prime brokers sont les sociétés de courtage qui prêtent de l'argent aux fonds, et un appel de marge est une demande de « fournir davantage de garanties, car elles sont insuffisantes ». C'est le même mécanisme qu'un appel de marge sur un compte de courtage de détail. Si vous ne pouvez pas le fournir, vos positions sont liquidées de force. Avec trois sociétés agissant en même temps, il n'y avait aucune possibilité de négociation.
Le même jour, le Wall Street Journal a rapporté une nouvelle choquante : Citadel, dirigée par Ken Griffin, avait acheté l'intégralité de son portefeuille d'actions. Et avec une décote importante.
Pour faire simple, la branche de tenue de marché de Ken Griffin avait anticipé le choc des taux d'intérêt, et quelques jours plus tard, quand la vente forcée a commencé, le hedge fund de Ken Griffin a raflé les actifs.
Personne n'a encore prouvé qu'il y ait eu une intention. Mais je trouve ce timing beaucoup trop calculé.
Il n'a pas perdu à cause de sa vision du marché. Il a perdu à cause de son niveau d'endettement. Même si votre direction est la bonne, si votre endurance s'épuise avant la fin, votre rendement devient nul. Utiliser l'effet de levier, c'est réduire soi-même le temps dont on dispose pour trouver la bonne réponse. Cet événement restera probablement dans l'histoire comme une leçon.
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C'est tout pour cette fois. Merci !!
