Antes de sumergirnos, aquí está el resumen en N líneas.
Samsung Electronics registró una ganancia operativa de 89,4 billones de KRW en el último segundo trimestre. Ganaron más que Nvidia. Es una locura; son la empresa privada con mayores ingresos en la Tierra durante un período de tres meses.
Sin embargo, el 7 de julio, cuando se hizo ese anuncio, el precio de las acciones cayó un 7%. Es un 'Lucky 777', pero ¿por qué está pasando esto?
Durante la sesión de negociación, incluso se desplomó hasta un 9%.
Una acción cae un 9% el día que anuncia un rendimiento récord. ¿Tiene sentido? Sí, lo tiene. Y entender esta única oración es la totalidad del artículo de hoy.
Pero ustedes no creen que Samsung Electronics se trata solo de HBM, ¿verdad?
- ¿Cuánto dinero son realmente 89,4 billones de KRW?
Cuando los números llegan a los billones, es difícil de comprender. Así que desglosémoslo.
Si divides 89,4 billones de KRW entre 90 días, son aproximadamente 1 billón de KRW por día. Un billón al día. Si lo desglosas en segundos, son aproximadamente 11,5 millones de KRW por segundo.
En los 20 segundos que te tomó leer este párrafo, Samsung ganó 230 millones de KRW. Lo están ganando ahora mismo.
Lo que es aún más loco es esto. La ganancia operativa de Samsung Electronics en los últimos 3 años:
2023: 6,6 billones de KRW
2024: 32,7 billones de KRW
2025: 43,6 billones de KRW
El total de los tres años es de 82,8 billones de KRW. Sin embargo, en los tres meses del segundo trimestre de 2026, ganaron 89,4 billones de KRW. Ganaron 6 billones más que los tres años anteriores combinados.
Mira especialmente 2023. Ganaron 6,6 billones de KRW en todo el año. Ahora, ganan eso en una semana.
Una cosa más. Esos 89,4 billones ya tienen entre 19 y 20 billones de KRW deducidos por bonificaciones especiales por rendimiento de los empleados. Si no se hubiera deducido, habría superado los 100 billones. 100 billones en tres meses.
- Entonces, ¿por qué bajó el precio de las acciones el día del anuncio de ganancias?
Aquí es donde se pone interesante. Este es el punto que los aficionados nunca entienden, y si no lo sabes, no deberías comprar Samsung Electronics.
Para saber la razón, primero debes entender el mercado de semiconductores de memoria. Repasemos brevemente la historia del 'Campo de Repollos Dorados' que aprendimos antes.
Cuando los precios del repollo se disparan, los agricultores de repollo se vuelven millonarios. Al ver eso, todos empiezan a plantar repollo. Unos años después, hay un excedente de repollo, los precios se desploman y todos se arruinan juntos. Como los agricultores arruinados dejan de plantar repollo, unos años después hay escasez nuevamente y los precios se disparan. Un bucle infinito.
Los semiconductores de memoria son exactamente así. Usemos el término que aprendimos la última vez.
Se llama 'Cíclico'. Lo viste en el artículo de SK Hynix, ¿verdad? Espero que no haya cerebros de pez dorado que lo hayan olvidado.
De todos modos, piensa que es una industria de montaña rusa.
Para que te hagas una idea de cuánto han subido los precios de la DRAM: en el primer trimestre de este año, subieron un 90-95% en comparación con el trimestre anterior, y en el segundo trimestre, subieron otro 58-63%. Si multiplicas ambos, es un aumento de 3x en solo medio año. Has oído a la gente decir que los precios de la RAM de las computadoras están por las nubes. Por eso. Escuché que el mínimo para una PC para juegos ahora es de 5 millones de KRW. Qué mundo tan loco.
Ahora, aquí está el núcleo.
El mercado de valores no mira cuánto estás ganando ahora. Verifica si ganarás aún más en el futuro.
El pronóstico para el crecimiento del precio de la DRAM en el tercer trimestre es del 13% al 18%. Pasó del 90% al 58%, y ahora al 13%.
No te confundas aquí. Los precios no están cayendo. Todavía están subiendo. Es solo que la velocidad del aumento se está desacelerando.
En términos automovilísticos: estabas acelerando a 90 km/h, luego a 58 km/h, y ahora la aceleración se reduce a 13 km/h. El coche sigue siendo más rápido. Pero la persona al volante sabe: 'A este ritmo, pronto tendré que frenar'.
Las acciones pisaron esos frenos con 6 meses a un año de anticipación. Por eso el precio de las acciones cae incluso cuando las ganancias están en máximos históricos.
De hecho, sucedió exactamente lo mismo en 2018. Samsung y Hynix seguían batiendo récords de ganancias, pero el precio de las acciones alcanzó su punto máximo 5 meses antes y cayó un 40%. Las noticias eran fuegos artificiales, pero los gráficos de las acciones eran un funeral.
- Samsung es un campo de repollos dorados, pero también tienen una fábrica de kimchi
Este es el punto crítico donde Samsung se diferencia de SK Hynix. Saber esto solo hace que el artículo de hoy valga la pena.
SK Hynix solo vende repollos. Eso es todo. Entonces, cuando los precios del repollo suben, es solo bueno. Punto.
Samsung Electronics vende repollos, pero también fabrica y vende kimchi usando esos repollos.
Lo que quiero decir es que Samsung Electronics tiene dos partes principales:
La parte que fabrica semiconductores (División DS). Este es el campo de repollos.
La parte que fabrica teléfonos Galaxy, televisores y refrigeradores (División DX). Esta es la fábrica de kimchi.
Cuando los precios del repollo dorado se disparan, el campo de repollos está nadando en dinero. Pero ¿qué pasa con la fábrica de kimchi en la misma empresa? Recibe una bomba de costos.
¿Los teléfonos Galaxy no usan memoria? Sí. Los televisores y refrigeradores también la usan. La propia fábrica de teléfonos de Samsung tiene que comprar los semiconductores a los altos precios que Samsung fijó.
Esto no es una suposición mía; está escrito exactamente en las divulgaciones oficiales de Samsung Electronics. Las divisiones de teléfonos y electrodomésticos mencionan 'mayor carga de costos' y 'mejora limitada de ganancias debido al aumento de costos'.
En otras palabras, Samsung Electronics es la única empresa de semiconductores en el mundo que se dispara en el pie.
Por lo tanto, llegamos a esta conclusión:
En el camino hacia arriba, Hynix sube más pronunciadamente. Porque es un campo de repollos puro.
En el camino hacia abajo, Samsung cae menos. Porque cuando los precios del repollo bajan, la fábrica de kimchi sonríe.
¿Cuál es mejor? La respuesta será exactamente la opuesta dependiendo de dónde creas que estamos en la montaña rusa.
- ¿Creías que Samsung era el número uno en semiconductores? Solo tienes la mitad de la razón
Aquí es donde la mayoría de los aficionados se equivocan.
En el mercado general de DRAM, Samsung es efectivamente el número uno. A partir del primer trimestre de este año, Samsung tiene el 38%, SK Hynix el 29% y Micron el 22%.
Sin embargo, el artículo más caro y rentable en estos días es algo llamado HBM.
¿Qué es HBM? Muchas personas lo explican de maneras complicadas, pero piensa que es así: si la memoria normal es una casa unifamiliar, HBM es un edificio de apartamentos de gran altura construido apilándolos. Como pones mucho más en el mismo espacio, es mucho más rápido y mucho más caro. Esto se necesita para los cálculos de IA. Esto es lo que va en las tarjetas gráficas de Nvidia. Ya no es difícil, ¿verdad?
Ahora, veamos la participación de mercado de HBM.
SK Hynix: 58%
Samsung Electronics: 21%
Micron: 21%
Samsung está aproximadamente a un tercio. Están siendo aplastados por Hynix en el mercado más lucrativo. Esta es exactamente la razón por la que el precio de las acciones de Hynix se ha disparado en los últimos dos años mientras que el de Samsung apenas ha avanzado.
Pero las tornas están cambiando.
El 12 de febrero de este año, Samsung fue el primero en el mundo en producir en masa y enviar la próxima generación de HBM, HBM4. Le ganaron a Hynix. En solo cuatro meses, las ventas acumuladas superaron los mil millones de dólares, y a este ritmo, se habla de alcanzar los 10 mil millones de dólares para fin de año. Esto no tiene precedentes para el primer año de un nuevo producto.
En términos de rendimiento, Samsung también está por delante. Su velocidad es de 13 Gbps, mientras que Hynix y Micron afirman oficialmente 11,7 Gbps. Dado que Nvidia solicitó 10 a 11, Samsung está produciendo productos que superan los requisitos. Honestamente, estos números no son tan importantes, así que solo léelos y continúa.
Lo que necesitas ver aquí no es si Samsung gana o pierde en HBM, sino lo que actualmente se refleja en el precio de las acciones.
Las acciones de Samsung han tenido un descuento durante mucho tiempo con la etiqueta de 'perpetuo número dos en HBM'. Cuando esa etiqueta se caiga, el precio de las acciones saltará antes de que las ganancias mejoren. Esto se debe a que la valoración del mercado de la propia empresa cambia.
- Samsung tiene una carta más que Hynix no tiene
Fundición (Foundry).
¿Qué es una fundición? Es una fábrica que fabrica chips para otras personas. Si Apple o Tesla dicen: 'Diseñamos nuestro chip, por favor hazlo', lo hacen. En términos de ropa, es una fábrica de OEM.
Este mercado está dominado por la taiwanesa TSMC con un 71%. Samsung tiene un 6,8%. Simplemente era un negocio en declive. Han tenido pérdidas de billones durante cuatro años consecutivos desde 2022. Solo el año pasado, la pérdida se estima en 7 billones de KRW.
Pero el panorama cambió este año.
Tesla le encargó a Samsung los chips de IA para la conducción autónoma. La fábrica construida en Texas con una inversión de 54 billones de KRW ha comenzado a funcionar. Jensen Huang de Nvidia dijo públicamente en un evento en marzo: 'Samsung fabrica esto'. La propia empresa pronostica que los pedidos para el último proceso de 2 nm aumentarán un 130% en comparación con el año pasado.
Por lo tanto, se habla en la industria de que la fundición obtendrá ganancias tan pronto como en el tercer trimestre de este año. Han pasado cuatro años.
¿Por qué es esto importante? Dos razones.
Primero, si el agujero que perdía 7 billones cada año se tapa, la ganancia aumenta en 7 billones solo por eso. Incluso si no venden nada más, solo por no perder dinero.
Segundo, y esto es realmente importante: la memoria es una montaña rusa, pero las fundiciones lo son menos. Si Samsung se establece en el negocio de las fundiciones, la etiqueta de 'empresa de montaña rusa' desaparecerá. Entonces la valoración del mercado sube. ¿Por qué crees que TSMC está tan valorada? Porque no se tambalean.
Sin embargo, todavía es un 'pronóstico'. No es que hayan obtenido ganancias, sino que probablemente lo harán.
- Aquí es donde nueve de cada diez aficionados son engañados
Ahora es el momento de que abras Naver Finance y mires el PER de Samsung Electronics.
Aclaremos el PER primero. Es solo un número que representa '¿cuántos años de ganancias se necesitan para alcanzar el punto de equilibrio si compro al precio actual?' Si el PER es 10x, lo estás comprando por 10 años de ganancias, ¿verdad? La gente dice que cuanto más bajo, más barato es.
A mediados de junio, el PER de Samsung Electronics se registró en 24,8x, mientras que el promedio de 5 años de Samsung es de 13,6x.
'¿Ah? ¿Es el doble del promedio? Es demasiado caro... No puedo comprarlo.'
Si pensaste esto, has caído directamente en la trampa.
Ese 24,8x se calcula en base a las ganancias del año pasado. Como ganaron 43 billones el año pasado, esa es la base. Pero el pronóstico de los corredores para este año es de 350 a 380 billones de KRW. Ganarán más de 8 veces más.
Si las ganancias crecen 8 veces, el PER se reduce a una octava parte. 24,8x baja a un solo dígito.
'Ah, entonces es súper barato, ¡compra todo!'
¿No? La trampa real comienza aquí. Recuerda solo esta línea hoy.
Para las acciones de montaña rusa, el momento en que el PER es más bajo es el más peligroso.
¿Por qué? Piensa. ¿Por qué el PER se vuelve bajo? Se vuelve bajo porque las ganancias están en un máximo histórico. Que las ganancias estén en un máximo histórico significa que están cerca del pico. ¿Qué viene después? Una disminución de las ganancias. Entonces el PER vuelve a subir, y el precio de las acciones lo sabe y baja primero.
Por el contrario, ¿cuándo el PER es 100x o ni siquiera se puede calcular debido a un déficit? Cuando el rendimiento está en el suelo. Ese es el suelo.
Por lo tanto, lees las acciones de montaña rusa así:
Compra cuando el PER sea alto, vende cuando el PER sea bajo.
Es exactamente lo contrario de las acciones normales. Si no sabes esto y te lanzas diciendo: 'El PER de Samsung es 5x, está totalmente infravalorado', atraparás el pico exacto. Da miedo, ¿verdad?
- ¿Dónde está el precio de las acciones ahora?
El precio de cierre del 23 de julio es de 268,000 KRW.
El precio más bajo hace un año estaba en los 60,000 bajos. Ha subido más de 4 veces en un año. Luego, a mediados de junio, alcanzó un máximo histórico de 374,500 KRW durante la sesión, y en un mes, ha caído casi un 30% hasta su posición actual.
Para resumir: subió 4x en un año y bajó un 30% en un mes.
Esto es Samsung Electronics. Si pensabas que era 'seguro porque es la acción nacional', cambia de opinión ahora. Esto no es una cuenta de ahorros; es una de las acciones de gran capitalización de casino más grandes y volátiles de la Tierra.
- Entonces, ¿cuáles son los riesgos?
Señalaré tres.
Riesgo uno: China se está poniendo al día.
Has oído hablar mucho de una empresa china llamada CXMT últimamente, ¿verdad? Sí, ChangXin Memory. Su participación de mercado de DRAM saltó del 3% en el primer trimestre del año pasado al 8% en el primer trimestre de este año. Casi se triplicó en un año. Actualmente están tratando de recaudar 6,5 billones de KRW cotizando en la bolsa de Shanghai.
Todavía no pueden fabricar HBM. El consenso es que hay una brecha de más de 3 años porque no pueden comprar equipos de litografía. El problema es la memoria normal. Están presionando con precios un 30% más baratos.
Aquí, la historia del campo de repollos dorados y la fábrica de kimchi vuelve a surgir. Samsung tiene una alta proporción de memoria normal, mientras que Hynix tiene una alta proporción de HBM. En otras palabras, la ofensiva de volumen de China afecta más a Samsung.
Riesgo dos: Los accionistas no se quedan con todo el dinero ganado.
En mayo de este año, el sindicato laboral de Samsung estuvo al borde de una huelga general. Su demanda era que el 15% de la ganancia operativa se diera como bonificaciones por rendimiento. Si la ganancia operativa es de 300 billones, están pidiendo 45 billones.
Como resultado, se llegó a un acuerdo, y se sacaron entre 19 y 20 billones de KRW como bonificaciones en el segundo trimestre. Los empleados de la división de semiconductores reciben hasta 600 millones de KRW.
Para referencia, el estándar de bonificación por rendimiento establecido por la taiwanesa TSMC es de al menos el 1% de la ganancia operativa. Samsung tenía una demanda del 15%... Los sindicatos laborales de Corea son realmente algo especial.
Y no ha terminado. Grupos de accionistas han anunciado demandas, diciendo que 'es ilegal prometer bonificaciones por rendimiento de las ganancias antes de que se paguen incluso los impuestos'.
Desde la perspectiva de un accionista, el hecho es este: la empresa está ganando cantidades récord, pero una parte significativa de ese dinero va a algún lugar que no son los accionistas.
Riesgo tres: Los dividendos son escasos.
El dividendo fijado por Samsung Electronics es de 9,8 billones de KRW anuales. Esto ha sido igual durante varios años. Basado en el precio actual de las acciones de 268,000 KRW, el rendimiento por dividendo es de aproximadamente el 0,6%. Es peor que una cuenta de ahorros bancaria.
La ganancia ha aumentado 8 veces, pero los dividendos siguen igual.
Sin embargo, hay esperanza. Esta política de dividendos expira a finales de este año. Hay una alta probabilidad de que salga una nueva política en el cuarto trimestre, y se habla de dividendos especiales. Además, los informes dicen que SK Hynix está preparando un retorno masivo para los accionistas en el cuarto trimestre, por lo que si Samsung duda aquí, el dinero se irá a Hynix.
- Entonces, ¿debería comprarlo o no?
Elige entre estas tres. No hay una respuesta correcta.
Primero, todavía es la primera mitad del juego.
Los corredores creen que el próximo año será mejor que este. Incluso si se construyen nuevas fábricas, los productos no saldrán hasta 2028, pero la demanda de IA aumenta continuamente. Si la fundición obtiene ganancias y se recupera la participación de mercado de HBM, Samsung será promovida de 'empresa de montaña rusa' a 'empresa de infraestructura de IA'. De 36 corredores, 0 tienen una opinión de 'venta'.
Segundo, las ganancias son buenas, pero el precio de las acciones alcanza su punto máximo primero.
Es una repetición de 2018. En el momento en que se confirma que la velocidad de los aumentos de precios se está desacelerando, incluso si las ganancias siguen batiendo récords, el precio de las acciones se da la vuelta primero. El hecho de que la tasa de crecimiento del precio de la DRAM haya caído del 90% al 13% ya es una realidad. En este escenario, los 260,000 KRW actuales no son el suelo, sino la mitad del camino hacia abajo.
Tercero, un precipicio se acerca en 2028.
China inunda el mercado con volumen, las fábricas que se están construyendo ahora comienzan a funcionar todas a la vez en 2028, y la inversión en IA falla aunque sea una vez. Entonces el campo de repollos estará rebosante de repollos dorados. Recuerda que fue hace solo 3 años, en 2023, que la división de semiconductores de Samsung tuvo un déficit de 15 billones de KRW.
- ¿Qué debería mirar ahora?
30 de julio, 10:00 AM.
Ese día, Samsung Electronics anunciará sus resultados finales del segundo trimestre. Los 89 billones mencionados hasta ahora son solo un número aproximado; ese día, los números desglosados por división saldrán por primera vez.
Busca exactamente tres cosas:
Cuánto ha disminuido el déficit de la fundición. Confirma si el cambio a la rentabilidad es real.
Qué tono usa la dirección al hablar de HBM.
Si hablan sobre las perspectivas de precios para la segunda mitad con confianza o cautela.
Mira el tono más que los números. Los 89 billones ya son historia conocida. El mercado no compra lo que ya sabe.
Conclusión final
Te sientes como un tonto si no compras una empresa que gana tres años de ganancias en tres meses, pero si la compras, ya ha subido 4x y ha bajado un 30% desde el pico.
Así es como se ve siempre el área cerca de la cima de una montaña rusa. Solo sabes si fue el pico o todavía el medio después de que ha pasado. Cualquiera que hable con total certeza ahora mismo, ya sea alcista o bajista, está mintiendo.
Esta es solo mi opinión personal basada en divulgaciones y noticias, no una recomendación de compra. Protege tu propia cuenta.
P.D. Los entusiastas de la RAM deberían leer esto dos veces.
