Los últimos siete años fueron un momento terrible para aprender el oficio del capital de riesgo. Las crisis exógenas, los flujos pasivos inundando los mercados públicos y un concepto absurdo de valor terminal en el software recompensaron la acción por encima del juicio. Ese mundo se acabó. En categoría tras categoría, el valor terminal en el que solíamos contar ya no se sostiene, lo que significa que el viejo juego de inflar tu cartera y rezar por una repetición de la beta del venture capital es una empresa de tontos. Y es una forma terrible de apoyar realmente a los fundadores.
Lo que nuestra industria necesita ahora es mucha más sofisticación económica. La última generación del venture capital ganó con consejos cualitativos y presentaciones cálidas; esta generación ganará con capital. La mejor ventaja que podemos dar a los fundadores ya no es el consejo ni las conexiones. Es una mejor estructura de capital, diseñada para las demandas que el mundo impone hoy a sus empresas.
Este es un momento increíblemente emocionante para los inversores con mentalidad emprendedora. Hay una oportunidad de cambiar la industria del venture capital para mejor, construyendo mucha más sofisticación en cómo estructuramos el capital para los fundadores de lo que jamás tuvimos. Eso nos hará mejores a todos, y a toda la industria con nosotros.
Hoy las empresas enfrentan un panorama geopolítico volátil y costos de cómputo que fluctúan salvajemente. Para que un resultado importe ahora, los fundadores deben construir empresas mucho más grandes que antes, y la ley de potencia sigue ofreciendo oportunidades que devuelven el fondo incluso con los tamaños de fondo actuales. Las empresas que se están construyendo también son diferentes: infraestructura y hardware, no SaaS. Para llegar allí, necesitan comprar empresas al estilo private equity, construir infraestructura real y financiar ventas y marketing mucho más allá de la anticuada Regla del 40 y la débil lógica CAC-to-LTV a la que se aferró nuestra industria. Dije que triple-triple-doble-doble estaba muerto, y lo está. Si realmente quieres ayudar a tus fundadores, debes resolver estos problemas junto a ellos.
A medida que la productividad se desplaza del trabajo al capital, una enorme cantidad de nuevo valor está esperando ser creado, y el capital se convierte en la palanca que lo crea. Asignarlo bien es el acto de mayor apalancamiento en la economía. Para tener éxito en esta era de ambigüedad, los inversores deben reorientarse como emprendedores de capital y volverse mucho más sofisticados financieramente de lo que enseña la industria.
Cada día, una parte clave de tu trabajo es conseguir el capital que lleve a tus empresas a donde necesitan ir y desate lo que les falta. Casi con toda seguridad, esto no significará solo capital de crecimiento: también serán nuevos tipos de capital para ventas y marketing, GPUs, contratos de arrendamiento de energía y potencia, depósitos anticipados de clientes, fábricas y asociaciones público-privadas para infraestructura resiliente. Para el fundador, eso lo es todo: menos dilución, más control y el combustible para alcanzar una escala que solo el capital social nunca podría financiar. Innova la clase de activo.
Los emprendedores de capital han rehecho las finanzas antes, y tú podrías ser el siguiente: funda la próxima gran firma y crea la próxima clase de activo. Este es el momento para que nuestra propia industria innove en capital. En los años 70 y 80 inflacionarios y con escasez de capital, los mercados de capitales ganaron exactamente este tipo de sofisticación económica. Antes de los escándalos que la derribaron, Drexel Burnham Lambert fue la firma más rentable de Wall Street, creando un grupo de talento hambriento y conectado: el PayPal mafia de las finanzas. Luego fundaron Apollo, Ares y Cerberus, ahora titanes del capital privado, mientras que sus pares remodelaron firmas en todo el Street, desde Moelis hasta el moderno Jefferies. La gente de Milken diseñó productos de capital que el mundo nunca había visto: la carta de alta confianza, los bonos PIK y mercados enteros nuevos en deuda de alto rendimiento. Los usaron para financiar a los emergentes que ningún banco tocaba, desafiantes que rompieron la telefonía de larga distancia, el cable y la telefonía inalámbrica. Sus excesos son una historia de advertencia, pero su creatividad es la lección: sus herederos convirtieron la deuda no investment grade y los flujos de efectivo cotidianos en activos financiables y construyeron los mercados modernos de crédito privado, haciendo posible toda una generación de actividad económica.
La mayor parte de nuestra industria todavía trata el capital social como gratuito y los rendimientos de las cuentas de ahorro bancarias como el costo del capital. Nos queda un largo camino si realmente queremos ayudar a nuestros fundadores.
Un mercado alcista hace que todos parezcan un gran inversor. Se necesita un emprendedor de capital para crear valor sin uno. Las mejores empresas de la década de 2010 se forjaron en un entorno de dinero gratis donde los fosos eran altos y el producto era el rey. Los ganadores de la próxima década abrazarán las oportunidades ilimitadas de la era sin fosos, donde la estructura de capital correcta, bien innovada, se convierte en el foso mismo. El emprendimiento de capital ofrece el asiento más significativo en la mesa de nuestras vidas.
Si esto resuena contigo y tienes nuevas ideas, envíame un correo electrónico; estamos construyendo activamente un ecosistema de emprendedores de capital en GC.
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